公司理财第五章

茅宁《公司理财》第五章1第五章营运资本管理第一节营运资本决策第二节流动资产管理第三节短期融资管理茅宁《公司理财》第五章2第一节营运资本决策一、营运资本管理概述二、资产组合与融资组合茅宁《公司理财》第五章3一、营运资本管理概述茅宁《公司理财》第五章41、营运资本的定义及作用营运资本（Workingcapital）总营运资本：在经营中占用在流动资产上的资金（流动资金）净营运资本NWC流动资产与流动负债之差营运资本需求（WCR）：流动性资产减去流动性负债的净额（应收+存货-应付）营运资本需求不包括现金，因为现金是公司全部投资的剩余茅宁《公司理财》第五章5作用——提供流动性流动性（liquidity）变现所需的时间变现比率变现比率的稳定程度流动性的意义：减少财务拮据成本破产成本管理者、员工、供应商及顾客的合同成本茅宁《公司理财》第五章6净营运资本的含义由基本会计等式：流动资产+固定资产净值=流动负债+长期融资NWC长期融资-固定资产净值=NLF结论：NWC是长期融资决策的结果，而不是由短期融资决策决定的WCR＝NLF＋NSF茅宁《公司理财》第五章72、营运资本管理内容营运资本决策资产组合、融资组合流动资产管理现金及有价证券、应收帐款、存货短期融资管理银行借款、商业信用茅宁《公司理财》第五章83、营运资本管理原则明确目标：零WCR保证需求节约投入确定合理需求——WCR=正常+储备加速周转速度——资产运用效率合理安排资产结构和融资结构茅宁《公司理财》第五章9二、资产组合与融资组合茅宁《公司理财》第五章101、资产组合WCR与固定资产的比重（或流动资产与固定资产的比重）特点：收益与经营风险（流动性）的权衡WCR：获利能力弱；流动性强固定资产：获利能力强，流动性弱茅宁《公司理财》第五章11资产组合方式保守：超额WCR储备适中：适中储备冒险：少量储备结果单位销售投入的WCR不同影响流动性比率和资产收益率茅宁《公司理财》第五章12销售WCR保守冒险适中茅宁《公司理财》第五章13影响因素行业特征销售规模结算环境科技进步生产流程管理水平茅宁《公司理财》第五章14营运循环管理效率分析比率评价功能标准WCR/销售整体效率低销售成本/存货存货管理效率低应收帐款/日销售量应收帐款管理效率低应付帐款/日采购额应付帐款管理效率高茅宁《公司理财》第五章15美国部分行业WCR/销售（96年）行业WCR/S行业WCR/S电子元件24%制药10测量仪器21食品7汽车20电话3纺织17出版2化工17饮料1服装15食品杂货0计算机14航运业-13茅宁《公司理财》第五章162、融资组合短期融资与长期融资的比重，实质是融资成本与财务风险权衡短期资金（债）：风险大、成本低；长期资金（长期债与权益）：风险小、成本高可能的风险利率风险：变化偿债风险：资金可持续性茅宁《公司理财》第五章17资产的分类WCR=LWCR+TWCRLWCR：永久性WCRTWCR：暂时性WCR长期资产固定资产净值+LWCR+现金短期资产=TWCR茅宁《公司理财》第五章18筹资组合方式匹配法长期资金对长期资产短期资金对短期资产冒险法长期资金对部分长期资产，短期资金对部分长期资产和短期资产稳健法长期资金对长期资产和部分短期资产短期资金对部分短期资产茅宁《公司理财》第五章19金额时间FALWCRTWCR茅宁《公司理财》第五章20影响因素资金可获得性资产规模与特征行业特征经营风险资本市场（利率预期）结果：影响流动比率与资产报酬率茅宁《公司理财》第五章21投资资本121100%现金65%WCR5949%固定资产净值5646%运用资本121100%短期借款1512%长期负债4235%所有者权益6453%OS公司管理资产负债表(单位:百万美元)茅宁《公司理财》第五章22OS融资组合分析长期资金：42+64=106固定资产净值：56NLF=长期资金-固定资产净值=50结论：稳健法茅宁《公司理财》第五章23第二节流动资产管理一、现金管理二、应收帐款管理茅宁《公司理财》第五章24一、现金管理“金钱就象粪肥，只有播洒出去后才是好东西”。——培根茅宁《公司理财》第五章251、现金管理概述持有现金的动机交易——满足日常需求（源于现金流的不平衡性）预防——满足未预料的需求（源于现金流的不确定性）投机——满足利用获利机会的需求补偿性余额——应银行要求在银行帐户上保留一定的余额（间接费用）茅宁《公司理财》第五章26现金管理的内容与目的内容编制现金计划确定理想余额：动机决定模型控制现金收支有价证券（短期）投资管理现金管理目的满足需求减少闲置资源茅宁《公司理财》第五章27最优余额现金计划现金收支实际余额-最优余额释放现金：购买有价证券补充现金：出售有价证券茅宁《公司理财》第五章282、现金余额模型：Baumol模型假设现金支付均匀给定未来现金需求T；利率k；现金交易成本b则现金批量Q对应的总成本CC=持有现金成本+现金交易成本=kQ/2+（T/Q）b使C最小的Q为Q=（2bT/k）1/2茅宁《公司理财》第五章29现金余额Q时间平均余额Q/2茅宁《公司理财》第五章30Miller-Orr模型设置标准A：最高控制线B：最低控制线C：回归线管理策略：B事先给定达A时买入有价证券达B时卖出有价证券，使回归C茅宁《公司理财》第五章31CBA时间现金余额茅宁《公司理财》第五章32Miller-Orr模型（续）Z=（3bσ2/4i）1/3A=B+3Z；C=B+Z其中σ：每日现金变动标准差i：日资金利率b：现金交易成本。茅宁《公司理财》第五章33算例σ=$50,000/天，b=$100r=10%，i=r/365B=$100,000Z=(3bσ2/4I）1/3=$88,125A=B+3Z=$364,375C=B+Z=$188,125茅宁《公司理财》第五章343、现金的日常收支管理同步化（Synchronization）：使预期的现金支付与现金收入的时间相一致运用浮差（Floating，浮存）可动用余额(Ledgebalance，银行帐)减去帐面余额(availablebalance，企业帐）的差额浮差=支付浮差–收帐浮差支付浮差：企业开出支票后与银行实际划拨的时间差所致收帐浮差：企业收到支票到实际可用的时间差所致茅宁《公司理财》第五章354、有价证券管理有价证券——企业现金的蓄水池准备金可控制费用闲置金原则在满足变现需求的前提下，获得一定的利润茅宁《公司理财》第五章36投资策略准备金（ReadyCash）随时准备变现，强调流动性可控制费用(ControllableCash)考虑投资期限与使用时间的匹配闲置金(FreeCash)可强调获利性茅宁《公司理财》第五章37二、应收帐款管理茅宁《公司理财》第五章381、应收帐款的作用与成本属于金融资产，其成本机会成本坏帐费用管理费用（收帐成本）作用：增加销售；减少存货实质：商业信用影响因素：市场竞争茅宁《公司理财》第五章392、应收帐款政策信用标准：对客户的基本要求（评价准则）信用条件：要求客户遵守的条件（a/b,netc）+季节性优惠c：信用期；b：现金折扣期；a：现金折扣率信贷额度收帐政策和程序：违反条件后的对策程序茅宁《公司理财》第五章403、应收帐款的日常管理信用调查：信用评分模型；5C法帐龄分析（帐龄分析表）平均帐龄分析；重点帐户分析收帐管理收款率；应收帐款余额百分比茅宁《公司理财》第五章41信用信息的来源内部资信调查银行信用记录销售代理历史记录外部财务报表信用评级机构评级与报告茅宁《公司理财》第五章42应收帐款管理的正面经验人事调动——让有能力胜任者负责CEO自己退出——习惯于客户导向建立初始信用审查制度发货前的信用审查延期条件的审核与控制加强管理层的报告茅宁《公司理财》第五章43应收帐款管理的反面经验从一个资本很少却有美妙构想的人开始向他提供延期付款条件，使其能够开展业务当其支付过期时，相信这是暂时现象当看到他的财务报表时，表现出自己的同情心当意识到客户遇到困难后，不过早地确认自己的损失，而是尽力帮助其渡过难关茅宁《公司理财》第五章44第三节短期融资管理一、商业信用融资管理二、短期债务融资管理茅宁《公司理财》第五章45一、商业信用融资管理茅宁《公司理财》第五章461、商业信用通过产品销售对另一公司提供的信用特点自发性重要资金来源（小公司）无显含成本限制少金额有限茅宁《公司理财》第五章47隐含成本：提前付款享受的现金折扣成本对于（a/b,net/c）：不考虑复利:APR=a/(100-a)*365/(c-b)考虑复利APY:APY=(1+a/(100-a))365/(c-b)–1例：a=2,b=10,c=30,APR=37.24%；APY=44.59%茅宁《公司理财》第五章482、来源应付票据—承兑汇票（draft）应付帐款应计费用应计工资应计税款应计利息应计股利茅宁《公司理财》第五章493、管理原则遵守信用不要以牺牲供应商的行为来获取短期利益考虑现金折扣成本茅宁《公司理财》第五章50二、短期债务融资管理茅宁《公司理财》第五章511、银行短期借款管理优点来源广弹性大缺点成本高限制多茅宁《公司理财》第五章52短期借款来源信用短期借款——无担保交易贷款（TransactionLoan）信贷限额（LineofCredit）：非正式协议周转贷款协议（RevolingCreditAgreement）：正式承诺担保贷款应收帐款抵押存货抵押茅宁《公司理财》第五章532、货币市场融资工具商业票据（Commercialnote）大型工商企业发行的短期融资券特点数额大成本低条件严格风险大弹性小信用证（L/C）银行承兑汇票茅宁《公司理财》第五章543、影响短期融资的因素资金成本（含发行成本）所需流动资产数量及构成筹资组合策略取得长期资本来源的限制决策者风险态度