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2010年证券业从业考试辅导证券投资分析第1页第五章公司分析提示：本章在考试中所占比例较大，尤其是财务比率分析部分，要掌握相关细节。第一节公司分析概述第二节公司基本分析第三节公司财务分析第四节公司重大事项分析掌握公司、上市公司和公司分析的概念及公司基本分析的途径。熟悉公司行业竞争地位的主要衡量指标。掌握经济区位的概念；熟悉经济区位分析的目的和途径；熟悉自然条件、基础条件和经济特色的内容及其对公司的作用；熟悉产业政策对公司的作用。熟悉产品竞争能力优势的含义、实现方式；掌握市场占有率的概念；熟悉品牌的含义与功能。掌握公司法人治理结构、股权结构规范和相关利益者的含义；熟悉健全的法人治理机制的具体体现和独立董事制度的有关要求；熟悉监事会的作用及责任；熟悉素质的含义及公司经理人员、业务人员应具备的素质；熟悉公司盈利能力和成长性分析的内容；掌握公司盈利预测的主要假设及实际预测方法；熟悉经营战略的含义、内容和特征；熟悉公司规模变动特征和扩张潜力与公司成长性的关系；熟悉公司基本分析在上市公司调研中的实际运用。熟悉资产负债表、利润分配表和现金流量表的含义、内容、格式、编制方式以及资产、负债和股东权益的关系；熟悉利润表反映的内容。熟悉使用财务报表的主体、目的以及报表分析的功能、方法和原则；熟悉比较分析法和因素分析法的含义；熟悉常用的比较方法。熟悉财务比率的含义、分类以及比率分析的比较基准；掌握公司变现能力、营运能力、长期偿债能力、盈利能力、投资收益和现金流量的计算、影响因素以及计算指标的含义；掌握流动比率与速动比率的影响因素；熟悉影响速动比率可信度的因素；熟悉影响公司变现能力的其他因素。熟悉或有负债的概念及内容；熟悉影响企业存货结构及周转速度的指标；熟悉资产负债率与产权比率、有形资产净值债务率与产权比率的关系；熟悉融资租赁与经营租赁在会计处理方式上的区别；熟悉流动性与财务弹性的含义；掌握本期到期债务的统计对象；熟悉上述指标的评价作用，变动特征与对应的财务表现以及各变量之间的关系。熟悉会计报表附注项目的主要项目，掌握会计报表附注对基本财务比率的影响。熟悉沃尔评分法的比率选取与所占比重；熟悉综合评价方法；熟悉EVA的含义、计算方法及其应用；熟悉公司财务分析的注意事项；熟悉公司各类增资行为对财务结构的影响。熟悉公司资产重组和关联交易的主要方式、具体行为、特点、性质以及与其相关的法律规定；熟悉资产重组和关联交易对公司业绩和经营的影响；熟悉运用市场价值法、重置成本法、收益现值法评估公司资产价值的步骤和优缺点。熟悉会计政策的含义以及会计政策与税收政策变化对公司的影响。第一节公司分析概述一、公司与上市公司的含义公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。我国《公司法》有关条款所揭示的公司本质特征，我国的公司应指全部资本由股东出资构成，股东以其出资额或所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的依《公司法》成立的企业法人。按是否上市流通分为：上市公司、非上市公司。根据我国《公司法》规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。2010年证券业从业考试辅导证券投资分析第2页证券投资分析中公司分析的对象主要是指上市公司。二、公司分析的意义对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上（市场指数投资除外）。公司分析中最重要的是公司财务状况分析。财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具。就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。第二节公司基本分析一、公司行业地位分析行业地位分析的目的是找出公司在所处行业中的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。二、公司经济区位分析处在好的经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。上市公司区位分析的内容包括三个内容：（一）区位内的自然条件与基础条件自然和基础条件包括矿产资源、水资源、能源、交通、通讯设施等。（二）区位内政府的产业政策（三）区位内的经济特色三、公司产品分析产品分析包括三个内容：产品的竞争能力分析、产品的市场占有率分析、产品的品牌战略分析。（一）产品的竞争能力包括：成本优势、技术优势、质量优势（二）产品的市场占有情况通常可以从两个方面进行考察：1.公司产品销售市场的地域分布情况公司销售市场可分为：地区型、全国型和世界范围型。2.公司产品在同类产品市场上的占有率市场占有率是指一个公司的产品销售量占该类产品整个市场销售总量的比例。市场占有率越高，表示公司的经营能力和竞争力越强，公司的销售和利润水平越好、越稳定。（三）产品品牌的战略品牌是一个商品名称和商标的总称。品牌的三种功能：创造市场的功能、联合市场的功能、巩固市场的功能四、公司经营能力分析1.公司法人治理结构公司法人治理结构有狭义和广义两种定义，狭义上的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、2010年证券业从业考试辅导证券投资分析第3页内部制度和管理等等。健全的公司法人治理结构体现在七个方面：1.规范的股权结构。规范的股权结构包括三层含义：一是降低股权集中度，改变“一股独大”局面；二是流通股股权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作用；三是股权的流通性。2.有效的股东大会制度。股东大会制度是确保股东充分行使权利的最基础的制度安排，能否建立有效的股东大会制度是上市公司建立健全公司法人治理机制的关键。3.董事会权利的合理界定与约束。4.完善的独立董事制度。2001年8月，中国证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，要求上市公司在2002年6月30日之前建立独立董事制度。5.监事会的独立性和监督责任。6.优秀的职业经理层。7.相关利益者的共同治理。包括员工、债权人、供应商和客户等主要利益相关者。（二）公司经理层素质企业经理人员应该具备的素质包括：一是从事管理工作的愿望；二是专业技术能力；三是良好的道德品质修养；四是人际关系协调能力。（三）公司从业人员素质和创新能力专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。五、公司盈利能力和公司成长性分析（一）公司盈利预测（二）公司经营战略分析经营战略是企业面对激烈的变化与严峻挑战的环境，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。经营战略的特征：全局性、长远性、纲领性。（三）公司规模变动特征及扩张潜力分析分析公司成长性可以从五个方面分析：1.公司规模的扩张的推动因素；2.纵向比较；3.与行业之间比较；4.预测未来前景；5.分析财务状况。六、公司基本分析在上市公司调研中的实际运用（了解）（一）公司调研的目的（二）公司调研的对像（三）公司调研的分类内容及重点（四）公司调研的流程（五）公司调研所涉及的防止内幕信息及分析师职业道德问题第三节公司财务分析一、公司主要的财务报表在财务报表中，最为重要的有资产负债表、利润表和现金流量表。2010年证券业从业考试辅导证券投资分析第4页（一）资产负债表资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明企业在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。总资产=负债+净资产（资本、股东权益）资产负债表分为左方和右方，左方列示资产各项目，右方列示负债和所有者权益各项目。同时，资产负债表还提供年初数和期末数的比较资料。（二）利润及利润分配表利润表是反映企业一定时期内经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。我国采用多步式利润表格式。利润表反映5项内容：1.构成营业收入的各项要素。2.构成营业利润的各项要素。3.构成利润总额（或亏损总额）的各项要素。4.构成净利润（或净亏损）的各项要素。5.每股收益。（三）现金流量表现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金流量表分为：经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。经营活动产生的现金流量通常可以采用间接法和直接法两种方法反映。在我国，现金流量表也可以按直接法编制，但在现金流量表的补充资料中还要单独按照间接法反映经营活动现金流量的情况。现金流量表的投资活动比通常所指的短期投资和长期投资范围要广。2010年证券业从业考试辅导证券投资分析第5页二、公司财务报表分析的目的与方法（一）主要目的财务报表分析的目的是为向有关各方提供可以用来做出决策的信息。根据使用的主体不同，分析目的也不同：1.对公司的经理人员：通过分析财务报表判断公司的现状及可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。2.对公司的现有投资者及潜在投资者：主要关心公司的财务状况、盈利能力。3.对公司的债权人：主要关心自己的债权能否收回。财务报表的一般目的可以概括为：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。（二）分析方法与原则1.财务报表分析的方法有比较分析法和因素分析法两大类。财务报表的比较分析是指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。财务报表的因素分析是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。最常用的比较分析方法有：单个年度的财务比率分析、不同时期的财务报表比较分析、与同行业其他公司之间的财务指标比较分析三种。2.财务报表分析的原则（1）坚持全面原则；（2）坚持考虑个性原则。三、公司财务比率分析（重点、难点）比率指标，可归为以下六大类：变现能力分析、营运能力分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金流量分析。（一）变现能力分析变现能力是公司产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少，是考察公司短期偿债能力的关键。主要包括：流动比率和速动比率1.流动比率流动比率=流动资产/流动负债流动比率可以反映短期偿债能力，生产型公司合理的最低流动比率是2。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率、本公司历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。2.速动比率速动比率是比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债把存货从流动资产中剔除的原因：（4点）（1）在流动资产中，存货的变现能力最差；（2）由于某种原因，部分存货可能已损失报废，还没作处理；（3）部分存货已低押给某债权人；（4）存货估价还存在着成本与当前市价相差悬殊的问题。2010年证券业从业考试辅导证券投资分析第6页通常认为正常的速动比率是1，低于1的速动比率被认为是短期偿债能力偏低。（二）营运能力分析营运能力是指公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率来衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。主要包括：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率1.存货周转率和存货周转天数存货周转率=营业成本/平均存货（次）存货周转天数=360天/存货周转率（天）一般，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度越快。2.应收账款周转率和应收账款周转天数3.流动资产周转率4.总资产周转率（三）长期偿债能力分析主要是指负债比率，包括：资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等。1.资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹集的，也可以衡量公司在清算时保护债权人利益的程度。负债包括短期负债和长期负债。2.产权比率3.有形资产净值债务率4.已获利息倍数5.影响长期偿债能力的其他因素2010年证券业从业考试辅导证券投资分析第7页（四）盈利能力分析盈利能力就是公司赚取利润的能力。反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有营利净利率、营利毛利率、资产净利率、净资产