002生命周期的理财计划_588001331

现值原理、现值原理、生命周期理财计划©WANGZhengwei家庭/个人的消费选择家庭/个人的消费选择问题提出：作为一个即将走入社会的人才，在生活中安排各种预会的才，在中安排各种预算可能是必要的，你是如何安排个人消费和收入的？作为一名金融人士，你对别人的消费行为会提出什么样的建议？家庭/个人作为一名金融研究生，你了解中国的家庭消费和储蓄行为吗？©WANGZhengwei凯恩斯的观点凯恩斯的观点消费支出在国民经济核算中同样占据重要位置。凯恩斯1936年首次提出了消费函数的概念即：凯恩斯1936年首次提出了消费函数的概念，即：收入和消费的关系——《就业、利息和货币通论》》凯恩斯核心观点：人们的消费支出取决于人们同时期的收入消费支出随收入递增但是消费的时期的收入，消费支出随收入递增，但是消费的增加小于收入的增加，未消费部分用来储蓄。当收入低于当前水平时人们为了维持原有的消费收入低于当前水平时，人们为了维持原有的消费水平，消费的下降低于收入水平的下降。©WANGZhengwei绝对收入假说绝对收入假说C绝对收入假说：收入的绝对水平决绝对水平决定消费。C0平均消费倾向C/Y边际消费倾向Y0向ΔC/ΔY©WANGZhengweiY库兹涅茨的发现库兹涅茨的发现库兹涅茨1946年研究了南北战争之后的美国家庭消费和蓄发均计长期消费函数储蓄，发现：按照平均数计算，长时期内的平均消费倾向没有下降趋势边际消费C向没有下降趋势，边际消费倾向和平均消费倾向的数值是相等的。短期期消费函数等还发现：经济高涨期，短期平均消费倾向低于长期平均消费倾向，而经济衰退期，短期平均消费倾向高于长期平均消费倾向Y0平均消费倾向。©WANGZhengweiY1940年后的实证消费现象总结1940年后的实证消费现象总结第一，横截面家庭预算调查显示，平均消费倾向随着收入的提高而下降（平均储蓄倾向则相应提高）；边际消费倾向低于平均消费倾向高）；边际消费倾向低于平均消费倾向。第二，经济周期期间（短期内），经济高涨时，平均消费倾向低于长期平均消费倾向；而经济衰平均消费倾向低于长期平均消费倾向；而经济衰退期，短期平均消费倾向高于长期平均消费倾向。第三，长期范围内，平均消费倾向保持稳定，没有变化趋势。实践出真知：凯恩斯的消费理论存在不足，需要新的理论解释这三个现象。©WANGZhengwei相对收入假说相对收入假说相对收入假说：消费是一种社会行为，收入的分配状况及消费者历史上最高的收入C长期消费函数及消费者历史上最高的收入水平决定消费（詹姆斯·杜森贝里JamesDuesenberry）C2C3贝里JamesDuesenberry）消费支出不仅受自身收入的影响，也受别人消费和收入的影响存在“示范效应”C0C1响，存在“示范效应”。消费不仅受目前收入的影响还受过去收入和消费的影响。存0受过去收和消费的影响。存在消费的“棘轮效应”。Y0Y0Y1←→Y2©WANGZhengwei生命周期假说与持久收入假说生命周期假说与持久收入假说生命周期假说：消费者根据一生的收入流来优化一生的消费流（弗兰科·莫迪格利安尼Franco化生的消费流（弗兰科莫迪格利安尼FrancoModigliani）持久收入假说：持久性（而非暂时性）收入水平决定消费（米尔顿·弗里德曼MiltonFriedman）©WANGZhengwei生命周期模型生命周期模型简化例子：某人预期自己能工作N年，每年工资收入为Y预期自己能活L年（即：退￥，预期自己能活L年（即：退休后还能活L-N年），不考虑不确定性，不考虑其他收入存款不考虑利率他储入、存款，不考虑利率。他该如何考虑自己的消费问题？收入储蓄效用最大问题。假设他希望自己一生保持一个稳定的消费水平。→CL=YN消费平→C=NY/L平均消费倾向：C/Y=N/Lt0LN©WANGZhengweitLN假设该消费者第一年收入意外增加ΔY，则由于要把这个收入分摊到每一年，因此每年的消费增加把个收分摊到每年，因每年的消费增量为ΔC=ΔY/L→边际消费倾向ΔC/ΔY=1/L如果每期都增加ΔY则ΔY就变成了持久收入如果每期都增加ΔY，则ΔY就变成了持久收入，ΔC/ΔY=N/L简化模型中有诸多未考虑的因素：利率通货膨简化模型中有诸多未考虑的因素：利率、通货膨胀、效用、不确定性……©WANGZhengwei考虑利率的生命周期模型考虑利率的生命周期模型现值原理回顾货币的时间价值现值（PVl）与未来值（FVl）净现现值（PresentValue）与未来值（FutureValue）净现值（NetPresentValue）CF1CF2…CFn…CF0012N…年金©WANGZhengwei年假设：某人预期自己能工作N年，每年工资收入为Y，预期自己能活L年，存款实际利率为i（i.e.此利率为刨除通货膨胀后的利率）不考虑不确定性。如果为刨除通货膨胀后的利率），不考虑不确定性。如果该人希望每年保持相同的消费水平，该如何安排消费和储蓄？作年收的现值为工作N年收入的现值为：(1)NtYPVi把现值以年金的形式分配到L年进行消费，则：1(1)ti11(1)1(1)NtLtLtCiPVCYi©WANGZhengwei111(1)(1)tttii总收入=总消费NLYC消费跨期预算约束（intertemporalbudgetconstraint）11(1)(1)NLttttttYCiipg定义一个人未来劳动收入的现值称为“人力资本”与人力资本有相同现值的不变消费水平叫做“持久收入（permanentincome）”假设：某学生31岁参加工作60岁退休预计假设：某学生31岁参加工作，60岁退休，预计可活到75岁。年薪30万，当前利率为3%，目前无任何积蓄，按照刚才的计算，计算如下：，，年消费年储蓄总人力资本23.982226.01778588.01324©WANGZhengwei生命周期的收入、消费与储蓄与储蓄收入年消费年储蓄40收入年消费年储蓄203001020-10030354045505560657075-30-20©WANGZhengwei生命周期的人力资本、退休资产与总资产退休资产与总资产年末存款总资产人力资本600700年末存款总资产人力资本4005006002003004000100200030354045505560657075©WANGZhengwei问题利率会有什么影响？问题：利率会有什么影响？NY人力资本=收入现值=1(1)ttYi1N持久收入=年消费=11(1)ttLiY持久收入年消费11(1)Ltti1()t©WANGZhengweiX10元©WANGZhengwei积蓄与遗赠积蓄与遗赠如果消费者30岁的时候，账户里存了一笔钱（10万元），这笔钱如何影响一生的消费和储蓄行为？分析：相当于现值增加了10w，把10w以年金的形式分到45年，每分析：相当于现值增了10w，把10w年金的形式分到45年，每年增加消费4078.5元如果消费者想在75岁之后给子女留下10万元的遗产，这笔遗产如何影响一生的消费和储蓄行为？产如何影响生的消费和储蓄行为？分析：遗产的10万元相当于30年后未来值，换成现值=10/(1+3%)30=4.12万元，把4.12w以年金的形式分到45年，每年减少消费1680元更一般的跨期预算约束表述形式：NLtttYCBWW0为初始财富，B为遗产011(1)(1)(1)tttttWiii©WANGZhengwei收入变化的影响收入变化的影响假设某博士现在30岁，已经被某企录用。31岁正式入职，前5年年薪25万元，5年后会升职，正式入职，前5年年薪25万元，5年后会升职，年薪会提升为300万元，预期65岁退休。如果能活到85岁其生命周期的消费曲线是什么？能活到85岁，其生命周期的消费曲线是什么？（假设年利率为3%，可以自由借贷，消费目标为每年保持相同的消费水平）标为每年保持相同的消费水平）分析：首先计算所有收入的现值，然后以年金的方式分到剩余年份多出消费部分用以储蓄式分到剩余年份，多出消费部分用以储蓄©WANGZhengwei400收入年消费年储蓄200300100-1000303540455055606570758085-300-200©WANGZhengwei3007000年末存款总资产人力资本500060003000400010002000-10000303540455055606570758085©WANGZhengwei-2000社会保障与生命周期理财社会保障与生命周期理财中国养老金。我国实行的是养老金“双轨制”的退休制度：企实由企本企业职工实行由企业和职工本人按一定标准缴纳的“缴费型”统筹制度；机关和事业单位统筹制度；机关和事业单位的退休金则由国家财政统一发放。看下面评论：养老金双轨制是当今中国社会最大的不公平不合法政策违背了社会主义宗网评：这种“双轨制”使得企业退休职工与机关事业单位退大的不公平、不合法政策，违背了社会主义宗旨，从制度上将中国社会划分了两个类似封建社会的社会阶级，为机关事业单位编制职工规定了达到正常待遇三到五倍的超国民待遇，贬低了企业职工及其他从业者的社会地位与尊严休人员在养老金收入上的差距极为不合理。低了企业职工及其他从业者的社会地位与尊严，一定程度上激发了社会矛盾，并为青少年的树立良好的职业理想产生了负面影响。因为机关事业单位不缴纳或很少缴纳社会保险，直接从国家财政支出养老金所以从本质上来讲©WANGZhengwei从国家财政支出养老金，所以从本质上来讲，养老金双轨制是一种歧视性的剥削政策，是以剥削所有纳税人为基础的。回到之前的例子：某学生31岁参加工作，60岁退休，预计可活到75岁。年薪30万，当前利率为3%，目前无任何积蓄。已经知道的结果：劳动收入的现值为588013万元消费水平已经知道的结果：劳动收入的现值为588.013万元，消费水平为每年23.982万元，储蓄水平为每年6.018万元。假设：国家要求你每年至少缴纳2万元的养老金，该养老金与银行存款利率相等从61岁开始15年内每年获得797万与银行存款利率相等，从61岁开始，15年内每年获得7.97万元的收入。问题：7.97万元怎么来的？问题：国家强制的情况下，需要每年缴纳2万元的养老金；没有强制的情况下自己每年储蓄6018万元就这2万没有强制的情况下，自己每年储蓄6.018万元。——就这2万元而言，强制不强制有什么区别呢？答案：在强制的情况下，国家强制缴纳2万元，自己主动存款万元款4.018万元。©WANGZhengwei需要思考的问题需要思考的问题问题：如果社保利率高于3%，结果将如何？如果社保利率低于3%又将如何？如果社保利率低于3%，又将如何？实施《2010年医保改革法》；支持医疗消费者保在马萨诸塞州设立了与奥巴马医保改革类似的系统，但不支持在全国范围内实施统一的政策；法》；支持医疗消费者保护措施；强制个人购买医疗保险。在全国范围内实施统一的政策；主张对于医疗保险的购买是个人而非政府的选择。©WANGZhengwei是否应该人力资本投资？是否应该人力资本投资？人力资本投资的一种典型形式是教育和培训人力资本投资的一种典型形式是教育和培训有经历考虑教育贷产品（40.99%）有经历（10.12%）不考虑（59.01%）留学(攻读专业学有意向考虑教育贷产品（45.19%）留学(攻读专业学位)经历/意向？有意向（57.45%）不考虑（54.81%）无意向（3243%）有教育贷，重新考虑（32.65%）©WANGZhengwei（32.43%）不重新考虑（67.35%）假如你有个弟弟，正准备攻读一个两年期的专业硕士学位，得知你学金融，特向你征求建议。目前情况如下：如果不攻读学位每年年薪约20万如果攻读学下：如果不攻读学位，每年年薪约20万，如果攻读学位