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《证券投资理论与实务》第2章证券市场运行22.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管第2章证券市场运行本章学习目的掌握证券市场的结构和功能；掌握股票发行制度和债券发行制度；掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算；理解股价指数编制方法；了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。3第2章证券市场运行42.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管2.1证券市场概述何谓证券市场？证券市场是有价证券发行与交易以及由此而形成的各种经济关系的总和，是资本市场的基础和主体，通常包括证券发行市场和证券交易市场。52.1证券市场概述证券市场的分类按证券市场功能的不同发行市场、交易市场。按上市条件的不同主板市场、中小企业板市场、创业板市场。按交易的对象不同股票市场、债券市场、基金市场。按组织形式不同场内市场、场外市场。62.1证券市场概述证券市场的分类——我国的证券市场场内市场：股票、公司债券、国债、基金上海证券交易所：主板市场。深圳证券交易所：中小企业板、创业板。场外市场银行间债券市场；新三板市场；产权交易所。72.1证券市场概述创业板市场证券市场中小企业板市场主板市场股票市场债券市场基金市场银行间债券市场场外市场新三板市场场内市场产权交易所82.1证券市场概述证券市场的功能资本配置功能；风险管理功能；监督治理功能；信息处理功能。92.1证券市场概述证券市场的微观主体证券发行人；证券投资者；证券中介机构；证券监管机构和自律性组织。102.1证券市场概述证券市场的微观主体证券发行人政府、企业、金融机构；国外发行人。112.1证券市场概述证券市场的微观主体证券投资者个人；政府：中央政府、地方政府、政府机构；企事业单位；金融机构：银行、保险、证券、基金；外国投资者：QFII。122.1证券市场概述证券市场的微观主体证券中介机构证券经营机构；证券服务机构。132.1证券市场概述证券市场的微观主体证券经营机构——证券公司经纪类证券公司：经纪业务；综合类证券公司：经纪、承销、自营、融资融券。证券服务机构会计师事务所、律师事务所；资产评估机构、证券登记结算公司；证券投资咨询公司、证券评级机构。142.1证券市场概述证券市场的微观主体证券监管机构和自律性组织中国证监会及其派驻机构；行业协会；证券交易所。15第2章证券市场运行162.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管2.2证券发行市场何谓证券发行市场？证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。172.2证券发行市场股票发行方式首次公开发行股票（IPO）增发新股配股非公开发行股票182.2证券发行市场股票发行制度审批制核准制注册制192.2证券发行市场股票发行制度202.2证券发行市场我国的股票发行制度核准制：保荐制改革方向：市场化的发行制度加强中介的责任加强市场的力量加强权力的约束改革目标：向注册制过渡212.2证券发行市场股票发行方式按发行对象，分为：私募发行、公募发行按有无中介，分为：直接发行、间接发行（代销、助销、包销）按发行顺序，分为：首次公开发行、再融资发行222.2证券发行市场股票发行程序股票发行公司与主承销商的双向选择组建发行工作小组全面调查制定与实施重组方案制定发行方案编制募股文件与申请股票发行路演、确定发行价格、组建承销团232.2证券发行市场股票发行定价方法现金流贴现法市盈率法可比公司定价法242.2证券发行市场股票发行定价方法现金流贴现法预测公司未来的自由现金流，并进行贴现；既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，是理论上最完善的估值方法；估值方法复杂，工作量大，主观性强。252.2证券发行市场股票发行定价方法市盈率法依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法发行市盈率每股收益股票发行价每股收益股票市场价格市盈率262.2证券发行市场股票发行定价市盈率法全面摊薄法：发行市盈率摊薄每股收益新股发行价格期末股份总数发行当年预测净利润摊薄每股收益/272.2证券发行市场股票发行定价市盈率法加权平均法发行市盈率加权平均每股收益新股发行价格发行月份）（本次发行股本数发行前股本总数发行当年预测净利润加权平均每股收益12/12282.2证券发行市场股票发行定价市盈率法例：某公司获准于今年8月底公开发行3000万股。公司现有股本6000万股，预测全年的净利润为7000万元。市场上同类公司的市盈率为12，公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？292.2证券发行市场股票发行定价市盈率法--例解答：全面摊薄法：7000/(6000+3000)×15=11.67（元）加权平均法：7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15（元）302.2证券发行市场股票发行定价方法可比公司定价法可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价格的定价方法。优点：简单易行缺点：很难找到完全相同的两个公司312.2证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁1992年之前：内部认购和新股认购证1993年：与银行储蓄存款挂钩1996年：全额预缴款按比例配售方式1999年：对一般投资者上网发行和对法人配售相结合2001年：上网竞价方式322.2证券发行市场我国股票定价机制与发行方式的变迁2002年：按市值配售新股2006年：IPO询价制+网上定价发行方式2009年至今：中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制，淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资者的合法权益。332.2证券发行市场债券发行市场国债发行定向发售承购包销招标发行：缴款期招标、价格招标、收益率招标342.2证券发行市场债券发行市场金融债券发行2005.6.1施行《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》由中国人民银行监督管理，采用核准制公开发行或定向发行一次足额发行或限期内分期发行协议承销或招标承销，承销人应组建承销团352.2证券发行市场债券发行市场公司债券发行2007.8.14施行《公司债券发行试点办法》经中国证监会核准才能发行采用保荐人制度362.2证券发行市场债券发行市场银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发行2008.4.15起施行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》注册制市场化发行37第2章证券市场运行382.1证券市场概述2.2证券发行市场2.3证券交易市场2.4证券价格指数2.5证券市场监管2.3证券交易市场证券交易市场的构成证券交易所市场会员制、公司制场外交易市场分散的无形市场实行做市商制度买卖双方协商议价管理较为宽松392.3证券交易市场证券交易的程序开户委托成交清算交割过户402.3证券交易市场交易指令类型限价委托市价委托止损委托限价止损委托412.3证券交易市场交易指令类型限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票。对卖单来说设定最低卖出价。对买单来说设定最高买入价。市价委托：以即时的市场价格买卖指定数量的股票，委托一般会被立即执行，但成交价格不确定。422.3证券交易市场市价申报方式的特点在一定程度上可以保证投资者买卖指令及时成交，有利于提高市场效率。同时，交易所在现有限价申报方式不变的基础上提供市价申报方式，还有利于丰富投资者的交易手段，满足不同投资者的交易需求。但是市价申报方式下单前投资者无法预知其交易价格，存在一定的不确定性。432.3证券交易市场市价申报方式市价申报只适用于有价格涨跌幅限制证券连续竞价期间的交易，其他时间不接受。从2006年7月1日开始，深沪交易所实行新的交易规则，在现有限价申报方式的基础上，逐步增加了多种市价申报方式：上海交易所新增2种市价申报方式深圳交易所新增5种市价申报方式442.3证券交易市场上交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余撤销申报即该申报在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价逐次成交，剩余未成交部分自动撤销。452.3证券交易市场上交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余转限价申报即该申报在对手方实时五个最优价位内以对手方价格为成交价逐次成交，剩余未成交部分按本方申报最新成交价转为限价申报；如该申报无成交的，按本方最优报价转为限价申报；如无本方申报的，该申报撤销。462.3证券交易市场深交所市价申报方式：对手方最优价格申报本方最优价格申报最优五档即时成交剩余撤销申报即时成交剩余撤销申报全额成交或撤销申报472.3证券交易市场深交所市价申报方式：对手方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格。简单来说，对手方最优价格申报相当于买入时以即时行情“卖一”为限价，卖出时以即时行情“买一”为限价的申报方式。48例：492.3证券交易市场深交所市价申报方式：本方最优价格申报以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格。简单来说，本方最优价格申报相当于买入时以即时行情“买一”为限价，卖出时以即时行情“卖一”为限价的申报方式（不考虑行情信息差异）。当本方最优价格申报进入交易主机时，在原有的“买一”或“卖一”队列中排队。50例：512.3证券交易市场深交所市价申报方式：最优五档即时成交剩余撤销申报以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方最优五个价位的申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。简单来说，就是依次以“买一”到“买五”价格作为卖出价格或依次以“卖一”到“卖五”价格作为买入价格。如申报无法全部成交，不能成交部分自动撤单。522.3证券交易市场深交所市价申报方式：即时成交剩余撤销申报以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交，未成交部分自动撤销。简单来说，即时成交剩余撤销申报与最优五档即时成交剩余撤销申报的区别在于前者与对手方所有申报成交，后者只与对手方买一到买五或卖一到卖五申报成交。532.3证券交易市场深交所市价申报方式：全额成交或撤销申报以对手方价格为成交价格，如与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方的所有申报队列依次成交能够使其完全成交的，则从“买一”或“卖一”开始依次配对，直至完全成交。如不能完全成交，则申报被全部自动撤单，不予成交。542.3证券交易市场市价委托存在的风险：执行价格不确定上述市价申报方式的解释都没有考虑行情信息差异。当投资者买卖指令送达交易主机时，行情可能已发生变化，由此造成实际成交价与投资者看到的买卖盘不一样，存在执行价格不确定的风险。投资者在使用市价申报进行交易前应当充分了解不同市价申报方式的交易特点以及可能带来的交易风险，以避免不必要的损失。552.3证券交易市场交易指令类型止损委托：指定止损价格的委托。对卖单来说，止损价格必须低于下单时的市场价格；对买单来说，止损价格必须高于下单时的市场价格。当市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执行。可视为有条件的市价委托。562.3证券交易市场交易指令类型止