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第七章筹资管理（上）筹资管理学习目的与要求：学习本章要求学生掌握资金需要量的预测，了解企业的筹资渠道和筹资方式，并掌握各种筹资方式的筹资程序、特点，为筹资决策打下基础。第一节筹资概述企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。资金筹集是企业资金运动的起点，关系到企业生产经营活动的正常开展和企业经营成果的取得。按属性不同：股权资本，债权资本按期限的不同：长期资本，短期资本按资本来源的范围不同：内部筹资，外部筹资按是否借助银行等金融机构直接筹资，间接筹资筹资的类型一、筹资的目的(一)满足企业设立的需要(二)满足生产经营的需要(三)满足资本结构的调整资本结构是指企业各种筹资方式的组合及其比例关系。二、企业筹资的基本原则(一)以投定筹原则(二)成本效益原则(三)适度负债原则(四)合法性原则三、企业筹资的渠道与方式(一)企业筹资渠道企业的筹资渠道是指企业筹集资本的来源与通道，体现着资本的源泉和性质。企业的筹资渠道可以归纳为如下七种：1．政府财政资金2．银行信贷资金3．非银行金融机构资金4．其他法人资金5．民间资金6．企业内部资金7．国外资金(二)企业筹资方式企业筹资方式是指企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现着资本的属性和期限。这里，资本属性是指资本的股权或债权性质。一般而言，企业筹资方式有以下六种：1.吸收投入资本筹资2.发行股票筹资3.发行债券筹资4.银行借款筹资5.商业信用筹资6.租赁筹资第二节筹资数量的预测筹资数量预测的基本依据（一）法律依据：注册资本限额的规定；企业负债限额的规定（二）企业经营规模依据：企业经营规模越大，则筹资越大。（三）影响企业筹资数量预测的其他因素：利率、对外投资、企业信用状况等（一）销售百分比法的基本依据——根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资本需要量的方法。1、假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系2、根据销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益3、用会计等式确定筹资需求。假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加一、筹资数量预测的销售百分比法方法：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定筹资需求。另一种是根据销售的增加额预计资产、负债的所有者权益的增加额，然后确定筹资需求。通常，筹资的优先顺序如下：（1）动用现存的金融资产；（2）增加留存收益；（3）增加金融负债；（4）增加股本。例7-1乙企业2004年实际利润及有关项目与销售的百分比如下表(1)(2)栏所示。试预测2005年利润并预测留用利润(假设所得税率是40%)。若该企业2005年预计销售收入为18000万元，则2005年预测利润如下表。税后利润留存率为50%。（二）编制预计利润表，预测留用利润项目2004年实际数占销售收入的百分比2005年预测数（1）（2）（3）销售收入15000100.018000减：销售成本1140076.013680销售费用600.472销售利润354023.64248减：管理费用306020.43672财务费用300.236税前利润4503.0540减：所得税180-216税后利润270-3242005预测留用利润额=324×50%=162万元（三）编制预计资产负债表，预测外部筹资额敏感项目与非敏感项目例7-2乙企业2004年实际销售收入为15000万元，资产、负债及其敏感项目与销售的百分比如下表(1)(2)栏所示。2005年预计销售收入为18000万元，试编制2005年预计资产负债表并预测外部筹资额。项目2004年实际数（1）2004销售百分比（2）2005年预测数（3）资产现金750.590应收账款240016.02880存货261017.43132预付费用10-10固定资产净值285-285资产总额538033.96397负债及所有者权益应付票据500-500应付账款264017.63168应付费用1050.7126长期负债55-55负债合计330018.33849实收资本1250-1250留用利润830-992所有者权益合计2080-2242追加外部筹资额-306负债及所有者权益总额2706397（四）按预测公式预测外部筹资额需要追加的外部筹资额==RESRLSRASRESRLSSRAS)(加额—预计年度留用利润增—销售额百分比—基年敏感负债占基年—销售额百分比—基年敏感资产占基年——预计年度销售增加额—RESRLSRAS例7-3根据上例数据，运用公式预测需要追加的外部筹资额为：0.339×3000-0.183×3000-162=306万元（五）有关资产负债项目及其销售百分比变动条件下的外部筹资额的调整例7-4根据上例资料，若敏感资产项目中存货与销售百分比提高为17.6%，预定安排新建固定资产投资50万(非敏感资产)；敏感负债中应付账款与销售百分比降低为17.5%，预计长期借款(非敏感负债)增加65万。针对这些变动，改企业2005年的资本需要预测调整为：1.资产总额=6397+1800×(17.6%-17.4%)+50=64832.负债总额=3849-1800×(17.6%-17.5%)+65=38963.追加外部筹资额=6483-3896-2242=345二、预测筹资数量的线性回归法（一）概念：是假定资本需要量与营业业务量之间存在线性关系并建立数学模型，然后根据历史有关资料，用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。（二）模型：y=a+bx式中：y——资本需求量；x——产销量；b——单位业务量所需要的可变资本额；a——不变资本总额.例7-5丙企业2000~2004年的产销量和资本需要数量如下表所示。假定2005年预计产销量为78000件，试预测2005年资本需要量。年度产销量x（万件）资本需要量y（万元）20006.050020015.547520025.045020036.552020047.0550年度产销量x（万件）资本需要量y（万元）xyx220006.0500300036.0020015.54752612.530.2520025.0450225025.0020036.5520338042.2520047.0550385049.00Σ30249515092.5182.522222)()(xxnyxxynbxxnxyxyxa492055.182305.1509230524952baabaxbxaxyxbnay解得即.2587.8749205y第三节权益资本筹资一、吸收投入资本（一）吸收投入资本的主体非股份公司吸收国家投资、法人投资、个人投资和外商投资（二）吸收投入资本的出资方式现金、实物、工业产权和非专利技术和土地使用权（三）吸收投入资本的程序确定筹资数量、物色投资单位、协商投资事项、签署投资协议、取得资金（四）筹集非现金资产的评估（五）吸收投入资本评价1.吸收投入资本的优点：（1）增强企业信誉吸收直接投资所筹资本属于企业的自有资本，与借入资本相比较，它能够提高企业的资信和借款能力。（2）尽快形成生产经营能力。吸收直接投资不仅可以取得一部分现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。（3）财务风险较低。2.吸收投入资本的缺点：资本成本高产权关系有时不够明晰容易分散企业控制权二、普通股筹资（一）普通股及其股东权利股份制企业的资本金，是通过发行股票的方式筹集的。股份制企业的资本金称为股本，将股本划分成若干等份，即股份。股份是抽象的，要通过具体的物化形式来表现，这就是股票，上市公司的股票已采用了无纸化形式。购买股票的所有者称为股东，拥有发行企业一定数量的股份。股票作为一种所有权凭证，代表着对发行公司净资产的所有权。权利：股利权投票权清算权优先认股权（二）股票的种类1.按股东权利和义务的不同，股票可分为普通股和优先股；2.按股票是否记名，可分为记名股票和无记名股票；3.按股票是否标明票面金额，可分为有面额股票和无面额股票；4、投入主体的不同，可分为国家股、法人股和个人股；5、按发行对象的上市地区不同，可分为A股、B股、H股、N股。（三）股票的发行股票发行的规定与条件股票发行的程序1.设立发行股票的基本程序2.增资发行股票的基本程序股票发行的方式公开间接发行不公开直接发行股票推销方式股票的发行是否成功，最终取决于能否将股票全部推销出去。股份公司公开向社会发行股票，其推销方式不外乎有两种选择，即自销或委托承销。1．自销方式2．承销方式股票发行价格等价时价中间价股票发行价=预计每股收益×发行市盈率预计每股收益=发行当年的预测税后利润÷发行当年加权平均股数（四）、股票上市（一）股票上市的意义1.资本大众化，分散风险；2.提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购、交易；3.便于筹措新资金；4.提高公司的知名度；5.便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标；股票上市的条件股票上市的暂停、恢复与终止（五）、普通股筹资评价普通股筹资的优点1.普通股股本没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性资本（除非公司清算时才有可能予以偿还）。2.普通股筹资没有固定的股利负担，筹资的风险小。3.发行普通股筹集自有资本能增强公司的信誉。4.易于吸收资金。普通股筹资的缺点1.资本成本较高。2.利用普通股筹资，发行新股，可能会因分散公司的控制权而遭到现有股东的反对。3.公司过度依赖普通股筹资，会被投资者视为消极的信号，从而导致股票价格的下跌，进而影响公司的其他融资手段的使用。第四节长期负债筹资长期借款发行债券融资租赁长期借款筹资（一）、长期借款的种类长期借款是指企业向银行或非银行金融机构借入的期限超过一年的贷款。长期借款主要用于企业的固定资产购置和满足长期流动资金占用的需要。按不同的标准，长期借款可作如下分类1、长期借款按用途不同，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。2、长期借款按提供贷款的单机构不同，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。3、长期借款按有无抵押品作担保，分为抵押贷款和信用贷款。（二）取得银行借款的条件（三）长期借款的保护性条款一般性保护条款特殊性保护条款（四）长期借款的成本（五）长期借款的偿还方式1.定期支付利息、到期一次性偿还本金2.定期等额偿还3.平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分（六）长期借款评价长期借款的优点1.筹资速度快；2.弹性较大；3.成本较低；4.便于利用财务杠杆效应。长期借款的缺点1.财务风险高；2.限制条款多；3.筹资数额有限。二、发行债券筹资债券的分类1.记名债券与不记名债券2.可转换债券与不可转换债券3.有担保债券与无担保债券4.参加公司债券和不参加公司债券5.固定利率债券与浮动利率债券6.上市债券和非上市债券7.到期一次债券和分期债券8.收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券等等发行债券的资格与条件债券发行的程序（一）作出决议（二）提出申请（三）公告募集办法（四）募集借款债券的发行价格影响因素：票面价格：同向债券利率：同向市场利率：反向债券期限：反向债券发行价格=债券面额/（1+市场利率)n+∑债券面额×票面利率/（1+市场利率）tn—债券期限t—付息期权或支付利息的具体时间市场利率—债券发售时的市场利率元1000%)101(%101000%)101(1000515tt例7-6：某公司发行票面额1000元、利率10%、期限5年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分如下三种情况：⑴当市场利率为