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1中国高净值家庭理财解决方案——吴志坚先生中国·北京二零一一年三月2主讲人介绍吴先生是CFP（注册国际金融理财师），西南财经大学金融学博士研究生，拥有证券基金二级专业水平（证券、基金执业资格）、保险执业资格、期货执业资格、银行理财执业资格，经济师职称。10多年的财富管理经验，具备商业银行总、分、支三级机构从业经历，在财富管理业务产品研发、营销管理、贵宾服务平台建设、客户关系维护提升以及服务品质提升方面具备丰富经验。2010年加入华夏银行财富管理团队，负责全行个人理财产品设计、营销及业务管理、理财团队建设、客户关系及贵宾服务、理财风险及合规管理等工作。CFP（国际金融理财师）西南财经大学金融学博士研究生个人业务部财富管理室经理3关于财富管理？1、生命周期理论2、货币的时间价值3、资产配置理论4财富管理的本质特征是个性化、组合化、综合化5理财是科学问题：1元钱，每年10%的收益率，100年变成多少？？？13780.61元充分认识货币时间价值的威力！！！6技术进步给我们带来了什么？1.61.822.22.42.619001920194019601980Source:WilliamF.AchtmeyerCenterforGlobalLeadership–TuckSchoolofBusinessatDartmouthScissorWesternRollStraddleFosburyFlop7正确的理财观念和投资方法至关重要050010001500200025001990-12-311994-04-291997-08-292000-12-292004-04-30Source:AATEDA拼资金内幕消息估值定价的准确性金融创新下的定价能力业绩预测准确性8对资产配置理论有杰出贡献的经济学家威廉·夏普（WilliamSharpe）以名闻遐迩的夏普比率（SharpeRatio）又被称为夏普指数——用以衡量金融资产的绩效表现，从而获得1990年度诺贝尔经济学奖得主夏普比率＝[E(Rp)－Rf]/σp其中E(Rp)：投资组合预期报酬率Rf：无风险利率σp：投资组合的标准差威廉.夏普举例而言，假如国债的回报是3%，而您的投资组合预期回报是15%，您的投资组合的标准差是6%，那么用15%－3%,可以得出12%（代表您超出无风险投资的回报），再用12%÷6%＝2，代表投资者风险每增长1%，换来的是2%的多余收益。例如，假设有两个基金A和B，A基金的年平均净值增长率为20％，标准差为10％，B基金的年平均净值增长率为15％，标准差为5％，年平均无风险利率为5％，那么，基金A和基金B的夏普比率分别为1.5和2，依据夏普比率基金B的风险调整收益要好于基金A。9对资产配置理论有杰出贡献的经济学家哈里•马科维茨（HarryMarkowitz）以资产组合为基础，配合投资者对风险的态度，从而进行资产选择的分析，由此便产生了现代资产组合投资理论。从而获得1990年度诺贝尔经济学奖得主代表作：《资产选择》1959年出版哈里.马克维兹“别把所有鸡蛋放在一个篮子里”对于资产而言风险和收益是对称的，通过投资到收益模式有差别的资产中，构建有效资产组合可以达到降低风险提升收益的作用。在资产配置的决策过程中，区分周期性波动和长期趋势，是资产配置取得成功的重要基础，长期投资风险区别于短期投资风险。例如，从短期看存款是安全的，但从长期看，在通货膨胀的影响下，存款是有很大风险的。又如，从长期看，股票的波动率小于国债。10不要只站在短期的角度看风险在资产配置的决策过程中，区分周期性波动和长期趋势，是资产配置取得成功的重要基础。对于长期投资者和短期投资者，其最优的资产组合是不一样的；最根本的原因在于长期投资风险区别于短期投资风险。比如，存款是短期非常安全的资产，却对于长期投资者而言是有风险的，因为通货膨胀是长期毁损资产价值的重要风险。我们以美国资产收益数据为基础，如果在1926年分别投资1块钱在股票、长期国债和短期国债上，到2005年这三类资产的市值分别为2637元、72元和9.7元；如果考虑通胀，投资短债是亏本的，因为到2005年11元钱的购买力才相当于1926年的1元钱。11不要只站在短期的角度看风险由于股票收益呈现均值回归的规律，使得其长期收益水平趋于稳定，从而波动率下降；而长期风险溢价的体现，使得股票战胜低风险债券资产的概率提升。对于债券资产而言，虽然其短期波动性较低赋予其低风险资产的特征；但如果时间更加拉长，有实证研究表明其波动性将放大，呈现均值回避的特性；较为极端的说法，在足够长的投资期限视角下，国债甚至比股票更具风险。通过以上分析，我们了解到在战略配置中，必须考虑如何利用资产长期风险和收益特征，与资金的长期配置目标相结合。在长期视角下，对通胀风险的控制至关重要，所以与通胀率联动的债券是更安全的资产；股票资产的长期增值能力，赋予其在长期配置中的重要地位。12影响长期投资收益的各因素重要性比例产品选择4.6%市场时机1.8%其它因素2.1%资产配置91.5%1986年著名的经济学家BrinsonHoodBeebower在金融分析家杂志上发表论文《资产组合业绩表现的决定因素》（《DeterminantsofPortfolioPerformance》），通过对91家大型养老金公司10年的投资绩效分解发现，总投资回报的91.5%由资产配置决定，只有4.6%由产品决定，1.8%由市场时机决定，剩下的2.1%由其他因素决定。Source:“DeterminantsofPortfolioPerformanceII:AnUpdate”,byGaryP.Brinson,BrianD.SingerandGilbertL.Beebower,FinancialAnalystsJournal,May-June1991.13优化投资回报美国平均月报酬(%)月波动率(%)A:股票:S&P5000.94.4B:债券:USGovtBond0.61.4C:股票:75%S&P500债券:25%USGovtBond0.83.6D:股票:38%S&P500债券:13%USGovtBond避险基金:50%CSFB/Tremon0.92.6E:股票:28%S&P500债券:9%USGovtBond避险基金:38%CSFB/Tremon1.0↑2.4↓地产信托:25%REITs数据來源:Bloomberg&CapitalGlobalManagement14资产配置的作用•在承担同等风险情况下，稳定提高投资收益•在获得同样的收益情况下，有效降低投资风险•假设A、B两种资产•5年时间A的平均年收益率为15%•5年时间B的平均年收益率为8%•不管怎样分配比例分散在A、B两种资产上，•收益率总是在8%~15%之间。•资产配置的作用在哪里呢？似乎不合理15先来玩一个游戏16模拟游戏在本游戏中我们将用掷骰子来模拟金融市场的真实投资第一种是保守的国债投资，采用通胀调整利率；波动范围0.95—1.1第二种是极端投资一只风险股票（riskystock），其表现类似于90年代末网络泡沫时期的许多持续高位的技术股；波动范围0.05—3第三种投资介于两者之间，类似于总体股市（overallstockmarket）的表现（指数基金）。波动范围0.8—1.417游戏过程还有一种橙色（混合投资方式），在红色和黄色投资方式之间平等分配橙色对应的结果=1/2（红色对应的结果+黄色对应的结果）通过投掷三种不同颜色的骰子来模拟三种投资的年度总收益结果绿色红色黄色10.80.050.9520.90.2131.11141.13151.23161.431.118结果举例轮次绿色红色黄色橙色1初始价值$1,000$1,000$1,000$1,000收益率0.931(3+1)/2=22初始价值$900$3,000$1,000$2,000收益率1.10.21.1(0.2+1.1)/2=0.653初始价值$990$600$1,100$1,300收益率4初始价值收益率19最终收益=$1000×第1轮收益×第2轮收益×…………×第25轮收益20结果如何呢？绿色收益最高的组红色收益最高的组黄色收益最高的组橙色收益最高的组21为何出现这样的结果？•橙色的波动调整收益最高投资收益均值收益方差波动调整收益绿色1.08330.03811.0643红色1.70831.75540.8307黄色1.00830.00201.0073橙色1.35830.43931.1387波动调整收益=预期收益-收益方差/2var（橙色）=var（R/2+Y/2）=var（R/2）+var（Y/2）+系数=var（R）/4+var（Y）/4+0=（1.7554+0.0020）/4=0.439322为何出现这样的结果？橙色代表的不仅仅是分散投资的结果更重要的是资产配置的定期平衡每年的调整，等于被动地做高抛低吸的动作长期来说就获得了超乎想象的结果背后的数学依据是经过风险调整后的收益率最大化投连险的定期帐户转换（恒定比例投资）固定收益产品和浮动收益产品投资比例的定期平衡和再平衡投资期限长短的匹配在实际的投资中如何操作23财富水平财富水平较高财富水平较低第一级水平基本需求住房医疗食物第二级水平中级需求教育退休生活质量提高跨代遗赠第三级水平高级需求慈善事业多处房产•固定收益证券•国内股票•共同基金•现金等价物•国际股票•固定收益证券•房地产与REITs•私募证券基金•与商品有关的投资•风险投资•对冲基金•私人股权•私人不动产流动性高价格变动快复杂程度低流动性低价格变动慢复杂程度高时间资料来源：TheArtofAssetAllocation（DavidM.Darst）资产配置第一步：确定理财目标24•确定资产配置比例的参考因素–年龄–资产规模–阶段性投资期限–风险态度–宏观经济趋势每个因素都在不断变化、资产配置也需要不断调整收益风险期限资产配置第二步：确定大类资产配置比例25不同类型投资的组合是为了更好地达成理财目标26•恒定比例投资法–定期审视并调整大类资产配置比例，维持原来大类资产配置比例•定期定额投资法–在固定时期投入固定的金额，旨在长期过程中降低整体投资成本，获得稳健投资回报。非常适合积累养老金或教育基金。•金字塔投资法–逐渐建仓的投资方法，价格走高投资减少•核心卫星投资法–核心部分投资比重大，稳健第一位–卫星部分投资比重小，灵活性第一位目的：降低风险稳健获利资产配置第三步：运用合适的投资方法27资产配置第四步：选择合适的金融产品•长短期限要搭配•不同风格要互补（不要挑食）•不同类型金融产品的选择重点不一样挑选“专业”理财是关键A投资B投资AB组合投资时间收益28•理财目标是否发生变化？•市场趋势是否发生改变？•投资收益是否达到预期要求？•当初投资的产品是否有新的变化？•是否有新的替代产品值得选择？资产配置第五步：定期审视并调整29资产配置五步曲确定理财目标确定大类资产比例选择合适的投资方法审慎选择投资工具定期审视并及时调整30华夏银行最新产品介绍“华夏丽人——幸福专享”特供产品•期限短——20天•风险低——债券类、混合类•收益高——5.6%-6%（年化）•销售时间3月7日——3月9日•销售起点：20万、100万、300万•年化收益率：5.6%，5.8%，6%•销售渠道：华夏银行各营业网点31华夏银行最新产品介绍秉承“华夏理财收益更高”的理念，坚守稳健理财的风格，每周均提供不同期限、种类丰富、收益可比、风险可控的理财产品，致力于您资产的保值增值。32华夏卡持卡人享有每日全球第一笔跨行交易免费的礼遇营销渠道丰富服务功能完善客户满意度提高32华夏银行已经拥有全国性的营销渠道和服务平台，华夏卡持卡人可以在全球实现汇款、转账和消费交易分行：38家支行网点：394家20927家自有特约商户（其中直联商户13933家，间联商户6994家）39437台POS（其中直联POS26937台，间联POS12500台），2672台现金类自助设备全国性平台：181.1万家特约商户，282.4万台POS机，23.05万台