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打造商界黄埔军校2019/9/24第一篇公司财务管理基础•Chap.1财务管理概述•Chap.2价值与风险•Chap.3证券估价•Chap.4财务分析与财务计划打造商界黄埔军校2019/9/24第一章公司财务管理概述•本章主要讲授财务管理的基本概念和基础理论，涉及到财务管理的许多理论问题。•本章内容涉及教材第1章。•教材中涉及该章的内容过于薄弱，不能满足全日制本科学生的知识要求，所以，我们会补充一些内容。•我们对本章结构作出如下安排（分三节）：–公司财务管理的概念(什么是财务管理?)–财务管理的目标与内容(财务管理是干什么的?)–财务管理的基础(财务管理如何做?)打造商界黄埔军校2019/9/24第一节财务管理的概念•公司财务管理的含义•财务管理与相关概念的关系•财务管理在企业管理中的地位打造商界黄埔军校2019/9/24一、公司财务管理的含义•引子：从Finance谈起－Finance的含义是什么？–财务？金融？财政？–是名词含义，复数为“资金”–动词含义是什么？•为……筹措资金•“Financing”意思为“筹资”，或者“理财”打造商界黄埔军校2019/9/24•西方学者认为，Finance包括三个领域（见教材P4－5）–货币与资本市场–投资–财务管理•其中，财务管理是一个最为宽泛的领域（工商企业、银行、事业单位、政府部门）。•我们会计学专业所学的Finance为“公司财务”，CorporateFinance。即：财务管理打造商界黄埔军校2019/9/24•Financialmanagement的细分：–PublicFinance–CorporateFinance–PersonalFinance–CommercialBankFinance•“财务”与“金融”，中文是不同概念，英文很难区分。•FinancialAccounting?•InternationalFinance?打造商界黄埔军校2019/9/24•什么是公司财务管理？先看一个例子：假如你要新建一个企业需要机器设备、厂房等（长期资产投资，譬如100万元）还需要购买原材料等（流动资金，譬如60万元总共需要160万元。如何筹集呢？假如你自己投资70万元。还差90万元，怎么办呢？假如你向银行长期借款50万，短期借款40万问题解决了。这个过程就是就是财务管理（对照资产负债表）。打造商界黄埔军校2019/9/24•上述案例放入资产负债表模型中，就构成了Ross对公司理财的认识：(教材2.1图2-1）流动资产货币资金、应收账款、存货等长期资产固定资产、无形资产、长期投资等流动负债短期借款、应付账款、应交税金等长期负债长期借款、应付债券等所有者权益实收资本等资金占用（160万元）资金来源（160万元）净营运资本60万元100万元50万元40万元70万元打造商界黄埔军校2019/9/24•Ross通过资产负债表模型，形象地说明了公司理财研究的三个问题：（教材P1.1.1）公司应该投资于什么样的长期资产？涉及资产负债表左边。理财学中使用资本预算和资本支出来描述这些长期资产投资与管理过程。公司如何筹集资本支出所需要的资金？涉及资产负债表的右边。这一问题又设计到资本结构，即公司短期及长期负债与股东权益的比例。打造商界黄埔军校2019/9/24公司应该如何管理其经营中的现金流量？即营运资本管理。涉及资产负债表的上方。•首先，经营现金流入量与流出量在时间上不匹配；•其次，经营现金流量的数额和时间都具有不确定性，很难准确把握。•从资产负债表角度看，现金流量的短期管理与净营运资本有关。•从财务管理角度看，短期现金流量是由于现金流入量与现金流出量之间不匹配所引起的，属于短期财务问题。打造商界黄埔军校2019/9/24•国外学者对公司财务管理的定义还有其他看法，譬如：–财务管理是围绕创造财富与决策而展开的。财务决策问题包括：何时推出新产品，何时投资新资产，何时更替现有资产，何时从银行借贷，，何时发行股票和债券，何时给客户提供信贷，应保留多少现金等（参：DavidF.Scott,JohnD.Martin,J.WilliamPetty,ArthurJ.Keown著：《现代财务管理基础》第8版，清华大学出版社，2004年版）。–财务管理包括所有影响公司财务的企业决策，公司财务决策分为三个部分：投资决策、筹资决策和股利决策（参：AswathDamodaran:《公司财务—理论与实务》，中国人民大学出版社，2001年版）。–……•我国学者对财务管理的传统认识财务活动——财务关系——财务管理打造商界黄埔军校2019/9/24（一）公司财务活动•企业财务活动就是指企业再生产过程中资金的筹集、运用与分配活动。•对财务活动的认识：–资金运动论–本金论–价值管理论–资产管理论–现金流管理论打造商界黄埔军校2019/9/24•对资金的认识–资金与货币（现金）•资金有货币形态（现金），也有非货币形态–资金是企业生产经营过程中各种资产的价值（货币）表现（价值形态）–资金的特点•经营性•周转性•垫支性•补偿性•营利性打造商界黄埔军校2019/9/24•企业财务活动引起地资金运动主要表现在四个方面：–筹资引起的财务活动；–投资引起的财务活动；–经营引起的财务活动；–分配引起的财务活动。•可以用马克思经济学予以解释。G——W——G’打造商界黄埔军校2019/9/24（二）公司财务关系•所谓财务关系，就是指企业在组织其财务活动过程中，与各个不同利益主体之间发生的经济利益关系•企业财务管理主要表现为七个方面：–企业同所有者的财务关系；–企业同债权人的财务关系；–企业同被投资单位的财务关系；–企业同债务人的财务关系；–企业内部各单位的财务关系；–企业同职工的财务关系；–企业同国家（税务机关）的财务关系。打造商界黄埔军校2019/9/24•上述各种财务关系均表现为资金收支关系。•企业财务关系可以用契约理论和委托代理予以解释•从契约理论看，企业是不同利益主体的集合体，是“契约的组合”。（教材1.4.4）企业所有者国家（税务机关）债权人债务人职工被投资单位打造商界黄埔军校2019/9/24•代理问题与公司控制（教材1.4）–代理关系（1.4.1）：只要一个人（委托人）雇佣另外一个人（代理人）代表他的利益，就存在代理关系。如股东（所有者）与管理层（经营者）之间的关系。–代理问题（1.4.1）：委托人与代理人的利益之间存在着冲突–代理成本：委托人与代理人之间利益冲突成本。•间接代理成本（教材1.4.2）•直接代理成本。有两种类型：（1.4.2）–有利于管理层但耗费股东成本的公司支出–因监督管理层行为的需要而发生的费用•公司控制：（教材1.4.3）还需注意大股东与中小股东打造商界黄埔军校•从委托代理理论看，委托代理关系主要分为以下层次：–所有者（委托人）与经营者（受托人）–经营者（委托人）与中层管理者（受托人）–债权人（委托人）与企业（受托人）•委托人与受托人的利益既有一致性，又有矛盾。打造商界黄埔军校2019/9/24•在上述委托代理关系中，所有者与经营者的关系最为基础，他们之间既有一致性，又有矛盾。（参1.4.3）–一致性。企业做强，蛋糕做大。•所有者获得高收益；•经营者实现自我价值，且在有效的激励机制下，获得较多报酬。–矛盾。主要表现为目标函数不一致和利益不对等（见下页）。打造商界黄埔军校2019/9/24•目标函数不一致–股东追求股东财富最大化–经营者追求个人效用最大化，具体表现：»增加报酬：包括物质的和非物质的（工资、奖金，提高荣誉和社会地位等）»增加闲暇时间（有时与增加报酬的要求矛盾）»避免风险•利益不对等–经营者承担风险，而企业收益（含无风险报酬和风险报酬）大多归所有者•在经营者与所有者的博弈中，谁处于强势地位？打造商界黄埔军校2019/9/24–在此情况下，经营者往往背离股东目标•追求规模最大•道德风险•逆向思维–经营者能够为所欲为吗？不行。因为有制约：一方面来自股东；另一方面来自外部威胁：•股东防止经营者背离股东目标（胡罗卜加大棒）–监督——由于信息不对称，经营者了解更多信息。避免“道德风险”和“逆向思维”的出路是股东获取更多的信息，对经营者进行监督。监督需要成本，可以利用外部审计的力量（防“小偷”）。–激励——采取激励报酬计划，使经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合企业最大利益的行动。但激励会增加股东的成本。–解聘。即教材1.4.3中，委托书争夺战（proxyfight）；•外部威胁：教材1.4.3中，接管（takeover，被并购。）打造商界黄埔军校2019/9/24•另一个重要的财务关系（委托代理关系）是企业（股东）与债权人之间的关系。–一致性•企业做强，蛋糕做大，双方均受益（债权人在本金安全条件下获得利息；股东增加了财富）。–矛盾•目标函授不一致–企业借款的目的是用于赢利性项目，追求股东财富最大化–债权人追求按期收回本金，并获得约定的利息收入。•地位不等。打造商界黄埔军校2019/9/24–在股东与债权人的博弈中，谁处于强势地位？•贷款前：债权人（银行）预知资金风险，并把这种风险的相关报酬纳入利率之中，转嫁给企业（股东）。•贷款后：借款合同一旦成为事实，资金到了企业，债权人就失去了控制权，股东可以通过经营者为自身利益而伤害债权人利益，常用方式为：–不经债权人同意，投资于比债权人预期要高的新项目。成功或者失败，收益于风险对企业或债权人有何影响？–股东为了提高利润，不征得债权人同意迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，旧债权人因此而蒙受损失。打造商界黄埔军校2019/9/24–股东能否通过经营者来盘剥债权人的利益呢？教材上的观点是“不能”，你同意吗？–债权人为了防止自身利益被伤害，采取：•寻求立法保护。如破产时优先接管，优先股东分配剩余财产等。•在借款合同中加入限制性条款。•发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或者提前收回贷款。•还有一个重要委托代理关系是经营者与下属管理者（财务经理等）–主要是授权与监督打造商界黄埔军校2019/9/24•在企业财务关系中，还要特别注意企业与国家的关系–企业的义务•纳税•守法经营•承担社会责任–政府•保护企业合法经营•适时税率–政府与企业的博弈•税务筹划与税收监管•税收政策与企业自身的检讨：追求和谐打造商界黄埔军校2019/9/24（三）公司财务管理•财务管理简单地讲就是指公司组织财务活动、协调财务关系•全面认识财务管理应考虑以下几个方面：–财务管理的主体：所有者财务、经营者财务、财务经理财务、债权人财务–财务管理的客体及内容：资金–财务管理的依据：外部法规和内部法规–财务管理的目的：提高经济效益打造商界黄埔军校2019/9/24•财务管理的定义（西方教材中一般不做特别定义）：公司财务管理是公司管理的一个重要组成部分，它是公司财务管理者根据财经法规制度，按照财务管理原则，组织企业财务活动，处理财务关系，以提高经济效益的的一项经济管理工作。•财务管理的实质公司管理的一个组成部分，其任务是组织公司的财务活动，协调公司的财务关系财务关系•公司财务管理的基本特征主要表现为：–价值管理–综合管理打造商界黄埔军校2019/9/24二、财务管理与相关概念的关系•财务管理与财务会计•财务管理与管理会计•财务管理与财政•财务管理与金融打造商界黄埔军校2019/9/24（一）财务管理与财务会计•财务管理与财务会计的关系，就是人们一般认识上的“财务与会计”的关系。二者既有联系，又有区别。–财务管理与财务会计的联系：•均属于价值管理的一种形式•会计核算要遵守财务管理制度的要求•财务管理要利用会计所提供的信息打造商界黄埔军校2019/9/24–财务管理与财务会计的区别：•职能不同。–财务会计的职能是什么？–财务管理的职能：资金运营»筹资（融资）职能；»投资职能；»收益分配职能。•工作内容不同•工作范围不同•程序与方法不同•对人员知识结构的要求不同打造商界黄埔军校2019/9/24（二）财务管理与管理会计•财务管理与管理会计的关系非常密切，以致于难以完