第11章利润与分配管理

第十一章利润与分配管理教学目的与教学要求学习本章，要求掌握利润分配的基本概念，掌握股利理论、股利政策的评价与选择以及影响股利政策的因素。教学重点与教学难点股利政策的评价与选择本章内容第一节利润与分配管理概述第二节股利理论第三节股利政策第四节股票股利和股票分割第五节股票回购第一节利润与分配管理概述一、利润及其经济意义1.利润的概念——利润是收入扣除成本费用后的余额。利润有多种形式：如息税前利润、利润总额、净利润等等。2.利润的经济意义——利润是反映企业经营绩效的核心指标——利润是企业进行利润分配的基础——利润是企业可持续发展的基本源泉第一节利润与分配管理概述二、利润分配的原则1.依法分配原则2.兼顾各方利益原则3.积累和消费相结合原则4.投资与受益对等原则第一节利润与分配管理概述三、利润分配的程序（EBIT观）1.支付利息2.弥补企业亏损3.缴纳所得税4.分配税后利润①支付滞纳金和罚款②弥补以前年度亏损③提取公积金④提取公益金⑤向投资者分配利润税法规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的所得弥补，下一纳税年度的所得不足弥补的，可以逐年延续弥补，但延续弥补期限最长不得超过5年。税法规定，纳税人发生年度亏损，延续弥补期限超过5年时，未弥补完的亏损应以企业的税后利润或盈余公积来弥补。第二节股利理论一、股利与股利政策1.股利的定义——是股息和红利的简称，它是股份公司从其税后利润中分配给股东作为股东对公司投资的一种报酬。公司的净利润是股利分配的基础和最高限额，是股利的唯一来源。第二节股利理论二、股利理论探讨股利的支付与股票价格关系的理论股利的支付是否影响企业的价值；研究内容股利的支付如果影响企业价值的话，使企业价值最大化的股利支付率是多少。第二节股利理论（一）股利无关论（二）股利相关论（二）股利无关论2.主要观点：在满足一定假设的前提下指出，企业的股利政策（即无论支付股利是多还是少）与其价值无关。1.代表理论：MM理论（股利政策与公司价值无关论）（二）股利无关论——企业股利政策与公司价值无关。1.公司的股票市价是公司价值的反映，而公司的价值取决于其所拥有的资产及其盈利能力。2.在公司的政策取向上，投资政策为主导，因为它是形成资产获利能力的基础。3.股东的财富由分得的股利和股价升值而形成的资本利得两部分组成。4.对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。MM理论认为：（二）股利相关论1.“在手之鸟”理论2.税差理论3.信号传递理论4.假设排除论主要观点：公司应当采取低支付率的股利政策，以实现资本成本最小化和企业价值最大化。因为资本利得的个人所得税率通常要低于股利收入的税率。——股利具有“信号传递”功能：保持股利的稳定，并根据收益状况增加股利发放，可使投资者提高对企业的信任，有利于提高企业的财务形象，从而引起股价的上升；反之，则会引起股价的下跌。——认为，在分析某一因素时，假设其他因素不变，但却不能否认其他因素的存在。——如果排除这些不切实际的假设，那么股利政策和股票价格是相关的。①主要代表人物：戈登、杜兰特和林特纳等②主要观点：投资者更喜欢近期有确定收入的股利，而不喜欢远期且不确定的资本利得。股利支付可以减少投资者的不确定性，他们愿意按较低的普通股必要报酬率来对公司的未来盈利加以折现，从而使公司的价值得到提高。第三节股利政策1.股利政策的概念——是指公司税后净利润在向股东支付股利与公司内部留存收益之间的分配选择。2.股利政策研究的核心问题——股利政策是否影响企业的价值？如果影响，如何确定使资本成本最低和公司价值最大的最合理的股利支付比率？第三节股利政策一、股利政策的原则1.合法性原则2.适应性原则3.稳定性原则4.利多多分、利少少分、无利不分原则5.同股同利、按股分红原则lft第三节股利政策3.股利政策的类型（1）剩余股利政策（3）固定股利支付率政策（2）稳定或稳定增长的股利政策（4）低正常股利加额外股利政策(1)剩余股利政策——分配方案：确定最佳资本结构确定投资方案所需资本确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额税后利润首先满足资金增加需求，剩余部分发放股利(1)剩余股利政策例：某股份公司2005年末的总资产为2000万元，年末资产负债率为50％，企业想继续保持这一资本结构。预计2006年将有一项良好的投资机会，需要资金700万元，如果公司采取剩余股利政策。要求计算：1.若2005年的净利为200万，公司可发放多少股利？2006年需追加的对外筹资额是多少?1.投资项目所需权益资金为：700×50%=350万＞200万所以公司不发股利，需对外筹资对外筹资额为：700–200=500万lft(1)剩余股利政策例：某股份公司2005年末的总资产为2000万元，年末资产负债率为50％，企业想继续保持这一资本结构。预计2006年将有一项良好的投资机会，需要资金700万元，如果公司采取剩余股利政策。要求计算：2.若2005年的净利是800万，公司可发放多少股利?股利发放率为多少?2.投资项目所需权益资金为：700×50%=350万＜800万所以公司可以发放股利：800-700×50%=450万股利发放率=450/800=56.25%lft作业2.某公司提取了公积金和公益金的本年税后净利为150万元，下年拟上一个新项目，需投资200万元，公司目标资本结构为负债与权益之比为2：3，公司流通在外的普通股为100万股，如果公司采用剩余股利政策，问：(1)公司本年可发放的股利额是多少？(2)股利支付率是多少？(3)每股股利是多少？lft作业2.某公司提取了公积金和公益金的本年税后净利为150万元，下年拟上一个新项目，需投资200万元，公司目标资本结构为负债与权益之比为2：3，公司流通在外的普通股为100万股，如果公司采用剩余股利政策，问：(1)公司本年可发放的股利额是多少？(3)每股股利是多少？发放股利额=150－200×（3÷5）=30（万元）剩余股利政策(2)股利支付率是多少？股利支付率=30÷150=20%每股股利=30÷100=0.3（元）（1）剩余股利政策优点：有利于保持理想的资本结构，使加权平均成本最低。缺点：会造成各年股利发放额不固定，甚至相当长时间不发股利。优缺点（2）稳定或稳定增长的股利政策1.分配方案各年发放的现金股利保持稳定，或稳中有增的态势。只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地、持续地增长时，公司才会提高每股股利支付额。（2）稳定或稳定增长的股利政策优缺点优点：（1）向市场传递公司正常发展的信息；（2）有利于投资者安排股利收入和支出；（3）可以消除投资者对未来股利的不安全感；（4）有利于投资机构购买。缺点：股利的支付与盈利相脱节，可能会导致资金短缺，财务状况恶化。（3）固定股利支付率政策1.分配方案将公司每年盈余的固定百分比作为股利分配给股东。公司股利发放随各年盈利波动而变动。2.特点（3）固定股利支付率政策优缺点优点：使股利与公司的盈余紧密结合，体现多盈多分、少盈少分、无盈不分。缺点：股利变动较大，极易造成不稳定的感觉。（4）低正常股利加额外股利政策1.分配方案公司每年只支付固定的、数额较低的股利，在企业盈利有较大幅度增加时，再向股东加付一部分额外股利的政策。2.特点是稳定股利政策和固定股利支付率政策的折衷（4）低正常股股利加额外股利政策优缺点优点：（1）可以使公司具有较大的灵活性；（2）可以吸引依靠股利度日的股东。缺点：（1）当公司盈利状况不佳或无盈利时，必须支付正常股利；（2）如果公司经营状况良好，并持续支付额外股利，容易提高股东对股利派发的期望水平。lft作业1.某公司1999年共发放股利225万元。过去10年间，该公司的盈利以固定的10％的速度持续增长。1999年税后盈利为750万元。2000年实现税后盈利1200万元，而投资机会总额为900万元。预计2001年以后仍会恢复10％的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算2000年的股利：(1)股利按照盈利的长期增长率稳定增长；(2)维持1999年的股利支付比率；(3)采用剩余股利政策(投资900万元中的30％以负债筹资)。(4)2000年投资的90％以留存收益投资，10％用负债。未投资的税后利润均用于发放股利。lft作业1.某公司1999年共发放股利225万元。过去10年间，该公司的盈利以固定的10％的速度持续增长。1999年税后盈利为750万元。2000年实现税后盈利1200万元，而投资机会总额为900万元。预计2001年以后仍会恢复10％的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算2000年的股利：(1)股利按照盈利的长期增长率稳定增长；2000年的股利=1999年股利×（1+盈利的长期增长率）稳定增长的股利政策=225×（1+10%）=247.5（万元）2000年盈利增长率=（1200-750）÷750=60%lft作业1.某公司1999年共发放股利225万元。过去10年间，该公司的盈利以固定的10％的速度持续增长。1999年税后盈利为750万元。2000年实现税后盈利1200万元，而投资机会总额为900万元。预计2001年以后仍会恢复10％的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算2000年的股利：(2)维持1999年的股利支付比率；固定股利支付率政策2000年的股利=2000年税后盈利×1999年股利支付比率=1200×（225÷750)=360(万元)lft作业1.某公司1999年共发放股利225万元。过去10年间，该公司的盈利以固定的10％的速度持续增长。1999年税后盈利为750万元。2000年实现税后盈利1200万元，而投资机会总额为900万元。预计2001年以后仍会恢复10％的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算2000年的股利：(3)采用剩余股利政策(投资900万元中的30％以负债筹资)。剩余股利政策900万元投资需要权益融资=900×（1-30%）=630（万元）2000年发放股利=1200-630=570（万元）lft作业1.某公司1999年共发放股利225万元。过去10年间，该公司的盈利以固定的10％的速度持续增长。1999年税后盈利为750万元。2000年实现税后盈利1200万元，而投资机会总额为900万元。预计2001年以后仍会恢复10％的增长率。公司如果采取不同的股利政策，请分别计算2000年的股利：(4)2000年投资的90％以留存收益投资，10％用负债。未投资的税后利润均用于发放股利。900万元投资需要权益融资=900×（1-10%）=810（万元）2000年发放股利=（1200-810）+（750-225）=915（万元）lft第三节股利政策三、影响股利政策的因素①利益要求不同的股东，投资目的不同②债权人的利益要求③企业员工和管理当局的利益要求1.股利政策相关各方的利益要求——控股股东和关联股东比较重视被投资企业的长远发展，股利政策对其投资积极性影响很小——零星股东所持股份很少，不注重企业的长远发展，股利政策对其投资积极性影响较大——债权人不是企业股利分配的受益方，但股利分配影响企业财务状况，影响企业是否能按期足额地偿还债务。为保护债权人利益，贷款协议中往往增加制约股利分配的条款——企业员工和管理当局所关心的是企业能否得到长久、持续的发展，因为只有稳定持续发展的企业才能给他们提供安全的工作环境、稳定的收入和升职的机会，通常倾向于企业支付较低的现金股利。lft第三节股利政策2.法律因素①防止资本侵蚀的规定②留存盈余的规定③无偿债能力限制④净利润限制⑤超额累积利润限制三、影响股利政策的因素——不能因支付股利而减少资本。——股利的支付不能超过当期与过去的留存盈余之和——禁止缺乏偿债能力的企业支付现金股利——年度累计净利润须为正数时，才可以发放现金股利，以前年度亏损必须足额弥补。——由于现金股利交纳的所得税率＞股票交易的资本利得税，很多国家规定企业不得超额累积利润，一旦企业的留存收益超过法律许可的水平，将被加征额