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第二講財務報表分析與證券價值之評定廖咸興臺灣大學財務金融系/所證券分析之類型技術分析線型分析基本分析總體經濟情勢分析產業分析公司競爭策略與財務分析財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興3影響公司股價的內外在因素管理當局無法控制之外在限制股票市場情勢1.經濟景氣2.匯率水準3.利率水準4.所得稅5.公交法6.勞基法7.環保法規8.其他管理當局可控制之決策1.融資決策2.投資決策3.股利政策4.產品與服務5.生產方法6.行銷方式7.其他預期獲利現金流量風險程度股票價格財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興4產業分析市場競爭程度現有競爭者1.成長性;2.集中度;3.差異性;4.超額產能5.學習/規模經濟新競爭者威脅1.通路;2.法定障礙;3.規模經濟;4.政商關係.替代品威脅1.相對價格;2.績效;3.顧客轉換意願產業獲利性顧客議價能力1.轉換成本;2.差異性;4.成本與品質重要性5.顧客數量及批量供應商議價能力1.轉換成本;2.差異性;4.成本與品質重要性5.顧客數量及批量議價能力財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興5公司競爭策略分析成本優勢1.成本較低2.規模經濟3.生產效率4.原料成本低5.通路成本低6.產品簡單產品差異化1.高品質2.產品多樣化3.售後服務4.彈性送貨5.品牌形象6.產品創新競爭利基1.公司的核心能力與成功因子能配合執上述策略2.公司進行的計畫能配合執上述策略3.競爭優勢之持續性財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興6公司財務報表分析---目的與用途財務分析之目的透過對公司財務報表之分析，來了解該公司營運績效及風險與報酬之狀況，以利投資人進行投資決策（或經營之績效管理）。財務分析之用途股票評價(估計與評估系統風險)預測信用或債券評等預測破產績效管理財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興7財務會計之假設與原則假設經濟個體，永續經營，貨幣衡量，期間原則成本原則，收入承認原則，費用配合原則充份揭露原則財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興8公司財務分析之標的---財務報表資產負債表某特定時點公司帳面之資產、負債與權益狀況損益表某特定時段公司帳面經營之損益現金流量表某特定時段，公司由營運、投資與融資三種活動而來的現金流量財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興9閱讀財務報表應注意事項會計方法的一致性存貨計價方法折舊方法建築業利潤之完工入帳法其他不尋常的存貨上升不尋常的應收帳款上升財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興10閱讀財務報表應注意事項(續)淨利與營運而來之現金流量差異不尋常擴大不尋常之獲利增加未預期的大規模資產沖銷關係人(企業)交易但書:不尋常有問題;會計改變管理操弄財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興11財務分析主要工具---財務比率分析共同比率分析營運能力之比率分析流動性之比率分析長期償債能力之比率分析獲利能力之比率分析市場基本面比率財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興12中華公司共同比率資產負債表84年12月31日資產負債及業主權益流動資產流動負債現金1.48%應付薪資3.11%有價證券4.44%應付帳款14.79%應收帳款9.52%應付票據3.70%存貨25.89%總額21.60%總額40.83%長期負債32.54%固定資產負債總額54.14%機器廠房設備（淨額）36.98%土地14.79%業主權益專利權7.40%股本及公積25.89%總額59.17%保留盈餘19.97%總額45.86%資產總額100.00%負債及權益100.00%財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興13中華公司共同比率損益表84會計年度銷貨收入100.00%銷貨成本-66.67%銷貨毛利33.33%銷售及管理費用-5.00%折舊費用-8.33%營業淨利20.00%利息費用-4.17%稅前淨利15.83%所得稅-5.08%稅後淨利10.75%每股盈餘$2.15財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興14營運能力之比率分析存貨週轉率=應收帳款週轉率=總資產週轉率=營運比率=平均存貨銷貨成本平均應收帳款總營業收入總資產總營業收入銷貨收入營運費用財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興15流動性之比率分析流動比率=速動比率=現金流量流動比率=防禦區間=現金循環長度=平均存貨天數┼平均應收帳款天數―平均應付帳天數流動負債流動資產流動負債預付款項）存貨速動資產（流動資產流動負債現金流量現金＋有價證券＋營運365本年度預期支出速動資產財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興16現金循環長度個案比較（裕隆、中華、國產車）年度公司81828384858687裕隆車(權益報酬率)(EPS)61.0(7.2%)(0.87)69.5(-4.3)(-0.52)69.8(-2.8)(-0.33)79.6(-5.8)(-0.77)59.2(9.2)(1.45)50.354.4中華車(權益報酬率)(EPS)37.1(35.4)(7.13)56.0(22.2)(4.78)51.1(26.7)(6.02)61.0(18.7)(3.82)85.6(13.1)(2.63)68.068.5年度公司81828384858687國產車(權益報酬率)(EPS)NA(3.4%)(0.56)207.2(4.7)(0.79)160.2(6.7)(1.18)187(10.9)(2.11)213(7.26)(1.70)192353財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興17長期償債能力之比率分析負債權益比=利息（償債支出）保障比率=現金基礎=現金流量流動比率=股東權益總負債償債支出）利息費用稅前利息前淨利(流動負債利息費用＋所得稅營運現金流量償債支出）利息費用運現金流量稅前利息（償債）前營(財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興18獲利能力之比率分析銷貨利潤率=權益報酬率=資產報酬率=銷貨收入稅後淨利普通股權益稅後淨利總資產稅後淨利財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興19市場基本面比率本益比=淨值市價比=市價現金流量比=市價營收比=每股盈餘股票價格每股市價每股淨值現金流量股票價格營業收入股票價格財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興20ROE=NI/EQROA=NI/TATA/EQNI/SalesSales/TANISalesSalesTCSalesTACAFA×÷－÷變動成本固定成本?現金、應收帳款、存貨...廠房、設備、財產....∠⊙財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興21財務比率分析之應用優劣之判定與同業比較與本身前幾期比較(趨勢)與同業作趨勢比較股票評價(P/E,EPS)預測信用或債券評等預測破產(Z-模型(1966)及ZETA模型）Z=總資產營業額帳面負債權益市價總資產息前純益稅總資產保留盈餘總資產營運資本0.16.0/3.341.2.1財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興22金融機構比率分析獲利性流動性安全性授信品質資本適足性財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興23金融機構獲利能力之比率分析權益報酬率資產報酬率利差比率=淨營運費用比率=總資產淨利息收入總資產壞帳準備）其他費用淨營運成本（其他收入財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興24存款利差變化圖2.502.753.003.253.507475767778798081828384858687年度利差(%)利差線性(利差)財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興25金融機構流動性之比率分析放款佔資產比率=存放比率=短期資產比率=短期融通比率=總資產放款金額總資產短期資產總資產短期融通存款金額放款金額財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興26放款佔資產比率828384858687評比華信0.6450.7070.6840.7120.6570.621佳遠東0.7040.7440.6730.6750.7110.708差大眾0.6880.7120.7360.7380.7440.703劣同業-----------------------------------828384858687華信遠東大眾0.6000.7000.800年度放款佔淨值比率華信遠東大眾財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興27存放比率828384858687評比華信96.4895.4990.2289.2582.7280.01佳遠東108.12103.3796.8796.0190.8394.86差大眾96.3992.4395.7690.3991.9289.33差同業76.3679.9580.4078.0080.1481.24----828384858687華信遠東大眾6080100120比率(%)年度存放比率華信遠東大眾財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興28金融機構安全性之比率分析授信品質逾放比率=資本適足性自有資本比率=自有資本對風險性資產比率=放款金額（逾期放款＋催收款）總資產自有資本風險性資產自有資本財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興29逾放比率828384858687評比華信0.210.610.500.620.610.82優遠東0.491.431.742.611.892.65佳大眾1.201.502.602.575.806.50劣同業----------------------------------------02468828384858687年度比率(％)華信遠東大眾財務分析與證券價值之評定教師:廖咸興30自有資本對風險性資產比率8384858687華信19.816.016.115.211.4遠東24.319.515.013.212.7大眾19.015.413.712.58.5同業------------------------------