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第三章长期负债筹资第一节长期借款筹资•长期借款是指从银行或其他金融机构和企业借入的，偿债期在一年以上的借款，它是企业长期负债的主要来源之一。在本节，将重点讨论长期借款的偿债计划编制、合同条款，以及长期借款筹资利弊等方面的问题。一、长期借款偿债计划•长期借款金额大、期间长，为了保证按期还本付息，企业必须编制偿债计划。该计划通常都是由借贷双方协商确定的，它是长期借款合同中最重要的内容。就借款企业而言，确定偿债计划要充分注意到企业现金流入量的时间和积累这样两个因素，尽量使长期借款的偿债期和偿付量与现金流入期和积累量相衔接，以回避偿还长期借款的风险。具体的偿还方式主要有：分期付息到期还本，分期还本付息，分期等额偿还本息等等多种方式。(一)分期付息到期还本•所谓分期付息，就是按既定的期间，如一年、半年、一个季度或一个月，对借款本金支付利息;所谓到期还本，就是在借款到期时，一次偿还借款本金。•【例3—1】假定甲公司向银行取得1000万元，年利息率为10%的5年期长期借款，借款合同规定的偿债方式为每年年末付息一次到期还本。试编制该笔借款的偿债计划。年度支付利息偿还本金偿债总额剩余本金0——————10001100——10010002100——10010003100——10010004100——10010005100100011000合计50010001500——分期付息到期还本的优点•分期付息到期还本的偿还方式在实际中极为普遍。用该方式还债，相对于其他偿还方式，对借款企业而言，有两方面的优点：•一是，前期偿债压力比较小，即使企业经营状况不理想，也能将偿债风险后置，从而给予企业较长时期的机动，有利于企业扭转被动的经营局面。•二是，可以实实在在地在整个借款期内占用全部借款金额，从而有利于保证企业的资金需要。分期付息到期还本的缺点•但该种偿债方式，在长期借款到期日偿债压力较大；因此，为了保证到期日偿还借款本金的需要，借款企业必须在平时就注意积累现金，或在长期借款到期日前筹划新的资金来源，以满足偿债的需要。•该种偿债计划虽然对借款企业而言好处较多，但是对贷款方而言，其风险较大；因此，按该种偿债计划筹措长期借款的利率也会较高。(二)分期还本付息•该种偿债方式的基本特征是分期等额偿还本金，对未还本金则按期支付利息。因随着本金的偿还，利息支付额会逐渐降低，所以每期偿债的金额并不相等。•【例3—2】仍以【例3—1】公司为例，但公司还款计划为每年等额支付200万元的本金，对尚未尚还的本金支付利息。试编制该笔借款的偿债计划。年度剩余本金偿还本金支付利息偿债总额01000——————18002001003002600200802803400200602604200200402405020020220合计——10003001300随着借款本金的逐年偿还，剩余本金，即实际占用借款数量呈逐年下降的趋势。该公司实际年均占有借款金额是600[=（1000+800+600+400+200）/5]万元。分期还本付息的优缺点•这种偿债方式有利于减少贷款方的风险，故贷款方普遍喜欢该种偿债计划。但对借款方而言，前期还款量多，风险大；且随着本金的偿还，借款量减少，可能会导致企业资金供应紧张。•一般而言，对借款企业来讲，如果长期借款是用来购买立即可以投入使用的固定资产，那么，可以采用该种偿债计划。•特别是借款期与固定资产折旧期相一致时，采用分期还本付息的偿债计划较优。因为，以折旧形式流入的现金正好可以用来偿还借款本金，而固定资产产生的收益则只需用来保证利息支付，其负担较轻，风险也相对较低。•相反，对建设期间较长的固定资产项目，则不应该采用上述分期还本付息的偿债计划。因为，这类固定资产投资项目，在建设期间不可能产生足够现金流入量，无法以项目本身产生的现金流入量来满足偿还本金和利息的需要。•例如，用长期借款建筑一条收费的高速公路，就不能采用在公路未建好之前就分期偿付本金，甚至支付利息的偿债方案。•对建设期间较长的固定资产项目，可行的借款方案是与银行签订递延的分期还本付息的偿债计划。在固定资产项目建成并投入使用，即产生现金流入量之后才开始偿债。(三)分期等额偿还本息•该种偿债计划的基本特征是在借款期内按某一相等的金额偿付借款的本金和利息。由于借款前期的利息多，后期的利息少，因此，按相等金额偿付借款本息的结果必然是前期偿还的本金少，后期偿还的本金多。•【例3—3】假定【例3—1】中甲公司的偿债计划为分期等额偿还借款本息，试编制偿债计划。年度年偿债额支付利息偿还本金本金剩余额0——————10001263.8100163.8836.22263.883.6180.26563263.865.6198.2457.84263.845.8218239.85263.824239.80合计13193191000按该偿债计划，甲公司实际年均借款数为637.96[=（1000+836.2+656+457.8+239.8）÷5]万元，略高于分期还本付息偿债计划的年均借款数。•分期等额偿还本息的偿债计划，其风险含义和适用范围均与分期还本付息的偿债计划一样，企业可以根据其现金流入量的特征，按年、季、月等时期编制分期等额偿还本息的偿债计划。二、长期借款利率确定•长期借款利率的高低主要受借款期限和借款企业信用状况的影响。•借款期限越长，银行等金融机构承担的风险就越大，相应地要求的借款利率也就越高。•在借款期限既定的条件下，企业信用状况好和抵押品价值大、变现能力强，那么贷款人所承受的风险就低，相应地要求的借款利率也会降低。•这说明，借款利率与借款期限成正比，与企业信用状况成反比。即借款期限越长，借款利率越高；企业信用程度越高，借款利率越低。反之亦然。•虽然在我国各类长期银行借款的利率是由中央银行规定的，似乎不存在讨价还价的问题；但是，从实际上来看，借贷双方讨价还价的空间仍相当大。•因为，中央银行规定的借款利率只是一个名义利率，而借贷双方追求的是实际利率。贷款方可以通过要求借款方保持借款量的一定比例，作为最低存款余额，使借款方的实际借款量少于需支付利息的名义借款量，从而导致实际借款利率高于名义利率。•【例3—4】假定【例3—1】中的甲公司，按合同要求需保持借款量的20%作为最低存款余额，而存款利率则仅为2%，试问甲公司该笔长期借款的实际利率为多少?%122001000%2200%101000实际利率•从上例可以看出，虽然甲公司长期借款的名义利率仅为10%，但是实际却高达12%，实际高于名义利率20%。•这充分说明，虽然我国各类长期借款的名义利率是固定的，但在实际利率上却有相当大的讨价还价空间。•根据实际调查显示，在九十年代中前期，因我国通货膨胀高企银根紧缩，名义利率严重偏离实际利率，导致不少地区银行要求借款企业的最低存款余额高达50%，其结果是借款的实际利率远远高于名义利率。•银行还可以通过改变利息支付期来提高实际利率。•【例3—5】假定银行借款的名义利率为12%时，但银行要求按月支付利息，问该贷款的实际利率为多少?%68.12112%121实际利率12•企业在与银行协商长期借款时，应充分注意到名义利率与实际利率的差异，尽量利用有利条件去降低实际利率。•比如，选择一些变现能力强的资产作为借款的抵押物，就可以减少银行承担的风险，从而易于降低借款的实际利率。•如果长期借款存在固定利率制和浮动利率制两种选择方案，那么企业还必须预测未来市场利率的变化趋势。只有在准确预测的基础上，才能作出正确的决策。•一般而言，当预期市场利率会上升时，应采用固定利率制；这样，可以保证借款利率不随市场利率的上升而提高。•当预期市场利率会下降时，则应采用浮动利率；这样，将使企业获得市场利率下降的好处。三、长期借款的保护性条款•对贷款人而言，长期借款风险大，贷款人为了保护自身的经济利益，均会要求企业保持良好的财务状况，至少要求企业在整个借款期内保持与取得借款之时相同的财务状况。•但由于长期借款时期长，借款企业财务状况完全有可能恶化，因此，贷款人为了避免借款人财务状况恶化损害到自己的利益，通常都会在借款协议中注明各种保护性条款，这些条款具体说明了贷款人在何种条件下拥有何种干预借款人行为的法律权力，这类保护性条款有利于确保借款人财务状况的稳定性和贷款人贷款的安全性。•这些保护性条款可分为非限制性条款、限制性条款和违约惩罚条款等三大类。(一)非限制性条款•非限制条款，又称例行性条款。•1.定期提供财务报表•贷款人为了保证自身的经济利益需要了解借款人的经营情况，因此，要求借款人必须定期向贷款人提供经注册会计师审计过的财务报表，以及现金流量预测等资料。2.维护资产的安全完整•企业资产是保证债权人债权安全的物质基础，因此，贷款人自然会要求借款人承担维护资产安全完整的义务，保证正常的生产经营能力，限制企业为其他单位或个人提供担保等等。3.及时清偿到期债务•拖欠任何到期债务，均有可能导致借款人破产，因此，贷款人不仅需要关心自身到期贷款本息的收回，而且也需要关心借款人清偿其他到期债务的能力，要求借款人及时清偿各种到期债务，特别是短期债务，只有这样，才能确实保证长期债权人的利益。(二)限制性条款•限制性条款主要是为了使借款人保持某一特定的财务状况和管理结构而制定的制约借款人行为的条款。•限制性条款通常涉及到流动比率、资产负债率、现金流出、固定资产、资本性支出、负债、专款专用，以及管理等方面的内容。1、最低流动比率限制•流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。•该最低比率通常由借贷双方协商确定。•最低流动比率是贷款人衡量借款人财务状况好坏的重要指标，也是贷款是否继续向借款人提供贷款的标准。•最低流动比率的确定除需要考虑社会和行业平均标准之外，还应充分注意企业生产经营方面的特征。2、最高资产负债率限制•资产负债率是指负债同资产的比率。•资产负债率越低，就意味着企业资产对负债的担保力越强，贷款人债权的安全性就越有保障，即风险越低。•限制资产负债率实质上就是限制企业负债的增加。•如果借款人的资产负债率高于限制标准，那么贷款人就可以要求借款人提前偿还借款。3、固定资产处置限制•长期贷款人为了减少其自身的风险，往往从清理、抵押等方面对借款企业的固定资产处置权利予以限制。•一个支付能力不足以偿还到期债务的企业，有可能通过出售固定资产来换取偿债的现金，但这会损害企业长期借款的偿还能力。•贷款人从自身的利益出发，自然希望借款人为其保留固定资产，以减少长期贷款所冒的风险。•因此，贷款人通常要求在借款协议中写明限制借款人随意清理固定资产的条款，比如规定借款人在进行固定资产清理前，至少应征得贷款人同意才可以进行清理的契约条款，甚至禁止借款人进行任何固定资产清理的契约条款。•长期借款协议，还经常包括不准抵押的限制条款。这一条款，可以防止借款企业把任何资产抵押给其他债权人；同样地，也限制借款企业为其他公司或个人提供担保或背书转让任何债务。4、资本性支出限制•为了防止借款企业把资金冻结在非流动性投资上面，贷款人有时会限制借款企业在固定资产方面的资本支出。•通常的做法是要求借款企业在借款期内将每年资本支出限制在一定金额之内，这种限制条款的目的在于迫使借款人将一定量的资金投放在流动资产上，以保持资产应有的流动性。•保护条款也可能规定，未经贷款人同意，借款企业不得与其他企业兼并或合并，也不得进行企业分立，以确保借款人经营结构和财务结构不被改变。•贷款人也可能会限制借款人进行长期证券投资，目的在于确保借款人的变现能力。5、增加负债限制•贷款人为了保证自己贷款的安全性，在贷款协议中，经常会限制借款企业接受除季节性流动资金贷款之外的任何借款，或至少要求借款人须经贷款人同意后才能借款的条款。•并进一步规定，这些新增的借款是只能是无担保贷款，或处于从属地位的借款，确保贷款人在各类贷款中享有优先求偿的权利，减少其所冒的风险。•借款协议通常还包括限制借款企业租赁融资的契约条款。6、现金流出限制•为了保证企业