年净利润同比下降

2005年净利润同比下降58%。2005年，公司在主营业务收入同比增长29%的情况下，利润总额与净利润分别同比下降56%和60%。导致公司利润大幅下滑的主要原因在于05年水泥销售均价下降14.6%并创历史新低，全年综合平均价格为190.2元/吨；同时占主营业务成本60%以上的煤炭、电力价格继续上升，两方面因素导致公司毛利率同比下降10.22个百分点。06年一季度水泥业务盈利能力明显回升，净利润同比增长617%。。公司水泥销售价格05年一季度为最低点，05年全年基本上呈小幅缓慢回升的态势。05年三季度以来水泥价格有明显反弹，公司盈利能力和业绩亦逐季回升。06年一季度综合毛利率较05年提高4个百分点至27.77%，显示公司水泥业务正在进入复苏期。公司仍处于业务扩张期，在扩张方式上收购与新建并举。05年公司资本支出为32.8亿元，熟料产能新增900万吨至4550万吨，水泥产能新增2000万吨至6150万吨。年报显示，公司在06年还将继续新建扩建水泥产能，预计06年资本支出26亿元，主要用于熟料生产线和水泥粉磨站、以及余热发电项目的建设。我们认为，随着公司在华东地区市场份额的进一步提高，公司对水泥价格的影响力和控制力将逐步提高，并在此基础上进一步提高盈利能力。外资并购提升公司长期投资价值。05年12月海螺集团分别向战略投资者MSAsiaInvestmentLimited（摩根士丹利公司之附属公司）和国际金融公司转让海螺水泥10.51％和3.82％的国有法人股，每股转让价格为6.8元。外资对公司的战略性投资表明其长期看好中国水泥市场，这有助于提升公司的长期投资价值。等待水泥价格进一步反弹。在煤、电等主要成本要素价格无法控制的情况下，公司降低成本的空间极为有限，水泥价格已成为决定公司业绩的关键。目前公司业绩对水泥价格的敏感性很高，水泥价格反弹幅度的不确定性增加了业绩增长预期的不确定性。投资建议。从基本面看，我们判断中国水泥行业将进入一个比较长的调整期或者说低利润时期，而且华东地区水泥市场供过于求的形势短期内难以改变。我们预期06年水泥价格会有所反弹但幅度不会很大。根据我们的盈利预测，公司06年、07年、08年EPS分别为0.80元、0.92元、1.07元。作为盈利波动较大周期性公司，公司估值略偏低，我们给予“增持”评级。上上市市公公司司年年报报及及季季报报点点评评建材—水泥增持首次G海螺（600585）2006年4月28日建材行业分析师：傅梅望开始进入复苏期[e-mail]021-53830697请务必阅读正文之后的免责条款公司研究·G海螺1信息披露分析师负责的股票研究范围傅梅望：建材行业重点研究上市公司：中国玻纤、南玻A、北新建材、G海螺、G华新、冀东水泥、福耀玻璃。公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级的含义分别为：公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业评级增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。