公司理财原理与实务第四章

公司理财原理与实务第四章筹集债务资本1第一节长期借款融资一、长期借款的种类和条件债务资本又称为借入资本，是公司依法筹措并且依法依约使用,按期偿还本息的资本.长期借款是指企业向银行或者非银行机构借入的期限超过一年的带跨,它是借贷双方按事先约定到期偿还本息的一种合约.第四章筹集债务资本2第四章筹集债务资本债务资本有抵税的作用,因次筹资成本低于权益资本成本.我国上市公司生产经营所需要的资金,大部分是从银行借来的.3第四章筹集债务资本企业申请借款的条件:-独立核算,自负盈亏,有法人资格-经营方向,业务范围符合国家产业政策借款用途属于银行贷款规定的范围-企业具有一定的物资和财产保证,担保单位具有相应的经济实力-具有偿还贷款的能力-制度健全资金使用效益,经济效益良好-银行办理账户,办理结算4第四章筹集债务资本二.长期借款合同(一)基础条款(二)限制条款1.一般性保护条款2.例行性保护条款3.特殊性保护条款5第四章筹集债务资本三.长期借款的利率1.固定利率(fixedrate)2.变动利率(variablerate)3.浮动利率(floatingrate)6第四章筹集债务资本四.申请长期贷款的程序:1.企业提出申请2.银行进行审批3.签订借款合同4.企业取得贷款5.企业归还贷款7第四章筹集债务资本五.长期贷款的偿还方式:1.定期支付利息,到期偿还本金2.定期等额偿还方式,即在债务期间均匀偿还本利和.3.在债务期限内,每年偿还等额的本金加上当年的利息4.到期一次性还本付息8【例4-1】某企业从银行借入五年期的借款100万元，借款年利率为8％。如果分别按四种方式还款，则每年及到期偿付的金额是多少?第一种方式,定期支付利息,到期偿还本金:总偿付金额为:100*(1+8%*5)=140第二种方式,债务期间均匀偿还本利和:A=P/(P/A,8%,5)=100/3.9928=25.05第四章筹集债务资本9年份年初尚未偿还债务每年应计利息每年支付本利和年初尚未偿还债务本金到期支付本金债务期限内支付总额11008100×10％＋8＝18902907.2100×10％＋7.2＝17.2803806.4100×10％＋6.4＝16.4704705.6100×10％＋5.6＝15.6605604.8100×10％＋4.8＝14.85050合计8250132第四章筹集债务资本第三种方式,在债务期限内,每年偿还等额的本金(10%)加上当年的利息,则还款计划如下表：10第四章筹集债务资本第四种方式：到期一次性还本付息,应偿还金额为:F=P*(F/P,8%,5)=100*1.4693=146.9311第四章筹集债务资本六.长期借款的优点:1.筹资迅速2.借款成本低3.借款弹性大4.具有财务杠杆作用12第四章筹集债务资本七.长期借款的缺点:1.财务风险大2.约束力强3.筹资数量有限13第二节长期债券融资一、债券的分类第四章筹集债务资本分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否上市流通上市债券非上市债券已发行时间新上市债券已流通在外债券14二、我国债券市场的发展及主要品种国债,金融债券,企业债券三、我国债券市场的发展及主要品种(一)发行公司债券的条件.(二)程序第二节长期债券融资15第二节长期债券融资四、公司债券的基本要素债券面值(facevalue)是指债券票面上注明的金额，也是债券到期时偿还本金的数额。债券票面利率(corporatebondinterestrate)，也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。16第二节长期债券融资债券期限(bond’sduetime)发行日起到偿还本息日起的时间.市场利率(marketrate)，指资金市场的平均利率。是指绝大多数投资者能够接受的市场平均投资收益率。17第二节长期债券融资名义利率和实际利率的关系:I=(1+r/m)^m-118长期债券融资补充内容按照债券是否可提前收回可收回分为可提前收回债券和不可提前收回债券。约束框架不同。企业债发行受制于1993年国务院颁布的《企业债券管理条例》，企业债发行的审批权限归属国家发改委，发债主体主要是中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业等大型国有机构。而公司债发行的基础法规是《公司法》和《公司债券发行试点办法》，发行由中国证监会核准，发债主体包括股份有限公司和有限责任公司，范围更大，数量更多。第四章筹集债务资本19企业债券一般都有大型银行、大型国有集团等对其进行担保，因此，企业债券具有很高的信用级别，属于具有“国家信用”的准政府债券。而公司债没有强制要求担保，无担保时，公司债的信用级别将可能由于发债公司的资产状况、管理水平、盈利能力等不同而相差很大。第四章筹集债务资本20资金用途企业债实际发行中，资金用途与政府审批项目直接关联，一般投向基础设施、重大技术、公益事业等国计民生方面。公司债则由公司根据具体需要提出发行申请，所筹资金可用于资产投资、技术改造、并购重组等多个方面。第四章筹集债务资本21记账式国债凭证式国债发行方式电脑记账，无纸化发行；发行额度在全行范围内共享。纸纸记账凭证；发行额度分配到各个机构网点流通转让可自由买卖；流通转让更加安全、方便、快捷。只能提前兑取，不可流通转让。纸质凭证易失损。还本付息当日通过电脑系统自动完成处理需客户到银行办理，过期无利息。第四章筹集债务资本22232425WhatDoesYieldCurveMean?收益率曲线（YieldCurve），也称利率结构曲线Alinethatplotstheinterestrates,atasetpointintime,ofbondshavingequalcreditquality,butdifferingmaturitydates.Themostfrequentlyreportedyieldcurvecomparesthethree-month,two-year,five-yearand30-yearU.S.Treasurydebt.Thisyieldcurveisusedasabenchmarkforotherdebtinthemarket,suchasmortgageratesorbanklendingrates.Thecurveisalsousedtopredictchangesineconomicoutputandgrowth.Readmore:收益率曲线：收益率是指个别项目的投资收益率，利率是所有投资收益的一般水平，在大多数情况下，收益率等于利率，但也往往会发生收益率与利率的背离，这就导致资本流入或流出某个领域或某个时间，从而使收益率向利率靠拢。债券收益率在时期中的走势未必均匀，这就有可能形成向上倾斜、水平以及向下倾斜的三种收益曲线。27收益率曲线的纵轴代表收益率，横轴则是距离到期的时间。收益率曲线有很多种，如政府公债的基准收益率曲线、存款收益率曲线、利率互换收益率曲线及信贷收益率曲线(creditcurves)等。基准收益率曲线是市场上其他证券的参照标准，所用的证券必须符合流动性、规模、价格、可得性、流通速度和其他一些特征标准。收益率曲线并非静止不变，随时都可能发生快速的变动。例如，中央银行官员的三言两语即可引发较高的通货膨胀预期，从而令长期债券价格下跌的幅度高于短期债券。在正常情况下，收益率曲线从左向右上升，因为年期越长收益率会越高，以反映投资风险随年期拉长而升高的情形。2829Therearetwocommonexplanationsforupwardslopingyieldcurves.First,itmaybethatthemarketisanticipatingariseintherisk-freerate.Ifinvestorsholdoffinvestingnow,theymayreceiveabetterrateinthefuture.Therefore,underthearbitragepricingtheory,investorswhoarewillingtolocktheirmoneyinnowneedtobecompensatedfortheanticipatedriseinrates—thusthehigherinterestrateonlong-terminvestments.30Anotherexplanationisthatlongermaturitiesentailgreaterrisksfortheinvestor(i.e.thelender).Ariskpremiumisneededbythemarket,sinceatlongerdurationsthereismoreuncertaintyandagreaterchanceofcatastrophiceventsthatimpacttheinvestment.Thisexplanationdependsonthenotionthattheeconomyfacesmoreuncertaintiesinthedistantfuturethaninthenearterm.Thiseffectisreferredtoastheliquidityspread.Ifthemarketexpectsmorevolatilityinthefuture,evenifinterestratesareanticipatedtodecline,theincreaseintheriskpremiumcaninfluencethespreadandcauseanincreasingyield.U.S.Treasuries(美国联邦债券)COUPONMATURITYPRICE/YIELDPRICE/YIELDCHANGETIME票面利率到期日价格/利率价格/利率变化时间点3-Month0.00001/19/20120.02/0.020.000/0.00010/216-Month0.00004/19/20120.05/0.05-0.005/-0.00510/2112-Month0.00010/18/20120.11/0.11-0.005/-0.00510/212-Year0.12509/30/201399-23¼/0.27-0-00+/0.00510/213-Year0.50010/15/2014100-03+/0.460-00/0.00010/215-Year1.00009/30/201699-21¾/1.07-0-00¾/0.00510/217-Year1.37509/30/201898-04+/1.66-0-03/0.01510/2110-Year2.12508/15/202199-05½/2.22-0-08+/0.03010/2130-Year3.75008/15/2041109-07/3.26-0-31/0.04810/213132=rnb_hk33五、债券的发行价格1.平价发行2.折价发行3.溢价发行第四章筹集债务资本34债券价值的计算债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。从上面模型可知，影响债券定价的因素为：必要报酬率、票面利息率、计息期和到期时间。典型债券是固定利率的债券，因此I1＝I2＝I3＝＝In-1＝In，则上式可以表达为：niMtitIV)1(1)1(ntV=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)35债券价值与必要报酬率必要报酬率一般是指债券发行时的市场利率或投资者要求的必要回报率。债券定价的基本原则：必要报酬率＝债券票面利率，债券价值＝面值；必要报酬率债