hu-chapter5-证券投资基金理论与实务

第五章证券投资基金理论与实务1.证券投资基金概述2.证券投资基金理论3.证券投资基金实务第一节证券投资基金概述证券投资基金的特点和功能证券投资基金是一种通过公开发售基金份额募集，由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资活动的特殊基金。概念集合投资和间接投资基金基金管理人基金托管人投资者乙投资者甲投资者丙证券B证券A证券C集合投资组合投资基金管理人托管人投资者资金收益指令复核证券市场证券基金所有的财产：包括各种证券、现金、印章都存放在托管人处，基金管理人只有指令权，而没有控制实际的资产。第一节证券投资基金概述特点作为一种进行特定投资活动的基金，一种与股票、债券既有联系又有区别的特殊金融产品，证券投资基金主要具有以下三方面的特点：证券投资基金的特点集合投资，规模效益组合投资，分散风险专家管理,专家理财专人保管,安全性高证券投资基金的目标最小风险最佳收益第一节证券投资基金概述功能在市场经济条件下，证券投资基金具有多方面的功能，主要包括以下的六个方面：集中社会资金的功能合理利用社会资金功能明确产权关系，加强管理的功能分散和降低投资风险功能理性投资功能稳定和促进证券市场发展的功能第一节证券投资基金概述证券投资基金的发展沿革证券投资基金产生于证券市场中日益多样化、专业化、个性化的投资需求，是证券市场发展到一定阶段的必然产物，也是证券市场走向成熟与高级阶段的自然结果。英国证券投资基金业的发展沿革美国证券投资基金业的发展沿革我国证券投资基金的发展沿革第一节证券投资基金概述证券投资基金的种类证券投资基金组织形式能否赎回投资目标投资范围其他类别信托型基金公司型基金开放式基金封闭式基金收入型基金成长型基金积极成长型基金成长和收入型基金平衡型基金新兴成长基金指数基金股票基金债券基金货币市场基金期货基金期权基金认股权证基金对冲基金基金中基金伞型基金套利基金第二节证券投资基金理论证券投资基金的治理结构，是指证券投资基金的管理人、托管人、持有人以及其他利益相关主体之间的相互关系，是协调证券投资基金各个相关利益主体之间经济关系的一系列制度安排。根据基金组织制度的不同，基金治理结构可以划分为公司型基金的治理结构和信托型基金的治理结构。合理的证券投资基金治理结构是保护投资者利益的重要环节，而对投资者利益的保护是证券投资基金能够快速、健康、可持续发展的关键性保障。一、公司型开放式基金——“共同基金”的治理结构基金持有人基金持有人大会基金董事会独立董事关联董事名义持有人各专业委员会投资管理人保管人承销人过户代理人独立会计师律师行政管理人基金股东董事会专业服务机构美国“共同基金”的治理结构二、信托型开放式基金的治理结构英国单位信托基金的治理结构英国单位信托基金的治理结构主要包括：1．单位持有人大会。2．受托人。3．管理人的责任。香港地区单位信托基金的治理结构在我国香港特别行政区，单位信托基金主要的治理结构包括：1．持有人大会。2．受托人。3．管理人。三、我国证券投资基金的治理结构۞我国证券投资基金的治理结构基金份额持有人及基金份额持有人大会基金管理人基金托管人其他相关利益主体会计事务所、律师事务所等。会计事务所提供会计服务，律师事务所提供相关的法律服务。治理结构包括投资基金的治理结构（1）基金持有人与管理人关系委托人与受托人管理人：经营资产，收取管理费，不参与分红（2）持有人与托管人关系委托人与受托人托管人：保管资产，收取托管费，不参与分红（3）管理人与托管人关系共同的受托人（平行委托）互相监督、过错责任托管人与管理人严格分开基金持有人（投资者）托管人（银行）基金管理人（基金管理公司）信托（所有者与经营者）信托（委托与受托）互相监督证券投资基金当事人基金管理公司建立发起人的主要要求条件:注册资金3亿元以上主要发起人3年以上从事证券投资经验连续盈利(基金管理公司除外)机构健全财务状况良好基金管理人条件:1.具有最低资本金1亿元（实缴资本）2.与托管人在行政\财务级管理人员上相互独立3.有完整的组织结构4.由合格的专业人才5.具有完备的风险控制制度和内部管理制度基金管理人的职责:1.运用和管理基金资产,可以管理多个基金2.及时\足额向基金持有人支付基金收益3.保存基金会计账册纪录15年以上4.编制基金财务报告,及时公告有关事项5.计算并公告基金资产净值和单位净值基金托管人托管人的主要条件:1.设有专门的基金托管部.2.实收资本不少于80亿.3.有足够的熟悉托管业务的专职人员.4.具备安全保管基金全部资产的条件.5.具备安全\高效的清算交割能力托管人的职责:1.安全保管基金的资产.2.执行基金管理人的投资指令,并负责办理基金名下的资金往来.3.监督基金管理人的投资运作.4.复核\审查管理人计算的基金资产净值和基金价格.5.保存会计账册纪录15年以上.6.出具基金监督报告,提供基金托管情况.7.建立和保存基金受益人名册.8.其他职责.18基金投资人，也称为基金持有人或基金受益人，是基金资产的所有者，享有基金的投资收益，并承担相应的投资风险。基金投资者应履行下列义务：遵守基金契约或基金公司章程；交纳基金认购款项及规定的费用；承担基金亏损或者终止的有限责任；不从事任何有损基金及其他基金投资者利益的活动。基金投资者享有下列权利：出席或委派代表出席基金持有人大会；取得基金收益；监督基金经营情况，获得基金业务及财务状况的资料；申购、赎回或者转让基金单位；取得基金清算后的剩余资产；基金契约或基金公司章程规定的其他权利。基金投资人日常监管封闭式基金每周披露净值公告,开放式基金每日披露净值公告每季披露资产组合中报和年报基金日常交易:佣金0.3%（成交金额）,起点5元三、我国证券投资基金的治理结构۞我国证券投资基金治理结构的先天缺陷三个方面①基金份额持有人难以切实行使监督权利，其监督权名存实亡；②基金托管人对基金管理人监督的独立性较差；③易于产生基金管理人的道德风险。三、我国证券投资基金的治理结构۞我国证券投资基金治理结构的选择应该根据我国证券投资基金的实际情况，积极借鉴美国“共同基金”(公司型开放式基金)治理结构的成功经验，按照“新基金新办法，老基金老办法；逐步过渡，稳步推进”的原则，对我国证券投资基金的治理结构进行改革与发展，即对于新设立的证券投资基金应该尽量选择公司型基金的组织结构，在条件成熟时逐步将现有的信托型基金调整为公司型基金。第三节证券投资基金实务证券投资基金的估值与定价、费用成本、收益组成与收益分配以及业绩评估证券投资基金的运行过程一、证券投资基金的运行过程在我国，证券投资基金完整的运行过程主要包括：基金的设立与募集基金的交易基金的运作信息披露基金合同的变更、终止与基金财产清算一、证券投资基金的运行过程基金的设立与募集证券投资基金的设立与募集是其正常运作的起点。证券投资基金作为一种集合投资制度，其设立与募集必须严格遵循我国规定的相关报批程序。一、证券投资基金的运行过程基金的交易基金的交易是证券投资基金整个运作过程中的一个基本环节，是证券投资基金市场至关重要的组成部分。基金的交易实际上是投资基金证券或受益凭证的交易，通常情况下，它指的是基金证券或受益凭证的认购、上市、赎回、转让等经济活动。与证券投资基金“能否赎回”相对，基金的交易包括：封闭式基金的份额交易与开放式基金的份额申购与赎回。（1）封闭式基金的交易通过经纪人基金二级市场上自由转让，交易规则同股票。竞价规则：价格优先、时间优先最小价格变动单位：0.001元最小和最大数量：100份，100万份T＋1交割涨停板：10％基金的交易（2）开放式基金的交易注意1：开放式基金没有二级市场，投资者只能向基金管理公司申购（赎回）基金。注意2：开放式基金的交易是指基金成立后进行申购和赎回，有别于募集。开放式基金交易的两大原则：1.“未知价”交易原则：申购、赎回时候并不知道资产的成交价格；2.“金额申购，份额赎回原则”基金的交易金额申购：申购的价格：基金单位净值+前端费用（申购费用）前端收费（Front-endload)：购买基金份额时所支付的佣金或者销售费用。中国5%，一般是1％～1.5%。基金单位净值（Netassetvalue)：（基金权益－基金负债)/已经出售在外的基金单位。由于申购时，基金资产净值未知，故确切的购买数量在申购的时候未知，只能实行金额申购。计算方法申购日：净申购额＝申购金额－申购金额×申购费率次日：申购份数＝净申购额/申购日基金单位净值例子：某个交易日某投资者以10000元认购某基金，费率为1％，前端收费。次日，确定前一个交易日该基金单位净值为0.99元。请确定该投资者认购基金的份额数量。申购日：认购费用＝10000×1％＝100（元）申购日：认购金额＝10000－100＝9900（元）次日：认购份数＝9900/0.99=10000（份）份额赎回：赎回所得：基金单位净值-赎回费。赎回费又称为撤离费（Back-endload)，后端收费，中国3%。一般规定赎回费率按持有年限递减。投资者目的要知道能赎回多少资金，但赎回的时候价格未知，所以投资者只能申请赎回多少份额。赎回日：提出赎回数量次日：赎回金额＝赎回总额－赎回费用，其中：赎回总额＝赎回数量×赎回日基金单位净值赎回费用＝赎回总额×赎回费率例子：某投资者以10000元申购某基金，申购日该基金单位净值为1元，申购费率为5％。且规定赎回费率为3％，每年递减1％。假设该基金扣除运作费用后年净收益率为10％（且等于赎回日的净值）。问题：投资者在持有1年后申请全部赎回，能赎回多少资金？申购净额＝10000×0.95＝9500（元）申购份数＝9500/1=9500（份）赎回总额＝9500×（1＋10％）＝10450（元）赎回费用＝10450×2％＝209（元）赎回金额＝10450－209＝10241（元）一、证券投资基金的运行过程实质上，基金的运作就是指基金管理公司运用所募集到的资金，在相关法律法规所允许的框架内，进行证券投资，并且使原始本金尽可能达到保值与增值目的的一系列相关活动与过程，是证券投资基金运行过程中的核心，体现着证券投资基金的终极目的。基金的运作一、证券投资基金的运行过程对于证券投资基金的信息披露，《中华人民共和国证券投资基金法》要求“基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露义务人应当依法披露基金信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性；基金信息披露义务人应当确保应予披露的基金信息在国务院证券监督管理机构规定时间内披露，并保证投资人能够按照基金合同约定的时间和方式查阅或者复制公开披露的信息资料；对公开披露的基金信息出具审计报告或者法律意见书的会计师事务所、律师事务所，应当保证其所出具文件内容的真实性、准确性和完整性。”信息披露一、证券投资基金的运行过程基金合同的变更、终止与基金财产清算，是证券投资基金运行过程中不可或缺的组成部分。基金合同的变更、终止与基金财产清算基金合同的变更。主要是指“基金运作方式的转换”与“封闭式基金扩募或者延长基金合同期限”两种情况。基金合同的终止。是指证券投资基金功能的完结，相关证券投资活动的结束，各个相关利益主体之间关系的结束，“有进有退”才能够有效地保障基金份额持有人的合法利益。基金财产清算。是指当证券投资基金合同终止以后，围绕着基金财产分配所要涉及的一系列相关问题。二、证券投资基金的估值、费用与收益证券投资基金的估值与定价证券投资基金资产价值的估算资产价值的估算过程主要包括两个方面确定估算日计算基金总资产证券投资基金资产总值=所持证券市值总额+现金十银行存款十应收利息收入等公式目前，国内所有的封闭式证券投资基金均是按照平均价估值；开放式基金则是按照收盘价估值。其他各国和地区在这一点上的做法也不一致。二、证券投资基金的估值、费用与收益证券投资基金净资产价值的计算证券投资基金资产净值总额的计算公式为