wjs第07章 筹资基本原理

第七章筹资的基本原理筹资概述权益资本筹集债务资本筹集资本成本与资本结构第三篇筹资第一节筹资概述教材第七章第一节企业筹资的需要企业设立企业发展项目投资需要补充流动资金需要归还债务时需要资金需要的特点和要求不同，导致不同的筹资来源和筹资方式一.筹资渠道和筹资方式(一)筹资渠道具体资金的来源1、国家财政资金2、银行信贷资金3、非银行金融机构资金4、其他法人单位资金5、民间资金6、企业内部资金7、境外资金(二)筹资方式具体取得资本的方式、手段。本章重点.吸收直接投资、发行股票、留存收益银行借款、发行债券、租赁、商业信用二.筹资的类型(一)按产权性质分:权益资本与债务资本.1.权益资本又称股权资本或自有资本,是指企业依法筹集并长期拥有,自主支配的资本来源.属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源。是法人财产权和企业负债的载体,是“永久资本”.企业无需还本付息,是一种高成本低风险的资本来源.2.债务资本又称负债或借入资本,是指企业依法筹措并依约使用,按期偿还的资本来源.体现企业与债权人之间的债权债务关系。到期必须还本付息；它是一种低成本高风险的资本来源，是财务风险的主要来源。(二)按时间分:长期资本和短期资本1.长期资本期限在1年以上的资本.内容:长期负债(长期债券、长期银行借款、融资租赁)和权益资本(吸收直接投资或发行股票)特点:高成本、低风险.2.短期资本期限在1年以内。内容：短期债务（短期银行借款，应付票据，应付账款，其余的应付项目）特点：低成本、高风险(三)按方式分:直接筹资和间接筹资1.直接筹资直接面对资本供应者借贷或发行股票,债券等方式进行的筹资活动.特点:受金融市场和法律的限制较大.必须依附一定的载体(金融工具).筹资范围广,筹资方式多.2.间接筹资通过金融机构间接进行,主要为借款和融资租赁.特点:筹资效率高,交易成本低.是我国企业最主要,最重要的筹资方式.(四)按是否在报表上披露:1.表内筹资:在资产负债表上予以披露的筹资行为.2.表外筹资:所筹资本未在资产负债表上披露.主要为经营租赁和应收票据贴现.三.筹资目标与筹资原则(一)目标进行适当的筹资组合,使得所筹资本成本最低.------纵向：资本结构合理选择适当的筹资种类,使资产与筹资来源具有良好的配比.-----横向：资产负债匹配(二)筹资原则合理性原则:筹资数量合理.及时性原则:筹资时间及时.效益性原则:尽可能低的成本筹资,节约成本.适度性原则:负债比例应适度.第二节权益资本的筹资方式教材第八章的部分内容一、股票筹资股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。分类：普通股与优先股流通股、非流通股A股、B股、H股、N股、S股普通股与优先股的权利比较普通股的基本权利：表决权：在股东大会上投票表决优先认股权：优先认购公司发行的新股收益分配权：分配公司取得的利润剩余资产分配权：清算时分配剩余资产股份转让权优先股一般无表决权，但有优先收益分配权和剩余资产分配权,并且可以被赎回所谓赎回，就是由发行公司用一定的代价向股东回购本公司股票并予以注销。案例一：一拖集团发行H股（一）发行股票的条件设立发行：公司成立时的发行股票筹集资本金，分发起式设立（由发起人全部认购股份）和募集式设立（由发起人和社会公众共同认购）。增资发行：已经设立的股份公司发行股票募集资金，用于扩大生产规模、改善资本结构等。首次公开发行（IPO,InitialPublicOfferings），股份公司第一次向社会公开发行股票。上市后增资发行（再融资）：增发和配股我国《公司法》、《证券法》对公司发行股票、尤其是公开发行股票有诸多规定。P234(二)股票发行方式公开间接发行（公募，publicoffering）公开：指向社会公众发行。间接：需要中介机构（投资银行）承销。优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。缺点：发行手续繁杂，成本高。不公开直接发行（私募,privateplacement）包括：发起设立发行和不公开特定第三方发行。优点：不需要中介机构承销，筹资速度快、费用低、条件灵活。缺点：资本使用成本高，限制条件多，筹资数量有限.(三)投资银行在股票发行中的功能投资银行：是金融市场的重要参与者，主要从事证券推销、投资咨询、并购业务、代理理财等。中国国际金融投资有限公司各大证券公司投资银行部（获得资格认证）美国的高盛、摩根士丹利等投行在股票发行中的主要业务：对拟发行股票的发行人进行上市辅导；与发行人共同确定发行价格；从事股票推介业务、承销股票；作为上市公司的保荐人履行相应的责任和义务。(四)股票发行定价决策股票发行定价的重要性：股票发行价格的高低直接关系企业筹资量。股票定价决定筹资风险。股票发行定价的基本模式：首先测定公司股票的内在投资价值，即公司给股东创造的未来收益的价值。其次测定股票发行的价格底线。再次，根据资本市场对该股票的反应（供求关系）最终确定发行价格。1、股票价值的确定方法：股利贴现法：该种方法认为股票的投资价值在于未来获得现金股利，因此股票的价值等于所有未来股利的现值。市盈率法：该种方法认为投资股票在于取得公司的盈利，同时承担经营风险。因此，可用风险相当的同行业或同类企业的参考市盈率与公司的预期收益来确定股票的投资价值。股票价格P=参考市盈率×每股收益一般用每股净资产法和清算价值法确定发行价格的底线。2、具体股票定价方式：(1)议价法:是指由股票发行人(企业)与主承销商协商确定股票发行价的方法.在核准制下,议价法是我国新股定价的主要方式,主承销商起主导作用.有固定价格方式和市场询价方式两种。(2)竞价法:指由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格的定价方式。网上竞价、机构投资者竞价和券商竞价。（五）股票上市决策股份公司的股票在证券交易所上市交易，就称为上市股票，公司则称为上市公司。上市的方式：公开发行后上市，买壳或者借壳上市。股票上市的利弊：利：便于今后发股、发债筹资；便于确定公司价值；便于原始股东分散风险；提高股权流动性和变现能力，增加股票价值；提高公司知名度、扩大市场影响力；改善公司治理。弊：可能稀释原有股东的控制权；维持上市费用很高；必须对外披露财务和经营上的信息；降低公司决策效率；对管理上有短期效益压力。思考：目前，我国股票市场普遍出现了“新股破发”的现象，你如何看待这个问题？大秦铁路（601006）2010年增发价格8.73，发行量18.9亿股.增发三部分：1.老股东有优先认股权，配售比10:1.4；2.网上定价增发，不指定对象；3.网下机构投资者申购。10月22日同时进行，11月5日上市交易。（七）股票筹资的优点（企业为什么要发行股票？）：为企业筹得巨额的权益资本。股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担。风险低。筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并为后续发股发债筹资做好准备。我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升竞争力。股票筹资的缺点发行风险高、成本大。（股票筹资怎么样取得成功？）发行条件高，不易达到（申请不成功）发行中与市场的沟通（推介）发行定价的合理与否发行失败（股票发行数量不到最低目标或筹资的金额过少等等）股票发行上市后对企业的不利影响：资本成本高（收益双重征税、发行费用高，投资者要求的期望收益高）发行股票引起市价波动，带来不利影响。公开发行上市增加公司代理成本（信息披露、监管等）发行股票可能改变公司股权结构、影响控制权。二、吸收直接投资案例：新成装饰材料有限公司的设立2004年6月7日，张成和新悦公司达成协议组建新成装饰材料有限公司。张成以现金100万元出资。新悦公司以其名下房产、设备和新材料专利配方出资，经有关机构评估，出资总额80万元。2004年6月10日，东方会计师事务所徐星等注册会计师出具了验资报告。张成等人随即向工商部门申请设立新公司。6月30日，工商管理局批准该公司设立，并颁发了营业执照。2004年8月中旬，新成公司完成房产和新材料专利配方的过户手续。至此该公司股东的出资全部到位。•吸收直接投资1.主体：即企业的出资人国家、法人、个人、外商2.出资方式现金、实物、无形资产3、吸收直接投资的评价优点：1.不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。2.与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。3.属于权益资本，能提高企业对外举债的能力。4.财务风险低。缺点：1.产权转让与交易不便。2.资本成本高于负债。三、留存收益又称为内源筹资、内部筹资。其实质是投资者用利润向企业的追加投资。方式：1、按法定要求提取盈余公积金2、按股东意志提取任意盈余公积金3、当期利润不分配评价优点：1、不发生筹资费用。2、可使股东获得税收上的利益。3、性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。缺点：1、受到偏好现金股利的股东的反对；2、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。第三节债务资本的筹集银行借款发行债券商业信用融资租赁一、银行借款(一)分类：1.按借款期限的长短分:长期借款短期借款2.按有无担保分:信用借款抵押借款信用借款定义:是指借款人的信用取得的借款.特点:对银行来说,风险较高,因此要求的利率较高.附加一些苛刻的限制条件.短期信用借款的信用条件有:信贷额度:一定时期内,银行对贷款企业规定的无担保贷款的最高金额.不具有法律效应.周转信贷协定:银行正式承诺的最高贷款限额,需要企业提供额外的承诺费.补偿性余额:贷款时,银行要求企业在帐户内保持的最低存款余额.这使得企业可用资金减少,实际成本增加.抵押借款定义:指以特定的抵押品为担保取得的借款.我国《担保法》把企业信用借款以外取得的借款统称为担保借款，担保方式主要有：保证：借款时需要第三方保证，承担连带责任。第三方是除政府机构以外的法人、组织和公民。抵押：以借款人或第三人的不动产为抵押物取得借款。质押：以动产和权利为抵押物取得的借款。与抵押不同，质押期间抵押物的收益归债权人所有。(二)借款成本及支付方式借款成本:利息和相关费用.利率和支付方式决定借款成本。长期借款:利率:一般高于短期借款,有固定利率与浮动利率.支付方式:1.定期付息,到期一次性还本2.定期等额还本付息,实际成本更高短期借款:利率:低于长期利率,多种多样支付方式:1.收款法2.贴现法3.加息法（成本依次增加）(三)借款筹资的评价优点:筹资速度快筹资灵活性大筹资成本低筹资可取得财务杠杆利益缺点:筹资的数量有限限制条件多筹资风险较高二、发行债券债券：从筹资角度看，它是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。（一）债券发行价格1、影响发行价格的因素：债券面值、票面利率、市场利率、债券期限。其中，债券期限决定投资风险。2、债券发行价格的确定：债券发行价格=债券面值(P/S,i,n)+票面利息(P/A,i,n)n为债券期数，i(贴现率)为债券发行时的市场利率.票面利息=票面金额票面利率例，某公司发行面额为1000元,票面利率10%,期限10年的债券,每年年末付息一次.其发行价格的计算如下:1.当市场利率=10%时，债券发行价格2.当市场利率=8%时，债券发行价格=1134元3.当市场利率=12%时，债券发行价格=886元101101000%)101(%101000%)101(1000tt元债券发行价与市场利率当票面利率市场利率,则发行价格面值,溢价发行;当票面利率市场利率,则发行价格面值,折