XXXX第1讲公司理财综述

2019/9/241内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红公司理财王晓红内蒙古科技大学经济与管理学院2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红21公司理财研究综述2财务分析研究综述目录3公司价值评估研究综述2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红3第1讲公司理财研究综述综述1公司理财研究的发展历程2公司理财研究的内容3公司理财研究的基本框架2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红41.Brealey，Myers，PrinciplesOfCorporateFinance(英)理查德A.布雷利//(美)斯图尔特C.迈尔斯《公司财务原理》2.StephenA.Ross，CorporateFinance:(美)斯蒂芬A.罗斯;伦道W.韦斯特菲尔德《公司理财》3.EugeneBrigham，FundamentalsofFinanceManagement，9th(美)尤金·F·布里格姆和乔尔·F·休斯敦《财务管理基础》阅读教材2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红54.A.Damodaran,InvestmentValuation-2ndEdition,Manuscript中文翻译版投资估价确定任何资产价值的工具和技术（上）(下)第二版，作者：（美）达摩达兰（Damodaran.A.）著，（加）林谦译,出版社：清华大学出版社，出版日期：20045.B深入价值评估，北京大学出版社，2005阅读教材2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红61.马克维茨，1952，资产组合选择，《财务学》Markowitz，PortfolioSelection.TheJournalofFinance,March,19521959“PortfolioSelection：EfficientDiversificationofInvestments”2.莫迪格利尼，米勒，资本成本，公司理财与投资理论FrancoModigliani，MertonH.Miller，1958.6，TheCostofCapital,CorporationFinance,andtheTheoryofInvestment，AmericanEconomicReview(Vol.48,1958)经典财务理论文献2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红73.威廉.夏普,资本定价模型（CAPM）WilliamSharpe，1964，Capitalassetprices:atheoryofmarketequilibriumunderconditionsofrisk,JournalofFinance,Vol.19,September，4.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，套利定价理论（APT）StephenA.Ross，1976.10，Thearbitragetheoryofcapitalassetspricing，JournalofEconomicTheoryArbitragePricingTheory，经典财务理论文献2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红85.（美国）经济学家斯蒂芬A.罗斯，资本结构财务信号理论StephenA.Ross，TheDeterminationofFinancialStructure：TheIncentiveSignallingApproach，TheBellJournalofEconomics，Spring，1977。6.“詹森--麦克林委托代理模型”Jensen.MichaelC.andWilliamH.Meckling，TheoryoftheFirm:ManagerialBehavior,AgencyCostsandOwnershipStructure，JournalofFinancialEconomics3,1976。经典财务理论文献2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红97.“布莱克-斯科尔斯模型”FischerBlack,MyronScholes，ThePricingofOptionsandCorporateLiabilities,JournalofPoliticalEconomy81,19738.斯图尔特.C.梅耶斯“筹资优序理论”。StewartC.Myers，TheCapitalStructurePuzzle,TheJournalofFinance,VolumeⅩⅩⅪⅩ，No.3,July1984。经典财务理论文献2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红109.契格齐斯，公司价值是一套期权组合LenosTrigeorgis.RealOption:ManagerialFlexibilityandStrategyinResourceAllocation,Cambridge,Massachusetts:TheMITPress,199610.RobertC.Merton，ThoughtontheFuture:TheoryandPracticeinInvestmentManagement，FinancialAnalystsJournal1-2,2003经典财务理论文献2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红11中文期刊：《经济研究》《管理世界》《会计研究》《中国工业经济》英文期刊：JournalofFinanceJournalofAccountingandEconomics阅读期刊2019/9/2412内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红公司理财——专题一：公司理财研究综述王晓红内蒙古科技大学经济与管理学院2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红13一、公司理财的发展历程（一）理财学的三大分支（二）公司理财学的发展“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”——达摩达兰2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红14（一）理财学的三大分支1．宏观财务学（Macro-Finance）2．投资学（Investment）3．公司理财学（CorporateFinance）2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红15（二）公司理财学的发展1.初创期（20世纪初至30年代以前）2.调整期（20世纪30年代）3.过渡时期（20世纪40年代到50年代）4.成熟期（20世纪50年代后期至70年代）5.深化时期（20世纪80年代至今）返回2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红16研究进展发展趋势1897年Greene《公司财务》；1900年LouisBachelier《投机理论》；1938年Williams《估值理论》。1952年Markowitz《投资组合理论》；1958年MM《资本结构理论》；1964年Sharpe《资本资产定价模型》；1965年Fama《有效市场理论》；1973年B-S期权定价模型。William-Gordon定价模型；现金流量折现（DCF）定价理论与方法；各种证券定价理论与模型。1976年Jensen&Meckling《代理成本》；1976年Ross的APT；1985年Debondt&Thaler，《股市过度反应了吗》；1993年Fama-French三因素模型；1997年Shleifer&Vishny《公司治理调查》。公司治理与财务管理及其价值；LLSV《法律与财务、金融》；政治与财务；资本市场行为；公司财务行为。1897-19381952-19751938-19521976-19972000-12345未来发展趋势形成阶段后现代研究阶段传统研究阶段现代研究阶段二、公司财务研究的发展历程2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红17财务学领域获得诺贝尔经济学奖者：财务经济学领域开拓性的研究使得美国的6位教授分别获得了诺贝尔经济学奖。1985:默迪利安尼（FrancoModigliani）1990:马科维茨（HarryM.Markowitz）、默顿·米勒（MertonM.Miller）、威廉·夏普（WilliamM.Sharpe）1997：罗伯特·默顿（RobetC.Merton）、迈伦·斯科尔斯（MyronS.Scholes）2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红18公司理财的目标（一）公司理财的目标（二）影响财务管理目标实现的因素（三）股东、经营者和债权人的冲突与协调2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红19（一）公司理财的目标1.企业的目标及其对理财的要求•1)生存(going-concern)•基本条件：以收抵支，到期偿债•2)发展(Development):•集中表现为扩大收入•3)获利(Profit):•通过合理、有效地使用资金使企业获利，是对公司理财的第三个要求。2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红202.企业的财务目标1)利润最大化(themaximumprofit)2）每股盈余最大化(themaximumEPS)3）股东财富最大化(themaximumowner’sequity)2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红21（二）影响财务管理目标实现的因素1.投资报酬率(theratioofinvestmentandoutcome)2.风险(risk)3.投资项目(theitemofinvest)4.资本结构(thestructureofcapital)5.股利政策2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红22（三）股东、经营者和债权人的冲突与协调1.股东和经营者2.股东和债权人3.企业目标与社会责任2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红231.股东和经营者经营者(Executive)的目标:（1）增加报酬;（2）增加闲暇时间;（3）避免风险经营者对股东目标的背离:（1）道德风险;（2）逆向选择防止经营者背离股东目标的方法:（1）监督;（2）激励2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红242.股东和债权人股东可以通过经营者为了自身利益而伤害债权人的利益，其常用方式是：第一，股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。第二，股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款,第二，发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红253.企业目标与社会责任企业的目标和社会的目标在许多方面是一致的。企业的目标和社会的目标不一致的地方。返回2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红26二、公司理财的内容（一）公司理财的对象（二）公司理财的内容2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红27（一）公司理财的对象1.现金流转的概念2.现金流转不平衡2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红28现金购买材料加工在产品加工产成品现金销售应收账款赊销1.现金流转的概念1）现金的短期循环现金短期循环最基本的形式：2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红29现金短期循环的基本形式股东银行投资股利借入归还应收账款收款现金偿还商业信用现销赊销管理和销售费用营业费用现购赊购人工成本原材料产成品在产品2019/9/24内蒙古科技大学经济与管理学院·王晓红30收款现金出售投资应收账款现销固定资产赊销折旧产成品在产品•现金的长期循环2019/9/24内蒙古科