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1清华五道口首席经济学家论坛2023全球金融动荡与经济展望嘉宾发言速记合集主办单位：清华大学五道口金融学院承办单位：清华大学国家金融研究院国际金融与经济研究中心(CIFER)论坛时间：2023年5月6日310:50-12:30圆桌讨论一：中国经济展望主持人：张燕冬，《财经》杂志执行主编、《财经智库》总裁嘉宾：黄奇帆，重庆市原市长刘元春，上海财经大学校长，中国宏观经济论坛（CMF）联合创始人姚洋，北大国发院教授、院长，中国经济研究中心主任田轩，清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长14:00-15:30圆桌讨论二：全球金融动荡与中国金融市场主持人：彭文生，中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长嘉宾：管涛，中银证券全球首席经济学家沈建光，京东集团首席经济学家伍戈，长江证券首席经济学家张晓燕，清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长15:30-17:00圆桌讨论三：全球金融动荡与中国经济展望主持人：张斌，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员、副所长嘉宾：黄海洲，中金公司董事总经理、资本市场业务委员会主席李迅雷，中泰证券首席经济学家朱海斌，摩根大通中国首席经济学家陆挺，野村证券首席经济学家4目录致辞：清华大学五道口金融学院党委书记顾良飞......................5主旨：摩根士丹利首席经济学家，耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇....7中国国际经济交流中心副理事长、国际货币基金组织前副总裁朱民13清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵...............16清华大学五道口金融学院讲席教授、CIFER主任鞠建东..........20对话：全球金融动荡与世界秩序变革................................24圆桌一：重庆市原市长黄奇帆.......................................28讨论：中国经济展望论............................................32《财经》杂志执行主编、《财经智库》总裁张燕冬上海财经大学校长、CMF联合创始人刘元春北大国发院院长、中国经济研究中心主任姚洋清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长田轩圆桌二：中银证券全球首席经济学家管涛.............................45京东集团首席经济学家沈建光...............................47长江证券首席经济学家伍戈.................................50清华大学五道口金融学院讲席教授、副院长张晓燕.............53中金公司首席经济学家、中金研究院院长彭文生...............55讨论：全球金融动荡与中国金融市场................................58圆桌三：中金公司董事总经理、资本市场业务委员会黄海洲.............67中泰证券首席经济学家李迅雷...............................71摩根大通中国首席经济学家朱海斌...........................74野村证券首席经济学家陆挺.................................78中国社科院世经政所所长张斌...............................81讨论：全球金融动荡与中国经济展望................................845致辞：清华大学五道口金融学院党委书记顾良飞尊敬的各位嘉宾、老师们、同学们：大家上午好！今天我们通过线上线下结合的方式隆重举办“清华大学五道口首席经济学家论坛”，我谨代表清华大学五道口金融学院，向出席论坛的各位嘉宾，以及在线观看论坛直播的各界人士，致以热烈的欢迎和衷心的感谢！清华大学五道口金融学院前身是创办于1981年的中国人民银行研究生部，砥砺奋进几十载，为我国经济金融事业输送了大批优秀人才。自2012年并入清华大学以来，学院传承五道口办学特色，践行“培养金融领袖、引领金融实践、贡献民族复兴、促进世界和谐”的办学使命，牢牢扎根中国大地，借鉴国际先进的金融学科和商学院高等教育模式办学，锐意打造国内领先、国际一流的金融高等教育平台和金融学术、政策研究平台。“清华五道口首席经济学家论坛”自2019年创办，秉承“聚焦全球视野、助推多维度交流”的理念，汇聚全球著名机构的首席经济学家与领军学者，政策、市场、学术三界同场共商，共同对中国与世界经济的发展趋势、政策走向参研献策，论坛受到全球专业机构和行业人士瞩目，成为中国及全球宏观经济政策的重要研究与交流平台。首届论坛观众近千人、百余家财经媒体推送报道万余篇；2021年第二届论坛在线全网直播，实时观看人数过千万。2023年第三届的线上论坛，近百家媒体报道3万余篇，近30家平台进行全网全球同步直播，累计播放量超过两千万，在国内外引起极大反响，成为目前全国最有影响的首席经济学家论坛之一，论坛上嘉宾的精彩发言被国际一流出版社集结出版成书。今年第四届“清华五道口首席经济学家论坛”聚焦当前中国与世界共同关注的重要议题，以“全球金融动荡与经济展望”为主题，将以全球背景下的金融动荡为切入点，对世界经济秩序变革展开深入讨论，力图对中国与世界金融市场作出前瞻性分析，以期为中国及世界经济发展提供新的思路。当前，我国经济恢复刚刚起步，与此同时我们仍面临着一个动荡不安的外部环境，亟需对重大经济金融风险进行有效预防和化解。但是，我们也要认识到，我国6经济发展稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变；我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有改变。今天各位专家学者共聚清华五道口首席经济学家论坛，就中国与世界的经济金融市场、政策形势进行学术分析和前景展望，无疑有助于我们从不确定的国际金融大背景下，寻找到一条具有确定性的中国式经济发展道路。希望各位嘉宾畅所欲言，分享真知灼见，碰撞思想火花、凝聚各方共识，为中国和全球经济金融发展贡献自己的智慧和力量。最后，再次感谢各位嘉宾对学院一如既往的支持，预祝本届论坛圆满成功，谢谢大家！7主旨：摩根士丹利首席经济学家、亚洲区前主席，耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇非常的荣幸，能够在这次高规格的论坛上进行分享，现在是康涅狄格州星期五的晚上，大家是周六上午，我不仅仅是作为摩根士丹利首席经济学家、亚洲区前主席，还有耶鲁的教授，我之前也是摩根士丹利首席经济学家，有30年的时间，因此，借此机会我觉得本次清华五道口首席经济学家论坛是非常重要的，而且大家关于有关议题的探讨，尤其是和中国专家、美国专家、全球专家之间进行讨论是非常重要的。今天想给大家讲一讲全球经济挑战的一个背景，尤其是对于中国和美国的挑战，以及两国之间的冲突。这种力量的交汇会非常的困难，会带来巨大的挑战，很难应对，对于两个国家都是如此，同时，也会对全球经济产生非常深刻的影响。今天我想非常简短的介绍一下极具挑战的全球宏观环境，以及对动荡的全球金融市场的影响。首先，评论一下全球经济增长的脆弱状况。我想说一个重要的观点，是关于利率的走向，与此同时，我也想涉及货币政策在当前环境中所扮演的角色，以及近年来央行行长所犯的一系列不幸的错误，这也是一个引子，因为接下来我会讲一讲中国经济增长的前景，以及对全球经济的影响，最后的结尾是希望与大家分享我对中美冲突的一些分析和展望，因为有很多内容都是我刚刚出版的一本新书里边的，就在屏幕的右侧显示的这本书，叫做《意外冲突》，我们先从全球经济增长开始。这张图展示的是全球经济起伏50年的情况，一方面非常的复杂，另一方面，它也非常的简单，我希望大家关注两条水平线，第一条线是水平的黑线，是3.5%这个位置，是全球经济在过去65年的趋势增长线。第二条线是红色的虚线，2.5%，这是一条阈值线，在这条线以下，全球经济一般来说就会陷入全球衰退，这两条线之间的灰色区域，即2.5和3.5之间的灰色区域，代表着我将它称之为警报区域，当全球经济增长陷入这个区域时候就非常脆弱，在美元冲击时候就会缺少缓冲，否则如果有缓冲的话全球经济就会强劲的多，所以当冲击到来的时候，比如在最近一段时间冲突越来越多，世界经济将会陷入到灰色的区域中，而且往往会缺少韧性，没有办法阻止衰退的进一步发生。8大家可以在这张图上看到，在大多数情况下，当然并不是所有的情况下，世界经济滑向这个区域时候，全球衰退就会发生，基本上在很短的一段时间之内就会发生。最后一点，我想告诉大家的是，在这张图上，在右手边的预测情况，2023年以及接下来的5年，2024一直到2028年的预测，这些预测和这些估计来自于最新的IMF世界经济展望，这是在几周之前所公布的，在IMF的年度会议上发表的，它告诉我们非常重要的信息，在未来5年中，在中期未来预测非常重要的信心，2024到2028年的增长，根据IMF最新预测，预计平均只有3.0%，这是最疲弱的5年的预测增长值了，就IMF所公布的数据来说，自从1991年开始，所以，不仅是世界经济预测将会位于失速警报区域，未来接下来5年之中都会如此，非常疲软，尤其在失速警报区域中，根据分析，全球经济脆弱性会非常严重，尤其在面临冲击的时候，有可能会导致全球经济的衰退利率。全球宏观的基本情况，长期利率的长期衰退已经结束了，很明显这是我们可以从这张图上得出的结论，它展示的实际利率10年期的，美国国债收益率以及名义收益率，这是一个前瞻性的通货膨胀预期的指标，是由克利夫兰美联储银行所制作的，在1982年，长期世界利率为8.4%，之后就开始大幅下降，在10年之后，基本上已经降了一半，降到3.7%，之后利率进入到两个阶段，大缓和的两个阶段中，在第一个阶段，持续了大概20年的时间，从1992年到2011年中期，世界长期利率平均为2.4%，第二个阶段，持续了9年，从2011年疫情之前到2019年世界利率平均利率为0.5%，当然在新冠振荡时期实际长期利率为0，最近它开始反弹，目前为1.6%，位于下限以及上限之间，我们必须要立即回答的问题是，接下来利率会走向何方呢？我当然在这里并不会全部跟大家讲利率的问题，我想跟大家解释三个原因，为什么我觉得长期利率将会从这个地方开始向上走，大概回归到缓和的阈值上。首先，全球的储蓄这点非常的重要，对于利率的下降来说，它将会被吸收，将会越来越多的被吸收，尤其是支出的增长，在今天的世界之中，我们在应对严重的安全威胁方面的之初，在中国、在美国都是如此，在欧洲都是如此，在日本、韩国都是如此。第二个原因是，我们将会从全球化转向去全球化。冲突将会继续下去，在未来9几年中，关于这点我后面会再次跟大家讲到。第三个原因是，在我看来通货膨胀虽然上涨很多，自从新冠疫情爆发以来现在开始下降了，而且还是非常急剧的下降，我们并不会回到旧的新冠疫情之前的通货膨胀轨迹上去，所以我的结论是，长期通货膨胀的时代结束。这是第三个原因，为什么长期的实际利率将会上涨。央行所发挥的作用非常重要，在促进金融市场发展方面，大家都知道，我想我们现在正在这样一个时期，我们处于历史上的非常不幸的政策失误期，在这张图上，它展示了很明显在通货膨胀急剧上升，短期利率作为一个美联储的基准，两者差距进一步增大，美联储犯了一系列错误，在最近几年之中，第一个错误，是错误的诊断了目前的通货膨胀作为暂时的通货膨胀，这其实正是同样的错误，当我在70年代早期在美联储工作的时候犯过的同样的错误，在当时美联储错误诊断了很多的通货膨胀压力，在1970年代早期也是将它诊断成为暂时的通胀压力。第二点，美联储在认识到自己的错误方面其实为时已晚，而且认识到他在纠正的时候又速度过快，它的速度在纠正错误的时候的速度极大的动摇了金融体系的稳定性，导致了硅谷银行的危机，这场危机在持续发酵，最终也使得很多的美国的大区域银行遭受危机。当然了，也包括瑞信所遭受的危机，美联储犯了一个严重的错误，从监管角度来说，它依赖于压力测试，这个压力测试曾经非常成功，自从全球金融危机爆发以来曾经非常成功，但是却缺失了本来对