利润同比增长近100%

◆利润同比增长近100%，投资收益贡献最大：行业监管工作会议透露，上半年保险公司预计利润总额261亿，同比增长98%。再保险公司预计利润总额同比增长68亿元。保险公司盈利同比大幅上升，主要是因为投资收益的贡献。保险资金上半年资金运用收益达到1100亿，好于去年同期。根据我们的预计，国寿、平安和太保上半年的净利润分别为99、39和19亿元，合计为157亿，占行业利润约60%。从全年来看，我们认为利润同比增速会进一步扩大，主要是去年下半年保险公司的利润基数低，而今年下半年利润会较为平稳。◆资产配置趋于积极，权益类投资占比升至16.6%：从资产配置上来看，二季度以来保险公司变得更加积极，权益类投资的比例上升至16.6%，其中股票和股权占比达到9.8%，基金占比达到6.8%。与年初相比，权益类资产占比提升了3.3个百分点。固定收益类资产中，债券投资占比较年初下降7.7个百分点至50.2%；银行存款占比较年初上升4.5个百分点至31%。资产配置的变化基本上与市场预期相似。从资金运用规模上来看，上半年达到34000亿元，增长了10.4%。从资金运用收益来看，全行业为1100亿，收益率为3.41%。该收益率为保险行业实现的投资收益，不包括可供出售资产的帐面升值部分。如果考虑到这部分收益，上半年保险行业的收益率在5%以上。◆寿险业务结构调整稳步推进，标准保费同比增长18%：上半年寿险保费增速出现了调整，同比增长3.6%，主要是投资型保费规模出现了下降。寿险业务品质和价值都有了改善，导致标准保费同比增长17.9%，快于规模保费增速14.3个百分点。从新单期缴来看，同比增长29%，占新单保费比重有较大提高，其中5-10年期新单期缴保费占比较去年同期提高了15.4个百分点。从渠道来看，个人代理业务同比增长14.5%，占比较去年也提高了4.3个百分点。◆财险业务稳中有升，市场秩序有所改善：上半年，财产险业务实现保费收入1511.8亿元，同比增长16.4%，增幅比一季度提高4.4个百分点。其中，车险业务实现保费收入1111.1亿元，同比增长18.3%，增幅比一季度提高3.1个百分点。从保费结构来看，各产险公司基本停售了非寿险投资业务，投资金余额较年初减少297.5亿元，家财险、工程险、农业险等业务得到较快发展，同比分别增长12.9%、23.6%和59.8%。上半年，产险公司手续费率9%，同比下降1.3个百分点。应收保费率7.2%，同比下降4.1个百分点，特别是车险应收保费率1.4%，同比下降6个百分点，见费出单效果开始显现。◆保险监管仍然谨慎，下半年业绩难以超越上半年：从监管的方面来看，保监会依然较为谨慎，除了关注退保风险和投资风险之外，对结构调整依然比较谨慎，继续强调对保险本质功能的回归。上半年，保险行业的业务结构有了明显的改善，与此同时，宏观经济的复苏也为债券市场和股票市场带来活力，新业务价值和利润都有了很好的表现。在下半年，保费规模和结构难以超越上半年，而股票市场也很难达到上半年的涨幅，对债券市场的收益率我们也比较谨慎。如果说上半年的主线是业绩改善，那么下半年的投资主线将是资产重估。行业研究行业快评2009-07-20保险保险业：上半年业绩改善，下半年资产重估分析师:肖超虎[e-mail]◇事件：上半年保险行业监管工作会议上透露保险行业运行良好22009-07-20保险分析师介绍肖超虎，复旦大学经济学硕士，2007年加入光大证券，保险业分析师，重点覆盖公司：中国太保、中国人寿和中国平安。于2008年率先提示保险股的风险，在2009年最早发现了中国太保业务转型带来的投资机会。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。投资建议历史表现图保险分析师：肖超虎-56%-36%-16%4%24%44%64%Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09保险沪深300资料来源：光大证券研究所日期行业评级2009-02-22中性2009-02-28中性2009-03-08增持2009-03-15增持2009-03-17增持2009-03-23增持2009-04-07增持2009-05-24增持2009-06-30买入2009-07-02买入买入—增持—中性—减持—卖出—行业及公司评级体系买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。市场基准指数为沪深300指数。32009-07-20保险特别声明在法律允许的情况下，光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。因此，投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。42009-07-20保险号静安国际广场邮编：200040总机：021-22169999上海市新闸路1508号静安国际广场3楼邮编：200040总机：021-22169999传真：[phone]销售小组姓名办公电话手机电子邮件北京李大志[e-mail]郝辉[e-mail]孙威[e-mail]吴江[e-mail]上海戴茂戎[e-mail]王莉本[e-mail]杨日昕[e-mail]深圳王汗青[e-mail]黎晓宇[e-mail]黄鹂华[e-mail]濮维娜[e-mail]陶奕[e-mail]满国强[e-mail]免责声明本研究报告仅供光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证所载信息之精确性和完整性。光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，供投资者参考。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，光大证券股份有限公司及其附属机构（包括研究所）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。本公司的销售人员，交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理部和投资业务部可能会作出与本报告的推荐不相一致的投资决策。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版，复制，刊登，发表，篡改或者引用。