第8章公司理财(1)

1第八章公司理财1、掌握公司理财有关的基本概念2、掌握公司理财的两个基本价值观3、掌握公司理财的四个方面的内容和基本方法现代企业管理2参考资料1、《财务管理学》荆新、王化成等编，人大版2、《财务管理》王化成、黎来芳等，人大版3、《公司财务管理》道格拉斯·R·埃默瑞、约翰·D·芬纳蒂、荆新，人大版4、中国证券报/雅虎财经/新浪财经等3年轻的你们曾考虑过贷款，考虑过按揭买房吗？如果你25岁开始工作，计划30岁之前买一套房子，假设需要96万元，银行贷款67.2万元，首付28.8万元，那么你每年需要存多少钱，是57600元吗？另外，67.2万元的贷款的按揭期限为20年，每月支付，那么每个月你将付多少？是2800元吗？4你想开公司，自己创业吗？那么，问题：创业开公司的资金哪来？做什么投资，如何赚钱？日常如何周转？给员工发多少工资与奖金、缴多少税？获得的利润如何分配？5关键词：公司&企业公司理财&企业财务管理公司的目标&公司理财的目标公司理财的内容第一节公司理财有关的基本概念6一、公司与企业企业的三种组织形式：公司制企业合伙企业个人独资企业公司制企业：投资控股公司集团公司跨国公司一般上市公司7二、公司理财与企业财务管理★公司理财，是以公司的资金运动为考察对象，通过对企业资源的优化合理配置，有效利用，实现企业管理目标的管理活动。★财务管理是基于企业生产与再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动、处理企业财务关系的一项经济管理活动，是企业管理的重要组成部分。8筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资资金是企业的血液，处于不断运动中。9企业/公司内部各单位之间债权人与债务人被投资单位企业职工企业所有者、投资人税务机关、工商管理机关等10三、公司的目标与公司理财的目标公司的目标：惠普的创始人之一比尔·休利特说过，惠普从来没有把利润最大化作为我们的经营目标，但也从来没有把利润放在所有考虑问题之外。七大目标：培养、发展忠诚的客户；合理利润（超过行业平均水平）；行业领导地位（保持在第一、第二位，并形成规模）；持续增长（有动力和潜力）；员工发展；团队领导力提升；社会责任。公司理财的目标取决于公司的总体目标。11一般，企业不同成长阶段的财务目标不同：企业财务生存以收抵支按时还债发展筹集发展资金获利合理、有效使用资金12公司理财的目标：（一）利润最大化优点：有利于提高短期经济效益缺点：（1）没有考虑资金的时间价值。（2）没能有效地考虑风险问题。（3）绝对指标，没有考虑企业投入产出之间的关系。（4）在一定情况下，利润是会计方法的结果。（5）会使企业财务决策行为具有短期行为的倾向。13观点：股东财富由其股票数量和股票的市场价格决定，股票数量一定时，股价最高时，股东财富最大，因此股东财富最大化也可看作是股票价格最大化。优点：考虑了风险、考虑了投入于产出之间的关系、克服了企业的短期行为，易量化，便于考核和奖惩。缺陷：①对于非上市公司而言没有股票的市场价值，如何衡量?②过分强调股东利益而忽视了其他利益相关者的利益。③股票价格受多种因素影响而多变，具有不合理性。（二）股东财富最大化14（三）公司价值最大化观点：通过财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业价值达到最大。除了关注股东的财富，还考虑企业的内在价值和长期的价值，考虑利益相关者的利益。不足：比较抽象。企业价值=全部资产的市场价值15途径财务目标财富最大化提高报酬率/减小风险决定投资项目资本结构股利分配政策—财务管理正是通过投资决策、融资决策和股利政策来提高报酬率或降低风险，来实现其目标的。四、公司理财的内容16第二节公司理财的基本价值观念关键词：资金时间价值（货币时间价值）投资的风险价值17一、资金时间价值案例：兴帮公司在建行沈阳科技支行设立一个临时账户，2004年4月1日存入15万元，银行存款年利率为3.6％。因资金比较宽松，该笔存款一直未予动用。2006年4月1日兴帮公司拟撤消该临时户，于银行办理消户时，银行共付给兴帮公司16．08万元。分析与讨论：1．16．08万如何计算所得？2.如果兴帮公司将15万元放在单位保险柜里，存放至2006年4月1日，会取出多少钱？由此分析货币产生时间价值的根本原因。18（一）货币时间价值的概念1、货币时间价值：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀补贴后的真实收益率。2、货币时间价值的两种表现形式：（1）时间价值率：（2）时间价值额：19利率=纯利率+风险溢价+通货膨胀率时间价值在经济生活中的表现形式银行存款利息率银行贷款利率债券利息率股息率投资收益率3、时间价值具体的表现形式20注意：引入货币时间价值概念后，同学们必须重新树立新的时间价值观念：不同时点的货币不再具有可比性，要进行比较，必须转化到同一时点。214、现金流量时间线可当做一种工具，财务管理中计算时间价值的工具。t=0t=1t=21000100100现金流出现金流入22（二）时间价值的计算1、单利与复利含义单利——利息不计入本金重复计算利息如100元存入银行，年利率10%，一年以后本息和为多少？？单利计息的情况下，第二年末本利和为多少？复利——利息计入本金重复计算利息，即利滚利充分体现了货币时间价值的含义，因为资金可以再投资，所以计算货币时间价值时，一般按复利计算。232、终值与现值含义终值——将来值（FV）现值——将来一笔资金对应的现在的价值（PV）243、复利终值的计算FVn=PV×(1+i)n=PV×FVIFi,n（复利终值系数）01234…nPVFV=?例：将1000元存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后终值应为多少？254、复利现值的计算FV(1+i)n01234…nFVPV=？例：若计划在3年以后得到2000元，年利息率8%，复利计息，到现在应存多少？PVn==PV×PVIFi,n（复利现值系数）261、思考：复利终值系数与复利现值系数有怎样的关系2、讨论：银行存款是单利，还是复利计息？练习：1、如果企业打算5年后投资一个项目需要10万元，银行存款年利率为4%，现在应该存入多少钱到银行？2、假如你手上有1000万元，借给朋友，朋友承诺3年后连本带利归还你1200万，他给你的年利率是多少？思考：275、年金的含义年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。例如，张先生缴纳的保险费和领取的养老金。年金种类：根据收款和付款的方式分类普通年金（后付年金）先付年金（每期期初支付）延期年金（递延年金，最初的若干期没有收付款，后期有等额收付的年金）永续年金（期限为无穷的年金）286、普通年金1）普通年金含义：后付年金也称普通年金，为每期期末有等额收付款项的年金。2）普通年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。其计算公式为：【注意】年金不一定是每年发生一次，也可能是一个月发生一次等。niFVIFAAiAFVAnttn,11)1(29普通年金终值图30求终值例：某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利息率为8%，复利计息，则第5年年末年金终值为多少？例：某企业支付房租，每季末往户主的账户里存8000元，年利率为12%，复利计息，则第3年末年金终值是多少？)(5867867.510005%,85元FVIFAAFVA31求年金例：刘某打算4年后买一部摄像机，预计需付款5000元。若存款年利率为3%，则为购买该摄像机刘某应在每年末发奖金后存入多少钱？A=5000/(FVIFA3%,4)=5000/4.184=1195.03(元)32后付年金的现值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。其计算公式为ninttnPVIFAAiAPVA,1)1(13334普通年金现值计算举例例：某人准备在今后5年中每年年末从银行提取1000元资助一名失学儿童，如果利息率为9%，则现在应存入多少元？)?(?10005%,95元PVIFAAPVA357、永续年金永续年金是指期限为无穷的年金。永续年金没有终止的时间，所以没有终值。其现值计算如下：iAV1036计算举例：一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，则其现值为多少？)(10000%8180010元iAV37二、投资的风险价值（一）风险与收益的概念1、风险：风险是指能够影响目标实现的不确定性。一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度，在财务上是指无法达到预期报酬的可能性。风险与不确定性的区别在于概率是否可知。2、收益：收益是指从事某一种经济活动的所得。通常用收益率表示。投资所得初始投资收益率初始投资383、风险报酬的含义风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外补偿。风险报酬可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。风险与报酬同增。一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？39（二）单项资产的风险与收益1.确定收益的概率分布2.计算收益的期望值（预期收益）3.计算标准差4.计算变异系数401.确定收益的概率分布出现每种结果的概率都在0和1之间所有结果的概率之和应等12.计算预期收益率iniirPr1ˆ41你手头有10万元闲钱，想进行投资。这时你的一个朋友告诉你，他和几个朋友正打算进行一项风险投资，如果你有意向也可以加入。如果你将10万元投资于这个项目，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。而你的另一个朋友则劝你投资基金。如果你用10万元购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。请计算两个投资方案的期望报酬率。请问你会如何选择？案例42niiiPrr12)ˆ(niiiPrr122)ˆ(rrdiiˆ3.计算标准差离差方差标准差434.计算变异系数当两个项目收益率相同，但标准差不同，则理性投资者会选标准差小的那个；当两个项目标准差相同，但收益率不同，则理性投资者回选收益率高的那个。当采用收益率和标准差评价出现矛盾时：rCVˆ44（三）证券组合：同时投资于多种证券的方式称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。1、证券组合的收益：11221ˆˆˆˆˆpnnniiirwrwrwrwr45可分散风险与不可分散风险：可分散风险不可分散风险别称非系统性风险公司特别风险系统性风险市场风险含义某些因素对单个证券造成经济损失的可能性某些因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性特性可通过证券持有的多样化来抵消不能通过证券组合分散掉2.证券组合的风险46证券组合的30风28险25可分散风险δP(非系统性风险或公司特别风险)(%)20δM=15.11510总风险不可分散风险(系统性风险或市场风险)501102030401600473.证券组合的风险与收益)(FMppRRRMRRpFRp表示证券组合的风险收益率表示证券组合的系数表示所有股票的平均收益率，即市场收益率表示无风险收益率，一般用政府公债利益率表示)(FmiFiRRRR市场预期收益率往往由无风险资产收益率和证券组合风险收益构成，即482.0()6%2.0iFimFRRRR例：某公司股票的系数为，政府公债的利率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%，那么该公司股票的预期收益率为：（10%-6%）=14%49Thankyou下面是案例讨论与练习时间。。。。。50案例讨论与计算：拿破仑的玫瑰花之约拿破仑1797年3月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起