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企业债券信用评级报告2发债主体国家电网公司成立于2003年5月，是在原国家电力公司部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业，是经国务院批准进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点单位，在国家财政及相关计划中实行单列。国家电网公司是国家电网投资和经营的主体，负责各区域电网之间的电力交易和调度，处理区域电网公司日常生产中网间协调问题；参与投资、建设和经营相关的跨区域输变电和联网工程；受国家有关部门的委托，协助制定全国电网发展规划。公司内设办公厅、发展策划部、财务部、安全监察部、生产部、营销部、农电工作部等29个职能部门，公司拥有54个全资、控股子公司。公司实行总经理负责制，总经理为法定代表人。2008年公司直属单位职工人数为87.22万人。公司拥有东北、西北、华北、华东、华中5大区域电网，经营电网覆盖了除广东、广西、云南、贵州、海南以外的26个省（区、直辖市）。其中，内蒙古西部电网不属于公司直接经营区域，2007年新组建的西藏电力有限公司由此前国家电网公司代管，转变成为国家电网公司控股、西藏自治区人民政府参股的有限责任公司。2008年公司完成售电量21,235亿度，较2007年增长7.5%。截至2008年底，公司合并资产总额16,434.58亿元，所有者权益6,070.96亿元；2008年公司实现营业收入11,407.37亿元，净利润45.32亿元，经营活动产生的现金流量净额1,502.81亿元。截至2009年3月底，公司合并资产总额16,646.32亿元，所有者权益6,094.69亿元；2009年1～3月，公司实现营业收入2,681.67亿元，净利润-90.91亿元。发债情况本期债券概况国家电网公司企业债券发行总额800亿元，本期为2009年第一期，暂定发行规模为200亿元。本期债券分为7年期和10年期2个品种。其中7年期品种和10年期品种的暂定发行规模分别为100亿元和100亿元。本期债券2个品种的最终发行规模将根据簿记建档结果，由发行人与主承销商协商一致，决定是否行使债券回拨选择权，并报国家有关主管部门备案，但7年期品种和10年期品种最终的发行规模分别不超过150亿元和150亿元。本期债券无担保。募集资金用途本期债券募集资金200亿元，其中130亿元用于四川复龙至上海南汇特高压直流示范工程等项目，30亿元用于偿还商业银行的贷款（主要是项目贷款），40亿元用于补充营运资金。企业债券信用评级报告3经营环境电力供应行业是国民经济的先行行业，是国家经济发展的基础，受国家监管和保护，政府支持力度很大电力供应业是连接发电部门和用电部门的纽带，是输送、调配电能的行业，电力供应行业的发展及电网的建设情况直接制约着电力工业的发展，进而关系到国家的能源战略及整个国民经济的发展速度。因此，电力供应业是基础工业的基础，是国民经济的命脉。作为电力供应业的主体设施——电网，是整个电力市场的基础和载体。出于对国家电力安全的考虑，政府对于电网市场的开放持审慎态度，未来国内电网市场仍将维持两家公司——国家电网公司与南方电网公司运营的态势。电力供应行业受到国家监管和保护。作为全国仅有的两家电网公司之一，公司是“全国联网、西电东送、南北互供”等国家重点电网工程的投资主体，其高层领导由中央直接管理，资产管理及有关的财务关系由财政部负责。国家电网公司在全国除南方五省（区）以外的区域全面专营跨区域输变电工程和联网工程的建设与经营，并参股投资了中国南方电网有限责任公司。国家电网公司的专营地位在很大程度上降低公司的经营风险。我国重大电网建设工程，如“跨区域输变电和联网工程”、“三峡输变电网络工程”、“特高压线路”等国家重点电网工程均授权国家电网公司负责建设，公司在资金和税收等方面得到了政府的大力支持。2009年2月20日，国资委发布《2008年国资委向中央电力企业安排灾后重建注资有关情况的说明》，向国家电网公司注资87.3亿元。除中央国债、地方政府债券、财政贴息外，政府还给予了电力建设资金、库区建设基金等多项资金支持。2008年以来受国际金融危机影响，国内经济增速放缓，电力消费增速有所下降；但长期来看我国国民经济仍将保持增长，电力需求也将保持增长态势，公司未来发展空间广阔近年来，我国经济所面临的国内外宏观环境总体向好，GDP连续4年保持两位数的较高增速，国民经济保持持续快速的发展态势，全国电力需求旺盛,电力消费一直处于快速增长态势。2005～2008年国内生产总值平均增长率达10.6%，全社会用电量平均增长率达11.89%。企业债券信用评级报告405,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0001993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008亿千瓦时0369121518%电力消费量GDP增长率电力消费量增长率图12002～2008国民经济和用电量增长情况数据来源：国家统计年鉴、中国产业分析平台2008年以来，全球性金融危机对实体经济的冲击逐步显现，对我国经济增长亦产生负面影响，国内钢铁、冶金、水泥、化学工业等主要高耗能行业景气度下降，进而影响这些行业的电力需求增速。2008年，我国国内生产总值为300,670亿元，增长率约9%，比去年降低2.9个百分点；全社会用电量为34,268亿千瓦时，同比增长5.2%，比2007年降低8.9个百分点。0510152025302006年2007年2008年%化学工业非金属矿物制品业黑色金属冶炼加工有色金属冶炼加工电力、热力的生产和供应业生活消费图2近年来我国部分行业电力消费量增长率情况数据来源：国家统计年鉴、中国产业分析平台2008年国内黑色金属、有色金属、非金属（含水泥）、电力、热力生产等行业的电力消费量增长率大幅下降。国民经济增速的放缓使国家电网输配电量增速下降，公司2008年全年输配电量21,235亿千瓦企业债券信用评级报告5时，比2007年增长7.5%，增速降低8个百分点。2009年1～6月，全国发电量16,441亿千瓦时，同比下降1.7%，其中，火电下降4.8%；水电增长15.7%；全社会用电量同比下降2.4%；全国发电设备利用小时数2,106小时，同比下降264小时，其中，火电设备为2,236小时，下降312小时。2009年1～5月，电力行业实现利润191亿元，同比增长12.5%，其中，火电行业利润114.4亿元，同比增长5.1倍；水电行业利润79亿元，同比增长78.3%；电力供应业亏损60.5亿元，而上年同期盈利111.3亿元。从长期来看，我国正处于产业结构调整阶段，未来以重化工业为重点的产业升级不会改变其发展方向。2008年第4季度开始，国家在宏观经济调控方面转向重点保持经济增长，在未来一段时间将加大政府支出和基础设施建设投入，这将刺激包括水泥、钢铁、有色金属在内等行业的发展。预计未来几年，在政府加大投资推动国民经济持续增长的背景下，电力需求仍将保持增长势头。总的来看，未来1～2年我国国民经济将继续保持增长态势，全社会用电需求也将保持增长电力需求也将保持增长态势，公司未来发展空间广阔。国内上网电价和销售电价由国家审批定价，电网公司的运营成本和收益状况受国家政策变动的影响较大公司承担着为国民经济和人民生活提供安全可靠优质的电力供应与服务的基本使命，生产经营受到多方监管。公司对上网电价和销售电价没有决定权，上网电价和售电价格由国家发展和改革委员会审批确定。根据《上网电价管理暂行办法》的规定，电价改革初期，输配电价由电网平均销售电价扣除平均购电价和输配电损耗后确定，逐步向成本加收益管理方式过渡。2008年8月19日，国家发改委《关于提高火力发电企业上网电价有关问题的通知》（发改电[2008]259号）要求自8月20日起，将全国火力发电（含燃煤、燃油、燃气发电和热点联产）企业上网电价平均每千瓦时提高2分钱，电网经营企业对电力用户的销售电价暂不做调整。电网企业已向发改委提出提高销售电价，全额解决上网电价调整推动电网购电成本上升问题以及出台电网电价政策的请示。因上网电价提高导致的购电费支出增加部分，暂由电网企业垫付，公司已上报国家发改委以解决垫付资金问题，公司2008年购电成本增加约137亿元。电价定价机制的调整仍将对公司未来盈利状况产生较大的影响，公司仍面临电价改革方面的不确定性。企业债券信用评级报告6经营与竞争公司主要从事电力购销业务，负责所辖区域电网之间的电力交易和调度，输配电是公司收入的最主要来源国家电网公司是国家实行厂网分开、重组发电和电网资产后组建而成的两家电网公司之一。作为由中央管理的国有特大型企业，公司在华北、东北、华东、华中和西北等五大区域电网发展和电力资源乃至能源资源优化配置中发挥主导作用，承担着实施国家西部大开发、西电东送战略的重要任务，同时协助各区域政府调整电力结构，保证电力工业持续快速健康发展，确保电力供应及电网运营的安全、稳定。05,00010,00015,00020,00025,0002002年2003年2004年2005年2006年2006年2007年2008年单位：亿千瓦时0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%售电量增长率图3公司2002～2008年售电量情况数据来源：公司提供2005和2006年，公司分别实现主营业务收入7,127.03亿元、8,545.24亿元；2007年和2008年，公司实现营业收入10,107.33亿元和11,407.37亿元。公司收入呈现增长态势，电力购销业务收入占收入的比重均在90%以上，输配电收入是其主要收入来源。2009年第一季度，公司实现售电量4972.50千瓦时，同比下降3.38%，实现售电收入2385亿元，同比增加47.3亿元，增长2.02%。公司以输配电为主要收入来源的收入结构在未来几年内不会改变，且随着国民经济的增长，电力需求继续保持上升趋势，预计公司输配电收入将持续增长。国家电网公司建设力度不断加大，输送能力不断增强，供电能力和电网稳定性逐步提高公司通过加大电网建设力度使得电网城乡网架结构及输变电能力得到较大提高，全国联网格局的初步形成在很大程度上促进了大范围的电力调剂，公司电网输送能力不断增强。企业债券信用评级报告72007和2008年，公司全系统固定资产投资分别完成2,254亿元和2,579亿元，同比分别增长18.72%和14.20%；其中电网建设与改造投资分别完成2,130亿元和2,475亿元。同期，公司分别新开工110千伏及以上线路54,473公里和63,396公里，新增变电容量21,304万千伏安和26,043万千伏安。2008年公司还投产110千伏及以上线路56,799公里，变电容量26,578万千伏安，换流容量2×150万千瓦，分别完成年度计划的103.00%和113.70%。公司通过加强农村电网建设力度，电网覆盖范围逐步扩大。自2006年以来，公司累计解决了农村119万户、439万人的通电问题，改善了通电地区的生产生活条件。截至2008年末，公司供电区域除西藏外全部实现“户户通电”，累计建成电气化县170个，电气化乡2,019个，电气化村34,570个，保障了更大范围的经济发展。总体来看，公司不断加强电网建设力度，电力输送能力不断增加，保证了区域内的电力供应。公司电网规模大，覆盖率高，能够实现资源在较大区域范围内的优化配置，区域专营优势明显国家电网公司经营区域覆盖了除广东、广西、云南、贵州、海南、台湾以外的中国大部分地区，覆盖88%以上的国土面积。我国的水能资源主要分布在西南，煤炭资源主要分布在山西、陕西、内蒙古西部，而主要用电负荷分布在东部沿海地区。公司所在区域内，经济发展和电力需求水平与能源资源分布呈现不均衡状况，电价水平、气候特点和负荷特征的差异，使国家电网各区域之间存在明显的互补性，能够实现资源在更大区域范围内的优化配置，促进了公司所在地区的协调发展，也使得公司现有电网配置资源的潜力得到进一步发挥。公司直接服务客户1.45亿户，供电人口超过10亿，经营区域内发电装机容量5.06亿千瓦，占全