2月23日联合证券研究晨报

谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问华泰联合证券网。1/8研究晨报华泰联合证券研究所责任编辑：周煜021-501060212010/02/23今日焦点主要内容标题：商贸零售“八虎将”虎年生威（增持）主要海外市场表现指数最新±%恒生指数20377.272.43国企指数11519.562.27道琼斯指数10383.38-0.18纳斯达克指数2242.03-0.08国内市场表现指数最新±％上证指数3003.40-0.49沪深3003233.35-0.55基金指数4546.70-0.44国债指数123.570.049国内主要期货价格品种合约最新±％沪铜0910592805.33沪铝0910170501.34郑糖10055798-1.92玉米100518640.38天胶1001249953.95重点推荐西藏矿业南天信息威孚高科皖维高新南京中商关注行业：交运行业，钢铁有色，商贸旅游，通讯传媒，化工行业重要资讯„中央政治局会议强调今年工作重点是要保持政策连续性并加快经济结构调整。„商务部官员表示过度依赖出口是误判，需保持汇率稳定。„工信部部长认为战略性新兴产业将成为新经济增长点。„高盛分析师王逸表示,该公司已经大幅下调中国地产类股票的目标价格,与2009年底相比整体降幅达40%。数据说话„原油价格走势图„今日限售流通A股统计晨会纪要100223：商贸零售“八虎将”虎年生威力2010.02.23谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问华泰联合证券网。2/8重点报告报告名称评级调整研究员策略研究-政策退出之年的资产配置穆启国专题研究-流动性环境指数的编制与应用宋曦重组股研究-：《促进汽车企业兼并重组指导意见》即将出台戴爽公司研究-皖维高新（600063）：全国布局，业绩有望爆发性增长增持增持李辉公司研究-顺络电子（002138）：持续稳健成长的好公司增持增持卢山行业研究-航空业-春运黄金周航空客运录得喜人增长增持增持李军行业研究-银行业-存款继续活化，议价能力逐步体现增持增持吴松凯今日焦点商贸零售“八虎将”，虎年生威（增持）2010年春节黄金周期间，全国消费品市场热火朝天，2月13日至19日期间，全国实现社会消费品零售总额3400亿元，同比增长17.2%，增速较08年春节增加了3.4个百分点。绝大多数省市区域销售情况都非常喜人，销售增速较09年同期也多有增长；分品类来看，食品、烟酒、鞭炮等传统年货销售火爆，通讯器材、金银珠宝、服装、家电等商品销售呈现快速增长。根据我们与上市公司的沟通，许多公司反映今年促销力度较去年有所减少，但销售情况较去年有明显提升，有不少公司收入增长在40%-50%以上。在成功渡过08年经济危机后，随着消费利好政策的连续出台、城镇化推动的消费基数扩大和富裕人群的强大购买力的释放，2010年消费稳健持久的增长似乎成为虎年诸多不确定性中为数不多的确定因素。中国零售行业集中度低、企业规模较小，行业整合将提升龙头企业价值；而在子业态选择当中，百货仍是我们的首选业态，行业未来的利润增长点在于整合增效和体制改革；CPI转正成为超市行业看点之一，但是国内公司整体竞争力弱于强势外资企业；家电行业受国家调控房地产政策影响较大，但在家电下乡和以旧换新政策推动下，行业需求增长仍可期待，我们预计行业将呈现前高后低走势。零售股目前的估值水平充分反映了在2010年偏消费政策导向及行业全面复苏的背景下，投资者对于消费类股票的偏好程度上升。而在此估值前提下，我们认为投资者会更加关注行业真实业绩成长，唯有具备高速成长性的公司才能昀快的稀释目前较高的估值水平。推荐零售“八虎将”：大商股份、成商集团、南京中商、王府井、鄂武商、重庆百货、欧亚集团、武汉中百。（耿邦昊«：0755—82080081）晨会纪要100223：商贸零售“八虎将”虎年生威力2010.02.23谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问华泰联合证券网。3/8海外市场部分国际大宗原材料昀新价格（%）国际原材料价格涨跌（%）10月原油80.160.44LMEA级铜7416.52.32LME镍206711.34LME铅2344.751.74（戴爽提供数据，注意调整格式）昀新外汇牌价兑换昀新价格美元－人民币6.8265美元－欧元0.7358美元－日元91.23英镑－人民币10.566（隋巍«：0755-82080057）海外政经要闻：„全美企业界经济学家联合会经济学家上调对美国今年经济增长预期，并认为失业率将开始下降。预计美国2010年GDP增速将达3.2%。„据国外媒体报道，希腊曾与15家银行达成货币掉期协议，其中一些协议可能帮助希腊掩盖真实赤字状况，欧元将面临更大考验。„新日本制铁等日本大型钢铁公司2010年粗钢产量预计比2009年增长10%至20%，粗钢产量合计将超过1亿吨。„据国外媒体报道，欧盟委员会发言人否认了德国杂志关于欧元区将向希腊提供200亿欧元至250亿欧元援助的报道，称欧元区并没有这项计划。最新点评中国平安（601318）：市场容量还是估值？-平安员工持股减持点评事项：今天中国平安公布了有限售条件流通股上市流通的提示性公告和股东来函公告，主要内容如下：截至2010年2月22日，新豪时持有本公司389,592,366股A股股份，景傲实业持有本公司331,117,788股A股股份，分别约占本公司总股本7,345,053,334股的5.30％和4.51％。江南实业持有本公司股份139,112,886股，约占本公司总股本7,345,053,334股的1.89%，其中副总经理王利平女士代持A股股份总数88,112,886股，这部分股权都将在2010年3月1日流通上市，新豪时、景傲实业以及王利平在江南实业中所间接持有A股部分的股份都将在未来5年内将以在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持。我们的点评：l减持的力度超出市场预期从市场事先的预期来看，此次三家公司的减持力度超过了市场前期的预测，而从我们所了解的信息来看，此次新豪时、景傲实业以及王利平在江南实业中所间接持有A股部分的股份都将在未来5年内在二级市场公开出售和大宗交易相结合的方式进行减持。减持股份的数量总量达到8.09亿股（假设江南实业只减持王利平间接持有的88,112,886股）。此项数据超出了市场前期只是部分股东减持的预期。表中国平安员工持股公司情况：解禁日期：股份占比深圳市新豪时投资发展有限公司389,592,3662010年3月1日5.3%晨会纪要100223：商贸零售“八虎将”虎年生威力2010.02.23谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问华泰联合证券网。4/8深圳市景傲实业发展有限公司331,117,7882010年3月1日4.5%深圳市江南实业发展有限公司139,112,8862010年3月1日1.9%王利平代持部分88,112,8861.2%中国平安明确减持部分合计：808,823,04011.0%资料来源：公司数据、华泰联合研究所l减持原因较为清晰此次新豪时、景傲实业以及江南实业要进行此项减持的主要原因如下：第一、根据平安招股说明书的介绍，平安集团设立的员工受益所有权计划，由参与员工认缴员工投资集合资金并获得单位权益，而由该投资集合分别通过新豪时投资、景傲实业间接投资于本集团。员工投资集合的权益持有人以中国平安工会委员会、平安证券工会委员会、平安信托工会委员会的名义，分别受益拥有新豪时投资100%的股权、景傲实业100%的股权，而新豪时与景傲实业的成立时间分别为1992年与1996年，距离至今至少也有14年，而在这14年中，以及有众多的员工从平安集团中退出，截止2006年12月31日，此项投资集合共有18986名权益人，而众多的权益人倾向与套现的想法占据了主角，即便管理层不愿意对此部分股权进行减持，但仍不能起决定性的作用。第二、在过去的数年中，由于通过新豪时、景傲实业以及江南实业代持中国平安股票的方式，使众多的权益受益人多交了一次分红税，例如中国平安将红利分配给新豪时，新豪时首先需要为此笔收入交企业所得税，同时在向个人进行分配的时候要再替个人缴纳一次个人所得税，从员工持股的角度上来讲，的确不如员工直接持有公司股份所缴纳的税少。（1、根据国家税法相关规定，A股自然人股东的现金红利由本公司按10％的税率代扣代缴个人所得税。2、根据国家税法相关规定，A股居民企业股东的现金红利所得税自行缴纳）。但是，就目前而言，即便是减持中国平安的股票，新豪时等公司仍需要缴纳企业所得税。所以，从目前的情况来看，节省下来的现金红利的税收能否抵消减持所额外增加的税收还并不一定。因此，我们判断公司股东特别是一些普通的员工其套现的愿望将是此次减持股份的主要原因。l减持并不代表公司管理层不看好公司对于此次中国平安员工的减持更大程度上，我们还是理解为公司员工，特别是一些普通员工的套现心情所致，毕竟其相对持有的成本几乎可以忽略不计。而做为公司管理层而言，一定程度的套现也符合自身的利益。根据我们所了解的信息，公司的管理层并不是出于不看好公司的角度跟同减持，同时，我们判断，公司在未来将会有增持的动作出现，其模式很可能是公司高管在二级市场的直接增持，或者是公司通过发行信托产品的模式再次增持公司的股票。当然，这些增持的动作将肯定在公司对股份减持以后，但是也不排除在减持期间，公司做出这样的姿态。从实体经营的角度上来讲，中国平安并没有出现任何问晨会纪要100223：商贸零售“八虎将”虎年生威力2010.02.23谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问华泰联合证券网。5/8题。l收购深发展或将提速根据我们了解的信息，我们判断公司对于深发展的收购进入到昀后的走流程阶段，我们预计在4月30日前，公司的收购事宜可能将出现阶段性的结果。由于中国外汇管制的原因，我们预计新桥昀终接受换股的可能性较大。l市场容量还是估值？从我们的观点看来，此次中国平安在这个阶段所披露的5年员工减持计划，虽然其相比2008年当时的31亿股来讲，目前的8.09亿股小的多，但是目前的减持计划却如同一把悬着的剑一样，始终提醒着我们平安尚未减持完毕的股权。特别是在目前相对较弱的情况下，我们认为中国平安受到压制的可能性较大。在目前这个阶段，我们认为对于保险股的投资昀应该考虑的一个问题就是：目前这个阶段影响保险股股价的因素到底是那个？是市场的容量还是保险公司的估值，从估值的结果来看，我们认为目前的保险股都已经处于了一个相对比较便宜的位置，其相对可以下跌的空间有限，但是从目前的市场环境而言，我们认为对于流动性的预期仍将在未来一段时间内左右保险股股价的走势，在这种环境下，特别是又遭遇中国平安员工持股减持的压力，我们认为，在短期内，考虑到新会计准则尚未公布的不确定性，以及员工持股减持的压力，中国平安的股价受到抑制的可能性较大，短期给予谨慎的态度，长期来讲，我们依然看好中国平安的机会，维持我们先前的判断，对于中国平安的机会，我们认为年报的披露之后将有可能成为其股价表现的转折点。（李聪«：021-68498610）■国际原油走势图王茜0755–82364392晨会纪要100223：商贸零售“八虎将”虎年生威力2010.02.23谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问华泰联合证券网。6/8■本日限售流通A股统计（2010.02.22）周煜«：021–50106021股票代码股票简称可流通时间本期流通数量(万股)已流通数量(万股)本期流通占比（%）流通股份类型002122.SZ天马股份2010-2-225,000.0018,600.0026.88%定向增发机构配售股份600999.SH招商证券2010-2-227,170.9135,854.6120.00%首发机构配售股份002194.SZ武汉凡谷2010-2-220