搜索
融资方式股票融资第九章融资方式长期债务融资租赁融资短期融资学习目的了解公司长短期资金融通的方式和方法熟悉股权融资的政策及条件掌握长期债权融资各种方式的特点及具体操作方法掌握公司短期融资主要方式的具体做法和特点熟悉短期融资策略及其应用第一节股票融资私募股权融资一新股发行（IPO）二股权再融资（SEO）三一、私募股权融资私募股权融资是指公司以非公开方式向潜在的投资者筹集股权资本的行为，风险投资公司、天使投资者、机构投资者以及公司投资者是私募股权融资主要形式。风险投资公司(venturecapitalfirm)是为初创公司提供启动资本的有限合伙制企业，通过风险投资基金来进行投资。天使投资者（AngelInvestor）则是为初创公司提供资本的个人，与风险投资公司受托管理资本不同，天使投资者使用自己的资金进行投资。风险投资公司和天使投资者共同点主要表现在：（1）投资对象多为初创期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业，高风险、高收益同时并存；（2）投资期限较长，从风险资本投入到撤出投资为止，这一过程至少需要3～5年甚至更长的时间；（3）投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；（4）风险投资人(venturecapitalist)一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；（5）投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增殖服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其他方式退出，在产权流动中实现投资回报。机构投资者通常指用自有资本或者从分散的公众手中筹集的资本专门进行有价证券投资活动的法人机构。三种股权投资者关注的重点是项目的投资收益，而公司的投资者(corporateinvestor)，如公司的合作伙伴(corporatepartner)、战略合作伙伴(strategicpartner)，或战略投资者(strategicinvestor)，投资的目的不仅是为了获得投资收益，更重要的是为了实现公司战略目标、提高资源的配置效率。【鼎晖投资研究】中文名：鼎晖投资英文名：CDHInvestments成立时间：2002-05机构性质：VC，PE投资范围：专注于中国组织形式：有限合伙制基金规模：35-40亿美元管理团队：50-60人公司地址：北京市朝阳区光华路甲8号和乔大厦B座318室董事长：吴尚志基本情况历史沿革一、前身：中国国际金融有限公司的直接投资部吴尚志于1995年至2002年曾任中国国际金融有限公司直接投资部董事总经理负责中金公司的直接投资业务。二、分离：直接投资部从中国国际金融有限公司分离2001年4月18日中国证监会发布禁止证券公司从事直接投资业务的规定后，中金公司将其直接投资部及投资业务进行分拆。投资的内资部分则由新加坡政府投资公司（GIC）、苏黎士投资集团（CapitalＺ）和中国经济技术投资担保公司共同接手，发起设立鼎晖投资。三、成立：2002年5月设立有限合伙制的鼎晖投资有限合伙人鼎晖投资于2002年5月22日在开曼群岛成立一、7名有限合伙人：苏黎士投资集团（CapitalZInvestmentII,L.P.），27.8%中金公司，22.5%EastLight（新加坡政府投资公司GIC的全资子公司），22.5%荷兰DNIB投资基金（医护人员的强制性退休基金），22.5%韩国三星人寿保险公司（SamsungLife），3.4%其他2名合伙人，1.3%首期募集美元基金1亿美元。普通合伙人1、CDHChinaHoldingsCompanyLimited，是在开曼群岛注册成立的有限责任公司，其担当基金经理人的角色。CDHChinaHoldingsCompanyLimited成立了董事会和投资委员会，各由三名成员组成，分别由苏黎士投资集团、EastLight及CDH高级管理层提名。董事会负责管理CDH的营运、监管CDH人力资源及审批年度预算等。投资委员会负责监察尽职审查、批核所有投资决策及退出投资计划。CDH的任何投资计划均需要投资委员会成员一致同意方可执行。2、深圳市鼎晖创业投资管理有限公司2002年4月15日，中金公司直接投资部董事总经理吴尚志、副总经理焦树阁、高级经理王霖等五名干将与中国经济技术投资担保有限公司共同出资成立了深圳市鼎晖创业投资管理有限公司，作为普通合伙人主要负责CDH的管理运作基金募集规模1、美元基金：第一支：1亿美元（2002年）第二支：3亿美元（2005年）第三支：15亿美元（2007年）第四支：募集中（已募集7.5亿，计划2010年完成14亿）2、人民币基金：第一支：1.35亿元（2002年）第二支：50亿元（2008年）2008年6月11日，社保基金对鼎晖投资、弘毅投资管理的人民币基金各投资20亿元。基金募集对象1、海外基金：专业基金投资机构占有40％主权基金等占18％公司与养老金占12％捐赠基金占14％个人与家族资金占16％.机构中包括苏黎世基金、荷兰养老基金、亚当斯蒂合伙公司、美国共同基金、加州公务员退休养老基金、斯坦福大学基金、荷兰社保基金、三星人寿、住友信托资产、新加坡政府投资公司、中金公司、阿拉伯阿布扎比投资机构等。2、人民币基金：40％的资金来自社保基金40％的资金来自企业20%的资金来自个人基金协议1、存续期：存续期为7年，经合伙人同意可延长2年2、管理费：2％每年，每半年初从出资额中扣除3、利润分成：前提：合伙人收回全部投资本金且年内部收益率达8%比例：超过8%的部分，普通合伙人享有20％收益优先权：分配顺序和锁定制度优先有限合伙人4、出资协议：企业出资的最低门槛为5000万元个人出资的最低门槛为2000万元出资方若为企业，首期出资额为认缴出资额的20％。当可用资金低于总认缴出资额的10％时，出资人应再缴付出资直至可用资金恢复至总认缴出资额的20％。（参考2008年第二支人民币基金的募集协议）董事长吴尚志1950年出生麻省理工学院工程硕士、博士1995-2002年，任中金公司直接投资部董事总经理负责中金公司的直接投资业务2000-2002年，任中金公司直接投资部管理委员会成员1993-1995年，任北京科比亚咨询公司执行董事1991-1993年，任世界银行的国际金融公司的高级投资官员，负责在中国的投资1984-1991年，在世界银行任投资官员和高级投资官员团队成员焦震又名焦树阁董事总经理获有山东大学学士学位及航天部工学硕士学位原中国国际金融公司直接投资部副总经理曾任赛格证券公司投资经理1993至1994年，在中华会计师事务所任高级审计师1989至1993年，在北京信息与控制研究所作研究员团队成员胡晓玲董事总经理1971年出生北京交通大学经济学学士、经济及会计硕士1999-2002年任中金公司直接投资部高级经理1995-1999年任安达信会计师事务所资深审计师团队成员陈文江执行董事1992年获得中国人民大学国际经济学士学位1999年获得中欧国际工商管理学院MBA曾就职于华登国际，中金公司及中国轻工业基金12年的私募股权投资及风险投资的从业经历专注于通讯、软件、互联网、新媒体，消费电子等领域团队成员王功权合伙人吉林工业大学管理工程系管理工程专业工学学士2005年正式加入鼎晖，任合伙人1996年任万通实业集团董事局名誉主席、执行董事、万通国际集团董事长，并兼任IDG技术创业投资基金投资主管1993年任万通实业集团董事局副主席、总裁兼美国万通公司董事长1991年任海南农高投联合开发总公司（万通实业集团前身）副董事长兼总经理1990年任南德集团天津投资公司副总经理1988年辞去公职赴海南，先后任海南省开发建设总公司老城出口加工区开发公司办公室主任、海南省海口市秀港工业公司经理1984年任职于中共吉林省委宣传部企业宣传处团队成员王树合伙人1983年毕业于北京大学经济系先后在高校从事过经济学和国际金融的教研工作曾深入参与多家企业的股份制改造和上市策划曾任广东国际信托投资公司证券部副总经理、广信基金常务经理及南方基金总经理1996年加入IDGVC并成功完成QQ、金蝶等多项优秀投资项目2006加入鼎晖创业投资基金，任合伙人鼎晖投资案例投资项目鼎晖投资经典成功案例较多：蒙牛乳业、李宁体育、双汇食品、雨润食品、百丽女鞋、分众传媒、LDK太阳能、九阳家电、永乐家电、……案例一：蒙牛乳业一、投资：1、2002年11月，鼎晖投资联合摩根士丹利、英联投资公司同时投资蒙牛，三方首轮投资2597万美元；2004年5月，三方又行使购股权，追加投资3523万美元。2、鼎晖首轮投资时投资1290万美元获得5.9%的股权，后又追加投资395万美元行使购股权。二、退出：2007年可出售时，三方获投资回报约26亿港币，投资收益回报率约500%。其中鼎晖获利约5亿港币。三、汇总：投资：1685万美元获利：约5亿港币投资回报率：500%投资周期：5年案例二：永乐家电一、投资：1、2005年1月，鼎晖和摩根士丹利以每股0.92港元、共5000万美元的总价收购了永乐家电20%的股权。其中，鼎晖以约5440万港元认购了约5914万股永乐家电股份。2、在上市前的2005年10月9日，摩根士丹利和鼎晖还行使了财务投资者购股权，分别购入8549.91万股、1385.56万股，总行使价约为1765万美元，相当于每股1.38港元。二、退出：上市半年后的2006年4月24日，鼎晖以每股3.225港元的价格向其他投资人配售了所持股份的一半，约套现1.177亿港元。另一半股权在2006年7月解禁时市值约7750万港元。三、汇总：投资：7352万港元获利：1.22亿港元投资回报率：165%投资周期：15个月案例三：分众传媒一、投资：1、2004年4月，鼎晖、华盈、DFJePlanet、中经合、麦顿资本等联合投资分众传媒1250万美元，这些股票合计占分众传媒19.50%股份。2、鼎晖投资出资600万美元，以0.24美元/股获得分众传媒9.37%股份。二、退出：2005年7月，分众传媒成功登陆美国纳斯达克交易所，鼎晖投资出售了5054760股普通股，套现859万美元，剩下的1994.52万股市值4250万美元（2006年底超1.25亿美元）。三、汇总：投资：600万美元获利：4500万美元（上市时）1.3亿美元（2006年底）投资回报率：700%（上市时）2100%（2006年底）投资周期：15个月（上市时）2.5年（2006年底）二、新股发行（IPO）（一）IPO发行审批制度世界证券市场股票发行的审批制度有三类：1.注册制。注册制也称申报制。它要求拟发行股票的公司将应公开的各种信息向证券发行监管机构申报注册。核准制也称实质审查制。2.核准制。它要求证券监管机构依据法定标准对拟发行股票的公司营业性质、资本结构、资金投向、收益水平、管理人员素质、公司竞争力、公司治理结构等方面进行实质性审查，并据此作出发行公司是否具备发行条件的判断。3.审批制。审批制一般是在证券市场发展初期，特殊的市场环境下，一些国家和地区采用的一种股票发行制度。（二）IPO发行方式发行方式是指发行公司及承销商采用什么方式、通过何种渠道发售新股。我国IPO发行方式的演变可分为两个阶段。第一阶段是证券市场建立以前，这一阶段股票发行特点是：面值不统一；发行对象多为内部职工或当地投资或者；由于技术条件和认知水平的限制，较多采用的是认购证、与储蓄存款挂钩、全额预缴款等网下发行方式。第二阶段是20世纪90年代初证券市场建立到现在。这一阶段由于电子交易技术的发展，使得股票发行方式不断创新。网下发行方式逐步被淘汰，网上发行方式渐成主流且形式多样，主要有上网竞价发行、上网定价发行、上网询价发行、新股配售等方式。（三）IPO定价机制世界范围内广泛应用的三种定价机制是固定价格法、拍卖法和累计投标询价法。固定价格法是由承销商事先根据一定的标准（如市盈率等财务指标）确定