搜索
精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料值得思考的27个理财问题平时睡觉失眠吗？下面这27个问题，你可以在晚上睡不著的时候想想。1.为什么我们会为了节省10美元驱车到7英里以外的地方买一件30美元的衬衫，而不会为了节省10美元在买一台300美元的电视机时也这样做？2.为什么那些对内幕交易深恶痛绝的人在听到内部消息后也会立即跟风？3.如果说外国金融市场风险大，为什么这些国家的居民还会将大把的钱用于国内投资？4.当我们觉得持有股票头寸过高时，消除风险的最快捷办法就是将股票立即全部卖出，但我们为什么总是要一点一点的卖呢？5.为什么只用寿险经纪人才认为分红保险是不错的投资？6.当股市大幅下挫的时候，总有专家说投资者在恐慌抛售，可他们怎么从不对买股的人分析一下呢？7.如果一个初创的公司前途无量，那它的创始人为什么还急于通过首次公开募股出售股权呢？8.那些理财一塌糊涂的人为什么总拿自己某一次的成功投资到处吹嘘？9.为什么那些在9岁时就有远见开始储蓄的人到了90岁还在储蓄？10.如果说股票是一种长期投资，那怎么每天总有那么多买盘和卖盘？11.为什么那些最好的公司往往对投资者来说却是最坏的投资？12.如果说投资是为了今后20或30年的生活，那为什么股市一天不好我们的心情都会很糟？13.当我们在买股的时候，为什么总那么自信，觉得自己对这只股票的看法要比那些正卖出这只股票的人高明？14.为什么人们在商场促销时会疯狂购物，而股价下跌时却忙著卖股？15.为什么股市预言家在其预言准确的时候会得到好评，但预言不准时就指责别人愚蠢？精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料16.为什么共同基金在做广告时总说能在短期内获得最佳回报，但同时却总提醒股东这是长期投资？17.邻居一会儿换新车，一会儿度豪华假期，既然你知道攒钱是积累财富的关键，为什么还会觉得邻居是个有钱人呢？18.我们以前进行了某笔投资，如果今天再给一次选择机会我们绝对不会再次买进，但我们为什么还坚守著这笔投资不放？19.为什么那些声称投资回报很难跑赢大盘的人总不满足于只购买追踪大盘的的指数基金？20.为什么明知道卖出亏本的股票、留著赚钱的股票有利于避税，我们还总是卖出盈利的股票，死守著亏钱的股票？21.从长期看，基金管理公司和券商可以通过让投资者发达来使自己更兴旺，可既然如此，它们为什么还要去欺骗投资者呢？22.为什么那些极其谨慎、只会把钱投资于存单的人也会去购买中奖几率几乎为零的彩票？23.为什么人们在一笔投资取得不错回报后还会继续追逐这项投资，尽管现在的高回报可能意味著今后的回报率会降低？24.为什么我们总是认为新厨柜是一项投资，但卧室的衣柜只是消费品呢？25.为什么人们会因为忘记去商店时带优惠券而沮丧，但在竞价买房时将报价抬高10,000美元连眼皮都不眨一下？26.如果销售员坚信其音响产品质量上乘，那什么还向我们推销延期质量担保？27.为什么人们会不惜大量时间筹划一周长的假日，却不愿意抽一点时间思考一下自己20年的退休生活如何过？中外产业周期及产业资本定价比较研究本课题从产业周期与产业资本定价的角度分析我国证券市场上产业定价的合理性。主要分析两大问题：一是产业周期与产业资本定价之间有无相关关系及关系强弱；二是通过对比我国证券市场产业定价与国际主要市场的产业定价，分析目前我国国内产业定价水平的合理性。一、产业周期、特点及其在世界范围内的转移1、产业发展周期产业是由提供相近商品或服务、在相同或相关价值链上活动的企业共同构成，是具有某精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料类共同特征的企业的集合或系统。产业的分类，从广义上看，可以分为第一、二、三次产业；从狭义的角度来看，可以分为石油、化工、机械、信息等众多产业。狭义的产业划分，各国、各地区有不同的标准，这也导致了产业分类的复杂性。为此，联合国分别于1948年、1958年、1988年制定和修改了《全部经济活动的国际产业分类标准》(ISIC)。我国有《国民经济行业分类与代码》(GB/T4754-94)国家标准，国家统计局对之进行了修订，并于2002年5月10日通过了国家质量监督检验检疫总局的批准，于2002年10月1日起正式实施。产业的发展是不断演进变化的动态过程。就某个产业而言，其从产生到成长再到衰落的发展过程，就是产业生命周期的基本概念。一般人们将这个过程分为四段：初创阶段(幼稚期)、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。对产业阶段的确定一般是以产业的相对规模、在全部产业中比重的增长速度来划分的。当产业处于初创期时，企业数目小，产值比重低，管理不完善。当产业处于成长期，该产业的产出在整个产业系统中的比重迅速增长，在产业结构中的作用也日益体现。当产业处于成熟期时，技术趋于成熟，市场需求缓慢扩大，市场容量相对稳定。而到了衰退期，技术落后，需求萎缩，产出减小。2、产业在不同阶段的发展特征初创阶段(幼稚期)：产业组织表现为企业数量少，集中程度高；技术与产品表现为技术相对不成熟，产品品种单一，质量较低且不稳定；市场与需求表现为市场规模狭小，需求增长缓慢，需求的价格弹性也很小；盈利状况表现为产业利润微薄甚至全产业亏损；竞争与定价表现为进入壁垒低，竞争程度较弱，产品定价各自为政；风险表现为产业信用较差，企业破产风险高，主要风险为技术风险和市场风险；成长可测性较低。成长阶段(黄金时期)：产业组织表现为大量厂商进入，产业内部集中程度低；技术与产品表现为生产技术日渐成熟和稳定，产品呈现多样化、差别化，质量提高且稳定；市场与需求表现为市场规模增大，需求增长迅速，需求的价格弹性也增大；盈利状况表现为产业利润迅速增长且利润率较高；竞争与定价表现为进入壁垒低，自由竞争，内部竞争压力大，竞争形式主要表现为价格竞争；风险表现为破产率和合并率高，主要风险为管理风险和市场风险；成长可测性较强。成熟阶段(颠峰阶段)：产业组织表现为产业集中程度高，出现了一定程度的垄断；技术与产品表现为技术较成熟，产品再度无差异化，产品质量较高；市场与需求表现为市场需求仍在增长，但增长速度明显减缓，需求的价格弹性减小；盈利状况表现为产业的利润达到很高水平；竞争与定价表现为进入壁垒高，主要体现为规模壁垒，由于垄断出现合谋价格，竞争手段转向非价格手段；因市场比例稳定而风险较低，主要风险为管理风险；成长可测性表现为持续时间较长，是产业发展的稳定阶段，若有技术创新，则会有更长期的持续增长。衰退阶段(暮年时期)：产业组织表现为厂商数量减少；市场与需求表现为需求逐渐减少，销售下降；盈利状况表现为利润降低；风险较低，主要风险是生存风险；成长可测性表现为新产品和替代品大量出现，原有产业的竞争力下降；从历史上看，许多产业自此进入发展停滞、随波逐流的状态。3、世界范围内产业转移的规律从国际范围看，产业的发展与经济全球化和一体化的趋势相适应。在全球经济一体化的过程中，经济结构也表现出全球性特征，即经济序列在全球范围内展开，从而产生了各个国家和地区不同产业的国际比较优势和比较劣势，形成了国家或地区性的朝阳产业和夕阳产业。对同一产业在不同国家或地区转移的研究中，我们发现一个产业一般从发达国家开始萌芽，然后逐渐向发展中国家以及外围地区扩散。处于萌芽期时，产品的生产和消费一般在发达国家；处于成长期时，产品的消费需求就逐渐向发展中国家扩散，但是产品的生产中心仍然在发达国家；当产品进入成熟期以后，产品竞争的核心已经由技术方面的因素转移到生产成本方面的因素，所以该产品的世界生产重心逐渐向发展中国家转移。精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料产业在世界范围内不同国家间的转移规律，造成了不同国家的产业价值的不同。这是导致各国相同产业在证券市场定价不同的重要原因。二、产业周期与产业资本定价关系的定性分析按照收入的资本化定价理论，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。一个公司股票价值总和就是发行该股票的股份公司在未来产生现金流的折现值的总和。以此类推，一个产业股票市值的总和应该是一个产业内所有公司在整个生命期内产生的现金流折现值的总和。根据以上理论得出的计算股票或产业内在价值的不变增长模型：V＝d0(1＋g)/(k-g)。其中：v-产业的内在价值；d0-当年支付的股利；k-当时适当的贴现率；g-股利不变增长率。从以上公式，可以明确地看出股票价值与股利增长率之间的正相关关系，从而股票价值与公司盈利之间存在明确的正相关关系。从一个产业的角度看，公司的盈利必然与产业发展状况、产业周期存在着正相关关系。在产业的初创阶段，产业的盈利能力低，甚至会出现全行业亏损；在产业的成长阶段，产业的盈利增长速度很高，而且利润率高；在产业的成熟阶段，行业的利润水平很高；到了产业衰退阶段，产业的利润呈下降趋势。产业所处的不同周期在很大程度上决定了该产业今后所能获得的现金流的大小，因而决定了该产业投资价值的大小。到目前为止，最广泛地为投资者接受的衡量股价是否与内在价值相符的指标是市盈率和市净率两个指标。我们也选用这两个指标来研判行业股票价格定位是否合理。市盈率＝股票的市场价格/每股收益。市净率＝股票的市场价格/每股净资产。从计算市盈率和市净率的公式，我们可以看出，市盈率和市净率与市场价格成正比，与每股收益和每股净资产成反比。表面上看，每股收益越高，市盈率应该越低，每股收益增长速度越快，市盈率下降速度应该越快。在某些特定阶段，这种现象确实存在，特别是当每股收益迅速提高的时候，会导致市盈率的下降。但是，公司盈利能力最终将反映到股价上，每股收益越高、每股收益增长速度越快，股票越会得到投资者的认同，股价水平应该提高。从趋势上说，市盈率和市净率这两个指标应该随着盈利能力的提高而提高，随着公司盈利能力下降而下降。不同盈利能力的产业周期从而能够反映到市盈率和市净率指标上来。理论上说，处于初创阶段的企业，盈利状况不理想，而且风险很高，其股票的价值相对较低。因此，产业的整体市盈率、市净率应该处于较低水平。处于成长阶段的企业，盈利增长迅速，其股票价值最大。因此，反映整体股价水平的市盈率和市净率可以处于较高水平。当一个行业处于成熟阶段的时候，产业的利润额仍处于很高水平，但利润增长率将有所下降。因此，以未来净现金流反映的股票价值将有所下降。整体市盈率和市净率应该相对平稳，但有所下降。最后，当一个产业进入衰退阶段，整个产业的利润不断下降，产业的价值不断降低。从理论上说，整体市盈率和市净率水平应该不断下降。三、产业周期与产业资本定价关系的定量分析上述定性分析描述了产业定价与产业所处周期之间的一般关系，下面我们试图通过反映行业周期的一些主要指标与产业资本定价之间相关关系的定量分析，寻找产业周期与产业资本定价间的定量关系。1、指标选定产业资本定价指标我们选用的是产业平均市盈率和产业平均市净率指标。对于产业周期目前定性描述比较多，还没有被大家普遍认同的能描述产业所处周期的定量指标。这主要是因为不同行业的产业周期特征表现不尽一致。我们这里试图采用行业的主营业务收入增长率、毛利率、净利润增长率、经营现金流增长率等指标，从不同侧面来衡量精品资料网（）25万份精华管理资料，2万多集管理视频讲座精品资料网（）专业提供企管培训资料公司所处产业周期的特点。2、数据采取和指标计算为了研究股票成熟市场上公司定价与所处产业周期的定量关系以资借鉴，我们选择证券市场最为发达的美国证券市场与我国的证券市场进行比较研究，