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授课教师：梁志强人文与管理学院经济系QQ:524623959E-mail:wpin6688@126.com一、证券市场在金融体系中的地位金融市场（financialmarkets）：资金需求者和供给者进行融通资金的场所。不同金融市场的资金储蓄-投资转化流程，主要是按照风险收益关系进行配置的，即呈现风险配置特点，例如信贷市场、债券市场、股票市场、衍生品市场的风险特点各不相同。证券市场作为金融市场的一个子市场，在金融结构的不断演化过程中，其地位日益重要。第一节证券市场二、证券市场的功能筹资功能资本配置功能定价功能风险管理功能证券市场为资金需求者筹集资金的功能。即：将缺乏直接投资机会的资金盈余方的资金引入到有投资机会但缺乏资金的融资方。证券市场为资金需求者提供资金的同时，也为资金供给者提供投资对象。资金盈余部门1.自然人居民2.工商企业3.政府部门4.国外部门资金短缺部门1.工商企业2.政府部门3.国外部门间接金融直接金融金融市场金融中介资金金资资金资金资金要提高资金配置效率进而增进资金使用效率。即：通过价格信息的导向作用，以及与之联系的信息传递和价格形成能力，有效聚集并分配货币资金，引导社会资源在市场机制作用下在资金盈余部门和资金短缺部门以及在生产者之间进行优化配置。只要证券市场是有效市场，市场机制作用就能够充分发挥，通过市场交易机制和市场定价机制，将资本配置到边际收益率高的项目中，社会资源的有效配置就可以实现。定价功能就是为资本决定价格。定价功能服务于证券市场的筹资功能和资本配置功能。定价效率的高低直接影响筹资及资本配置功能的实现程度。定价效率越高，证券市场的筹资即资本配置效率也就越高，相反就越低。证券是资本的存在形式，所以，证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者竞争和证券供给者竞争的关系，这种竞争的结果是：能产生高投资回报的资本，市场的需求就大，其相应的证券价格就高；反之，证券的价格就低。因此，证券市场是资本的合理定价机制。服务于筹资和资本配置功能。风险管理是经济主体通过组合、转移、转化等一系列手段来实现其所面临的风险程度的降低，或自身应对风险能力的增强这样一个系统性过程。证券市场为市场参与者提供了进行风险管理的广泛的、可选手段：◦股份公司通过证券市场工具提高自身应对风险能力，最基本手段是资本结构和股息分派政策的调整。◦社会公众投资者利用充分的资产组合分散风险，最大限度地消除非系统性风险。三、证券市场的分类（一）按市场职能，分为发行市场和流通市场证券发行市场又称“一级市场”（primarymarket）或“初级市场”：发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。一级市场上的新发（seasonednewissue）和增发（unseasonednewissue），公募（publicplacement）和私募（privateplacement）投资银行业务证券在一级市场公开发行一般由投资银行（investmentbanks）负责，通过承销（underwriting）方式协助投资者和筹资者达到各自的目的。证券承销商是由投资银行组成的证券承销团，在新证券的买方和卖方之间充当中介，以确保新证券的成功发行。证券发行过程中证券承销商的主要功能是顾问功能和承销功能。证券公开发行过程中，一般需要“路演”（roadshow）方式向投资者进行推介。发行公司主承销商承销团公众投资者投资银行D投资银行证券承销流程投资银行C投资银行B投资银行A新股折价发行（IPOunderpricing）为何新股折价？---赢者诅咒（winner’scurse）---信号假说（signaling）---马车效应（thebandwage）---投资银行垄断（investmentbankmonopoly）中国证券市场的新股折价问题又称“二级市场”或“次级市场”，是已发行证券通过买卖交易实现流通转让的场所。流通市场分为：证券交易所和场外交易。（二）按交易组织形式，分为交易所市场和柜台交易市场（OTC）1.交易所市场：以证券交易场所作为流通市场的核心，其必须根据国家有关的证券法律规定，有组织地、规范地进行，其交易一般采用持续双向拍卖的方式，是一种公开竞价的交易。2.场外交易市场（over-the-countermarket，OTC）：又称柜台交易市场、店头交易市场，是指证券交易所以外的证券交易场所。典型代表：美国的纳斯达克市场是全球最著名的场外交易市场。买方报价和卖方报价的差额，就称为价差（bid-askspread）。单位：万亿元数据来源：中国证监会。2007年全球主要交易所排名5.78.412.513.715.819.92728.930.131.732.5117.6020406080100120140深圳证券交易所韩国证券交易所印度国家证券交易所印度孟买证券交易所德国证券交易所香港证券交易所上海证券交易所伦敦证券交易所纳斯达克市场欧洲泛欧交易所东京证券交易所纽约证券交易所（三）按证券的性质，分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生市场股票市场：未来经济发展的“晴雨表”债券市场：资产定价的基准基金市场：市场主导的金融结构的主力衍生市场：金融创新的乐园日本33.3%英国10.5%法国3.5%加拿大2.6%德国4.1%瑞士1.9%意大利1.8%其它9.0%美国33.4%美国日本英国德国法国加拿大瑞士意大利其它日本21.9%荷兰5.0%德国12.6%瑞士3.2%法国2.7%其他国家3.4%美国51.1%其他国家美国日本荷兰德国瑞士法国中国投资基金份额增长全球共同基金净值增长四、交易机制证券市场的交易机制具体体现为成交机制和交易价格的具体确定过程。市场微观结构：成交机制和价格形成机制，证券市场的组织结构金融市场微观结构（marketmicrostructure）的最主要功能：价格发现（pricediscovery）交易机制是市场微观结构发挥其功能的基础性工具指令驱动方式（Order-driven）：又称竞价方式，是指交易者的委托通过证券经纪商进入撮合系统后，按照一定的规则直接匹配撮合，完成交易。证券成交价格由买卖双方直接决定，投资者买卖证券的对象是其他投资者。报价驱动方式（Quote-driven）：又称做市商方式，证券成交价格由做市商决定，证券买卖双方直接与做市商交易，与其他投资者无关。集合竞价（间断性的交易机制）连续竞价证券交易机制矩阵连续性市场集合市场报价驱动市场指令驱动市场连续竞价市场连续性市商市场集合竞价市场集合做市商市场(现实不存在)在证券市场上，一般由四种投资工具构成：权益证券（equitysecurities）固定收益证券（fixedsecurities）：国债、企业债（公司债、金融债）、可转债、市政债券共同基金（mutualfunds）：契约关系衍生证券（derivativesecurities）：期货、期权、权证，其他衍生品（指数产品：ETF、LOF、指数期货等）（一）股票的性质1.股票是有价证券：财产价值和财产权利的统一表现形式。2.股票是要式证券：股票记载的事项通过法律形式加以规定。3.股票是资本证券：筹措资本的工具。4.股票是综合权利证券：资产交易权、重大决策权、选举管理权。1.收益性：一是来自股份公司，二是来自股票流通2.风险性：可能产生经济利益损失3.流动性：可以依法自由地进行交易4.永久性：它所载有的权利是不变的，无期限的5.参与性：有权参与公司重大决策的特性1.普通股票：也称为股权证券或股权，代表公司股份中的所有权份额。（最大的两个特点：剩余请求权和有限责任。）剩余请求权：在其他索赔人（如：税务机关、信贷机构、债券持有人或其他债权人等）都得到赔偿后，才能对剩余资产索赔。2.优先股票：一方面，优先股票作为一种股权证书。另一方面，优先股票也兼有债券的若干特点。1、股票的价值：①股票的票面价值：是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额。②账面价值：每股股票所代表的实际资产的价值。每股账面价值是以公司净资产减去优先股账面价值后，除以发行在外的普通股票的股数求得的。③清算价值：是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。④内在价值：即股票未来收益的现值。2、股票的价格：①理论价格：就是为获得这种股息、红利收入的请求权而付出的代价，是股息资本化的表现。②市场价格：即股票在股票市场上买卖的价格。二、固定收益证券债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券，是证券债权债务关系的凭证。债券的四个基本要素：债券的票面价值；债券的偿还期限；债券的票面利率；债券发行者名称。1.债券属于有价证券。2.债券是一种虚拟资产。3.债券是债权的表现。1.偿还性：有规定的偿还期限2.流动性：灵活地转让3.安全性：不能回收的情况：（1)债务人不履行债务（2）流通市场风险4.收益性：债券投资的报酬按发行主体分类，按计息与付息方式分类，按偿还期限长短分类，按债券持有人收益方式分类，可分为政府债券、金融债券和公司债券；分为息票债券、贴现债券；分为短期、中期和长期债券；分为固定利率债券、浮动利率债券、累进利率债券和免税债券。1.相同点2.区别①都是属于有价证券②都是筹措资金的手段③两者的收益率相互影响①权利不同②发行目的不同③期限不同④收益不同⑤风险不同三、共同基金共同基金(mutualfunds)是在证券投资信托制度下，由专业的证券投资信托公司发行受益凭证的方式，募集大众投资人资金，并将资金管理权授予专业投资管理人进行运作，投资于金融工具。其中，出资者按出资比例获得投资收益并承担投资风险，投资管理人则按协议规定获得相应的收益。下图说明共同基金的基本框架。资金有价证券分散投资受益凭证基金投资收益共同基金的基本架构投资者共同基金投资工具（一）按基金的组织形式：可分为公司型基金和契约型基金。1.公司型基金：在组织上是按照公司法（或商法）规定所设立的、具有独立法人资格，并以营利为目的证券投资基金或类似法人机构。购买公司型基金相当于购买了基金公司的股票。契约型基金，在组织上由专门的投资机构(银行和企业)共同出资组建一家基金管理公司，按照信托契约原则，通过发行带有受益凭证性质的基金证券而形成的证券投资基金。由证券投资基金管理公司从投资者处集资，作为基金发行人所发行的证券投资基金。我国证券投资基金形式是契约型基金（二）、按基金证券的规模是否变动，可分为封闭式基金（Closed-endFund）和开放式基金（Open-endFund）。封闭式基金和开放式基金最大的区别，在于变现的方式不同。对于开放式基金，投资者可以直接向基金公司按净值赎回基金份额。（三）按投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基金等。（四）按投资风险与收益的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。股票型基金,45.7%混合型基金,27.9%债券型基金,11.8%货币型基金,13.3%保本型基金,1.3%四、衍生工具衍生工具，又称金融衍生工具或金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格或指数变动的派生金融产品。这些资产价值由商品价格、债券与股票价格或市场指数值所派生。由于这一原因，这类工具有时称为衍生资产（derivativeassets）或潜在要求权（contingentclaims）。远期（forwardcontract）：远期合约是在将来特定的时间以特定的价格购买或销售一定资产的合同。期货：（futurescontract）期权（option）看涨期权（calloption）看跌期权（putoption）权证(warrant)：宝钢权证580000互换：是交易双方签订的在未来某一时期内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。序号代码证券