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火热的发行火热的发行火热的发行火热的发行，，，，浮现的风险浮现的风险浮现的风险浮现的风险2008年年年年9月月月月-10月月月月低风险产品竞争力报告低风险产品竞争力报告低风险产品竞争力报告低风险产品竞争力报告好买理财摘摘摘摘要要要要
继续保持高速发行：由于避风港和降息带来的牛市，9月和10月两个月低风险产品继续火热发行，共发行869只，占到全年总数的29%，其中银行发行的产品仍占据绝对优势。
收益率略有下降：由于连续降息及降息预期的影响，各类产品的最高收益率出现一定下滑，但总体而言，下降并不明显。
需要关注高品质的产品，控制风险：在目前经济下滑，降息预期大量释放，信用利差扩大的形势下，信用风险较大，投资人要特别注意所投资品种的信用风险，尤其是对信托发行的产品。
推荐关注的品种一：银行发行的低风险产品。非保本的票据和债券类可以关注光大银行的产品，保本的票据和债券类可以关注交通银行的产品，而信贷资产类可以关注招商银行的产品。
推荐关注的品种二：纯债基金和货币基金。纯债基金在9月、10月获得了超常的收益率，平均为4.18%，货币基金也从降息中受益，净值增长率平均超过千分之六，表现优秀。虽然近两月的高收益水平在未来难以持续，但债市仍在牛市中期，而且其具有其它产品无可比拟的流动性和操作上的便利性，值得关注。
目前投资低风险产品建议关注的方向：降息节奏和降息的空间向安全产品转移好买基金研究中心好买基金研究中心好买基金研究中心好买基金研究中心的统计，08年以年，中国市场上共通过银行和信托公司发行了2948只低风险产品，其中银行发行的占了2759只，占94%。其余约6%共188只由信托公司发行。虽然这些产品均是投资于固定收益市场或贷款类产品，但是其类别相当复杂，期限从7天到7、8年均有，收益率分布也很分散，从1.71%到16%均有。收益率不同的主要原因是投资期限长短、信用风险高低及发行主体的不同。08年银行和信托发行的低风险产品概况年银行和信托发行的低风险产品概况年银行和信托发行的低风险产品概况年银行和信托发行的低风险产品概况投资大类投资类型发行人投资期限产品个数(只)收益率范围(%)票据类银行半年以内5975973.2-5.9半年以内5401.71-5.4半年-1年214.15-12.2债券类银行1年以上25635.2-13.48半年以内8132.5-7.01半年-1年7224-10银行1年以上3615714.71-9.5半年-1年435.8-15贷款类信托公司1年以上43866.2-12.5半年-1年35.5-8债权类债权类信托公司1年以上10137-8.88半年以内94.5-6.5半年-1年17银行1年以上2128-8.2半年-1年245.5-13权益类信托公司1年以上29537-16半年-1年86.6-9银行1年以上9176.5-8.5半年-1年67.2-13权益类股权类信托公司1年以上30368-15数据来源：好买理财整理近期发行一直在加速中近期发行一直在加速中近期发行一直在加速中近期发行一直在加速中在9月和10月两个月（9月1日至10月31日）该类产品共发行869只，占到全年总数的29%，由于连续降息及降息预期的影响，各类产品的最高收益率出现一定下滑。其中信托公司发行了47只，银行发行了822只。从全年来看，信托的各月发行量相对平稳，进入6月以来从每月十几只的发行量上升到每月二十几只。而银行发行量今年以来一直在迅速地增加中，高峰出现在今年的8月和9月，每月有近500只发行，10月略有下降，但也维持在高位。整个低风险类别的发行加速，反映了近期投资人对低风险产品的偏好，尤其是对银行发行的低风险产品。而事实上，在这个类别中，银行，尤其是中资银行，具有产品种类和数量的绝对优势。3ConfidentialandProprietary08年年年年9月和月和月和月和10月银行和信托发行的低风险产品概况月银行和信托发行的低风险产品概况月银行和信托发行的低风险产品概况月银行和信托发行的低风险产品概况投资大类投资类型发行人投资期限产品个数(只)收益率范围(%)票据类银行半年以内1921923.2-4.7半年以内1982.3-51年54.25-8债券类银行1年以上120413.48半年以内2343.3-7.01半年-1年1775-8银行1年以上94205.5-8半年-1年66-13贷款类信托公司1年以上7138-11.51年28债权类债权类信托公司1年以上687-8.5银行1年以上118.2半年-1年78-13权益类信托公司1年以上9168.2-15银行1年以上557.2-8.5半年-1年212-13权益类股权类信托公司1年以上8108.28-15数据来源：好买理财整理08年以来低风险产品各月发行数量年以来低风险产品各月发行数量年以来低风险产品各月发行数量年以来低风险产品各月发行数量71771601932183303954934903321912112011251924182901002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月银行信托数据来源：好买理财整理4ConfidentialandProprietary目前安全性和收益率均要考虑目前安全性和收益率均要考虑目前安全性和收益率均要考虑目前安全性和收益率均要考虑泥沙俱下泥沙俱下泥沙俱下泥沙俱下，，，，关注银行发行的品种和关注银行发行的品种和关注银行发行的品种和关注银行发行的品种和纯债基金纯债基金纯债基金纯债基金08年低风险产品整体销售良好，近几月更是达到高峰，除了股市大跌使资金纷纷寻找避风港外，降息及进一步降息的预期也是重要原因。不过，经济下滑时，购买低风险产品不能只关注收益率，而要在安全的前提下相对关注收益率。因此，银行发行的产品，包括票据、债券和贷款类，和信托发行的结构性及保本产品较合适，可以关注。当然，即使在这些类别里，其信用风险和收益高低也是不同的，如同样的票据类产品，可能是购买较安全的银行承兑汇票，也可能是购买商业承兑汇票。而其它的类别，如信托发行的大量不保本、不设结构的股权质押贷款、房地产质押贷款类产品，都需要个案分析，仅看收益高低来决定购买与否，在目前经济下滑，降息预期大量释放，信用利差扩大的形势下，风险较大。以08年上市的交易所交易的08江铜债为例，10月23日该债券巨量暴跌，单日跌幅近7.0%，为债市罕见。主要是江铜在海外投资巨亏，市场担心其信用风险，由此扩大到整个交易所信用债市市场，评级较低和房地产企业的企业债价格均大幅下跌，并由此拉开了不同信用等级间债券的收益率。对部分信托产品而言，也可能在贷款企业资信出问题时，出现不能完全还本付息的情况，投资人要特别注意。关注的品种之一关注的品种之一关注的品种之一关注的品种之一：：：：银行主力发行的品种银行主力发行的品种银行主力发行的品种银行主力发行的品种（（（（票据票据票据票据、、、、债券和贷款债券和贷款债券和贷款债券和贷款））））在银行渠道，保本品种和不保本的品种在收益上近期体现出一些差别，与前几月的比较混杂的情况不同，体现了投资人对安全性的重视开始升高。9月和月和月和月和10月银行发行的票据和债券类产品月银行发行的票据和债券类产品月银行发行的票据和债券类产品月银行发行的票据和债券类产品预期预期预期预期收益率收益率收益率收益率2.42.62.833.23.43.63.844.24.44.60102030405060708090100110120130140150160170180190投资期限(天)预期收益率（%）非保本型保本型数据来源：好买理财整理5ConfidentialandProprietary在银行发行的非保本的票据和债券类产品（9月和10月）中，光大银行在除了地方银行以外的大中型银行中，在收益率上特别具有优势。9月和月和月和月和10月银行发行的非保本的票据和债券类产品月银行发行的非保本的票据和债券类产品月银行发行的非保本的票据和债券类产品月银行发行的非保本的票据和债券类产品预期预期预期预期收益率收益率收益率收益率2.833.23.43.63.844.24.4华夏银行深发展深圳农村商业银行招商银行工商银行光大银行民生银行中信银行预期收益率（%）30天60天90天数据来源：好买理财整理银行发行的保本票据和债券类产品中（9月和10月），按照大中小银行的顺序，收益率有所上升，而大银行中，交行相对更突出，值得关注。9月和月和月和月和10月银行发行的保本的票据和债券类产品月银行发行的保本的票据和债券类产品月银行发行的保本的票据和债券类产品月银行发行的保本的票据和债券类产品预期预期预期预期收益率收益率收益率收益率2.42.62.833.23.43.63.844.2交通银行建设银行中国农业银行北京银行富滇银行哈尔滨银行华夏银行宁波银行上海银行深发展招商银行浙商银行预期收益率（%）30天60天90天数据来源：好买理财整理6ConfidentialandProprietary9-10月银行信贷类产品收益率，在发行产品较多的银行中，招商有明显优势。9月和月和月和月和10月银行发行的短期信贷类产品月银行发行的短期信贷类产品月银行发行的短期信贷类产品月银行发行的短期信贷类产品3.844.24.44.64.85北京银行招商银行中国光大银行中国建设银行预期收益率（%）30天60天90天数据来源：好买理财整理9-10月银行发行的一年期的信贷产品收益率的比较中，招商银行在全国性银行中还是有明显优势。9月和月和月和月和10月银行发行的一年期信贷类产品月银行发行的一年期信贷类产品月银行发行的一年期信贷类产品月银行发行的一年期信贷类产品55.25.45.65.866.26.46.66.87北京银行哈尔滨银行杭州银行徽商银行宁波银行上海浦东发展银行兴业银行招商银行中国工商银行中国光大银行中国建设银行中国民生银行中国银行预期收益率（%）数据来源：好买理财整理关注的品种之二关注的品种之二关注的品种之二关注的品种之二：：：：贷币和债券基金贷币和债券基金贷币和债券基金贷币和债券基金债券基金（纯债类别）在9月、10月获得了超常的收益率，两月收益率为4.18%。降息通道的打开，使债券整体进入牛市，带动债券基金净值上扬，9-10月收益率排名第一的纯债基金为中信稳定双利，2个月收益率超过9%，而交银增利、广发增强债券、建信稳定增利也都获得了超过6%的收益率。货币基金也从中受益，净值增长率平均超过千分之六。因为有债券基金经理关注利率变动，及进行券种的配置，纯债基金相对一般固定收益的低风险产品，在债券牛市中是非常好的投资工具。7ConfidentialandProprietary不过，短期看，目前债券的价格已经反映了未来2-3次降息预期，长期债券尤其突出，而市场对信用风险的重新审视也使信用利差开始扩大，部分券种的信用风险和流动性风险都开始浮现，投资人对纯债基金应保持一定谨慎，尤其是投资较多信用债的基金。在净值再出现大幅拉升或再一次降息后，可以考虑转移至货币基金，避免债市的过大波动及部分品种的信用风险。纯债基金纯债基金纯债基金纯债基金9-10月表现月表现月表现月表现基金名称新股处置9-10月净值增长率(%)中信稳定双利债券上市一个月内全部卖出9.15交银施罗德增利60个交易日内卖出7.06广发增强债券60个交易日内卖出6.59建信稳定增利NA6.24华夏债券AB60个交易日内卖出5.84国泰金龙债券不超过180个自然日5.61中海稳健收益不超过可交易之日起的90个交易日5.59大成债券AB/C后持有期不超过1年5.48工银瑞信增强收益A/BNA4.90工银瑞信信用添利NA4.85博时稳定价值债券ABNA4.52汇添富增强收益NA4.51华安稳定收益NA4.43易