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第四章筹资管理第一节筹资管理概论一、企业筹资的概念：企业筹资是指企业根据其生产经营活动、对外投资以及调整资本结构等需要，采用适当的筹资渠道和筹资方式，从企业外部有关单位和个人，或从企业内部获取所需资金的一种行为，是资金运动的起点。二、企业筹资的动机（一）扩张性筹资动机扩张性动机是指企业为了扩大生产规模或追加对外投资而筹集资金。（二）偿债性筹资动机（1）调整性偿债筹资：企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。（2）恶性偿债筹资：借新债还旧债。（三）混合性筹资动机企业既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。三、企业筹资的原则（一）经济性原则：企业在选择资金来源、决定筹资方式时，尽可能以最低的资金成本为代价。（二）适度规模原则（适用性原则）：筹集资金的目的是为了保证生产经营所需要的资金。资金不足，自然会影响生产经营活动，而资金过剩，则可能导致资金使用效益的降低。（三）及时性原则（最佳时机原则）：使筹资和用资在时间上相衔接，避免超前筹资造成资金的闲置和浪费或滞后筹资影响生产经营的正常进行。（四）安全性原则：应考虑风险使企业的资金结构保持合理。（五）合法性原则：避免非法筹资。四、筹资渠道和筹资方式（一）筹资渠道筹资渠道是指企业资金的来源，即资金从哪里来。目前我国企业资金的来源渠道主要有：(1)财政资金；(2)银行信贷资金；(3)非银行性质的金融机构的资金(4)其他企业资金；(5)公共团体资金；(6)家庭或个人资金；(7)外商投资资金；(8)企业内部积累资金。（二）筹资方式：是指企业取得资金的具体形式，即如何取得资金。目前企业筹集资金的方式主要有：(1)投入资本（吸收直接投资）；(2)发行股票；(3)企业自留资金；(4)发行债券；(5)银行借款；(6)租赁；(7)商业信用。五、资金需要量预测的方法（一）定性预测法：根据调查研究所掌握的情况和数据资料，凭借预测人员的知识和经验，对全部资金需要量所作的判断。常用的定性预测法主要有：专家意见收集法、经验判断法、调查研究判断法。（二）定量预测法根据资金需要量与企业生产经营业务之间的数量关系，运用数学方法对资金需要量进行估算的一种预测方法。定量预测法主要有：因素分析法销售百分比法线性回归法假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史资料，用直线回归方程确定参数预测资金需要量的方法。其预测模型为：y=a+bx用最小平方法来确定a和b。第二节权益资金筹资•权益资金：指企业所有者投入企业的资金及经营中所形成的积累。它具有以下特点：（1）权益资金所有者拥有参与企业经营管理的权利，同时也要以投资额为限，承担风险。（2）权益资金所有者不能直接从企业收回投资，除非企业解散清算，但可依法转让而间接收回投资。（3）权益资金的投资收益不确定，取决于企业经济效益的好坏以及分配政策。（4）对资金所有者而言，权益资金投资风险大。•权益资金的筹资方式有：投入资本、发行股票、企业内部积累等。权益资金筹集方式优点缺点投入资本1）增强信誉和偿债能力。2）没有财务风险。3）快速形成生产力。1）资金成本较高。2）容易分散企业控制权。3）产权流动性差。普通股1）没有固定的股利负担。2）没有固定的到期日，无须偿还。3）筹资的风险小。4）能增强公司信誉。1）资金成本高。2）发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。3）信息披露可能会暴露企业商业秘密。投入资本筹资的优缺点•优点：（从企业的角度看）（1）增强信誉和偿债能力。（2）没有财务风险。（3）快速形成生产力。•缺点：（1）资金成本较高。因为投资者的风险比较大，要求得到的报酬相应也较高。（2）容易分散企业控制权。投资者会根据出资比例要求得到相应的经营管理权。（3）产权流动性差。不便于投资者通过产权转让收回投资。二、股票筹资•股票是股份有限公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。（一）股票筹资的特征：（1）发行股票筹资意味着企业产权的不同组合和企业经营权利的分配。（2）发行股票所筹集到的资金是永久性的。（3）发行股票筹资的资金成本是不固定的。（二）发行股票的资格与条件股份有限公司发行A股(1)其生产经营符合国家产业政策；(2)其发行的普通股限于一种，同股同权；(3)发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35%；(4)发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得超过20%；(5)公司股本总额不少于人民币5000万元；(6)向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不得少于公司拟发行股本总额的15%；(7)发起人在近3年内没有重大违法行为；(8)近3年连续盈利等。一、投入资本筹资投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。投入资本也就是非股份制企业的资本金。•按出资形式分：(1)吸收现金投资。企业直接从投资者那里筹集到现金（存款和现款）。(2)吸收实物资产投资。企业从投资者那里得到固定资产、存货等实物资产。(3)吸收无形资产投资。企业从投资者那里得到无形资产，如专利权、商标权、土地使用权等。新公司法规定：全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。这意味着无形资产最高可占注册资本的70%。（三）股票的分类•按股东权利和义务分：普通股、优先股。•按投资主体不同分：国家股、法人股、个人股和外资股。•按发行时间先后分：始发股、新股。•按发行对象和上市地区分：A股、B股、H股和N股等。（四）股票的发行价格•股票发行价格通常由发行公司根据股票面额、股市行情、每股净资产、每股税后利润及公司未来的盈利能力来确定。股票发行价格有三种：（1）等价：以面额为发行价格。（2）溢价：以高于面值的价格发行。（3）折价：以低于面值的价格发行。我国公司法规定股票不得折价发行。（五）普通股的权利与特征普通股的权利：经营管理权、红利分享权、剩余财产分配权、股票转让权、优先购股权。普通股的特征•没有到期日。•股利不确定。•普通股持有者的投资风险最大。公司破产清算时的偿债顺序：先偿还各种债务，其次分配给优先股股东，最后才是普通股股东。•普通股筹资的资金成本高。（六）普通股筹资的优缺点•优点：（1）没有固定的股利负担。（2）没有固定的到期日，无须偿还，是公司永久性资本。（3）筹资的风险小。（4）能增强公司信誉。缺点：（1）资金成本高。（2）发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。（3）信息披露可能会暴露企业商业秘密。（4）不能享受财务杠杆利益。第三节负债资金筹资•负债资金：是指企业承担的能够以货币计量、需要以资产或劳务偿付的那一部分资金。企业负债资金的特点：（1）债权人没有参与企业经营管理的权利，也不对企业的经营亏损承担责任。（2）负债资金具有明确的偿还期限，到期必须偿还。（3）负债资金的投资收益率预先确定。（4）对资金所有者而言负债资金投资风险相对较小。•企业筹集长期负债资金的主要方式是：长期借款、发行债券等。负债资金筹集方式优点缺点长期借款1）筹资速度快。2）筹资弹性较大。3）资金成本较低。4）有利于股东保持其控制权。1）筹资风险较高。2）借款企业受较多限制。3）筹资数量有限。发行债券1）筹资的资金成本较低。2）不会分散企业控制权。3）发行债券筹资便于调整资本结构。1）增加公司的财务风险。2）限制条件较多。3）筹资的数量有限。一、长期借款筹资长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的、偿还期限在一年以上的各种借款。长期借款主要用于购建固定资产的需要，在借款时就规定了用途。（一）长期借款的种类（1）按提供贷款的机构，长期借款可分为政策性借款、商业银行借款和保险公司借款。（2）按有无抵押品作担保分：信用借款和抵押借款。（3）按借款的用途分：固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款。（二）长期借款筹资的优缺点优点•长期借款筹资速度快。•长期借款筹资弹性较大。•长期借款资金成本较低。•长期借款有利于股东保持其控制权。缺点•筹资风险较高。•借款企业受较多限制。•筹资数量有限。二、发行债券筹资债券：指公司或政府向社会公众筹集资金而向出资者出具的、确定债权债务关系的凭证。基本要素：债券面值、债券期限、债券利率、债券价格。（一）债券的特征：(1)具有确定的期限，到期必须归还。(2)利息在发行时预先确定。(3)具有一定的风险性：对债务人风险更大。（二）发行公司债券的资格和条件资格：根据我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，具有发行公司债券的资格。发行债券的条件：1、资产条件：股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；2、对累计发行债券的限制规定：累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；3、盈利要求：最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；4、用途要求：筹集的资金投向符合国家产业政策；5、利率要求：债券的利率不超过国务院限定的利率水平。（三）债券筹资的优缺点•优点：（1）发行债券筹资的资金成本较低。（2）发行债券筹资不会分散企业控制权。（3）发行债券筹资便于调整资本结构。•缺点：（1）发行债券筹资增加公司的财务风险。（2）限制条件较多。（3）发行债券筹资的数量有限。项目年利率短期贷款六个月6.1%六个月至一年6.56%中长期贷款一至三年6.65%三年至五年6.9%五年以上7.05%第四节长期筹资决策一、资金成本•(1)概念：企业筹集和使用资金而付出的代价。•内容：用资费用：企业使用资金所付出的费用，是资金成本的主要内容。如股票的股息，债券的利息，它是经常发生的。费用与占用资金的数量、时间直接有关，可看作变动费用。筹资费用：资金筹集中支付的各种费用，如股票，债券的印刷费，发行手续费，律师费，资信评估费，公证费，担保费，广告费等。这些费用通常是筹集时一次性发生的，一次性作为筹集资金的减项。它与使用资金的时间无关，可看作固定费用。（2）资金成本的表示方法相对数表示：（3）资金成本的作用①资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素。②是企业选择资金来源的基本依据③是企业选用筹资方式的依据④是确定最优资本结构的重要依据%100筹资费用筹资总额年用资费用资金成本三、决定资金成本高低的因素•总体经济的环境：总体经济环境直接影响资金的供需并决定无风险报酬率、通胀情况，从而影响投资者要求的报酬率，进而影响资本成本。•证券市场条件：证券市场资金流动的难易程度、价格浮动程度，影响投资风险，使投资者要求的收益率发生变化。•企业内部情况：指经营风险、财务风险的大小。•融资规模：融资规模大，资本成本高。四、资金成本的确定（1）个别资金成本银行借款成本债券成本负债资金成本权益资金成本优先股成本普通股成本留存收益成本（一）银行借款资金成本的计算•概念：指借款利息和筹资费用•公式：借款年利率借款筹资额年利息筹资费用率借款筹资额所得税税率年利息银行借款资金成本%10011例、立信公司从银行取得一笔期限为3年的长期借款1000万元，手续费率为0.1%，年利率为6%，每年结息一次，到期还本，所得税税率为25%，则该笔借款的成本为：由于银行借款的手续费很低，公式中的筹资费用常常忽略不计，此时可简化为%5.4%100%1.011000%251%61000银行借款资金成本%5.4%251%61银行借款资金成本所得税税率借款利率银行借款资金成本（二）债券资金成本的计算•概念：指债券利息和筹资费用•公式：%10011筹资费用率债券筹资额所得税税率年利息债券成本例、立信公司发行一批3年期的债券，其面值为1000万元，面票利率为8%，筹资费用率为5%，所得税税率为25%，每年付息一次，发行价为1100万元，则该债券成本为：若上例中债券按面值发行，其他条件不