x1001-1 财务管理基础

第一篇财务管理基础第一章财务管理总论第二章财务管理的价值观念第三章财务报表分析第一章财务管理概述第一节财务管理的内容第二节财务管理目标第四节金融市场学习目标★了解财务管理的内容、财务经理的职责★掌握财务活动的内容和企业的财务管理目标★熟悉公司制下股东与经营者、股东与债权人、公司与社会三种委托代理关系★分析影响金融环境的因素。第一节财务管理的内容一、财务管理的概念二、财务活动的内容三、财务关系一、财务管理的概念当finance作为一门学科时，它主要包括两个主要职能：（1）financing，指的是“筹措资金、理财”，即指对资金来源的管理；（2）investing,指对资金运用的管理，具体来说主要包括资金运用的类型、规模及构成等。对象内容定义：财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。筹资活动投资活动二、财务管理的内容经营管理→商品运动→使用价值运动财务管理→资金运动→价值运动二、财务管理的内容财务活动——财务管理的直接对象资金运动是通过一定的财务活动内容来实现的。财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。二、财务管理的内容1.筹资活动：有关财务结构、筹资途径选择的决策。形成资产负债表的右方。2.投资活动：有关资产总额、资产组成的决策。形成资产负债表的左方。3.资金营运活动：企业在日常经营活动中，会发生一系列的资金收付4.分配活动有关留存收益（即股利支付）的决策。也是一种筹资决策。三、财务关系—-财务活动的核心财务关系：是指企业组织财务活动过程中与各有关各方所发生的经济利益关系。包括企业与投资者、债权人、受资者、债务人、政府、职工之间以及企业内部各单位之间的财务关系。、1.与所有者---经营权与所有权关系(筹资活动)2.与债权人---债务与债权关系3.与受资者---投资与受资关系(投资活动)4.内部各单位---结算关系(营运活动)5.与职工---财务成果分配关系6.与客户---债务与债权关系7.与国家---依法征缴税关系(分配活动)三、财务关系—-财务活动的核心经营者与所有者和债权人之间的关系构成了企业最重要的财务关系。（一）企业与投资者之间的关系投资者向企业投入资金，企业向其支付投资报酬所形成的关系1.投资者可以对企业进行一定程度的控制或影响2.投资者可以参与企业净利润的分配3.投资者对企业的剩余资产享有索取权4.投资者对企业承担一定的经济法律责任三、财务关系—-财务活动的核心（二）企业与债权人之间的财务关系企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。三、财务关系—-财务活动的核心（三）其它关系3.企业与政府之间的关系（即与政府之间的关系：照章纳税、在国有企业有投资与受资的关系）4.企业与被投资者之间的关系5.企业与债务人的财务关系6.企业与内部各单位的财务关系7.企业与职工之间的关系（按劳分配与在股份合作制的按资分配）这些关系最终通过各方所达成的各类契约来协调契约:企业外部的各种法律规章制度和市场交易规则企业内部的各种财务制度。三、财务关系—-财务活动的核心第二节财务管理的目标一、财务管理的总体目标二、财务管理的具体目标财务管理的目标财务管理的目标即是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。财务管理目标是一种价值取向。“将去哪儿？”财务管理的目标寓言故事：一主三仆问题：1.马老爷眼中的财务管理目标是什么？2.你们认为企业财务管理的目标是什么？一、财务管理的总体目标★财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。★最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：利润最大化股东财富最大化公司价值最大化（一）利润最大化以利润最大化作为财务管理目标的原因：◎符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；◎资本的使用权最终属于获利最多的企业；◎只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。一、财务管理的总体目标2.以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；●没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；●没有考虑风险因素；●可能会导致公司的短期行为。（忽视产品开发、人才开发、生产安全等）一、财务管理的总体目标（二）股东财富最大化1.股东财富的确定（五粮液为例）股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点◎能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎能够克服企业在追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求一、财务管理的总体目标3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点●只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；●实际工作中可能会导致公司所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。一、财务管理的总体目标（三）公司价值最大化1.公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。（比亚迪）公司价值=债券市场价值+股票市场价值一、财务管理的总体目标2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点◎考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；◎反映了对公司资产保值、增值的要求；◎有利于克服公司的短期行为；◎有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。一、财务管理的总体目标3.以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷●对非上市公司很难适用；●公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。一、财务管理的总体目标财务管理目标的变革产量最大化销量（占有率）最大化利润最大化股东财富最大化企业整体价值最大化（相关利益者）500强？500大？二、财务管理的具体目标1.企业筹资管理的目标2.企业投资管理的目标3.企业营运资金管理目标4.利润分配管理目标实务中的财务管理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：▼每股收益率的增长;▼资本可获得性;▼销售利润率（投资收益率）;▼股票价格升值和股利5种财务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国12345样本数每股收益增长资本可获得性股价升值和股利销售利润率息税前收益8每股收益增长销售利润率投资收益率资本可获得性账面价值20每股收益增长投资收益率资本可获得性市盈率销售利润率13资本可获得性投资收益率息税前收益销售利润率股价升值26每股收益增长投资收益率股价升值和股利股票市场价值销售利润率20Y.赛迪(Y.Shetty)对北美一些大公司调查：目标类型公司数量百分比（%）*获利能力增长率市场份额社会责任员工福利产品质量和服务研究与发展多元化经营效率财务稳定性资源保存管理发展跨国经营合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型四、目标实施与代理问题公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东债权人经营者委托人委托人代理人代理人社会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：▲股东与经营者▲股东与债权人▲公司与其他关系人四、目标实施与代理问题(一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离四、目标实施与代理问题公司治理框架—核心问题?公司治理的核心问题：A、能否挑选有能力的经理人？B、能否防止经理人的非正当牟利？C、能否解决大股东对中小股东的剥夺问题？（郎咸平：辨方举证、集体诉讼）D、能否防止股东的短期行为？E、能否解决利益相关者利益保护问题？我国上市公司存在的问题？激励机制A路径B路径监督机制3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法监督成本+激励成本（↗）+偏离股东目标损失（↘）=最小3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经者接收——通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制四、目标实施与代理问题（二）股东与债权人股东目标：借入资金扩大生产经营它强调借入资金的收益性债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入它强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：四、目标实施与代理问题3.股东伤害债权人利益的具体表现☆股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。☆股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。四、目标实施与代理问题4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。四、目标实施与代理问题（三）公司与其他关系人■社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本■有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。■理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。四、目标实施与代理问题百年粘合剂老店富勒公司（H.B.Fuller):客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。联想集团：为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩为股东：回报股东长远利益为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量为社会：服务社会文明进步第三节财务管理的环境一、经济环境二、法律环境三、金融环境一、经济环境1.经济周期2.经济发展水平3.经济政策二、法律环境（一）企业组织形式（二）税收法律规定二、法律环境（一）企业组织形式及类型企业组织形式按照投资主体分为三种：1、独资企业2、合伙企业3、公司制企业二、法律环境（一）企业组织形式及类型1.独资企业一人出资一人经营，所有者主体与经营者主体合二为一，负无限责任（业主制）即个体企业，这种企业不具有独立的法人资格。其优点：（1）成立容易且廉价；（2）政府规则约束少；（3）不缴公司所得税。其缺点：（1）不能获得巨额资本；（2）寿命有限；（3）所有权不易转让（4）负无限责任，可能会超过注册资本。二、法律环境（一）企业组织形式及类型1.独资企业承担的责任：企业无限责任（涉及个人全部财产）企业寿命：所有者死亡权益转让：较难（需转让整个企业）筹资难易程度：筹集的权益资金限于个人财富的金额纳税：独资企业收益缴纳个人所得税二、法律环境（一）企业组织形式及类型2.合伙企业两人以上出资，选出一个出资人为经营者，即所有者主体与经营者主体合二为一，负无限连带责任，是一种资合兼人合的经济组织。分为一般合伙人和有限责任合伙人两种.优缺点与独资企业基本相同。二、法律环境（一）企业组织形式及类型2.合伙企业承担的责任：无限连带责任（涉及个人全部财产）企业寿命：合伙人卖出所持有的份额或死亡权益转让：较难（转让需组建新的合伙企业）筹资难易程度：筹集的权益资金限于合伙人财富之和纳税：企业收益缴纳个人所得税（一）企业组织形式及类型3.公司制企业其具有独立的法入资格。投资人以出资额为限负有限责任。优点：（1）可获得巨额资本；（2）寿命无限；（3）所有权易转让；（4）负有限责任。缺点：需交两次税；公司成立麻烦；转移大量资本需经大部分股东同意。二、法律环境（一）企业组织形式及类型4.股份有限公司承担的责任：有