理财学第4章

第四章资本市场理财工具与产品●股票及股票的风险收益特征●债券及债券的风险收益特征●基金及基金的风险收益特征一、股票及股票的风险收益特征㈠什么是股票1、涵义2、基本性质⑴股票是一种所有权凭证⑵股票是一种有价证券⑶股票是一种资本证券⑷股票是一种要式证券⑸股票是一种证权证券所有权属性体现在:经营管理的决策权;股息红利分配权;剩余财产分配权;优先认股权㈡普通股与优先股的区别:股东的权利配置不同1、普通股是最基本的股份资产与收益的剩余请求权\有限责任2、优先股是在普通股基础上的创新,以适应风险收益偏好不同的投资者选择3、普通股与优先股的区别:⑴盈利分配权⑵剩余财产分配权⑶经营管理决策权⑷优先认股权:维持持股比例不变4、优先股与债券的异同点相同点:⑴均属固定收益证券品种收益预设\固定⑵无经营管理的决策权不同点:⑴债息必须支付,优先股股息只能在税后利润中支付,且公司非必须支付;⑵债息可列支税前,有减税作用,优先股必须税后支付,无减税作用⑶在破产清算时,剩余资产的清偿顺序上债券先于优先股;⑷公司在债息\优先股股息支付及投资者在获取收益顺序上债息的支付与获取先于优先股股息㈢我国的股票类型国家股法人股(一般法人股和国有法人股)公众股外资股（B）发行前发行后国有股10000万股10000万股法人股10000万股一般法人股6000万股固有法人股4000万股社会公众股10000万股外资股10000万股㈣股票发行的基本资格与条件制约条件控制指标1、注册资本最低限度主板市场应大于5000万元以上,一般在7500万元以上;中小板应大于2000万元,一般3500万元以上2、社会募集资金间隔期一年以上3、五个以上发起人认股不得低于35%在总股本中所占比例4、发行前净资产占资产大于30%,或公司资产总额比例(股东权益比)负债率小于70%5、无形资产折价入股占主板小于20%,中小板小总股本的比例于35%6、发新股占净资产比例小于200%7、发行前三年的税后净连续三年盈利,最少应资产收益率有一年在10%以上8、股东人数主板持有1000股以上股东不少于1000人,中小板不少于200人9.社会募集公众股占发应在25%---65%之间,行股本总额的比例一般应大于40%10.首发前向战略投资者20%---40%出让的股权11.职工内部持股办法主板发行上市不再设1998年11月停止执行立企业内部职工股12.其他符合产业政策;发行的股票限于一种,同股同权;改制三年并连续盈利;无违法违规记录等㈤股票的暂停上市与终止上市1、暂停上市股本总额、股权分布变化，不再具备上市条件不按规定公开财务状况，或对财务会计报告作虚假记载公司有重大违法行为公司最近三年连续亏损2、股票终止上市连续三年以上亏损且限期内难以扭亏发布虚假财务报告、未依法定期限披露定期报告造成重大影响法院宣布公司破产后裁定终结破产程序或行政主管部门责令公司关闭因收购原因最终导致股东分布不符合《公司法》规定3、退市风险警示最近两年连续亏损；因追溯调整导致最近两年连续亏损；未在规定期限内按证监会要求改正重大会计差错或虚假记载，且股票已停牌两个月；未在法定期限内依法披露年度报告或者半年度报告，公司股票已停牌两个月；因要约收购导致股权分布不符合《公司法》规定的上市条件，且收购人持股比例未超过总股本的90%；；法院受理关于公司破产的案件；㈥证券交易所市场与场外交易市场的区别1、证券交易所的功能高度组织化的市场2、场外交易市场的产生3、两个市场的区别⑴交易场所与时间不同证交所有固定交易场所和时间;营业部开户柜台凭身份证办股东卡资金柜台凭身份证股东卡办资金卡和存入资金买卖委托,三证齐全委托柜台报盘室双向卫星电话,手机,网络,现场刷卡,填单,热自助交易所席位红马甲撮合中央主机成交回报交割场外交易市场是一个分散和无形的市场;⑵交易组织方式不同证交所采用经纪代理制,具备会员资格的证券经营机构可进入证交所交易,一般投资者不可进入,委托会员代为交易;场外市场采用做市商制⑶交易的对象不同证交所市场的交易对象为合乎一定标准的上市证券;场外市场的交易对象十分广泛:以未上市股票、债券为主⑷价格形成机制不同证交所市场通过公开竟价方式决定交易价格;场外市场采用议价方式决定交易价格⑸管理方式不同证交所市场实行严格管理制度:入市会员\上市证券资格\交易程序、结算和信息披露等实行严格管理.场外市场管理较为宽松:由于分散而缺乏统一的组织和章程,难以取得统一和公正的价格;分散化的交易不便管理和监督,易产生欺诈和投机,市场交易效率不及交易所市场.㈦股票价格指数1、什么是股价指数计算期股价水平与基期股价水平相比较得出的相对数,反映股市趋势和社会政治经济状况.2、股价指数的计算⑴相对法(价格加权平均指数)适用条件:样本权重或股本大体相当;样本股票不调整;不除权.高价股对指数权重影响大固定乘数股价指数011PPn⑵加权法(市值加权指数)权数:成交量或发行量拉氏指数:以基期成交量或发行量为权数派许指数:以报告期成交量或发行量为权数拉氏指数:样本股票不调整;股本不变化;适用于各种经济指数的编制派许指数：固定乘数股价指数niiiniiiQPQP110111固定乘数股价指数niiiniiiQPQP100101样本调整也适用,股本变化也适用派许指数广泛运用于股价指数编制发行量大的股票在指数中的权重影响大刚上市可用以下方法调整:上日收市总市值今日即时总市值上日收市指数今日即时指数㈧影响股票市场价格的基本因素1、市场内部因素2、公司自身因素⑴公司利润因素⑵股息红利因素⑶股票分割因素⑷股票是否为初次上市因素⑸重大人事变动因素3、宏观经济因素⑴经济增长⑵经济周期循环⑶货币政策⑷财政政策⑸市场利率⑹通货膨胀⑺投资与消费因素⑻汇率变化⑼国际收支状况4、政治因素5、其它因素自然灾害、投机和心理因素㈨股票的收益1、红利收益⑴现金红利⑵股票红利⑶实物红利⑷负债红利2、资本扩张收益⑴赠送红股⑵资本公积金转赠股本⑶股价升值收益㈩影响股票收益率的因素1、企业经营业绩2、企业分配政策3、企业所处行业特征4、宏观经济状况5、政治因素6、市场供求关系变化7、投机因素（十一）股票投资风险的类型1、系统性风险特点：外部、总体影响、不可回避。⑴政治风险⑵政策风险⑶经济周期波动风险⑷市场风险⑸利率风险⑹通货膨胀风险2、非系统性风险特点：内在、个别影响、可分散。⑴行业风险①不同行业与经济周期波动的相关性程度并不一样②不同行业有不同生命周期特征③不同行业内部竞争垄断程度并不一样⑵违约风险任意变更募资投向、不支付红利⑶经营风险①投资决策失误②内部管理混乱③不注意技术更新④不注意市场调查和研究⑷财务风险二、债券及债券的风险收益特征㈠什么是债券？㈡债券票面主要要素及影响因素1、偿还期限偿还期限取决于资金使用性质;利率波动趋势;流通市场发达程度;信用级别.2、偿还方式期中;到期;延期偿还。3、票面利率票面利率高低决定于:⑴金融市场状况①同期存款利率;②所得税率;③物价变动趋势。⑵债券市场供求状况⑶债券期限的长短⑷债券的信用等级.4、计息方式:固定、浮动;单利、复利;贴现.单利记息inmmF)1(inm)1(1imimmFiimimF)1()1(22)1()1()1(imiimiimimF223)1()1(32)1()1()1(imiimiimimFnnn11)1()1(nnimiim)1()1()1(1复利计息5、付息方式贴现;一次性还本付息;每半年或一年定期付息一次.㈢债券的分类1、按发行主体可分为政府债券、金融债券和企业债券金融机构为何发行债券;个人不能发行;国债免税;金边债券;国债的最初目的是为弥补财政赤字.2、按期限长短可分为短期债券、中期债券和长期债券短期:1年内中期:1-10年我国5年长期:10年以上3、按币种划分可分为本外币债券欧洲债券是指债券发行人所在国、采用币种所在国、发行地所在国为不同国家的外国债券.4、按计息方式可分为单利、复利和累进利率债券第一年1%,第二年1.8%,第三年2.5%5、按利率是否调整可分为固定、浮动和累进利率债券票面利率真正变化是累进利率债券6、按利息支付方式可分为息票、贴现和到期一次性还本付息债券贴现债券又叫零息债券7、按募集方式可分为公募债券和私募债券8、按是否记名可分为注册、记名和不记名债券9、按有无担保可分为信用债券、抵押债券和担保债券10、按偿还方式可分为到期、期中和展期偿还债券11、按债券形态可分为实物债券、凭证式债券和记帐式债券现在在银行间柜台转让的债券是什么形态的债券?㈣债券的收益1、债券收益的构成⑴利息收入⑵买卖差价⑶利息再投资收益2、影响债券收益的因素⑴内部因素①债券的票面利率②债券的价格③债券的期限④债券的信用级别⑵外部因素①基准利率②市场利率③通货膨胀㈤债券的收益率的计算1、附息债券收益率的计算⑴持有期收益率%1002买价）（卖价持有年限买价）（卖价年利息y⑵到期收益率%1002买价）（面值持有年限买价）（面值年利息y⑶例:某人于1995年1月1日以102元价格购买了一张面值为100元,票面利率为10%,每年1月1日支付一次利息,1996年1月1日到期的5年期国债券,并持有至1996年1月1日.试计算债券出售者和购买者收益率?%39.10%1002)100102(4)100102(%10100y%9.7%1002)102100(1)102100(%10100y①出售者(持有期收益率)②购买者(到期收益率)4196.1.1.95.1.191.1.12、贴现债券收益率的计算⑴持有期收益率%100365持有天数买入价买入价卖出价y)3601(剩余天数年折扣率面值卖出价)3601(全部天数年贴现率面值买入价⑵到期收益率%100365持有天数买入价买入价面值y)3601(全部天数年贴现率面值发行时买入价)3601(剩余天数年折扣率面值期中买入价03060903060⑶例:某债券面值100元,期限90天,以10%的贴现率公开发行,投资者持有60天时以面额9%的折扣率在市场出售,买卖双方收益率是多少?①卖出者(持有期收益率):六十三十0609025.99)36030%91(100卖出价5.97)36090%101(100买入价%9.10%100603655.975.9725.99y②买入者(到期收益率):25.99)36030%91(100买入价%2.9%1003036525.9925.99100y㈥债券投资的风险1、利率风险2、再投资风险3、违约风险4、通货膨胀风险5、流动性风险级别等级次序含义投资级一等AAA很高还本付息能力,无风险AA很高还本付息能力,基本无风险A有一定还本付息能力,经采取保护措施可能还本付息,风险较低二等BBB还本付息来源不足,对经济形势应变能力差,可能延付本息,有一定风险投机级BB还本付息能力低,投资风险大B还本付息能力脆弱,投资风险大三等CCC还本付息能力很低,投资风险极大CC还本付息能力极低,投资风险最大C破产,无还本付息能力,绝对有风险㈦债券信用评级三、基金及基金的风险收益特征㈠什么是证券投资基金？利益共享与风险共担的集合证券投资方式㈡证券投资基金的特征？1、间接的证券投资方式2、由专家进行专业化管理3、费用低廉4、组合投资、分散风险5、流动性强6、收益稳定金融机构与有实力法人企业发起设立基金管理公司创设基金产品产品产品产品产品基金经理基金经理基金经理基金经理发售投资者认购银行托管运作委托保管协议投资人(受益人)委托管理协议投资投资基金拥有基金资产保管运作管理管理机构指示基金资产运用托管机构银行监督基金资产运用管理人委托管理协议基金管理人:管理基金资产基金托管人:保管基金资产董事会:监督基金运作委托保管协议基金公司:公司章程投资