11利润分配

Chapter11河南大学工商管理学院财务金融系第十一章股利分配Page2本章主要内容第一节利润分配概述第二节股利支付的程序和方式第四节股票股利和股票分割、股票回购第三节股利理论与股利分配政策学习目的与要求了解利润构成与分配原则，掌握股利的分配程序与支付方式、股利理论与股利分配政策，运用股利分配的基本理论进行股利决策。Page3第一节利润分配概述利润分配是企业按照国家有关法律、法规及企业章程的规定，将实现的利润在企业与企业所有者之间、企业内部的有关项目之间、企业所有者之间进行分配的活动。一、利润的构成若企业实现了利润，表明企业所有者权益将会增加；反之，所有者权益将会减少。利润的多少决定着企业利润分配参与者的利益与企业的发展能力。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。收入减去费用后的净额反映企业日常活动的业绩。直接计入当期利润的利得和损失反映的是企业非日常活动的业绩。利润总额=营业利润+营业外收支净额净利润=利润总额-所得税费用Page4（一）税前利润构成营业利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+公允价值变动收益（-公允价值变动损失）+投资收益（-投资损失）（二）税前利润调整永久性差异调整：会计准则和税法在计算收益、费用或损失时的口径不同，所产生的税前会计利润和应税所得之间的差异。在本期发生，不会在以后各期转回。暂时性差异调整：在以后某一期或若干期内能够转回。弥补亏损调整：税前可弥补5年内的亏损，延续5年未弥补的亏损，应用税后利润弥补。（三）所得税计征和企业利润最终形成Page5二、利润分配的基本原则（一）依法分配的原则（二）资本保全的原则企业在分配中不能侵蚀资本。利润分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。企业如果存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配。（三）充分保护债权人利益的原则首先清偿债权人债务；在利润分配之后，应保持一定的偿债能力，以免发生财务危机，危及企业生存。（四）多方及长短期利益兼顾的原则Page6三、利润分配的项目利润分配的项目分配项目提取比例备注法定公积金弥补亏损后税后利润的10%当盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再提取。主要用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或转为增加公司资本。任意公积金由股东大会决定股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利。“无利不分”Page7中国证券监督管理委员会于2008年10月9日颁布实施的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》强调了股利分配中现金分红的重要性，要求上市公司应当在章程中明确现金分红政策，利润分配政策应当保持连续性和稳定性。此外，作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，还强调公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。Page8四、利润分配的顺序第一，弥补以前年度的亏损，但不得超过税法规定的弥补期限；第二，缴纳所得税；第三，计算可供分配的利润。本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，若为正数，进行后续分配；第四，提取法定公积金，按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提；第五，提取任意公积金；第六，向股东分配利润。若违反上述利润分配顺序，在弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。Page9【单选题】某公司存在年初累计亏损500万元，其中100万为5年前的亏损导致的，公司本年实现的净利润为800万元，法律规定的法定公积金计提比率为10%，则本年计提的法定公积金为（）万元。A.80B.50C.40D.30【答案】D【解析】按照规定，企业应按照抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定公积金，不能在没有累计盈余情况下提取公积金，提取法定公积的“补亏”，与所得税法的亏损后转无关，即使年初累计的亏损已经超过5年，在确定法定公积的提取基数时，仍要扣除。本题中，本年计提的法定公积金=（800-500）×10%=30（万元）。Page10第二节股利的分配程序和支付方式一、股利分配程序1、决策程序董事会提出方案，股东大会审议方能生效。2、分配信息披露公告内容包括：(1)利润分配方案。(2)股利分配对象。为股权登记日当日登记在册的全体股东。(3)股利发放方法。3、分配程序我国上市公司的股利分配程序应按所登记的证券交易所的个别规定进行。Page114、重要日期股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。股权登记日（除权日）：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。除息日：一般股权登记日的下一个交易日为除息日，该日交易的股票已被除息处理，不再享有分红派息的权利。股利支付日：向股东发放股利的日期。Page12ZGLT公司2009年7月6日发布了《ZGLT公司派发现金红利的公告》。股利宣告日：2009年7月6日实施日期：股权登记日为2009年7月10日，除息日为2009年7月13日，现金红利发放日为2009年7月17日。2009.7.62009.7.10星期五2009.7.13星期一2009.7.17股权宣告日登记日除息日红利发放日Page13二、股利支付方式股利支付形式特点现金股利现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。财产股利是以现金以外的资产支付的股利。主要是以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放；负债股利负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。股票股利公司以发放的股票作为股利的支付方式。Page14第三节股利理论与股利分配政策一、股利理论（一）股利无关论（MM理论）公司的股利政策不会对公司的市场价值（或股票价值）产生任何影响。基本假设：（1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）；（3）不存在个人或公司所得税；（4）不存在信息不对称；（5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。该理论是建立在完全市场理论之上的，又被称为完全市场理论。Page15股利无关论认为：(1)投资者并不关心公司股利的分配，投资者对股利和资本利得并无偏好；(2)股利的支付比率不影响公司的价值；公司的价值完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。Page16（二）股利相关论1、税差理论（1）一般来说，资本利得的税率低于股利的税率，这样使得资本利得对于股东更为有利。即使股利与资本利得按相同的税率征税，由于这两者支付的时间不同，股利收入纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只有在股票出售时才发生；提供了纳税递延的好处。（2）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取偏低的现金股利比率的分配政策。（3）如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。Page172、客户效应理论客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。（1）边际税率较高的投资者偏好低股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。（2）边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。Page183、“一鸟在手”理论资本利得风险比股利风险大得多，投资者更偏向于选择股利支付比率较高公司的股票。随着公司股利支付率的下降，股票价格因此而下跌。简言之，该理论认为“一鸟在手，强于二鸟在林”。为实现股东价值最大化目标，企业应实行高股利分配率的股利政策。企业权益价值=分红额/权益资本成本当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成本也会降低，则企业价值提高。Page194、代理理论第一，股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率，因此，债权人在与企业签订借款合同时，习惯于制定约束性条款对企业发放股利的水平进行制约。第二，经理人员与股东之间的代理冲突。实施多分配少留存的股利政策，既有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。Page20第三，控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留存的股利政策，以防控股股东的利益侵害。如果在企业处于不同的公司治理机制条件下（如所有权结构，经理人员持股、董事会结构特征等），基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。Page215、信号理论股利政策有信息效应，即股利的分配给投资者传递了关于公司盈利能力的信息，而这一信息自然会引起股票价格的变化。传递两个方面的信息，一种是股利增长的信号作用：即增加现金股利的支付，向投资者传递的是公司经营状况良好、盈利能力充足的信息，会导致股票价格的上升；另一种是股利减少的信号作用：即减少现金股利的支付，可能给投资者传递的是公司经营状况恶化、前途不甚乐观的信息，会导致股票价格的下跌。Page22但也有不同的认识:股利信号理论为解释股利是否具有信息含量提供了一个基本分析逻辑，鉴于股东与投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。可能的信号好信号差信号高股利支付率未来业绩大幅增长企业没有前景好的投资项目低股利支付率企业有前景看好的投资项目企业未来出现衰退Page23【单选题】下列关于股利分配理论的说法中，错误的是()。（2011年）A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策C.“一鸟在手”理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策Page24【答案】B【解析】客户效应理论认为，对于低收入阶层和风险厌恶投资者，由于其税负低，并且偏好现金股利，他们希望公司多发放现金股利，所以公司应该实施高现金分红比例的股利政策。对于高收入阶层和风险偏好投资者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并且通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。Page25二、制定股利分配政策应考虑的因素（一）法律限制因素说明资本保全的限制公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利企业积累的限制按比例和基数提取各种公积金，只有当提取的法定公积金达到注册资本的50%时，才可以不再计提。净利润的限制公司年度累计净利润为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。超额累积利润限制防止股东避税。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。无力偿付的限制如果一个公司已经无力偿付债务，或因股利的支付而使其失去偿债能力，则不能支付股利。Page26（二）股东因素限制因素说明稳定的收入考虑依靠股利维持生活的股东要求支付稳定股利；避税考虑高股利收入的股东出于避税考虑，往往反对发放较多的股利。防止控制权稀释考虑支付高股利，导致留存收益减少，这意味着将来发行新股的可能性加大。为防止控制权的稀释，持有控股权的股东希望少募集权益资金，少分股利。Page27（三）公司因素限制因素说明盈余的稳定性盈余相对稳定的公司有可能支付较高的股利，盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。资产的流动性资产流动性较低的公司往往支付较低的股利。举债能力具有较强的举债能力的公司