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中国社会科学院经济研究所张平教授Zhangping_cass@126.com“十八大”后中国经济及可能的政策路径目录一、“十八大”的提出的重要命题二、2013~2017的增长路径三、政策和改革路径一、十八大提出的基本命题•十八大：对2010年GDP翻一番，国民收入倍增和福利均等化的全面小康。到2020年需要增长的速度7%，基本上“十二五”保持八，“十三五”保持六，符合一致性的潜在增长率下降预测；收入培增不具体。•十八大：“经济体制改革的核心问题是处理好政府和市场的关系，必须更加尊重市场规律，更好发挥政府作用。要毫不动摇巩固和发展公有制经济，推行公有制多种实现形式，推动国有资本更多投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，不断增强国有经济活力、控制力、影响力。毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展，保证各种所有制经济依法平等使用生产要素、公平参与市场竞争、同等受到法律保护”。（完善基本经济制度，健全现代市场体系。坚持和完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，毫不动摇地巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展，坚持平等保护物权，形成各种所有制经济平等竞争、相互促进新格局，十七大）。十八大仍继续使用基本经济规律。十八大：财税改革启动•加快改革财税体制：地方和重要税制1）健全中央和地方财力与事权相匹配的体制，完善促进基本公共服务均等化和主体功能区建设的公共财政体系；2）构建地方税体系，形成有利于结构优化、社会公平的税收制度。3）均等化服务和建立主体功能区的服务何谓地方税体系：“营改增”后没有地方税了；体系主要包括用于地方的税收，即建立开征居民税收不动产税、增加消费税、个人综合所得、资源税和社保税政府征税和公共服务连接4）建立公共资源出让收益合理共享机制，不能强占。科学发展观写入党章，报告强调了改革推动•科学发展观写入党章：发展是硬道理，经济建设为中心都重新表述清楚了，同时强调了“美丽中国”的生态文明，即五个文明一起抓；•全面小康，提升社会保障建设，基本实现公共服务均等化，因此户籍改革和提升统筹标准是必须的，能深化城市化。•“美丽中国”—强化了生态文明，认可第三次工业革命，节能减排继续；•强调了改革推动的重要作用•强调了法律架构奠定市场经济、政治、社会中的重要作用，以法治国成为了新的重点，这也是对“薄熙来实践”的重大反思和回应，地方政府干预司法要逐步被克服•但对政府行政改革等方面讨论较少，重提了大部制。二、2013~2017：经济“结构性”减速•“结构性”减速：由于经济要素投入结构性因素决定的潜在增长率下降，不是主动政策调控或外部冲击短期引起的周期波动，很难用经济短期周期扰动的总量来解释了。结构性减速会从现在最优区间8~10%，下移到7~9%，2016年可能继续下移到5~7，中国将告别二位数的高速增长阶段，未来的增长主题是“稳速增效”。•当前经济增长仍然处于典型的下滑趋势，预计2012年增长7.7%，2013年经济增长与今年持平，随着经济增长下滑，物价2012年为2.6%，2013年下调到2%。宏观增长“软着陆”，微观业绩“硬下降”•国际组织预计今明两年GDP增长的平均预测值分别是7.93%和8.27%，投行则更为悲观,对今明两年GDP增长的平均预测值分别是7.71%和8.03%。国内机构预期普遍明年好于今年。国内机构普遍预计2013年好于2012年，社科院蓝皮书预计今年经济增长7.7，2013年达到8.2%。当前预测2013好的原因，主要源于换届可能带来的新投资预期，但并没有结构性改善。•从当前的情况看，趋势下滑会引起很多的风险，中国当前最大的风险是缺乏发展动力，仅仅靠政府一般政策是难以抵抗“结构性”减速，4万亿仅维持了一年的激励已经说明了这一点。2013年机构连续下调增长预期预测机构2012年预测值(%)2013年预测值（%）预测时间国际货币基金组织世界银行联合国平均值7.87.78.37.938.28.18.58.272012.10.92012.10.92012.6.7巴克莱德意志银行高盛荷兰国际集团花旗汇丰银行美银美林摩根大通摩根斯坦利瑞士信贷瑞银证券野村证券渣打银行中金平均值7.57.77.67.67.98.07.77.68.07.57.58.17.77.67.717.68.28.09.07.68.57.68.38.67.57.87.97.88.08.032012.9.122012.8.102012.9.62012.9.72012.9.172012.8.272012.8.132012.9.102012.8.142012.9.282012.9.72012.9.82012.9.252012.9.10汇丰PMI重越枯荣线40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.0056.0058.0060.001357911131517192123252729313335373941434547495153555759616365676971系列1社科院经济所先行指数和一致指数仍无法表明企稳-0.50-0.250.000.250.500.751.001.251.502006200720082009201020112012先行指数3个月移动平均环比一致指数3个月移动平均环比一致指数仍下降，先行指数回稳1061081101121141161181202006200720082009201020112012工业增加值901001101201302006200720082009201020112012全社会用电量901001101201302006200720082009201020112012玻璃产量80901001101201301402006200720082009201020112012乙烯产量92961001041081121161202006200720082009201020112012铁路货运量901001101201301402006200720082009201020112012全国实际税收1001021041061081101122006200720082009201020112012城镇就业1081121161201241281322006200720082009201020112012全国实际工资总量9010011012013006070809101112航空客运周转量809010011012013014006070809101112实际利用外资（价格调整）608010012014016006070809101112实际进口额（价格调整）608010012014006070809101112PMI新订单608010012014016006070809101112PMI出口新订单9010011012013006070809101112沿海港口外贸货物吞吐量8012016020006070809101112新项目计划投资8010012014016006070809101112新项目数量608010012014016006070809101112商品房施工面积608010012014016018006070809101112商品房销售面积8010012014016018020006070809101112商品房新开工面积608010012014006070809101112土地购置面积05010015020025030006070809101112上证综指10811211612012412813206070809101112国内贷款总量85909510010511006070809101112消费信心指数98.899.299.6100.0100.4100.806070809101112产品销售比率9010011012013014015006070809101112钢材产量8010012014016018020006070809101112汽车产量8010012014016006070809101112轮胎产量经济减速：是结构，还是周期？02468101214161992Q11992Q31993Q11993Q31994Q11994Q31995Q11995Q31996Q11996Q31997Q11997Q31998Q11998Q31999Q11999Q32000Q12000Q32001Q12001Q32002Q12002Q32003Q12003Q32004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q1实际增速中长期趋势长期增长动力的衰竭：三大红利逐渐消失人口红利全球化红利土地要素重估红利三大红利消失两层含义：1、“十二五”期间总人口抚养比触底回升；2、刘易斯拐点到来，农村与城市之间人口流动已达极限。全球经济再平衡势在必行，生产国—消费国的共生模式循环被打破，直接影响中国出口长期低迷。新世纪以来，房地产与土地市场的过度资本化引致资产泡沫膨胀、产业结构扭曲、环境问题、腐败以及社会矛盾等。目前通过刺激房地产带动经济这条路已经走不通了。具体表现在：出口•全球经济的再平衡过程决定了中国出口将长期维持在个位数的增速。-7.0-5.0-3.0-1.01.03.05.003-0604-0104-0805-0305-1006-0506-1207-0708-0208-0909-0409-1110-0611-0111-0812-0312-06-30-20-1001020304050OECD综合领先指标（同比）出口（3月移动平均）-40-2002040608009-0509-0809-1110-0210-0510-0810-1111-0211-0511-0811-1112-0212-0512-08出口金额:季调:当月同比进口金额:季调:当月同比具体表现：房地产•对房地产价格控制直接导致了房地产投资下降，将通过产业链带动效应、财富效应、直接投资效应对经济形成严重负面冲击；另外，土地价格和成交的萎靡也极大的制约了地方政府的投资能力，并恶化其资产负债表，导致偿付风险。-40-2002040608008-0508-0808-1109-0309-0609-0909-1210-0410-0710-1011-0211-0511-0811-1112-0312-06房屋新开工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比房价的国际比较：趋向平稳2011最大值最小值平均值中值标准差美国-14%73%（1990）-70%(2003)8%9%38%德国-78%131%（1995）-78%（2011）2%-7%56%香港-103%152%（1997）-106%（2004）-2%8%80%日本-72%488%（1990）-86%（1998）27%-43%158%韩国-18%876%（1991）-48%（2003）284%238%289%新加坡-11%21%（2006）-20%（2008）-1%-5%13%中国48%63%（2007）-41%（2003）8%4%31%投资增长过度资金价格低估（低利率）资源要素价格低估（低土地、能源价格等）劳动要素价格低估（低工资）流动性过剩产能扩大国内消费依靠出口消化过剩产能外贸顺差超常增长人民币升值国际热钱流入资产价格上涨投资回报率偏高被动升值主动升值遏制顺差17要素价格重估将推升长期通胀中枢•过去三十年，由于人口红利的存在，人力与资源长期低估，逻辑如下图。•时至今日，包括劳动力在内的资产价格都会重估。这将推升长期通胀中枢。通胀中枢的提升意味着通胀对政策的制约将会加大，因此放松性的政策只会在小空间内腾挪。长期来看，劳动力供给的减少将降低经济的潜在增长率。•中国国债总量规模仍然控制在20%以下，财政赤字占比略高于2%，但加上地方政府的隐性债务、铁道部债务以及资产管理公司的负债，根据20