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放眼世界布局改革——2013年宏观经济报告李慧勇A0230511040009孟祥娟A0230511090004谢伟玉A0230512070007徐有俊2012.11主要结论放眼世界：世界经济继续在危机的泥潭中挣扎，低速增长仍是主要表现，加大创新、开拓新市场、货币宽松、加大基础设施投资、局部冲突将是主要特征。布局改革：形势倒逼更有力度的改革，市场潜力释放需要更有力度改革。作为公共管理者的政府,将谋划未来的改革；作为实业和证券的投资者,应把握未来可能的大变革带来的投资机会。我们认为,改革释放的需求和增长潜力,将是推动中国经济走出底部的希望。从市场、改革预期和改革推进的进程出发，三大主线尤其值得看好：1、基础设施投资；2、医疗环保TMT非银金融等服务业发展；3、改造传统产业以及技术革新带来的装备需求增加。展望2013：中国经济仍面临风险，但风险总体可控。•经济：GDP继续在L型底部波动，全年增长7.8％。•物价：总体维持低位，预计CPI和PPI分别上涨2.7％和0.5％。•政策：应对风险也好，为改革保驾护航也好，政策将维持中性偏宽松格局。•风险：上半年风险在增长，4月决断。下半年风险在通货膨胀，10月决断。资料来源：IMF，申万研究世界经济仍在危机的泥潭中挣扎全球GDP增速的中轴下移（1969-2020年）-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%196919710.0294152119751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172019全球发达国家发展中国家预测布雷顿森林体系崩溃、石油危机I石油危机II次贷危机苏联解体、海湾战争网络泡沫破灭拉美债务危机亚洲金融危机欧债危机全球经济进入一个相对低迷的低速增长期。资料来源：《技术革命与金融资本》p18-19，申万研究回顾历史上五次工业革命，均是技术创新带动新产业发展，进而推动经济增长。1.1加大创新历史上五次工业革命对应的新产业技术革命开始时间国家主导产业新产业或得到更新的产业新的基础设施或得到更新的基础设施机械化的棉纺织业运河和水道熟铁收费公路机器水利蒸汽机铁路铁矿业和煤矿业普遍的邮政服务铁路建设电报（主要在一国铁路沿线传输）铁路车辆生产大型港口、仓库和航行世界的轮船、城市煤气廉价钢铁高速蒸汽轮船在世界范围内的航运重化工业和民用工程世界范围的铁路电力设备工业大型桥梁和隧道铜和电缆世界范围的电报罐装和瓶装食品一国范围的电话纸业和包装电力网络批量生产的汽车公路、高速公路、港口和机场的交通网络廉价石油、石化产品石油管道网络内燃机普遍的电力供应家用电器冷藏和冰冻食品信息革命世界数字远程通讯（电缆、光纤、无线电和卫星）廉价微电子产品因特网/电子邮件和E化服务计算机、软件多种能源、灵活用途、电力网络远程通讯控制工具生物技术和新材料石油、汽车美国，扩散至欧洲1908年VVI1971年美国，扩散至欧洲和亚洲信息和远程通讯1875年III美国和德国钢铁、电力、重工业I1771年英国II棉纺织业蒸汽机和铁路高速物流运输系统世界范围的有线或无线模拟远程通讯英国，扩散至欧洲大陆和美国1829年资料来源：各国政府网站、申万研究有鉴于此，主要经济体均提出了培育创新产业的政策，以寻找新的增长点。1.1加大创新主要经济体的培育创新产业的政策经济体培育创新产业的政策欧洲1、完善教育体系，加大研发经费，培养储备优秀人才，2、扶植高附加值的新兴行业，提倡良性竞争。美国1、发展清洁能源，税收抵免优惠，2、强调创新以推动制造业发展；3、支持企业家和初创企业，费用减免翻倍，成立两个10亿奖金作为种子期融资；4、支持私营部门投资于刚成立且高增长的公司，通过延长对小企业的信贷来支持社区银行和创新性地区项目；5、扶植新天然气行业；6、成立15-20个创新机构，组成网络，将商业和大学研究结合在一起，投资于新一代产品和制造业。日本优先扶植绿色能源、小微企业和农林牧渔业。俄罗斯1、通过减税等经济刺激措施吸引外国IT企业前来投资，建立可生产创新性高科技产品的企业，打造俄罗斯的“硅谷”；2、实施38个现代化创新项目，含节能、核技术、航天、医疗和战略信息技术等领域；3、建立知识产权与知识经济市场，取消所有行政阻碍，将科技预算体系与高等教育结合起来，形成国家的创新科技经济。加大创新展望未来，新一轮产业革命很可能是能源产业革命，导致全球能源格局发生重大变化。美国对石油的依赖度已降至17年新低，未来有望成为世界第一大石油生产国。传统油气相对稳定，未来美国更多依赖于绿色能源未来20年，美国的对外能源依存度将大幅下降资料来源：国际能源署，申万研究资料来源：国际能源署，申万研究加大创新从产业变迁历史来看，能源为制造业发展、经济持续增长提供润滑剂。从世界贸易格局来看，随着重回制造业和绿色能源两大战略的实施，美国从中国和OPEC的进口将减少。美国制造业特别是能源未来将上升，服务业同样如此从美国今年至今的进口结构来看未来，美国将减少对中国和OPEC等国的进口200020102020制造业14.211.213汽车1.20.40.7能源0.40.92.2其他12.69.910.1服务业65.166.869金融保险7.788.2房地产12.412.913.3其他4545.947.5中国18.2%欧盟16.7%加拿大14.3%墨西哥12.2%日本6.5%韩国2.6%英国2.4%沙特阿拉伯2.6%印度1.8%中国台湾1.7%其他国家21.0%资料来源：美国经济分析署，申万研究资料来源：美国经济分析署，申万研究资料来源：世界银行，申万研究从目前的经济格局来看，发达经济体是主要消费市场，未来新的市场将在亚洲等发展中国家产生。1.2开拓新市场2010年全球GDP的分布2010年全球消费的分布欧洲和中亚28%拉美7%中东和非洲5%北美31%中国8%亚太(中国除外)21%2010年全球投资的分布2010年全球出口的分布欧洲和中亚28%拉美7%中东、非洲和其它9%北美33%中国5%亚太(中国除外)18%欧洲和中亚25%拉美7%中东、非洲和其它9%北美23%中国16%亚太(中国除外)20%欧洲和中亚38%拉美5%中东、非洲和其它8%北美14%中国11%亚太(中国除外)24%资料来源：世界银行，申万研究从全球制造业和服务业的分布来看，服务业集中在发达国家，而发展中国家有很大提升空间。1.2开拓新市场2010年全球制造业的分布2010年全球服务业的分布欧洲、中亚和其它28%拉美6%中东和非洲3%北美23%中国15%亚太(中国除外)25%欧洲和中亚27%拉美7%中东、非洲和其它6%北美35%中国5%亚太(中国除外)20%资料来源：世界银行，申万研究中国贡献其他发展中国家贡献发达国家贡献全球实际GDP增速预测1111资料来源：IMF，申万研究开拓新市场是生产型国家和资源型国家所共同追逐的目标，而发展中国家的增长潜力让其成为重要的潜在市场。1.2开拓新市场未来10年，发展中国家特别是中国对全球GDP的贡献将占主导地位资料来源：麦迪逊(2005)，申万研究预计2030年，中、印在全球经济的占比将大幅提高，而美日欧等发达国家的比重将明显下降。1.2开拓新市场2001年世界经济格局2030年世界经济格局西欧20%美国22%日本7%其他发达国家3%中国12%印度6%其他发展中国家30%西欧13%美国18%日本4%其他发达国家2%中国19%印度10%其他发展中国家34%货币宽松债务危机之下，宽货币已成为应对危机的主要政策。资料来源：国际清算银行，申万研究2007年以来，发达国家央行均扩张资产负债表亚太地区也纷纷扩张资产负债表资料来源：各国央行、alsosprachanalyst.com、申万研究资料来源：各国政府网站、申万研究1.4加大基础设施建设全球加大基础设施建设的投资力度，一方面寄希望于通过投资来拉动经济复苏，另一方面解决就业问题。经济政策欧洲1、启动欧洲项目债券，建立债权市场，为基础设施融资；2、改善基建投资的商业环境；3、消除欧盟成员国间的贸易和就业障碍，加强金融和劳动力的流动，使投资自由化。美国①计划对25万年收入的家庭延长布什减税政策；②未来6年增加2100亿美元投资，对投资海外的公司减小税收减免力度，对投资美国工厂设备的公司给予全额税收抵免；③给小企业18项优惠措施，并简化税制，鼓励投资；④培训200万长期失业人员和100万技术工人，投资20亿在社区大学并革新，到2016年增加制造业就业100万个；⑥将国防支出的5000亿美元用于互联网保护，为老兵解决就业。巴西1、投资铁路，并出售基础设施特许权，允许私人部门参与交通基建；2、采取准财政政策支持内需，如巴西将开放银行的长期贷款利率降低0.5个百分点至5.5%，向开发银行和公共部门银行增加信贷。全球纷纷出台鼓励基础设施建设的配套政策资料来源：申万研究1.5局部冲突争夺资源和市场引发局部冲突和战争。争夺资源与地区主导权伊朗问题钓鱼岛争端南海问题伊拉克问题奥巴马访缅阿富汗战争朝核问题美主导TPP……中国增长潜力仍大中国不同于欧美日等发达国家，我们的增长潜力巨大新四化老四化工业现代化农业现代化国防现代化科学技术现代化信息化城镇化未来10年将以对内改革，扩大内需为主新老四化对比资料来源：申万研究中国增长潜力仍大中国不同于欧美日等发达国家，我们的增长潜力巨大资料来源：麦肯锡，申万研究资料来源：麦肯锡，申万研究据测算，2020年中国的实际GDP比2010间将翻一番2020年中国与美国的差距将缩小注：1、单位为万亿美元，以2010年GDP为参照；2、未包含汇率的影响。中国增长潜力仍大城镇化是最大的内需01020304050607080901001960年1963年1966年1969年1972年1975年1978年1981年1984年1987年1990年1993年1996年1999年2002年2005年2008年2011年美国城镇化率日本韩国中国中国城镇化空间大2011年各国人均GDP水平（2000年不变价）0500010000150002000025000300003500040000450001美国日本韩国中国资料来源：CEIC，申万研究资料来源：CEIC，申万研究%中国增长潜力仍大尽管城镇化率已经超过50%，但由于城镇化不均衡，导致存在巨大空间主导产业居住地第三产业发展