搜索
121世纪初我国证券市场发展的若干问题探讨摘要改革开放以来我国证券市场迅速发展目前已初具规模成为我国社会主义市场经济体系的重要组成部分在新世纪之初我国证券市场既面临挑战又面临机遇具备了进一步发展的良好条件因此我们要抓住机遇从扩大股票和债券发行规模、丰富证券交易品种加快发展证券市场的机构投资队伍加强证券市场监管力度、努力培育运行有序的良好市场环境等方面推动我国证券市场迈上新的台阶关键词金融股票证券市场对策探讨证券市场是我国社会主义市场经济体系的重要组成部分改革开放以来我国证券市场迅速发展初具规模为国民经济的持续、快速、健康发展起着积极的促进作用展望21世纪我国证券市场面临着新的机遇和挑战如何抓住机遇应对挑战把我国证券市场推上一个新的台阶这是亟待我们认真研究和解决的现实课题本文拟对此作一初步探讨一、未来几年我国证券市场进一步发展的有利条件（一）我国加入wTo将为证券业提供新的发展机遇中国加入wTo后长期被政策所保护的金融服务业将不断开放从证券业来看加入wTo后虽然也会受到一定的不良影响但更主要的是将有力地推动我国证券业的发展和完善外资金融机构积极参与我国的证券市场交2易将活跃我国的证券市场带来国外成熟的证券市场操作规则和管理经验有利于推动我国证券市场的发展和完善同时外国银行、证券机构的大量涌入有利于促进我国国际金融中心的建立将为证券业创造更加美好的前景（二）我国证券市场已初步形成并将继续形成一个比较完善的市场体系随着改革的不断向前推进我国证券市场的规范化建设将会在原来的基础上迈上一个新台阶股票、债券、基金等市场品种将不断丰富上市公司质量将会明显提高交易登记结算将会有新的改进将基本建设成集中统一的全国结算体系随着证券期货业信息系统的初步建成证券市场信息发布质量特有较大提高证券中介机构体系不断健全将形成一批功能完备、服务优良的大型证券公司证券市场法律法规体系也将趋于完善由于市场规模的扩大和市场体系的完善实现规模经营降低交易成本市场效率将进一步提高（三）我国证券市场还有巨大的发展空间随着经济形势持续向好居民金融资产稳步增加金融意识、证券意识逐步加强投资渠道日益多样化居民购买有价证券的投资倾向将日趋加强据有关统计资料显示股市的总钵规模在逐步扩大1997年底深沪股市流通市值为5024.42亿元1998年底为5745.48亿元2000年11月底为14980亿元从长远来看我国证券市场的发展空间是巨大的是很有潜力的二、21世纪初我国证券市场进一步发展的对策探讨（一）扩大股票和债券发行规模丰富证券交易品种市场扩容如果以企业小规模、大数量3的方式进行无疑会助长市场投机气氛最终影响市场发展选择大量经过改制改造具备入市条件的国有大中型企业入市发行一定规模的股票、债券既可以满足投资者的投资量需求又能为投资者提供更多的可供选择的投资品种对市场健康平稳发展至关重要控制服票和债券发行关键不在数量更要的是质量因此应当一方面继续推进企业的股份制改造和规范另一方面在企业中抓管理、抓技术练内功提高资本盈利率这样如果上市公司的质量好股票质券的风险就小发行规模也就容易扩大近年来国内不少企业已进行了这方面的探索通过资产合并重组、壮大规模后上市；或者通过先上市再回头收购本地工商企业注入优质资产迅速壮大已上市公司的资产规模与效益然后再增资扩股使优质资产扰质人才优质项目向上市公司转移这样既确保上市公司的质量又壮大证券市场的规模对于证券品种应实行发行和交易多样化、国际化除股票质券之外还应增加期权和期指等衍生金融品种的交易债券要增加期限品种多开发短期债券、可转换债券等股票不但在境内发行上市而且要争取在海外发行上市近几年来我国企业海外上市已逐步从香港扩展到新加坡纽约、伦敦等股票交易所境外上市公司已达46家证券融资的发展日趋国际化（二）加快发展证券市场的机构投资队伍机构投资者是未来证券市场的主力军有了庞大的机构投资者；证券市场就能健康地发展目前在我国证券市场上机构投资者的比重仅占20％左右不利于树立理性投4资的市场理念因此应该加快发展机构投资队伍吸引更多新生力量进入证券市场一是发展和规范投资基金投资基金是一种体现“集合投资、专家理财”特点的现代投资融资制度作为方便大众的投资融资方式和理财工具主要通过向社会发行基金证券汇集资金目前国际上投资基金的发展方兴未艾据有关资料反映资产规模已达6万多亿美元在中国投资基金和投资基金市场尽管姗姗来迟但发展也初具规模随着未来中国证券市场的不断扩容加快发展证券投资基金既可以解决目前6万亿居民储蓄的分流问题又可以为我国的证券市场提供巨大的资金来源同时在目前国家将部分国有股法人股报向市场的情况下如果通过以基金配售的方法间接上市则不会对市场造成很大的冲击由此看来发展证券投资基金对促进证券市场是具有重要作用的二是放开保险资金入市目前保险资金进入股市已初具条件第一我国资本市场的规模扩大品种增加、提供了可选择性第二我国证券市场己逐渐成熟第三专业队伍经验日益丰富第四由保监会和证券会实行双重监管因此保险资金入市势在必行1999年10月我国股市大门己向商业保险资金正面敞开通过投入证券投资基金的形式间接进入股市继同盛基金向11家保险公司配售后、巨博、长阳等基金的配售也相继进行随着相关政策措施陆续出台保险资金入市方面的创新步伐将加快此项创新不仅意味着市场资金面在扩大更标志着新型投资主体开始加盟股票市场（三）充分发挥投资银行5在证券市场中的双重作用投资银行主要从事证券承销、证券经纪、企业兼并、资产管理念融咨询项目融资等活动从发展趋势看现代投资银行在企业兼并、收购和重组过程中的活动越来越积极这项业务的规模、重要性将越来越大投资银行既是中介机构又是投资者具有双重身份1999年以来国家证券部门和中国人民银行已下发文件为券商融资开辟渠道包括券商增资扩股、允许券商进入资金拆借市场、允许券商参与国情回购、允许券商抵押贷款以及券商上市等措施这一方面表明券商的金融主体地位已经确立另一方面表明券商的外部经营环境得到改善综合性的券商作为投资银行应发挥自己的融资优势壮大资本实力帮助企业在债券、股票市场上筹措资金并通过国际资本市场帮助一些信誉好、发展潜力大的国有企业到海外上市为企业提供良好的融资环境最终扩大金融服务的领域与成效（四）不断推进证券市场向市场化方向发展近几年来、我国对证券市场的改革做了大量的工作使证券市场逐步向国际接轨的方向发展但要实现证券市场化、国际化还必须花大力气继续努力逐步完善一是改革股票规模的有限性和分配的行政性建立股票发行审核制度过去发行股票、债券要分配额度经过层层审批不但手续烦琐而且社会上对于行政干预和暗箱操作颇多微词这在一定程度上影响了证券市场的健康发展对此一定要坚持以市场为导向废除额度分配和规模指标企业根据市场情况和本身需求申请发行股票证券管理部门6按照有关政策条件对申请股票发行的企业进行审核把好上市申请和发行审核这第一道关保证上市公司质量推动证券市场的规范发展优化证券市场环境1999年8月、国务院批准实施《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会条例》标志着我国股票发行进入了一个更为国际化、法治化的新阶段集中体现了管理部门力图改进股票发行审核工作实行公开、公平、公正原则的意愿这对证券市场的健康发展将起到积极的推动作用对广大改制企业和投资者来说则是一种实际的利益保护二是实施市场股票回购激活上市股份公司股份回购在国际成熟的资本市场上是常见的公司行为被作为公司正常的调控手段在美国和英国企业回购股票的现象非常普遍美国公司回购股份的目的有稳定和提高公司的股价防止因股价暴跌出现的经营危机；回收股票以奖励有成就的经营者和从业人员等实践证明上市公司按照股份回购的条件、股本结构的要求采取适当的方式回购本公司一定比例的股票是可行的例如当本公司的股票在市场上严重背离其投资价值而且已远低于每股净资产值则可以实施回购以缩减公司的总股本提高公司每股净资产值和每股收益使公司股票的市场价值重新显现而在回购以后如果公司股价较高则可以根据需要增发新股；为公司今后发展提供资金支持也有利于激活证券市场三是逐步解决国家股的上市流通问题增强证券市场的社会监督目前我国上市公司中的股份有国家股、法人股、公众股三种类型其中7国家股和法人股不能流通一方面它们已失去股票原有的意义既不符合同股同权、同股同利的原则也不符合国际惯例；另一方面由于大多数上市企业的控制权牢牢掌握在国家手中企业内部管理者主要由政府有关部门任命而被社会投资者监督接管的压力不足以引起其对自己前途的担忧从而缺乏有效的淘汰机制和竞争压力使企业无法充分体现企业法人的市场行为为此应根据市场承受能力用五年或者更长时间逐步解决国有股、法人股的上市流通问题包括企业回购注销消除法人股；适当转让上市公司中部分国有股权增大社会资本的比重既盘活国有资产同时增强证券市场的社会监督充分体现企业法人的市场行为（五）抓住我国加入WTO的契机积极探索证券市场主体结构的调整wTo的加入将改变我国证券市场的运行环境对此我们应采取措施积极调整证券市场主体结构一是利用与服务贸易总协定相关的规定和例外条款制定证券市场开放的基本策略二是从业务结构来说我国可适当地向外资证券商和投资银行开放我国券商和投资银行不能满足的业务市场而对于我国券商和投资银行能够提供的业务适当地加以保护提供政策上的缓冲期三是通过探索中外合资或合作基金的形式引导海外券商和投资银行以适当的方式适度地介入我国A股市场以求在渐进的结构性的融合过程中提高我国证券业主体的竞争力并保障我国证券市场的平稳运行和持续发展四是创造条件鼓励券商之间的购并重组努力实行规模化经营推进券8商上市五是积极探索我国券商国际化经营的有效途径这是中国券商发展的必经之路