Ch01-公司理财概述

第一讲公司理财概述2财务活动目标市场公司理财基础筹资管理投资管理资本结构与股利政策公司理财专题风险与收益公司价值3第一讲公司理财概述第一节公司理财的内容第二节企业类型第三节企业目标与公司理财目标第四节公司理财的外部环境第五节公司理财理论发展简述4前言金融是什么？金融是管理金钱的科学与艺术。Financeisthescienceandartofmanagingmoney.金融子领域：1、投资Investment2、银行Banking3、公司理财CorporateFinance公司财务；财务管理；公司金融4、公共财政PublicFinance5、保险Insurance6、房地产金融RealEstate5第一节公司理财的内容一、什么是公司理财（财务管理）二、公司理财（财务管理）的内容三、财务经理及其职责6一、什么是公司理财1、什么是财务财务的定义财务泛指财务活动和财务关系。企业财务是指企业生产经营过程中的资金运动，它体现着企业和各方面的经济关系。7涉及企业资金的活动企业和各方面的经济关系财务活动财务关系财务活动是指企业在生产经营过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。一、什么是公司理财8一、什么是公司理财流动资产长期投资固定资产无形资产负债所有者权益财务活动分配资金9一、什么是公司理财企业内部单位及个人税务行政部门被投资单位债权、债务人所有者财务关系10一、什么是公司理财2、公司理财的定义公司理财是通过企业有计划的财务活动，如投资决策、融资决策、股利分配政策以及现金管理等为企业创造价值。公司理财活动集中于企业如何创造价值和保持价值。更一般地说，公司理财涉及企业资源如何被有效利用以促进企业目标的实现。特点：（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业全部经营活动的成果；（3）它具有综合性。11二、公司理财的内容1.公司投资活动的决策与管理2.公司融资活动的决策与管理3.公司营运活动的决策与管理4.公司经营成果的分配与管理（股利政策）12二、公司理财的内容流动负债：应付账款短期借款长期资产：固定资产长期投资无形资产长期负债：公司债券长期借款股东权益：股本留存收益流动资产：现金短期投资应收账款存货投资决策融资决策净营运资本决策股利政策13公司投资活动的决策与管理即资本预算，决定公司的资本支出规模以及所持有的资产组合及内涵。例如：二、公司理财的内容有形资产固定资产无形资产商标、专利权14二、公司理财的内容公司融资活动的决策与管理即公司如何筹措资本预算所需的资金，包括来自股票发行的股权融资和来自长期借款、企业债券的债权融资，融资决策影响公司的资本结构。公司融资活动的来源：金融市场15二、公司理财的内容公司投资者现金股票或债券直接融资16二、公司理财的内容公司中介机构投资者借款存款现金现金银行储户间接融资17二、公司理财的内容公司营运活动的决策与管理公司的营运活动包括原材料采购、组织产品生产、商品销售等，是公司实现投资目标的基础。公司营运活动的决策原则是在满足生产、销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周转速度，提高各类资金的使用效率。净营运资本＝流动资产－流动负债18二、公司理财的内容公司经营成果的分配与管理公司如何将投资与营运所创造的净受益分配给股东？股利政策：净利润股利＋留存收益19三、财务经理及其职责1、谁是财务经理财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理等等财务会计成本会计管理会计税务会计信息处理等等生产副经理财务副经理其他副经理总经理董事长20三、财务经理及其职责谁是财务经理首席财务官（ChiefFinancialOfficer,CFO）职责：财务政策公司计划司库(Treasurer)职责：现金管理资金筹措银行联络总会计师(Controller)职责：财务报表会计税务大公司中财务经理职责分布图(BrealeyandMyers,4,2004)21（1）公司向投资者出售证券募集资金（融资决策）（2）现金被用于公司经营，购买实物资产（投资决策）（3）企业经营产生现金（营运活动管理）（4a）现金被再投资（分配政策）（4b）现金被返还给投资者（分配政策）财务经理Financialmanagers公司经营金融市场(1)(2)(3)(4a)(4b)三、财务经理及其职责2、财务经理的职责22CareersinFinanceAnnualSalaryBankingPresident,mediumsizebank225,000$VP,Foreignexchangetrading150,000Controller160,000CorporateFinanceAssistantTreasurer110,000CorporateController165,000ChiefFinancialOfficer250,000InnvestmentBankingInstitutionalbrokers200,000VP,Institutionalsales190,000+bonusManagingDirector400,000+Departmenthead750,000+MoneyManagementPortfoliomanager136,000Departmenthead200,000InsuranceChiefinvestmentofficer191,000+bonusChieffinancialofficer168,000+bonus2001,USA23Q&A你认为财务主管的工作职责是什么？请调查一家公司的财务主管，了解实务中财务主管的工作内容。24第二节企业类型一、业主制（独资企业）SoleProprietorships二、合伙企业Partnerships三、公司Corporations四、企业类型总结25一、业主制（独资企业）是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。26二、合伙制是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。27三、公司制公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得。28三、公司制公司股份有限公司全部注册资本由等额的股份构成，并通过发行股票筹集资本。有限责任公司全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。根据我国法律规定，我国公司制企业主要有两种形式，如下图所示：29四、企业类型总结独资企业合伙企业公司谁拥有公司?经理（业主）合伙人股东所有者与经理是否分离?否否通常是所有者的债务责任?无限无限(存在例外)有限责任所有者与企业是否分别纳税?否否是，双重纳税30四、企业类型总结许多专业性行业，如会计师、法律事务所，多采用合伙制，大多数大型投资银行起步时为合伙制，但随着其融资规模的扩大，这种组织形式逐渐难以支持，企业于是步入公司化。主要投资银行之一的高盛银行（GoldmanSachs），作为最后一家合伙制投资银行，1998年发行股票，成为一家公众公司（Publiccompany）。几乎所有大中型企业都采用公司制的组织形式，例如通用企业、微软、雀巢、索尼、联想等，公司的所有者则是手持企业股份的公司股东。31Q&A32第三节企业目标与公司理财目标一、企业目标二、公司理财目标三、代理关系与公司理财目标33一、企业目标1.生存2.发展3.获利34二、公司理财目标1.利润最大化2.每股收益（净资产收益率）最大化3.公司价值最大化35二、公司理财目标1、利润最大化利润＝收入－成本费用优点：简单、直观、容易理解缺点：①忽视现金流发生的时间②忽视可供选择投资方案的风险程度差异③绝对量指标，不反映投资收益水平，不利于不同企业间的比较④导致经理的短期行为36二、公司理财目标2、每股收益（净资产收益率）最大化每股收益＝净利润/普通股股数（上市公司）净资产收益率＝净利润/权益资本（非上市公司）优点：①简单、直观、容易理解②相对量指标，反映投资收益水平，有利于不同企业间的比较缺点：①忽视现金流发生的时间②忽视可供选择投资方案的风险程度差异③导致经理的短期行为37二、公司理财目标3、公司价值最大化公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值，公司价值＝债券（或负债）市场价值＋股票市场价值。38二、公司理财目标优点：①考虑了货币的时间价值和投资的风险价值②反映了对公司资产保值、增值的要求③有利于克服管理上的片面性和短期行为④有利于社会资源的合理配置缺点：①概念抽象，不易理解②股价受多种因素的影响，只有长期趋势才能揭示公司的获利能力③对于非上市公司，需要进行资产评估才能确定其价值，而这不易做到客观和准确。3、公司价值最大化39二、公司理财目标由于公司价值最大化的目标有利于体现企业管理的目标，能够揭示市场所认可的价值，并且考虑了货币的时间价值和风险价值，因此，尽管存在一些缺点，通常被认为是一个较为合理的财务管理目标。3、公司价值最大化40三、代理关系与公司理财目标1、代理关系（1）代理关系的实质美国学者Jenson和Meckling认为：现代企业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系。在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，使其代替雇主的利益从事某种活动。41三、代理关系与公司理财目标（2）代理关系的表现形式公司制下，代理关系主要表现为以下两种形式：①资金（资本）的提供者与资金（资本）的使用者之间的代理关系。这种代理关系以资金（资本）的筹集和运用为核心；②公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。这种代理关系以财产经营管理责任为核心。42三、代理关系与公司理财目标代理关系用图表示如下资金的使用者内部高层经理（代理人）（委托人）中层经理（代理人）（委托人）基层经理（代理人）（委托人）雇员（代理人）股东（委托人）债权人（委托人）资金的提供者43三、代理关系与公司理财目标2、代理问题（1）代理问题的内涵代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程中，代理人有意选择违背契约的行为。代理问题主要表现在以下两个方面：一是股东与管理者（经理）之间的代理问题；二是股东与债权人之间的代理问题。44三、代理关系与公司理财目标（2）代理问题产生的原因①契约各方存在着利益的不均衡性（利益目标不一致）。代理关系的本质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互冲突。②委托人与代理人之间存在着信息不对称。通常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私人信息，它比处于公司外部的委托人（股东和债权人）更了解公司的状况，这样执行契约中，代理人常常违背委托人的意愿。45三、代理关系与公司理财目标3、股东与管理者（经理）之间的代理问题（1）二者利益目标不一致的具体表现股东的目标管理者的目标实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。46三、代理关系与公司理财目标（2）防止管理者背离股东目标的具体措施通常可以采用以下两种方法：方法一：建立监督机制方法二：建立激励机制通过考评等监督方式，促使管理者不违背股东的利益目标