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第七章第七章理财理财顾问顾问理财顾问概述1企业财务顾问2政府财务顾问3委托理财业务4投资咨询5第一节理财顾问概述理财顾问的对象理财顾问的业务范围及收费方式投资银行开展理财顾问业务须注意的事项美国对理财业务的法律规定理财顾问•投资银行利用自身拥有的智力和信息资源•为筹资者和投资者提供市场信息•设计融资和投资方案•出具咨询报告•提出公正意见•开展委托理财等服务•是一种新型创收业务服务对象两大类一类是资金筹集者，包括国内外工商企业和各级政府部门等另一类是投资者包括中小投资者和机构投资者机构投资者:工商企业、投资基金、养老基金、保险基金和各类基金会为筹资者提供的顾问服务即财务顾问为投资者提供的顾问服务即是投资顾问（也称为投资咨询）一、理财顾问的对象业务范围为客户（企业和政府机构）进行筹资顾问、资产重组顾问、投资顾问、财务风险管理顾问、项目融资顾问为客户进行宏观经济分析、行业分析、公司分析和市场分析帮助投资项目策划和提供投资方案与客户开立共同帐户合作投资，接受全权委托代客理财等为客户提供投资咨询服务是投行天职提供研究报告已成为投行重要利润来源二、业务范围及收费方式两种收费方式一种是独立收费方式•接受客户委托•为客户提供各类独立的顾问服务•费用由双方商定•也可由投行根据该项目所耗费的时间和人工确定另一种是非独立收费形式•提供的顾问服务包括在其它业务中•如证券承销、企业并购和风险管理等•顾问报酬也列入其它业务当中计算二、业务范围及收费方式必须组建咨询业务专家委员会要建立金融咨询业务的资料信息库要加强对金融咨询业务人员的岗位培训切忌草率出具咨询意见，注意咨询结论的权威性三、开展业务须注意的事项美国《1940年投资顾问法》（IAA）监管投资银行等的理财顾问业务以获取报酬为目的，从事向客户提供证券方面建议或发行报告业务的任何人，都要按照要求在SEC登记，无例外或登记豁免投资顾问在SEC登记时，需按ADV表格的形式填报针对登记在册顾问的业务以及顾问与其客户之间的关系一些要求如帐簿记录、小册子规则、顾问合同禁止转让条款等IAA要求投资顾问保持帐簿和记录保持业务和财务记录、产权交易记录，以随时接受SEC的审查小册子规则要求向每一客户提供该顾问、顾问业务及其委托人交易情况的书面报告服务合同条款，禁止未经客户同意转让服务合同向客户披露有关利益冲突的重大事件四、美国对理财业务的法律规定第二节企业财务顾问企业重组中的咨询顾问作为并购方的财务顾问作为目标公司的财务顾问需以全新的视野重新审视企业战略规划、经营策略、财务管理、业务分离与整合等应做好以下工作财务分析，危机因素和问题，研究本质和成因，对策建议根据具体情况和比较优势•重新规划制定发展战略和经营策略•新形势下的企业目标定位协助设计并实施融资方案•补充进一步发展所需资金重拟经营方针•根据主客观因素变化重新排序业务发展的重要程度•集中有限资源重点发展拳头业务•删掉不重要、不具备任何优势的业务重新规划、设计组织机构和分支机构设置一、企业重组中的咨询顾问一般发挥以下作用寻找合适目标公司并分析研究提出具体收购建议•包括收购策略•收购的价格与非价格条件•收购时间表和相应的财务安排等与目标公司的董事或大股东接洽并商议编制有关的并购公告，详述有关并购事宜同时准备一份寄给目标公司股东的函件说明收购原因、条件和接纳收购程序等提出令人信服和兼并方有能力完成的收购计划二、作为并购方的财务顾问作为目标公司的财务顾问•积极应对收购公司的收购计划•设计出有效的反兼并和反收购的策略和方案对待敌意收购•需防御和抵抗敌意收购公司的进攻•和目标公司的董事会研究制定防范方案•增加收购的成本和难度三、作为目标公司的财务顾问常见措施资产重估股份回购白衣骑士（whiteknight）金保护伞(goldparachute)和锡保护伞(tinparachute)皇冠上的明珠(crownjewels)毒丸防御计划(poisonpilldefense)帕克门战略(pac-manstrategy)反接管修正(anti-takeoveramendments)反收购的法律手段等三、作为目标公司的财务顾问就收购方提出的收购建议向公司董事和股东表明意见•收购建议是否公平合理•是否接纳收购建议编制有关文件和公告•包括新闻公告•说明董事会对建议的初步反应和对股东的意见协助目标公司准备收购建议说明和意见寄给目标公司的股东三、作为目标公司的财务顾问第三节政府财务顾问主要内容我国投资银行开展情况主要包括两方面为国有企业所有权结构重组及改制上市充当财务顾问•政府聘请投资银行作为财务顾问•私有化方案的整体设计和相关操作•如为改制企业寻找战略投资者•设计合理的股权结构和融资方案•提供全面的财务顾问服务等充当政府经济决策部门的业务顾问•政府经济决策时•因缺乏充分的金融知识和在金融市场运作的娴熟技巧•需投行从专业角度提供支持和顾问服务一、政府财务顾问业务的主要内容投资银行与深化国有企业改革•国有企业战略性重组中，投行扮演重要角色作为专业性咨询机构，资产重组的总体规划师国有企业资产重组的具体操作方面，不可或缺的专业性机构参与和运作可一定程度消除国有资产流动障碍解决国有企业组织构造等更深层次问题为单个企业的资产重组和组织结构优化担当参谋和助手二、我国投行开展政府财务顾问情况投资银行与地方政府科学决策可帮助地方政府制定经济发展战略就区域经济和行业经济的整合提出决策方案进行公共工程的可行性分析、筹资安排、资金运用及财务状况的最终审核中原经济区上升为国家战略二、我国投行开展政府财务顾问情况第四节委托理财业务委托理财概述委托投资的类型委托理财当事人基本权利和义务投资银行委托理财业务的品种创新我国投资银行委托理财业务的开展又称代客理财从委托方和管理方角度的不同称谓专业管理人接受资产所有者委托代为经营和管理资产以实现委托资产增值或其它特定目标的行为一般特指证券市场内的委托理财•即投资银行作为管理人•以独立帐户募集和管理委托资金•投资股票、基金、债券、期货等金融工具组合•实现委托资金增值或其它特定目的的中介业务一、委托理财概述根据委托投资目的分：增值帐户理财（IncrementAccountManagement）•以委托资产的增值为主要目的特别帐户理财（SpecialAccountManagement）•为实现其它特定投资目的投行可通过以下模式开展委托理财业务•通过下设的资产管理部直接从事•通过设立独立的资产管理公司•与其他专业性投资机构共同设立资产管理公司一、委托理财概述根据服务方式不同集合型委托理财•投行集合众多委托人的资产•并对托管资产实行集中统一管理个体型委托理财•对大宗客户实施一对一的委托理财服务二、委托投资的类型根据收益方式不同完全代理型委托理财•受托人只负责对委托资产的管理与运作•而不对委托人资产的收益作出保证•委托资产的收益和损失完全由委托人承担•受托人在向委托人收取管理费用的情况下•再根据委托资产的经营业绩提取适当的业绩回报风险共担型委托理财•管理人根据证券市场的平均收益率•并根据自身管理水平和风险承受能力•对委托人资产的年收益率作出适当许诺•如产生较高收益•超出部分将由受托人单独享有或共同分享基金管理费：固定佣金与浮动佣金之争二、委托投资的类型承担风险委托人相对承受较大风险管理人相对承受较大风险享受收益投资收益主要由委托人所有管理人享受很高的业绩提成对管理人资本规模和投资技巧要求较高高管理费用高（低）管理费+低（高）业绩提成较高的管理费用+较高的业绩提成完全代理型风险共担型完全代理型和风险共担型比较投资银行作为资产管理人•接受资产委托人的委托•实施资产管理行为•并与同为受托人的资产托管人相互监督•力求委托资产的保值增殖三、当事人基本权利和义务三、当事人基本权利和义务基本权利基本义务1.要求管理人根据自己意愿对委托资产运作1.将委托资产信用托付给资产管理人进行运作2.充分了解管理人的资产运作状况和资产净值变化2.向管理人支付管理费用并给予资适当业绩提成3.享受委托资产投资收益3.承担委托资产大投资损失1.运用委托资产进行投资1.保管（或者委托他人保管）并管理委托人资产2.按规定收取管理费用2.向委托人支付收益3.按规定享受业绩提成3.向委托人公开资产管理情况资产托管人收取资产托管费用保障委托人资产安全执行管理人投资指令资产委托人资产管理人资金流动型委托理财•对委托资金实行流动性管理•即将一定额度的资金自期初分批流入理财专户•投行分批将资金投入•到期逐步套现再分批返还客户附加期权型委托理财•主要解决如何扩大自己投资规模的问题经营平衡型委托理财•为经营型客户设计的理财品种四、投行委托理财业务的品种创新或有条件型委托理财•当各种预期或有条件发生时•客户可最大限度分享可能获取的投资收益•当然也要承担可能发生的亏损多方合作型委托理财•吸收投资公司、银行、营业部甚至个人参与委托理财业务•发挥中介、托管、策划等第三方的作用•设计出形式多样的多方合作型委托理财品种四、投行委托理财业务的品种创新我国又称券商资产管理业务，大体分三阶段没有合法地位的“地下”阶段•起初券商没有委托理财这项业务•在1996年的牛市行情中才初见端倪取得合法地位并逐步规范化阶段（2001年底—2004年2月）•以《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》（2001年底出台）的出台为标志规范、快速发展的新阶段•以《证券公司客户资产管理业务试行办法》出台（2004年2月正式实行）为标志五、我国投行委托理财业务的开展第五节投资咨询债券投资咨询业务股票投资咨询业务帮助客户选择债券投资券种：按发行主体：国债、地方政府债券、金融债券、公司债券以及外国债券按偿还期限：中、长、短期债券还按还本付息方式、收益率水平和可转换性等分类经纪商应根据不同风险——收益特点帮助客户根据自身的实际情况，选择合适券种一、债券投资咨询业务帮助客户进行价格选择：•债券的价格与其收益率密切相关•溢价发行、平价发行和折价发行•应根据不同的发行价格计算出相应的收益率水平•供投资者参考一、债券投资咨询业务（1）直接收益率:即期（本期）收益率•每年利息收入占当期市场价格的比率（2）到期收益率:最终收益率•使购买债券后所得全部现金流的现值等于其市场价格的贴现率•更能反映投资者的真实收益，精确计算采用插入法：假定P为市场价格，n为债券到期前支付利息的时期数，C为每期利息，则到期收益率由下式决定：ntniPiCPt1)1(0)1(债券收益率上述插入法运算很麻烦，实际计算中通常采用近似值来代替%100*2)(00PPnPPCi债券收益率（3）持有期收益率•自债券购买日起到卖出日止的持有期间收益率i代表持有期年收益率；P0代表债券买入价格；P1代表债券卖出价格；C代表持有期全部利息；N代表持有年限NPCPPi001债券收益率帮助客户分析债券投资风险•债券投资风险性•常因有固定回报而被忽略•主要有政治风险、经济风险、通货膨胀风险、再投资风险、违约风险等等一、债券投资咨询业务（一）帮助客户分析股票市场行情（二）帮助客户树立正确的投资理念（三）指导客户形成正确的投资方法二、股票投资咨询业务通常下设专门部门对股市行情动态跟踪和分析评论然后通过新闻媒介、交易网络和传真等方式提供给机构客户和大众投资者基本分析•政治、经济因素•产业因素•区域因素及公司因素技术分析•运用各种技术分析理论•在分析和预测的基础上提出相应操作建议要适合投资者的操作风格，因人而异，有的放矢（一）帮助客户分析股票市场行情急于求成、贪得无厌、盲目跟风不良习惯的养群效应炒股炒的是一种心态《对冲基金风云录》哲学与炒股反风向标卖茶叶蛋老太太与看自行车老头帮助客户树立正确理念与扩大利润的矛盾短期利益与长期利益的平衡（二）