2、公司理财概论

1公司理财概论——提升公司价值的重要手段2财务的四个领域•1、公司理财•2、投资•3、金融机构•4、国际财务管理——涉及的是公司理财、投资、金融机构的国际方面3公司理财决策领域1.资本预算/CapitalBudgeting2.营运资本管理/WorkingCapitalManagement3.资金的来源,成本和风险/Sources,CostsandRisksofFunds4.资本结构决策/CapitalStructureDecision5.股利政策/dividendPolicy6.风险收益分析/risk-ReturnAnalysis4•了解并掌握现代公司理财的基本知识、理论和思路•了解人公司投资、融资和分配政策及其相互间的辩证关系•深入理解资本预算的重要意义、资本预算的基本方法•掌握科学的财务分析方法课程目标5第一讲公司理财概论6一、公司理财职能•理财在公司管理中的角色地位7公司理财内容体系财务活动具体理财内容投资活动长期投资的财务决策、资本预算控制等融资活动长期财务规划与外部融资、不同融资方式及其选择、资本结构与财务风险、资本成本分配活动股利分配方案制定、分配与再融资日常财务运营活动营运资本政策制定、现金预算编制与控制、短期债务融资、应收账款管理等8财务管理在公司中的角色地位总裁生产技术营销副总财务副总人力资源总务副总副总副总会计长财务长9财务副总裁会计长财务长财务会计簿记管理会计成本会计税务会计数据处理现金管理短期投资管理应收账款和存货管理资本预算财务分析融资决策资本结构管理股利政策与外部金融机构的关系10二、公司理财目标•1、企业目标——价值创造•生存、发展、获利。11投资、筹资与分配管理与企业目标间的逻辑关系这就是企业财务活动的逻辑关系，价值创造是逻辑起点，追加盈利性投资项目是实现价值增值的手段，筹资及分配活动在很大程度上影响着这一价值创造过程。企业目标：价值创造投资活动及决策管理：投资于超过最低可接受收益率的项目。如，项目风险与收益；资本预算等。筹资活动与决策管理：选择使投资项目价值最大化并与资产相配比的融资组合。如资本结构决策。分配活动与决策管理：如果没有可获得最低可接受收益率的足够项目，则考虑将盈利返还投资者。12•2、理财目标•利润最大化•股东财富最大化•企业价值最大13企业价值是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。nttitNCFV1)1(14•企业价值的大小取决于：企业未来现金流量、加权平均资本成本和企业存续期。•企业价值是一个前瞻性质的概念，它反映的不是企业现有资产的历史价值或账面价值，不是企业现有的财务结构，而是企业未来实现获取现金流量的能力及其风险的大小。•能够使企业价值最大化的最重要因素就是力争使企业经营活动所带来的现金流量达到最大。153.理财目标:理论与现实的选择•股东目标:股东财富最大化•企业相关者利益•社会责任16利益集团目标与股东目标的冲突协调方法经营者报酬；增加闲暇时间避免风险；道德风险；逆向选择；监督；激励；债权人收益和本金的求偿权投资于高风险项目；举借新债；契约限制；终止合作；社会公众可持续发展环境、产品安全、质量、劳动保险等法律；商业道德；政府行政监督；社会公众的舆论监督17有关财务目标的定位，以及由股东财富最大化目标而导致的矛盾及其协调机制，可以通过以下图来表示：股东财富最大化目标整合机制总览治理机制：激励约束机制、控制权市场、大股东直接干预等经营者及其决策行为：投资决策及项目选择；融资决策；股利支付。金融市场及其校正机制：信息充分披露、虚假信息的法律制裁、活跃交易（如增强流动、低成本交易等）债权人及校正机制：债务合约、取得股权社会及校正机制：法律、制度与道德规范18英国《金融时报》2006年4月10日发表了Morgen.Witzel《CFO出路何在》一文，文章指出：2001年至2004年，近一半《财富》500强企业的CFO们辞去了工作。而从财务经理整体来看，2004年的调查显示，逾三分之一表示打算改变职业。“问题在于很多CFO们在正受角色压力之苦。他们受过从事一种工作的培训，却发现人们希望他们再做另一种。这种情况不仅发一在CFO们身上，也发生在大多数财务经理身上”。“2003年进行的一项调查显示，不到20%的高管认为，他们的CFO在风险管理方面表现出色。只有21%认为他们的CFO为预测做了充分的准备。CFO们正日益被同僚视为前进过程中的拦路石，而不是行动积极、帮助推动战略和执行的经理人。CFO们知道，同事们不喜欢他。他们甚至似乎也不太喜欢自己”。上述这段话，我们有何感想？19三、公司理财环境环境变化：做商海的章鱼——章鱼因其触角多且灵敏而栖身深海、在四面是敌、变幻莫测的水世界畅游。20在美国，1990—2000年的金融环境对于财务经理而言，可以说是非常有利。经济的发展在这十年间未曾衰退，股票市场也欣欣向荣，与此同时，金融市场经历了重大变革，带给财务经理们机会的同时也带来了风险。以线上交易的领导者嘉信理财（CharlesSchwab)和传统券美林证券(MerrillLynch)为例，受强劲股票市场之赐，美林证券所投资的股票在5年间上涨了2.5倍，而嘉信理财在同一时间上涨了18倍。21其他行业也存在类似的问题如Barnes&Noble(一家传统销售的书店）和玩具反斗城（传统销售的玩具店）已经面临来自于Amazon(线上销售的书店）和e-Toy(线上销售玩具店）的崭新且充满战略性的竟争压力。相同地，科技的演进改变了消费者订购机票、旅馆及购车的方式，如澳洲航空公司推出，旅客搭乘澳航可选择不需要机票方式。这些金融环境、交易方式的变革所产生的一连串对财务处理的冲击，要求财务人员必须了解环境的变化，随环境改变而适时调整自身的策略。22财务人员做决策时并非处于无尘的实验室，他们身处复杂与广阔的环境中，他们必须考虑金融市场、金融机构、税赋、政府管制以及各种经济状况，这些因素会同时影响财务决策的过程及结果。因此，对财务经理而言，充分了解环境因素的变化至关重要。虽然预测未来的发展并非易事，但只有通过预测才能未雨绸缪。23公司理财环境•对企业财务活动和财务管理产生影响的企业内外条件的统称。•涉及的方面：经济环境、法律环境、金融环境25金融环境影响财务管理的金融环境因素：金融市场、金融机构和利息率1、金融市场（1）金融市场是以资金为交易对象的市场（2）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场2、金融机构银行和非银行金融机构263、利息率利率＝纯粹利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率27经济环境：主要因素：1、经济发展水平2、经济周期3、政府的经济政策3、通货膨胀5、市场竟争28四、货币时间价值•货币时间价值———是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。•或货币时间价值-----------是指由于投资而放弃现在使用货币的机会而得到的按放弃时间长短计算的报酬。•货币时间价值通常按照复利计算，内容包括复利终值和复利现值、年金终值和年金现值等。29•（一）几个基本的概念•1、单利(Simpleinterest)•2、复利(Compoundinterest)•3、现值(PresentValue)•4、终值(FutureValue)•5、年金(Annuity)——年金是指时间间隔相同、金额相同的系列收款和付款。普通年金、即期年金、永续年金、延期年金3031•复利终值（FV）和复利现值（PV）的计算公式分别为：•FVn=PV(1+i)n•PV=FVni)1(132单利终值＝现值×（1+n×i）F＝P×（1+n×i）单利现值＝终值/（1+n×i）P＝F/（1+n×i）3334货币时间价值（二）货币时间价值的计算1、普通年金现值(PresentValue―Annuity)的计算普通年金现值PVA＝年金×年金现值系数•即PVA=A×iin)1/(1135例：某人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需支付1万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为2％，求现在需要向银行存入多少？答案：P＝A×（P/A，i,n)＝1×（P/A，i,n)（P/A,2％,10）＝8.9826362、普通年金终值(FutureValue—―Annuity)的计算普通年金终值FVA=A×或：FVA=Ａ×(F/A,i,n)iin1)1(37例：某人每年年末存入银行1万元，一共存10年，已知银行利率是2％，求终值。答案：F＝A×(F/A,i,n)=1×（F/A,2％,10）＝10.95383、即期年金现值的计算•即期年金现值PVD＝年金（Ａ）×即期年金现值系数•=年金（Ａ）×即期年金现值系数〔（P/A，i,n-1)+1〕•或PVD=A（1+i)•iin)1/(1139例：每期期初存入1万元，年利率为10％，现值为多少？方法1：看成是一个期数为3的普通年金，然后乘（1+i）。P＝A×（P/A,i,n）×（1+i）＝1×（P/A,10％,3）×（1+10％）＝2.4869×1.1＝2.759140方法2：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。P＝A×（P/A,i,n-1）+1＝A×[（P/A,i,n-1）+1]＝A×[（P/A,10％,2）+1]＝1×（1.7591+1）＝2.759141•4、即期年金终值的计算•即期年金终值FVD＝年金（Ａ）×即期年金终值系数•=年金（Ａ）×即期年金终值系数〔（F/A，i,n+1)-1〕•或FVD=A(1+i)iin1)1(42例：每期期初存入1万元，年利率为10％，终值为多少？方法一：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，于是可以将这一系列收付款项看成是0′～2之间的普通年金,将年金折现到第二年年末，然后再将第二年末的终值折到第三年年末。F＝A×（F/A,i,n）×（1+i）＝1×（F/A,10%,3）×（1+10%）＝1×3.31×1.1＝3.64143方法二、在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的概念，然后将这期存款扣除。F＝A×[（F/A,i,n+1）]-A＝A×[（F/A,i,n+1）-1]＝1×[（F/A,10％,3+1）-1]＝1×（4.6410-1）＝3.641445、永续年金现值的计算永续年金现值＝永续年金（A）/i永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。45例如：某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。方案一、永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷。方案二、一次性购买，支付120万元。目前存款利率为10％，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？方案一P＝10×（1+10％）÷10％＝110方案二P＝120所以方案一更优。466、递延年金现值的计算递延期s，连续收支期n-s公式一：P＝A×[（P/A,i,n）-（P/A,i,S）]P＝A×[（P/A,i,n）-（P/A,i,S）]公式二：P＝A×[（P/A,i,n-S）×（P,i,S）]47练习题一一、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：•1、从现在起，每年年初支付款20万元，连续支付10次，共200万元；•2、从第五年开始，每年年初支付款25万元，连续支付10次，共250万元。•假设该公司的资金成本率（贴现率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？48练习题一答案•1、P0=20[（P/A，10%，9）+1]•=135.18•2、（1）P3=25（P/A，10%，10）=153.63•（2）P0=153.63（P，10%，3）=115.42•3、P0=25（P/A，10%，13）-25（P/A，10%，3）=115.4125•该公司应选择第二方案。49练习题二•二、现借入年利率为14%的四年期贷款10000元，此项贷款在四年内等额还清，偿付时间是每年年末。•要求：（1）每年应偿还多少？（2）在每一笔等额偿付中，利息额是多少？本金额是多少？50习题二答案•年份年末支付额利息本金偿还额贷款余额•010000•13432140020327968•23432111623165625•3343279126413011•434