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主讲：西南大学胡茜茜E-mail:hxx79@swu.edu.cnQQ:8141287公司理财CorporateFinance公司理财2参考书目：财务管理学，荆新、王化成、刘俊彦，中国人民大学出版社公司理财（原书第6版），史蒂芬·罗斯著，吴世农、沈艺峰等译，机械工业出版社财务成本管理，注册会计师全国统一考试指定辅导教材，经济科学出版社公司理财，陈雨露，高等教育出版社公司理财3学习框架：财务管理基础：导论关键工作环节：财务估价、财务分析核心基本内容：筹资管理、投资管理、股利分配公司理财4第一章总论财务管理的概念财务管理的目标公司的运营财务管理的内容钟镇涛破产案角色：钟镇涛，男，51岁章小蕙，女，41岁角色关系：夫妻引例案例背景1996年香港楼市处于顶峰，当时还是夫妻的他俩，以钟镇涛的名义担保，短期借款1.54亿港元，“炒买”港湾道会景阁4607室等五处豪宅和其他项目。1997年亚洲金融危机爆发，香港楼市下滑，所购各项目大幅度贬值。由于章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢华，而收入减少(钟镇涛家庭年收入约为1000万).债权人虽没收这些房产，仍无法偿清债务。由于部分贷款利率高达24%，所余本息现已滚至2.5亿港元。2002年7月，法院裁定钟镇涛破产。启示一：追逐暴利、风险失控一般而言，房地产投资不应大于家庭年收入的6倍-7倍，钟镇涛家庭年收入约为1000万，明显无法支持1.5亿的房地产投资。问题在于：追逐暴利致使风险失控。万科王石称：获利20%以上的项目不做。启示二：投资流动性差的资产，变现能力不足借款投资能产生财务杠杆利益，但也会产生财务风险，需要投资者的准确判断。房地产投资流动性差，不能做为“止亏”。公司理财9启示三：浪费严重，财富不能积累章小蕙每年仅服装就花费500万，消费奢华，而收入减少。这时做房地产投资，追逐一本万利，风险极大。一般而言，家庭金融资产应大于家庭总资产的20%，资产负债比率应小于家庭总资产的50%，每月还贷额应小于收入的40%，同时留有3-12个月的生活费和还贷额。启示四：法律意识淡化，责任无法规避财产未能有效分割。公司理财11公司投资运营所需资产（如：固定资产、土地、存货、人力资源等）所有者权益负债自有资金（股东）借入资金（债权人）资金资金第一节财务管理的概念公司理财12对于财务管理学而言，所有公司的经营活动，都只是反映成资产、负债、所有者权益、收入、成本和现金流等指标。公司理财13财务管理是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。公司理财14企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动公司理财15企业财务关系企业在资金运动中与各有关方面发生的经济关系。企业同其所有者的财务关系企业同其债权人的财务关系企业同其被投资单位的财务关系企业同其职工的财务关系企业同税务机关之间的财务关系企业内部各单位的财务关系公司理财16现实中公司面临的财务管理问题远比理论探讨的问题细致复杂得多。本课程所讨论的内容虽仅是财务管理学的理论知识，但对于实际工作中的应用却是不可或缺的基础。公司理财17第二节财务管理的目标财务管理的目标取决于公司的总目标：生存→以收抵支、到期偿债；发展→筹集资金；获利→合理、有效地使用资金。公司财务管理目标有以下四种主张：主张理由缺点总产值最大化集权管理模式下的要求重产值轻效益、重数量轻质量、重生产轻销售、重投入轻挖潜。利润最大化利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标没有考虑时间因素；没有考虑风险；没有考虑投入。股东财富最大化考虑风险、克服短期行为、容易量化不适用非上市公司；忽视其他关系人利益；股价不易控制企业价值最大化考虑风险、时间因素；克服短期行为；考虑各方利益计量较困难公司理财19财务管理的分目标：1、筹资管理目标：降低资金成本和财务风险2、投资管理目标：提高投资报酬，降低投资风险3、营运资金管理目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金利用效果4、利润管理目标：提高利润水平，合理分配企业利润公司理财20第三节公司的运营所有权与经营权的分离委托－代理理论公司治理公司理财21所有权与经营权的分离拥有公司财富的股东和实际掌管公司运营的管理者是两个不同的群体。股东与管理者的利益并不趋同。股东通过设计激励机制和监督机制约束管理者的行为，但成本高昂，股东大会和董事会也常常面临被管理者控制的状态。公司理财22委托－代理理论1976年，M.C.Jensen和W.H.Meckling在JournalofFinancialEconomics上发表的论文中提出“代理关系”及相关理论。公司中主要的两种代理关系：股东与管理者；股东与债权人公司理财23股东与管理者股东：追求股东价值最大化管理者：追求个人利益最大化管理者被解雇；公司被接管；管理者市场的竞争；激励机制公司理财24股东与债权人股东：追求高收益。（提高财务杠杆比率、投资高风险项目、增加股利）债权人：到期获得本息。借款合同中加入限制性条款公司理财25公司治理从契约论的观点来看，公司治理是通过一系列不完全合同，规范公司各利益关系者的关系，约束他们之间的交易。传统的公司治理主要解决所有权和经营权分离条件下的代理问题，较多致力于研究分权与制衡的公司治理结构，并不能解决公司治理所有问题。公司治理的目的是要设计保证公司科学决策的方式和途径，以使得公司最有效运行，维护和满足各相关者的利益。这需要超越结构的治理机制，包括通过股东大会、董事会等发挥作用的内部监控机制和通过证券市场、产品市场和经理市场发挥作用的外部治理机制。公司理财26第四节财务管理的内容如何分配资源？如何筹集资金？如何分配收益？投资决策融资决策利润分配基本工具：现值、财务报表分析、资本成本、风险等公司理财27第二章财务报表分析财务报表分析概述财务报表比率分析现金流量分析公司理财28第一节财务报表分析概述分析的概念分析的目的分析的方法分析的局限性公司理财29分析的概念财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程，其目的是了解过去、评价现在和预测未来，以帮助报表使用人改善决策。公司理财30分析的目的报表使用人不同，目的不同：债权人：到期还本付息，分析偿债能力股东：获取投资收益，分析偿债能力、获利能力和风险等政府：履行自己的监督管理职责经理：改善决策，提高管理水平，分析财务状况、盈利能力和持续发展能力，公司理财31分析的方法比率分析法趋势分析法对比分析法综合分析法公司理财32分析的局限性财务报表分析的基础是财务报表中的数据，而财务报表是会计体系的产物。分析的局限性主要来源于：会计假设和会计原则的局限性会计信息失真的局限性财务报表反映信息的不完全性。公司理财33第二节财务报表资产负债表资产＝负债＋所有者权益利润表（主营业务收入－主营业务成本）＋其他业务利润－期间费用＋投资收益＋营业外收入－营业外支出－所得税＝净利润现金流量表经营活动现金流量＋筹资活动现金流量＋投资活动现金流量股东权益变动表公司理财34第三节比率分析是指对本公司一个财务年度内的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断年度内偿债能力、营运能力以及盈利能力情况。财务比率主要分为如下三类：偿债能力分析指标营运能力分析指标盈利能力分析指标公司理财35偿债能力分析指标短期偿债能力分析：1、流动比率=流动资产/流动负债分析：比率越高，短期偿债能力越强，但过高又会影响盈利能力。影响该指标可信性的有存货和应收账款的质量。另外，该指标排除了企业规模不同的影响，适合企业之间和本企业不同历史时期的比较（营运资金=流动资产-流动负债）2、速动比率=（流动资产－存货）/流动负债分析：由于流动资产中存货变现速度慢，或可能已经报废尚未处理或已抵押给债权人等原因，将存货排除出去的计算更令人可信。速动比率比流动比率更能真实反映。比率越高，短期偿债能力越强。公司理财36长期偿债能力分析：1、资产负债率=负债总额/资产总额×100%分析：反映企业偿还债务的综合能力，比率越高，偿债能力越差，财务风险越大。债权人、股东和经营者对待资产负债率的态度不同。注：资产总额是扣除累计折旧后的净额。2、股东权益比率=股东权益总额/资产总额×100%分析：比率越大，财务风险越小，偿债能力越强。注：权益乘数＝资产总额/股东权益总额3、利息保障倍数=息税前利润/利息分析：衡量企业支付利息的能力。比率越低，越难支付债务利息。但权责发生制会导致该指标的片面性。注：息税前利润＝利润总额＋费用化利息；分母利息包括费用化利息，还包括计入固定资产成本的资本化利息。公司理财37影响企业偿债能力的其他因素：或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标公司理财38营运能力分析指标1、存货周转率=销售成本/平均存货分析：比率越高，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，转换为现金、应收账款等的速度越快。注：存货周转天数=360/存货周转率，表示存货周转一次所需要的时间。2、应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款分析：比率越高，催款速度越快，流动性强，但过高会限制销售量的扩大，影响盈利水平。注：平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额应收账款周转天数=360/应收账款周转率3、流动资产周转率=销售收入净额/平均流动资产分析：反映流动资产的周转速度。比率高，速度快，相对节约流动资产，相当于扩大资产投入，增强盈利能力。公司理财394、固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值分析：用于分析对固定资产的利用效率，比率越高则固定资产的利用率越高。5、总资产周转率=销售收入净额/平均资产总额分析：反映资产总额的周转速度。比率高，周转快，销售能力越强。薄利多销可加速资产周转，带来利润绝对额的增加。总之，各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，经常和反映盈利能力的指标结合在一起使用，全面评价企业的盈利能力。公司理财40盈利能力分析指标1、销售毛利率=（销售收入净额-销售成本）/销售收入净额×100%分析：反映销售收入提供毛利润的能力或补偿期间费用的能力。销售净额是扣除了销售退回、销售折扣和折让后的净额。比率越大，通过销售获利的能力越强。2、销售净利率=净利润/销售收入净额×100%分析：反映销售收入提供税后利润的能力，评价企业通过销售赚取利润的能力。比率越高，扩大销售获得收益的能力越强。这两个指标都可进行横向分析和纵向分析，但在不同行业间企业不适合比较。公司理财413、资产报酬率=净利润/资产平均总额×100%分析：反映利用资产获取利润的能力。比率越高说明盈利能力越高。需要进行横向和纵向比较，才能正确评价企业经济效益的高低，并发现经营管理中存在的问题。4、股东权益报酬率=净利润/股东权益平均总额×100%=资产报酬率×平均权益乘数分析：反映企业股东获取投资报酬的高低。比率越高，获利能力越强。提高股东权益报酬率的两个途径：1、提高资产报酬率；2、提高权益乘数（有财务风险）。公司理财42反映投资收益的指标1、每股收益=（净利润-优先股股利）/年度末发行在外普通股平均股数分析：反映普通股的获利能力。注意：不能反映股票所含有的风险；如原经营日用品现转向房地产投资，风险增大，但该指标可能不变。2、每股股利=（现金股利总额-优先股股利）/年度末发行在外的普通股股数3、股利发放率=每股股利/每股净收益分析：比每股盈余更能反映投资者的当前利益注：股利支付率＝每股股利/每股收益，若无优先股股利，则两者相等。公司理财434、市盈率=普通股每股市价/普通股每股盈余分析：反映投资人对每元净利润所愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。指标越高，表明市场对公司的未来越看好，但投资风险越大。不能用于不同行业公司的比较。新兴行业市盈率高，成熟工业市盈率低，但不说