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第三讲利润表分析广西大学邹武平2l根据企业会计准则：l利润表——从属于资产负债表l利润表反映了因为盈利活动而引起的资产负债表中的权益变化，并最终通过所有者权益表现出来。l但现实中，人们对于利润表的重视超过了资产负债表。l利润表给企业做的是一个活生生的“录像”，而在这个“录像”中专门记录企业在一定时期内有多少收入、多少费用、多少利润。广西大学邹武平3l利润表的基本结构l以海信科龙2008年报为例广西大学邹武平4利润表分析本章将关注：l1、关注利润的可调节性（权责发生制）l2、关注利润的形成过程（稳定、持续增长）l3、关注利润的结构（盈利模式的合理性）l4、关注利润的结果（创造的资产的质量）l5、过分追求利润的后果l6、利润恶化的征兆广西大学邹武平5一、利润可能被调节l1、调节资产转化为费用的时间（如：资产减值准备、在建工程结转、折旧期限延长、在产品与产成品成本分配）l2、关联方交易l（高于市场价格销售产品给关联方、低于市场价格从关联方购买原材料等）l3、推迟应计费用入账时间l4、收入入账时间人为操纵广西大学邹武平6二、关注利润实现过程l收入的质量：分析收入的稳定性、持久性、增长性l营业成本的增长速度l关注毛利率的走势l判断费用变动的合理性广西大学邹武平7“核心利润”的概念：l核心利润l=营业收入－营业成本－营业税金及附加－三大期间费用l=营业利润－投资收益－公允价值变动收益+资产减值损失广西大学邹武平8l分析核心利润的形成过程，从主要的几个项目入手l（一）营业收入分析（预测收入的持久性）v卖什么v卖给谁v靠什么v关联方交易广西大学邹武平9l（1）营业收入的品种构成分析l占总收入比重大的商品是企业过去业绩的主要增长点l对体现过去主要业绩的商品的未来发展趋势进行分析，判断企业未来的发展广西大学邹武平10l（2）营业收入的地区构成分析l占总收入比重大的地区是企业过去业绩的主要地区增长点l不同地区的消费者对不同品牌的商品具有不同的偏好l不同地区的市场潜力在很大程度上制约企业的未来发展广西大学邹武平11（3）与关联方交易状况：关注以关联方销售为主体形成的营业收入在以下方面的非市场化因素：ü交易价格ü交易的实现时间ü交易量l市场化运作状况：市场运作越不规范，企业营业收入的发展前景越不确定。广西大学邹武平12l（4）部门（或地区）行政手段对企业收入的贡献l对于那些新兴产业,在其发展的初期阶段,是很需要部门或地区的行政手段的支持的。l但是,在企业处于稳定的发展阶段,或者企业所处的行业已经发展成熟的条件下,部门或地区行政手段的影响应当逐步淡化。l请看一个案例（真实的故事）广西大学邹武平13l《楚天都市报》消息（2006年4月6日）l湖北省汉川市日前发生一桩怪事：市政府办公室下发红头文件，给市直机关和各乡镇农场下达喝酒任务。l2006年3月16日，汉川政办发(2006)11号《关于倡导公务接待使用小糊涂仙系列酒的通知》l文件称，湖北云峰酒业公司是最早来汉川落户的引进企业，该企业去年纳税逾1300万元，而该酒在汉川的市场份额却很低。为此，该市倡导在公务招待中使用此酒。l文件还附有任务分解表，包括各局、各乡镇在内的105个单位，今年需完成“任务”200万元。l文件规定，对于完成年度用酒计划的单位，将按10%奖励，对未完成计划的单位将通报批评。l文件中称，此举是为了“优化经济发展环境，营造‘引商、稳商、亲商、富商’的发展氛围，促进招商引进企业更快更好地发展”，并说明是“经市政府同意”的。广西大学邹武平14l《楚天都市报》消息（2006年4月6日）续l市政府办公室一位副主任李安雄说，烟、酒都是高税产业，外地烟、外地酒，政府只能收到消费税，本地烟酒除消费税外，地方还能拿到增值税，都是抽烟、喝酒，不如促销地产烟、地产酒，这样对地方贡献大。其实每个地方都有一个不成文的规定，烟要抽地产烟，酒要喝地产酒，我们只是为企业服务，心情比较迫切，把这个不成文的规定搞成了“红头文件”而已。l但是,这种违背市场经济规律的活动到底能够持续多长时间?广西大学邹武平15l（二）营业成本分析l企业的营业收入减去营业成本后的余额为毛利。企业必须有毛利,才有可能形成营业利润。l因此,追求一定规模的毛利和较高的毛利率是企业的普遍心态,也是关注企业的信息使用者的普遍心理期望。l但是企业营业成本的高低,既有企业不可控的因素(如受市场因素的影响而引起的价格波动),也有企业可控的因素(如在一定的市场价格水平条件下,企业可以通过选择供货渠道、采购批量等来控制成本水平),还有企业通过成本会计系统的会计核算对企业制造成本的处理。l因此,降低营业成本和提高质量评价,应结合多种因素进行。广西大学邹武平16l（三）销售费用l销售费用有的与企业的业务活动规模有关(运输费、装卸费、包装费、保险费、销售佣金、差旅费、展览费等),有的与企业从事销售活动人员的待遇有关(如营销人员的工资和福利费),也有的与企业的未来发展、开拓市场、扩大企业品牌的知名度等有关。l从企业管理层对上述各项费用的有效控制来看,尽管管理层可以对诸如广告费、营销人员的工资和福利费等可以采取控制或降低其规模等措施,但是这种控制或降低要么对企业的长期发展不利,要么影响有关人员的积极性。l因此,在企业业务发展时,企业的销售费用不应当降低。片面追求在一定时期的费用降低,有可能对企业的长期发展不利。广西大学邹武平17l（四）管理费用l尽管管理层可以对管理费用中诸如业务招待费、技术开发费、董事会会费、职工教育经费、咨询费、审计费、诉讼费、修理费、管理人员工资及福利费等可以采取控制或降低其规模等措施,但是,这种控制或降低要么对企业的长期发展不利,要么影响有关人员的积极性。l另一方面,折旧费、摊销费等是企业以前各个会计期间已经支出的费用,不存在控制其支出规模的问题。对这类费用的处理更多地受企业会计政策的影响。l因此,在企业业务发展的条件下,企业的管理费用不应当降低。片面追求在一定时期的费用降低,有可能对企业的长期发展不利。广西大学邹武平18l5、财务费用l企业贷款利息水平的高低,主要取决于3个因素:贷款规模、贷款利息率、贷款期限。l1）贷款规模l如果因贷款规模的原因导致计入利润表的财务费用下降,则企业会因此而改善盈利能力。但是,我们不应立即对这种盈利能力的改善进行欢呼——企业可能因贷款规模的降低而限制了发展。广西大学邹武平19l2）贷款利率和贷款期限l贷款利率取决于以下几个因素:一定时期资本市场的供求关系、贷款规模、贷款的担保条件以及贷款企业的信誉等。l在不考虑贷款规模和贷款期限的条件下,企业的利息费用将随着利率水平而波动。l从总体上来说,贷款期限对企业财务费用的影响,主要体现在利率因素上。应该说,企业的利率水平主要受一定时期资本市场的利率水平的影响。l我们不应对企业因贷款利率的宏观下调而导致的财务费用降低给予过高的评价。广西大学邹武平20三、利润结构的质量——盈利模式l利润自身结构的合理性分析l利润结构与资产结构的匹配性l利润结构与现金流结构的匹配性广西大学邹武平211、利润表自身结构所包含的质量l1）毛利率走势要关注l较高的毛利率，可能因为：l经营活动具有垄断地位；l企业具有核心竞争力；l成本处理方法的选择。广西大学邹武平22毛利的决定因素l（1）毛利主要取决于行业l不同的行业，就会带来不同的毛利率。l比如说，传统制造型企业和高科技企业的毛利率就不同。l传统制造型企业的毛利率很难达到50％～60％，行业的平均水平基本是20％～30％广西大学邹武平23毛利的决定因素l（2）毛利率与竞争性相关l当行业的生产者比较少，竞争度不大时，毛利率就高。l比如，以前的小五金、小家电、服装拉链等的毛利率都比较高。而竞争使得企业的毛利率趋于平均化。l例如，在个人笔记本电脑需求量较少时，它的毛利率很高；需求越多，生产者越多，激烈的竞争就拉低了毛利率。广西大学邹武平24毛利的决定因素l（3）毛利率与企业经营方式相关l生产型的服装企业的毛利率与品牌型服装店、加盟店、专卖店等相比，毛利率较低。因为，品牌型服装店、加盟店、专卖店还要承担较高的营销成本。l保健品行业的毛利率非常高，达到85％以上。但该行业的净利润并不很高，原因在于这个行业需要投入大量的营销费用。l女性用的化妆品，需要投入大量的消费者沟通成本。l因此，产品不同，企业的经营方式、形态不同，毛利率也不同。广西大学邹武平25毛利的决定因素l（4）毛利率和存货周转率相关l例如，A为一个古式家具店、B为一个快餐式便利超市。A店出售一套仿古家具可能需要几个月时间，而一套仿古家具的毛利率就高达100％，6个月库存才能周转一次。而便利超市的库存一定不超过七天，而毛利率却只有3％。由此，你可以看到存货周转率跟毛利率关联紧密。l当然，如果你卖的货毛利率特别高，周转率又特别快，那应该为你鼓掌，但这样的企业太少了。l一般来说，企业存货周转率和毛利率有很大的必然关系。广西大学邹武平26l2）注意小项目的大危机l营业外收入l(如非流动资产处置损益、债务重组收益、政府补贴收入等）l小项目对利润的贡献难以持久！沈阳合金投资2007、海信科龙2008营业外收入广西大学邹武平27l3）注意核心利润与投资收益互补性变化广西大学邹武平28l案例——宁波韵升l公司主要生产和经营钕铁硼永磁材料、八音琴、汽车电机、启动马达、弹性元件及各类礼品等。l2009年半年度报告l投资收益与核心利润占比分析广西大学邹武平292009上半年2008上半年金额占比金额占比营业利润285,275,907.16100%89,505,155.91100%投资收益262,812,212.2192.13%9,257,050.8810.34%公允价值变动收益464,594.60-190,500.00资产减值损失-5,784,384.154,452,446.96核心利润16,214,716.205.68%84,891,051.9994.84%宁波韵升广西大学邹武平30l4）资产减值损失与公允价值变动收益l资产减值损失——人为估计l公允价值变动收益——l对利润有影响；l相关损益的确定并不带来现金流；l此项占利润比重过大，说明主体经营活动盈利能力不高。广西大学邹武平31案例——中煤能源：公允价值收益“转正”l《中国证券报》2009年10月29日l中煤能源（601898）2009三季报显示:l在去年拖累公司业绩的公允价值变动收益今年前三季度终于“转正”。l公告显示，其公允价值变动收益由去年同期的-11.04亿元增长到44.7万元，增加了11.05亿元。l报告期内，公司出售了所持4000万股“中国远洋（601919）”A股股票，其交易性金融资产由年初的3亿元下降至44.7万元。l中煤能源2009三季报广西大学邹武平32资产资产投资收益投资收益经营资产经营资产核心利润核心利润投资资产投资资产息税前利润息税前利润2、利润结构与资产结构之间的对应关系广西大学邹武平333、关注营业利润与投资收益各自带来现金流量的能力（1）营业利润（2）投资收益广西大学邹武平34l同口径营业利润＝核心利润＋折旧＋长期资产摊销＋财务费用－所得税费用l与“经营活动现金流量净额”比，大体是否相当？l调整原因：非付现费用加回（折旧、摊销），财务费用（筹资现金流量），经营活动现金流量已经扣除了所得税。（1）营业利润带来现金流量的能力广西大学邹武平35（2）投资收益带来现金流量的能力l投资收益主要来源：lA、金融资产处置收益lB、金融资产持有收益（利息、股利）lC、长期股权投资转让收益lD、权益法长期股权投资lE、成本法长期股权投资l应关注投资收益转化成现金的能力！广西大学邹武平36l收入增加，表现为资产增加或负债减少；费用增加，表现为资产减少或负债增加。l所以对利润结果的分析，主要是指对利润各个项目所对应的资产负债表项目的质量分析。l货币资金质量l商业债权质量l存货质量l固定资产质量l长期投资质量l金融资产的公允价值变动四、关注利润结果—利润对应资产的质量（可实现、可利用、可分配）广西大学邹武平37五、过分追求利润的后果l1、债