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11投资规划投资规划麦吉尔大学管理学院麦吉尔大学管理学院刘刘锋锋McGillUniversity,Montreal,CanadaMcGillUniversity,Montreal,Canadafeng.liu@mcgill.ca第九单元：第九单元：普通股分析（普通股分析（11））金融理财师训课程CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng22课程内容和进度课程内容和进度21个人资产组合管理：资产配置策略和投资工具的选择620日上午21投资者分析：生命周期，财务、税收、时间期限、投资态度和其它因素，可投资资源与投资目标519日上午8市场的有效性，有效市场假定对投资策略的影响课堂测验1418日上午6，7资本资产定价模型（CAPM），套利定价理论（APT），资产组合的业绩评价317日上午4，5投资的收益与风险，资产组合原理216日上午1，2，3课程概述，投资工具概览，证券市场的结构与证券交易，法规和道德约束，投资信息渠道115日上午第1周11月章节内容单元时间CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng33课程内容和进度课程内容和进度16远期和期货1227日上午15基金与信托课堂测验21126日上午13，14股票定价，分析和选择有效市场理论下的被动投资理念1025日上午12股票发行和资本市场，市场指数924日上午10，11利率风险与久期债券组合管理823日上午9债券种类，定价和收益率，利率期限结构722日上午第2周11月章节内容单元时间CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng44课程内容和进度课程内容和进度期末考试184日上午22案例分析173日上午20外汇162日上午18，19，20房地产，实业投资，和黄金151日上午金融工程1430日上午17期权1329日上午第3周11月章节内容单元时间CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng55〈〈第九单元第九单元〉〉提要提要•股份公司概述•股票的特征和类型•股份变动与红利发放•股票市场价格指数•中国股票市场发展的过程、现状以及特点CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng66股份公司的概念与特征股份公司的概念与特征股份公司是依法设立，并通过发行股票的方式，把分散的资本集股份公司是依法设立，并通过发行股票的方式，把分散的资本集中起来经营的一种企业组织形式。中起来经营的一种企业组织形式。股份公司制产生于股份公司制产生于1818世纪的欧洲，目前已经成为现代经济中昀主世纪的欧洲，目前已经成为现代经济中昀主要的企业组织形式。要的企业组织形式。股份公司具有以下特征：股份公司具有以下特征：1.1.公司的全部资本划分为等额股份，向社会公开发行，任何人在缴纳了公司的全部资本划分为等额股份，向社会公开发行，任何人在缴纳了股款之后，都可以成为公司股东，没有资格限制；股款之后，都可以成为公司股东，没有资格限制；2.2.股东对公司承担有限责任，以其持有的公司股份为限；股东对公司承担有限责任，以其持有的公司股份为限；3.3.股份可以自由转让；股份可以自由转让；4.4.公司的财务和经营信息须向社会公开，以便于投资人了解公司情况；公司的财务和经营信息须向社会公开，以便于投资人了解公司情况；5.5.公司是独立的企业法人，必须依法设立和解散，手续复杂。公司是独立的企业法人，必须依法设立和解散，手续复杂。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng77公司设立的程序公司设立的程序一定数量的发起人制定公司章程认购股份办理登记手续创立大会CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng88公司的解散公司的解散公司的解散是指公司的法人资格被取消以及业务经营公司的解散是指公司的法人资格被取消以及业务经营活动的终止。活动的终止。公司解散分为两种方式公司解散分为两种方式––自愿解散是基于公司自己的要求而自愿进行的解散自愿解散是基于公司自己的要求而自愿进行的解散––强制解散是基于法律或主管机关命令而被迫进行的解散强制解散是基于法律或主管机关命令而被迫进行的解散解散后，公司的法人资格并没有马上消失，还需要经解散后，公司的法人资格并没有马上消失，还需要经过清算程序，对公司的财产进行清理，并催收债权、过清算程序，对公司的财产进行清理，并催收债权、偿还债务，把公司剩余财产分给股东。偿还债务，把公司剩余财产分给股东。只有完成清算的程序，公司才正式消失。只有完成清算的程序，公司才正式消失。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng99公司的接管与收购公司的接管与收购当某公司确信另一个公司的管理者未能充分发挥该公司的盈利潜力当某公司确信另一个公司的管理者未能充分发挥该公司的盈利潜力时，往往会对目标公司发起收购或接管，即试图通过购买目标公司的时，往往会对目标公司发起收购或接管，即试图通过购买目标公司的股份来获取对其的控制权和经营权。股份来获取对其的控制权和经营权。公司收购有两种方式公司收购有两种方式––协议收购是指收购者在证券交易所之外以协商的方式与被收购公司的股东协议收购是指收购者在证券交易所之外以协商的方式与被收购公司的股东签订收购其股份的协议，从而达到控制该上市公司的目的。签订收购其股份的协议，从而达到控制该上市公司的目的。––要约收购是指收购方向目标公司的所有股东发出公开通知，注明收购方将要约收购是指收购方向目标公司的所有股东发出公开通知，注明收购方将以一定的价格在某一有效期之前买入全部或一定比例的目标公司的股票。以一定的价格在某一有效期之前买入全部或一定比例的目标公司的股票。要约收购主要发生在目标公司股权相对分散、公司的控制权与股东相分离要约收购主要发生在目标公司股权相对分散、公司的控制权与股东相分离的情况之下。的情况之下。我国我国《《证券法证券法》》规定，投资者持有一个公司已发行股份的规定，投资者持有一个公司已发行股份的30%30%时，继续时，继续进行收购的，应当依法向该公司所有股东发出收购要约进行收购的，应当依法向该公司所有股东发出收购要约(tender(tenderoffer)offer)。。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1010反收购的措施反收购的措施在收购过程中，目标公司的管理者处于非常重要而又非常微妙的地在收购过程中，目标公司的管理者处于非常重要而又非常微妙的地位：位：––在公司面临恶意收购的情况下，它会为了维护公司和股东的利益将采取反在公司面临恶意收购的情况下，它会为了维护公司和股东的利益将采取反收购措施；收购措施；––在善意收购的情况下，它也可能为维护自身的利益而采取反收购措施。在善意收购的情况下，它也可能为维护自身的利益而采取反收购措施。反收购的昀终目的是使目标公司变得不再具有吸引力或让收购者为取反收购的昀终目的是使目标公司变得不再具有吸引力或让收购者为取得目标公司的控制权而必须付出高昂代价，以至于不可能取得公司的得目标公司的控制权而必须付出高昂代价，以至于不可能取得公司的控制权，以防止收购行为的发生，或挫败已经发生的收购行为。控制权，以防止收购行为的发生，或挫败已经发生的收购行为。根据采取反收购措施的阶段不同，可以分为根据采取反收购措施的阶段不同，可以分为––事前预防措施事前预防措施––事后抵御措施。事后抵御措施。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1111事前预防措施事前预防措施指公司管理者为防止本公司成为他人收购的目标，事先在公司章程指公司管理者为防止本公司成为他人收购的目标，事先在公司章程中、股权计划中采取的反收购措施。中、股权计划中采取的反收购措施。毒丸计划（毒丸计划（PoisonPillsPoisonPills），也称股东权利计划，是指目标公司给予），也称股东权利计划，是指目标公司给予现有股东的在特定条件发生时可以以较低的价格购买公司的股票和债现有股东的在特定条件发生时可以以较低的价格购买公司的股票和债券的权利。券的权利。降落伞计划（降落伞计划（ParachutesPlanParachutesPlan），即目标公司与其公司职员订立雇佣），即目标公司与其公司职员订立雇佣合同，一旦目标公司被收购，公司必须向他们立即支付巨额去职费或合同，一旦目标公司被收购，公司必须向他们立即支付巨额去职费或退休金：退休金：––与董事及高层管理者签立的为与董事及高层管理者签立的为““金降落伞金降落伞””（（GoldenParachutesGoldenParachutes）；）；––与下面几级的管理人员签立的为与下面几级的管理人员签立的为““灰色降落伞灰色降落伞””（（PensionPensionParachutesParachutes）；）；––与公司员工签立的则为与公司员工签立的则为““锡降落伞锡降落伞””（（TinTinParachutesParachutes）。）。由于收购者要考虑到收购后支付的这笔巨额费用，往往望而却步。由于收购者要考虑到收购后支付的这笔巨额费用，往往望而却步。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1212事后抵御措施事后抵御措施事后抵御措施是在发生收购行为后，公司管理者为对抗收购而临时采取的各种事后抵御措施是在发生收购行为后，公司管理者为对抗收购而临时采取的各种应急反收购措施。应急反收购措施。白色骑士白色骑士(WhiteKnight)(WhiteKnight)，即目标公司管理者寻找一个善意收购人以更高的收，即目标公司管理者寻找一个善意收购人以更高的收价来提出收购，以使收购人知难而退。价来提出收购，以使收购人知难而退。白衣侍卫（白衣侍卫（WhiteSquireWhiteSquire）是一种类似于白色骑士的反收购措施，指目标公司）是一种类似于白色骑士的反收购措施，指目标公司将大宗有表决权的股份转让给友好公司以增加敌意收购的难度。帕将大宗有表决权的股份转让给友好公司以增加敌意收购的难度。帕克曼式防御（克曼式防御（PacmanPacmanDefenseDefense），也叫收购收购者战略，即当收购人有意收购），也叫收购收购者战略，即当收购人有意收购时，目标公司反守为攻，抢先向收购公司的股东发出收购要约。时，目标公司反守为攻，抢先向收购公司的股东发出收购要约。股份回购（股份回购（RepurchaseOfferRepurchaseOffer）是指公司购回自己已发行在外股份的行为，通）是指公司购回自己已发行在外股份的行为，通过减少公司的流通股份数量来增加收购的成本或难度。过减少公司的流通股份数量来增加收购的成本或难度。皇冠上的珠宝（皇冠上的珠宝（CrownJewelDefenseCrownJewelDefense），即目标公司将其昀具吸引力的资产或），即目标公司将其昀具吸引力的资产或部门出售，让收购人失去收购的兴趣。部门出售，让收购人失去收购的兴趣。CopyRightCopyRight©©LIUFengLIUFeng1313所有权与经营权所有权与经营权公司由股东出资设立，股东是公司财产的所有者，而管理者则为公司的经营者。公司由股东出资设立，股东是公司财产的所有者，而管理者则为公司的经营者。公司所有权与经营权的分离产生了委托公司所有权与经营权的分离产生了委托——代理问题：委托人为股东，代理人为经代理问题：委托人为股东，代理人为经理等管理者。理等管理者。公司（股东）的目的是为了实现股东权益的昀大化（这可以通过公司股票的价格公司（股东）的目的是为了实现股东权益的昀大化（这可以通过公司股票的价格反映出来）。反映出来）。委托代理制存在的弊端：委托代理制存在的弊端：––委托人和代理人之间的信息不对称。委托人和代理人之间的信息不对称。––委托人和代理人之间的责任不对称。委托人和代理人之间的责任不对称。––委托人和代理人之间的目