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1股权和债务的比较:简答题1收益的固定性不同:股东持有股票的收益性通常具有不确定性而持有债券的收益是固定的2索偿权的顺序不同：在企业运营出现意外，企业在清偿时，首先清偿企业所欠的债务，之后如有资产剩余才清偿股权部分。3管理权限不同：股东对公司有着法定的管理权和委托他人管理公司的权利而债权人与公司只有债权债务关系，没有参加公司管理的权利。4税收优惠不同：股权融资没有税收优惠，而债务筹资可以拥有此优惠。公司可用鼓励政策主要有：1剩余股利政策：指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。优点：保持理想的资本结构，使综合资本成本最低。2固定鼓励支付率政策、指公司先确定一个股利占净利润（公司盈余）的比率，然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利润乘以固定的股利支付率。优点：公司财务压力小3稳定增长股利支付政策：是公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。优点：股利稳定4低正常股利额外股利政策。指公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期才向股东发放额外股利的一种鼓励政策。优点：灵活性大权衡理论：MM模型和米勒模型的一些假设条件可以放宽而不会改变其基本结论；然而当引入财务困境成本和代理成本时，结论就大为不同了权衡模型的政策含义1.在其他条件不变的情况下，资产收益波动大的企业与资产收益波动小的企业相比负债规模小；2.有形资产比重大的企业，比拥有无形资产的企业容纳更多的负债；3.高税赋企业比低税赋企业能容纳更多的负债。4.当节税利益与财务危机成本和代理成本相互平衡时所对应的负载量为最佳负债规模。普通股筹资的优点2普通股筹资没有固定的股利负担3普通股股本没有规定的到期日，无需偿还4利用普通股筹资的风险小5发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉普通股筹资的缺点：:1资本成本较高2可能会分散公司的控制权3可能引起股票价格的波动债券筹资的优点：1筹资成本较低2能够发挥财务杠杆的作用3能够保障股东的控制权4便于调整公司资本结构债券筹资的缺点：1财务风险较高2限制条件较多3筹资的数量有限股权筹资和债务筹资的不同之处：1收益的固定性不同2索偿权的顺序不同3管理权限不同4税收优惠不同混合型债券：一、优先股优先股筹资的优点：:1优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金2优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性3保持普通股股东对公司的控制权4能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力优先股筹资的缺点：1优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券2优先股筹资的制约因素较多3可能形成较重的财务负担优先股的种类：:1优先股按股利是否累计支付，分为累积优先股和非累积优先股2优先股按股利是否分配额外股利，分为参与优先股和非参与优先股3按股票是否可以转换，分为可转换优先股和不可转换优先股4优先股按公司可否赎回，分为可赎回优先股和不可赎回优先股优先股的特点1优先分配固定的股利2优先分配公司剩余财产3优先股股东一般无表决权42优先股可由公司赎回二、可转换债券可转换债券的特性：可转换债券，简称可转债，持有人有权在规定期限内将其转换为确定数量的发债公司的普通股股票。主要包含转换比例、转换价格和转换期限三个要素。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性可转换债券与股票相比的优点1通过转换溢价，发行公司可以设计高于股票市价的转股价格2可以缓解对现有股权的稀释程度3在资本结构中引进杠杆效应，从而改变股本收益率4在成功实现股份转换后，公司股本扩大，从而有利于改善发行人的资本结构，可以增强发行公司的举债能力。可转换债券与普通公司债券相比的优点：1比普通债券利率低2到期日灵活3赎回条款的设计比普通公司债券自由度大。三、认证债券认股权证的特点：认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。认股权证主要由认股数量、认股价格和认股期限三个要素构成。认股权证的作用1为公司筹集额外的现金2促进其他筹资方式的运用3认股权证的发行一方面保证原有股东的所有者不被稀释；另一方面投资人可将认股权证单独进行交易，而不必动用原来持有的股票，具有灵活性认股权证的种类1短期认股权证与长期认股权证2单独发行与附带发行的认股权证3备兑认股权证与配股权证第十一章MM定理内容：定理1：杠杆公司的价值等同于无杠杆公司的价值。定理2：股东的期望收益率随财务杠杆的增加而增加。不对称信息理论：经理人有更多的关于企业经营和发展的信息，这对经理人决策公司财务结构产生巨大影响当公司未来发展前景十分看好时，公司不发行新股而靠举债融资时，对老股东有利。公司管理层将倾向于更多的负债而尽量避免发行新股，负债规模甚至有可能突破目标财务结构。这种做法对公司原有债权人利益造成损害。行业效应：权衡理论和不对称理论信息理论的影响：未来投资机会好成长性高的行业通过保守负债以储备举债能力，当面临投资获利机会时能够及时把握;财务危机的成本不仅在于破产概率，还在于财务危机发生后的资产状况。第十三章股利政策1股利政策的影响因素1投资机会2收入的稳定性3公司融资能力4法律合同的限制5信息效应6股东的偏好2股利政策无关论（MM理论）的结论①企业股票价格与其股利政策无关②企业权益资本成本与股利政策无关与政策含义：企业无需制定股利政策！3股利政策的信息效应：是指股利政策可以传递公司未来经营情况的信息，从而影响公司股价的市场价值的情况。4高股利政策优点：市场认为公司是在传递未来经营良好的信息，股价会因此升高。缺点：需要付出成本1税收负担2因派发股利造成资金短缺丧失有利的投资项目的机会成本。客户效应：各种群体客户对现金股利和资本利得有不同偏好和需求。虽然存在交易成本等障3碍，但改变股利政策最终将导致客户变化。结论：企业应该制定符合客户偏好和需求的股利政策，才能保证股价的稳定性。在手之鸟理论的结论①企业股票价格与股利支付比例成正比；②权益资本成本与股利支付比例成反比。与政策含义：企业必须制定高股利政策才能使企业价值最大化！税差理论的结论①企业股票价格与股利支付比例成反比；②权益资本成本与股利支付比例成正比。和政策含义：企业必须制定低股利政策才能使企业价值最大化！企业并购管理吸收合并：也称兼并，是指由一家公司吸收另一家或多家公司加入本公司，吸收方存续，被吸收方解散并取消原法人资格的合并方式。新设合并：是指两家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，取消原法人资格的合并方式。收购：是指一家公司为了对另一家公司进行控制或实施重大影响，用现金、非现金资产或股权购买另一家公司的股权或资产的并购活动。接管：是一个比较宽泛的概念，通常指一家公司的控制权的变更。这种变更可能是由于股权的改变如收购，也可能是托管或委托投票权的原因而发生接管。收购与兼并的区别：兼并中，被合并企业作为法人实体不复存在；收购中，被收购企业仍可以法人实体存在，其产权可以是部分转让。兼并后，兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者，是资产、债权和债务一同转移；而在收购中，收购企业是被收购企业的新股东，以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险。兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞之时，兼并后一般需调整其生产经营、重新组合其资产；而收购一般发生在企业正常生产经营状态时。按并购双方产品与产业的联系划分1横向并购：从事同一行业的企业所进行的并购，目的在于消除竞争、扩大市场份额、增加并购企业的垄断实力或形成规模效应。2纵向并购：对生产工艺或经营方式上有前后关联关系的企业进行的并购，是生产、销售的连续性过程中互为购买者和销售者的企业之间的并购。3混合并购：对处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与其产业部门之间不存在特别的生产技术联系的企业进行并购。按并购的实现方式划分1现金购买式：购买目标公司的股权或全部资产2承担债务式：资不抵债或资产债务相等的情况下3股份交易式：以股权换股权；以股权换资产按企业并购双方是否友好协商划分1善意并购：事先协商，通过谈判达成意见2敌意并购：遭到抗拒，强行收购或事先不进行协商，直接开价按涉及被并购企业的范围划分1整体并购：资产或产权的整体转让2部分并购：将企业的资产和产权分割为若干部分交易按《证券法》规定的上市公司的不同收购方式划分1要约收购：收购者公开以特定的价格向目标公司所有股东发出“公开出价收购要约”，以求获得大量股票2协议收购：收购人通过与目标公司的管理层和股东取得联系，通过谈判、协商达成书面转让股权的协议按是否利用目标公司本身资产来支付并购资金划分1杠杆并购：并购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付并购价款或作为此种支付的担保，自有资金通常只占并购总价格的10%至15%之间。2非杠杆并购：不用目标公司自有资4金及营运所得来支付或担保支付并购价款的收购方式并购的动机1谋求经营协同效应2谋求财务协同效应3谋求管理协同效应4实现多元化经营5管理层利益驱动6获得特殊资产或资源选择、判断公司财务管理的目标：是使股东财富最大化，即股价最大化。公司制企业：在公司中，主要由三类利益者组成1股东2董事会成员3公司的高层管理者。有限责任公司：由50个以下股东共同出资设立。成立有限责任公司必须依法办理审批手续。股东之间可以互相转让其全部出资或者部分出资。股份有限公司：其全部资产分为等额股份，股东仅以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。关于公司目标的几种观点：1利润最大化2收入最大化3管理目标4社会福利目标5股东财富最大化。公司理财内容：1理论工具：1现值2财务报表分析3资本成本4风险和收益2投资决策：1直接投资和证券投资2经营性投资和战略投资3长期投资和短期投资3融资的形式：1股权融资2债务融资公司理财和财务管理的作用：1确保公司的正常运转2优化公司的融资能力3辅助公司的战略决策财务报表分析的目的1债权人:关心企业是否具有偿还债务的能力2投资人:关心是否能增加自己的财富3政府机构目的是为了履行政府各部门的监督管理职责4经理人员:关心公司的财务状况、盈利能力和持续发展的能力。基本财务报表1资产负债表2损益表3现金流量表财务分析的方法1、比率分析法:将企业同一时期的财务报表中的相关项目进行对比1构成比率:各个组成部分与总体之间的关系2效率比率:投入与产出之间的关系3相关比率:某两个或以上相关项目的的比值2、比较分析法：将同一企业不同时期的财务状况或不同企业之间的财务状况进行比较，可分为纵向比较和横向比较3、因素分析法：分析现象总变动中各个因素影响程度的一种统计分析方法，包括连环替代法、差额分析法、指标分解法、定基替代法主要的财务指标（一）偿债能力分析短期偿债能力分析流动比率＝流动资产／流动负债表示每元流动负债有多少元流动资产做“抵押”。一方面反映企业流动负债的清偿能力，另一方面反映企业流动资产的流动性或变现能力。速动比率＝（流动资产－存货）／流动负债现金比率＝（现金＋现金等价物）／流动负债现金流量比率＝经营活动现金净流量／流动负债到期债务本息偿付比率＝经营活动现金净流量／（本期到期债务本金＋现金利息支出）衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可由经营活动所产生的现金来偿付的程度。（二）营运能力分析应收账款周转率＝赊销收入净额／应收账款平均余额（三）盈利能力分析5资产报酬率＝净利润／资产平均总额×100%，也称为资产收益率，资产净利率。投入资本收益率（ROIC）＝息税前利润（EBIT）／投入资本,如果计算税后ROIC，分子则用EBIT（1-T）（四）现金创造能力分析现金销售比＝销售所获得的现金／销售收入，也称为主营业务收入现金含量。销售的经营净现金比率＝经营活动现金净流量