“财务管理”

资产负债表现金原材料工具汽车间亨利权益资产总额负债加股东权益资产负债表现金原材料工具银行存款汽车间亨利权益资产总额负债加股东权益资产负债表现金原材料银行借款工具新股东权益汽车间亨利权益资产总额负债加股东权益财务目标与公司代理关系财务目标:利润最大化？股东财富最大化？第一章财务管理概述财务目标与公司代理关系财务决策财务环境及相关观念资金时间价值公司代理关系：股东与经理股东与债权人具体财务管理目标实现最大利润保持流动能力降低风险寻求股东财富最大化影响财务管理目标实现的因素投资报酬率（每股收益）风险投资项目资本结构股利政策财务决策投资决策筹资决策经营决策财务环境及相关观念企业组织形式；按产权关系划分按投资组合形式划分金融环境：金融机构与金融市场法律环境：公司法，会计法财务通则，会计准则金融市场的分类按交易期限划分按交割时间划分按交易性质划分按交易对象划分相关观念自我利益行为双方交易行动传递信息习惯增量现金流量商业道德资金时间价值市场通行原则：1.今天的钱比明天同样数量的钱好;(Present)2.钱多比钱少好;(NetPresentValue)3.无风险的钱比同样数量的有风险的钱好;(Rateofreturn)时间价值的计算：复利终值与复利现值年金终值与年金现值实际利率第二章财务分析与预算财务分析：比较分析比率分析财务分析的局限财务预算：现金预算预算损益表预算资产负债表一、财务分析的概念是以企业财务报表为基础，对企业经济活动的过程和结果分析研究，从而揭示企业生产经营情况，评价企业财务状况和经营成果的财务管理活动。最基本的功能，是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。二、财务分析的基本方法对比分析法比率分析法综合分析法三、从三大主表可以看到的信息（一）资产负债表分析对资产负债表中各类资产性项目进行具体分析，借此对企业财务质量做出基本判断查看流动负债和长期负债的变化和构成查看注册资本的真实性及企业的成长性（二）损益表分析分析损益表中各项目的变化及各相关项目之间的内在钩稽关系，获取有用的决策信息（三）现金流量表分析了解企业的相关现金流量的信息案例一某家电上市公司，其本年的年报中与经营活动有关的信息为：主营业务收入较上年增长18%，应收票据较年初下降51%，应收帐款较年初增加43%，存货较年初增加43%（其中，原材料较年初增加了83%，产成品较年初增加了30%），并且存货占总资产的比重由年初的45%上升到年末的49%。公司对此的解释是：应收票据比年初减少是因为上年年底有大量分公司汇入的在途资金；应收帐款增加是因为本期销售规模扩大，年底赊销较上年有所增加；原材料增加，是由于上年购入较多原材料储备；产成品增加，是由于分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多。你如何看待这个解释？四、财务比率分析（一）变现能力比率1、流动比率流动比率=流动资产/流动负债2、速动比率速动比率=速动资产/流动负债（二）结构性比率1、资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额2、负债与所有者权益比率负债与所有者权益比率=负债总额/所有者权益总额权益比率=所有者权益/资产总额4、已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润/利息费用（三）经营能力比率1、存货周转率存货周转率=销货成本/平均存货3、权益比率存货周转天数=360天/存货周转率2、应收帐款周转率=赊销收入净额/平均应收帐款净额应收帐款回收期=360天/应收帐款周转率营业周期=存货周转天数+应收帐款回收期3、固定资产周转率=营业收入净额/资产总额4、总资产周转率=营业收入净额/资产总额四、获利能力比率1、毛利率=毛利/营业收入净额*100%2、盈利率=税后利润/营业收入净额*100%3、投资报酬率=税后利润/资产总额*100%4、所有者权益收益率=税后利润/所有者权益*100%（五）现金流量表比率分析1、现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务2、现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债3、现金债务总额=经营现金净流量/债务总额4、销售现金比率=经营现金净流量/销售额5、每股营业现金流量=经营现金净流量/普通股股数6、现金满足投资比率=近5年经营活动现金流量/近5年资本、存货增加、现金股利之和（六）上市公司财务比率分析1、普通股每股收益2、市盈率=普通股每股市价/每股收益3、股票获利率=每股股利/每股市价4、股利支付率=每股股利/每股净收益5、每股净资产=净资产/流通在外的普通股股数6、市净率=每股市价/每股净资产（七）杜邦系统分析法反映资产利用情况的经营性比率必须和反映资产利用效益的盈利性比率结合起来分析，才能全面了解企业经营的业绩最全面反映企业经营效率和盈利能力的财务指标是投资报酬率，第一个能识别和列出这种比率体系的是杜邦公司，这种财务比率分析的综合方法称之为杜邦系统分析法。财务分析系统管理目标产品—市场机会和战略3—5年的筹资计划投资公司对额外资金的需要财务上是否有隐蔽问题？可接受接受条件下资金的取得财务分析局限性报表本身的局限性：会计政策不同影响可比性报表的真实性问财务预算现金预算：预算收入，支出及余额预算损益表：预测销售量；以上年损益表为基础，按销售百分比预测各项目的数额。预算资产负债表：销售百分比法；五、现金预算的编制方法（一）现金收支法以预算期内各项经济业务实际发生的现金收付为依据来编制现金预算的方法。实例：53页现金收支法的优缺点（二）净损益调整法（三）估计资产负债表法六、预算财务报表（一）预算损益表的编制用销售百分比法编制损益表实例62页（二）预算资产负债表的编制用销售百分比法编制资产负债表实例63页（三）对外资金需求量的预测对外资金需求量=资产的增加-负债的自然增加-留存收益的增加对外资金需求量=（资产销售百分比*新增销售额）-（负债销售百分比*新增销售额）-[计划销售净利率*销售额*（1-股利支付率）]外部融资销售增长比（答案）现金预算表5月6月7月当月收现1400016000200001月后收现3600042000480002月后收现100001200014000其他收入200020002000现金总收入620007200084000购货成本500007000080000月租300030003000续表工资600070008000现金股利3000利息4000购买设备6000税费支出6000现金总支出590009300097000期初现金50008000（13000）期末现金8000（13000）（26000）最低现金余额500050005000现金剩余（不足）3000（18000）（31000）第二题答案：1.应收帐款=40*1000/360=111.1百万流动负债=（100+111.11）/2=105.55百万流动资产=105.55*3=316.66百万总资产=316.66+283.5=600.15百万资产收益率=50/600.15=8.3%长期负债=600.15-105.55-50/12%=77.94百万2.应收帐款回收期为40天时：应收帐款额=30*100000/360=8340万元产生现金流入量=11110-8340=2770万元购回股票，权益减少到：41667-2770=38897万元权益收益率=5000/38897=12.85%资产收益率=5000/（60000-2770）=8.74%资产负债率=（60000-2770-38897）/（60000-2770）=32%第三章长期筹资决策资本成本资本结构资本结构理论筹资决策分析资本成本含义：因筹集和使用资本所付出的代价。资本成本与投资报酬率的关系：资本成本是企业投资决策时预期可接受的最低的报酬率资本成本的一般性计算公式：资本成本=D/K-F资本成本长期借款成本=I（1-T）/Q长期债券成本=I（1-T）/K（1-F）考虑货币时间价值的债务成本优先股成本：同实际收益率普通股成本：（D1/K–f）+G；普通股成本=预期每股收益/每股市场价格资本成本留存收益成本：同普通股成本加权平均成本：WACC=∑WiKi历史成本还是增量成本？权重是否保持不变？市场价值还是帐面价值？练习题答案：1.（1）债券成本=1000*10%*（1-46%）/970*（1-5%）=5.86%（2）优先股成本=8/100-9=8.79%（3）留存收益成本=9.8/75=13.07%（4）普通股成本=2.8*（1+8%）/（53-6）+8%=14.43%资本成本边际资本成本（MCC）：边际成本新增资本数量WACC边际资本成本：企业每增加一批新资金的成本。例：练习题2（1）WACC=45%*5.6%+15%*9%+40%*12%=8.67%（2）分界点1=120000/40%=300000（3）WACC=45%*5.6%+15%*9%+40%*13.2%=9.15%（4）分界点2=180000/45%=400000（元）（5）WACC=45%*7.2%+15%*9%+40%*13.2%=9.87%边际资本成本计算步骤：1确定目标结构；2确定资本分界点；3确定筹资总额分界点并列出相应的筹资范围；4计算边际资本成本；举例：P80-82资本结构经营风险与经营杠杆：经营风险：无负债时EBIT的不确定性经营杠杆：固定成本占总成本的比例经营杠杆系数：DOL=EBIT变动的%/产销量变动的%=Q(P-V)/Q(P-V)-FC实例P83页资本结构财务风险与财务杠杆：财务风险：有负债时EPS的不确定性财务杠杆：利息大小对EPS的影响财务杠杆系数：DFL=（△EPS÷EPS）/（△EBIT÷EBIT）=【Q（P-V）-FC】/【Q（P-V）-FC-I】复合杠杆：DOL×DFL复合杠杆作用△△△经营杠杆财务杠杆3.（1）Q（1-0.84）-28000=0Q=175000（件）销售额=175000（元）（2）DOL=400000*（1-0.84）/400000*（1-0.84）-28000=1.78（3）DFL=400000*（1-0.84）-28000/400000（1-0.84）-28000-6000=1.2（4）DTL=DOL*DFL=1.78*1.2=2.14东山公司的滑雪帽生产东山公司将购买两种滑雪帽生产工艺中的一种。工艺A将支出￥30000的安装费，每顶帽子的成本为￥6；工艺B的安装成本为￥54000，每顶帽子的成本为￥4。公司每顶帽子的售价为￥11。公司应购买哪种工艺？资本结构理论资本结构理论：研究负债，企业价值和资本成本之间的关系。早期资本结构理论；MM理论；早期资本结构理论净收益说：资本成本WACC负债比例权益成本债务成本早期资本结构理论净营业收益说：负债成本权益成本WACC早期资本结构理论传统说：权益成本负债成本WACC*D/SMM理论假设条件：完全的资本市场，无交易成本，借贷利率相同；经营风险用息税前收益衡量；全部债务无风险，债务利率为无风险利率；市场投资者对未来收益及风险预期相同；息税前收益固定不变，企业增长率不变；MM理论VL=Vu+Td-（预期财务桔据成本+代理成本）由于VL=Vu+Td，但财务桔据成本和代理成本存在，当D/S增大时，负债减税效果被与破产相关的财务桔据成本和代理成本抵消，超过D/S*点，企业总价值下降。说明存在最优资本结构。资本结构资本结构就是企业长期资本的组合，最优资本结构就是企业最佳的资本组合形式。衡量企业资本结构是否合理的标准最合理的资本结构是使企业价值最大，综合资本成本最低最佳资本结构的确定S=（EBIT-KdD)(1-T)/KsVl=S+D=EBIT(1-T)/WACCWACC=D/Vl*Kd(1-T)+S/Vl*Ks实例P107页资本结构EPS-EBIT分析（每股收益无差异点）意义：负债增加，财务杠杆加大，每股收益上升，风险增加，利息支出大，影响投资收益率，因此，要分析利用负债使EPS下降的临界点。举例：P91-94每股收益无差异点EBI