第十一章利润分配

第十一章利润分配[教学目的]本章学习利润分配管理基本概念、基本原理。[基本要求]通过本章教学，使学生掌握影响股利政策的因素，掌握主要的股利形式，重点掌握主要的股利政策。了解股利理论、股本回购和股票分割。[教学要点]影响股利政策因素、股利政策的类型。[教学时数]8学时[教学内容]第一节利润分配概述一、利润分配的基本原则（一）依法分配原则；（二）兼顾各方面利益原则；（三）分配与积累并重原则；（四）投资与收益对等原则。二、确定利润分配政策时应考虑的因素（一）法律因素：1、资本保全约束：企业发放股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），只能来源于企业当期利润或留存收益。2、资本积累约束：按规定提取公积金；无利不分。3、偿债能力约束：发放现金股利要受到偿债能力的约束。4、超额累积利润约束：不得超额累积利润，目的是为了防止股东避税。（二）股东因素：1、控制权考虑：为保证控制权，老股东（特别是控股股东）主张限制股利的支付。2、避税考虑：由于股利收入的所得税高于资本利得的所得税，股东出于避税考虑，往往要求限制股利的支付。3、稳定收入考虑：依靠股利维持生活的股东要求公司支付稳定的股利。4、规避风险考虑：现在的股利是确定的，而未来的资本利得是有风险的。为规避风险，股东往往要求支付较多的股利。（三）公司因素：1、公司举债能力：举债能力强的公司，有可能采取较为宽松的利润分配政策；举债能力弱的公司，往往采取较紧的利润分配政策。2、未来投资机会：投资机会越多，往往减少股利的支付；缺乏良好投资机会的企业，会适当增大分红金额。成长中的公司多采取少分多留政策；陷于经营收缩的企业多采取多分少留政策。3、盈余稳定状况：盈余相对稳定的企业，支付的股利较高；盈余不稳定的企业，多采取低股利支付率政策。4、资产流动状况：资产流动性越强，支付的现金股利越多；资产流动性差的企业，不宜分配过多的现金股利。5、筹资成本：留存收益筹资没有实际的成本支出。减少股利支付，增加留存收益，有利于降低筹资的外在成本。6、其它因素：增发股利，有利于可转换债券尽快实现转换；支付较高股利，有利于反收购、反兼并。（四）其他因素：1、债务合同限制：为保护债权人利益，限制现金股利的支付。2、通货膨胀限制：在通货膨胀时期，公司一般采取偏紧的利润分配政策。三、股利政策的基本理论股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政策的基本理论主要探讨股利政策对公司股价或公司价值有无影响的问题，包括股利无关论、股利相关论。股利无关论认为，企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。其代表性观点是MM理论。股利相关论认为，企业的股利政策会影响公司股票的价格，其代表性观点主要有：一鸟在手论、信息传播论、假设排除论、代理理论、税收效应理论等。第二节股利政策一、剩余股利政策（一）含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。（二）评价：1、优点：有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。2、缺点：使股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。二、固定股利或稳定增长股利政策（一）含义：将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。（二）评价：1、优点：（1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。（2）有利于投资者安排收入与支出。2、缺点：（1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；（2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。三、固定股利支付率股利政策（一）含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。（二）评价：1、优点：（1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。2、缺点：（1）由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，公司财务压力较大；（2）缺乏财务弹性；（3）确定合理的固定股利支付率难度很大。四、低正常股利加额外股利政策（一）含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。（二）评价：1、优点：（1）股利政策具有较大的灵活性。（2）既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。2、缺点：（1）股利派发仍然缺乏稳定性；（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。第三节股利的种类与发放程序一、股利支付形式（一）现金股利形式1、现金股利的含义：是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利。2、影响现金股利多少的主要因素：（1）公司的股利政策；（2）经营业绩。3、上市公司发放现金股利的主要原因：（1）投资者偏好；（2）减少代理成本；（3）传递公司的未来信息。4、公司采用现金股利形式必须具备的基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。（二）股票股利形式1、股票股利的含义：是指企业以股票形式发放的股利，即按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。2、发放股票股利的优点主要有：（1）可将现金留存公司用于追加投资，同时减少筹资费用；（2）股票变现能力强，易流通，股东乐于接受；（3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强经营者对公司未来的信心；（4）便于今后配股融通更多资金和刺激股价。3股票股利对公司和股东的影响：（1）对公司的资产、负债没有影响；（2）不影响股东权益总额，但会改变股东权益的结构，未分配利润减少，股本增加，还可能增加资本公积。（3）每股收益下降，每股市价下跌，但股东所持股份比例不变，股东所持股票的市场价值总额不变。（三）其它股利形式：1、财产股利2、负债股利二、股利发放程序份公司分配股利必须遵循法定的程序，一般先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过分配预案后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除权日和股利发放日。（一）股利宣告日（二）股权登记日（三）除权日（四）股利支付日第四节股票分割与股票回购一、股票分割（一）股票分割的含义：股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。即一股分拆为若干股。（二）股票分割对公司和股东的影响1、股票分割既不影响公司的资产、负债和股东权益，也不影响股东权益的结构。2、发行在外的股数增加，引起每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。股票股利与股票分割的比较：相同点：不影响资产、负债和股东权益总额；股数增加；每股收益、每股市价下降；股东所持股份比例不变；股东所持股票的市场价值总额不变。不同点：股票股利股票分割每股面值不变变化股东权益结构变化不变（三）股票分割的主要作用：（1）有利于促进股票流通和交易；（2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；（3）可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；例：甲公司发放股票股利前每股现金股利为2元，A股东持有100股，则可得现金股利200元；甲公司按10送10分配股票股利，则A股东股数增为200股，若甲公司发放每股现金股利1.1元，则A股东可得现金股利220元。（4）有利于增强投资者对公司的信心。二、股票回购（一）股票回购的含义与方式1、股票回购的含义：是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。2、股票回购的方式：（1）市场上直接购买；（2）向股东标购；（3）与少数大股东协商购买。（二）股票回购的动机：1、提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；2、满足企业兼并与收购的需要；3、分配企业超额现金；4、满足认股权的行使；5、在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；6、清除小股东；7、巩固内部人控制地位。（三）股票回购应考虑的因素：1、股票回购的节税效应；2、资者对股票回购的反应；3、股票回购对股票市场价值的影响；4、股票回购对公司信用等级的影响。（四）股票回购的负效应：1、股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲；2、回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益；3、股票回购容易导致内幕操纵股价。