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第八章利润质量与盈利能力分析8.1利润质量分析8.2盈利能力分析8.3营业利润分析8.4上市公司盈利能力分析8.1利润质量分析8.1.1利润质量概念8.1.2决定利润质量的因素8.1.3利润质量的评价8.1.4利润质量降低的识别方法8.1.1利润质量概念狭义（量的解释）利润质量表现为会计利润与现金流量之间的比例关系。广义（质的解释）利润质量表现为企业各会计期间实现利润的稳定性及利润与企业未来增长趋势间的关系。8.1.2决定利润质量的因素发展规划资产质量会计政策主营业务税收政策经济环境一般因素（企业价值）产品价格行业因素成本结构资本结构资产结构具体因素8.1.3利润质量的评价（一）利润质量的评价标准利润质量（高）特征（1）持续采用谨慎、稳健的会计政策计量和记录企业财务状况、经营成果；（2）资产结构良好、运转效率高；（3）利润来源于具有较好市场发展前景和增长潜力大的主营业务，而不是营业外收入等偶然的或一次性的收入；（4）净利润的高低及增长不依赖于税率的降低；（5）负债水平适中且没有使用资本结构来操纵每股收益；（6）企业主营业务所依赖的固定资产运转正常、维护良好。（二）利润质量分析与评价方法1.利润形成过程的分析在评判利润质量时，应着重分析主营业务利润在企业总利润中所占的比重及其变动趋势。主营业务利润在利润中所占比重越大，说明企业利润来源越稳定、持久，利润质量较高。（1）营业收入分析收入的确认与计量分析①收入的确认分析②收入的计量分析③营业收入与资产规模的关系主营营业收入分析要点品种结构地区构成行业构成关联收入比重营业成本分析要点考虑与收入的匹配程度毛利率越大，承担期间费用能力越强注重分析影响营业成本变动的具体因素注意成本计算方法（2）营业成本分析毛利率所包含的质量信息含量：企业拥有较高的毛利率，可能是因为：第一，企业所从事的产品经营活动具有垄断地位。这种情况下，应关注企业所拥有的垄断地位会保持多久。第二，企业所从事的产品经营活动具有较强的核心竞争力。这种情况下，应关注企业长期保持其核心竞争力的能力。第三，企业所从事的产品经营活动由于行业周期性波动而暂时走高。这种情况下，应关注企业所从事行业的周期性变动规律。第四，企业会计处理不当，故意选择调高毛利率的手段。这种情况下，应关注CPA出具的审计报告的意见类型与措辞。（3）营业税金及附加营业税金及附加是指企业经营活动应负担的相关税费，包括营业税、消费税、城市维护建设税、资源税和教育费附加等。结合营业收入进行分析。分析计算的正确性和缴纳的及时性。（4）期间费用分析期间费用分析要点折旧、无形资产摊销等费用不存在控制其支出规模的问题，其变动主要受企业会计政策影响不能片面追求销售费用和管理费用的降低财务费用分析应结合企业贷款规模、利率和期限与期间费用计划或预算对比分析（5）资产减值损失减值的确认是否合理？可与同行业比较。结合相关资产进行分析。（6）公允价值变动损益注意其合理性。（7）投资收益是否用来调节利润。注意利润和投资收益的互补性变化。投资收益在利润中的比重如果过大，应分析投资收益的来源，辨别其长久性。（8）营业外收支是否按照国家规定的项目、范围和标准列支，是否把应计入成本的费用挤到营业外收支中。（9）所得税费用如果应交税金数额特别大，很可能是虚开发票虚构欠税。如果企业实际税负过低，与营业收入不配比，则收入和利润可能是虚构的。结合现金流量表进行分析。2.利润结果分析利润结果分析利润与现金流量关系分析净利润现金比率=经营活动NCF/净利润利润构成项目与资产负债表项目对应关系分析8.1.4利润质量降低的识别方法来自企业经营情况市场因素原材料价格变动市场信息失灵产品不适销环境因素市场秩序混乱企业办社会政策过多干预管理因素投资决策失误负债不合理产品质量缺陷来自管理者的操纵对利润实现时间进行调整对利润实现金额进行调整利润降低的原因利润质量降低的识别方法（利润质量恶化的表现）（1）企业扩张过快（2）企业变更会计政策和会计估计（3）应收账款规模的不正常增加、应收账款平均收账期的不正常延长（4）企业存货周转过于缓慢（5）应付账款规模的不正常增加、应付账款平均收账期的不正常延长（6）企业计提的各种准备过低（7）企业无形资产或开发支出规模的不正常增加（8）企业利润表中的销售费用、管理费用等项目出现不正常的降低（9）企业举债过度（10）企业的业绩过度依赖非营业项目（11）企业有足够的可供分配利润，但不进行现金股利分配（12）注册会计师（会计师事务所）变更、审计报告异常案例二安然公司：2000年收入超过1000亿美元,利润过10亿美元,第二年亏损6.4亿元安然公司利润质量很差:自97年起净利润逐年大幅度上升,而经营利润则逐年下降.营业利润率96年为21.15%,到00年降为6.22%,01年第1季度只有1.59%,第2季度出现亏损.安然公司2001年12月宣布破产保护8.2盈利能力分析8.2.1商品经营盈利能力分析8.2.2资产盈利能力分析8.2.3投资者盈利能力分析8.2.1商品经营盈利能力分析1.营业毛利率/主营业务毛利率营业毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入主营业务毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）÷主营业务收入2.营业利润率营业利润率=营业利润÷营业收入3.营业净利率营业净利率=净利润÷营业收入4.现金流量与净利润的比率现金流量与净利润的比率（净利润现金比率）=经营活动现金流量净额÷净利润反映企业盈利的质量。8.2.2资产盈利能力分析1.总资产报酬率总资产报酬率=息税前利润÷平均资产总额该指标不考虑财务结构和税收的影响。2.资产净利率资产净利率=净利润÷平均资产总额3.成本费用利润率成本费用利润率=利润总额÷成本费用总额成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用净资产收益率=净利润÷平均净资产==营业净利率×总资产周转率×权益乘数净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强。净资产平均余额资产平均余额资产平均余额营业收入营业收入净利润8.2.3投资者盈利能力分析8.3营业利润分析8.3.1影响营业利润的因素8.3.2营业利润的影响因素分析8.3.3营业利润完成情况评价8.4上市公司盈利能力分析8.4.1每股收益8.4.2市盈率8.4.3股票获利率8.4.4每股股利与股利支付率8.4.5留存盈利比率与鼓励保障倍数8.4.6每股净资产8.4.7市净率8.4.1每股收益每股收益是企业净收益与发行在外普通股股数的比率。每股收益越高，表明公司的获利能力越强。1.每股收益的计算第一，简单资本结构的每股收益。简单资本结构的每股收益计算较为简单，其计算公式如下：每股收益=(净利润-优先股股利)/发行在外加权普通股股数例题：A公司2004年净利润为170000元，其年度内股权变化如下：1月1日，发行在外普通股数为100000股，3月1日增资配股20000股；7月1日回购股份5000股；11月1日库藏股3000股出售。计算A公司本年平均每股收益。第二，复杂资本结构的每股收益(1)基本每股收益。基本每股收益是指将企业真正稀释的证券加入普通股，一并计算确定的每股收益，其计算公式如下：基本每股收益=(净利润-优先股利)/(流通在外普通股股数+增发普通股股数+真正稀释的约当股数)(2)充分稀释的每股收益充分稀释的每股收益是指将所有可能的影响(并非真正稀释)因素都加入到普通股股权中去，计算每股收益值。其计算公式：充分稀释的每股收益=(净利润-不可转换优先股股利)/(流通在外普通股股数+普通股股票等同权益)2.每股收益的影响因素分析由每股收益的计算公式可知：每股收益的影响因素涉及普通股净利润和普通股股数两方面。第一．属于普通股的净利润。第二．普通股股数。3.每股收益分析时注意的问题（1）股票仅是一个“份额”概念（2）每股收益并不反映公司股票所含有的风险大小（3）每股收益高，并不一定意味着公司分配的股利多8.4.2市盈率市盈率=普通股每股市价÷普通股每股收益市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。注意：（1）该指标不能用于不同行业公司的比较（2）在每股收益很小或亏损时，很高的市盈率往往不说明任何问题，应结合其他指标进行分析（3）市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制（4）市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，因此观察市盈率的长期趋势很重要（5）市盈率过高或过低都不好8.4.3股票获利率股票获利率，是指每股股利与股票市价的比率，亦称市价股利比率。其计算公式为：股票获利率=普通股每股股利÷普通股每股市价股票获利率反映股利和股价的比例关系。四、每股股利与股利支付率每股股利=股利总额÷年末普通股股数股利支付率=每股股利÷每股收益五、留存盈利比率与股利保障倍数留存盈利比率=（净利润-全部股利）÷净利润股利保障倍数=每股收益÷每股股利六、每股净资产每股净资产=年末普通股股东权益÷年末普通股数注意：年末股东权益---指扣除优先股权益后的余额（1）该指标反映的每股的帐面权益是用历史成本计算的，既不能反映净资产的变现价值，也不能反映净资产的产出能力。（2）每股净资产在理论上提供了股票的最低价值。8.4.7市净率市净率=每股市价/每股净资产分析：用于投资分析每股净资产--股票的帐面价值,是用成本计量的每股市价--是这些资产的现在价值,是证券交易的结果市价帐面价值:企业资产质量好,有发展潜力;市价帐面价值:企业资产质量差,没有发展前景