《财务管理》第1章总论

财务管理FinancialManagement经济管理类专业核心课程财务管理主讲:王彤彤学时：64PN：13911338596E-mail：[e-mail]财务管理课程的重要性财务管理与相关学科的关系财务管理的职业机会财务管理课程的学习要求2019/9/25考核要素平时出勤：5%讨论：5%大作业：15%平时作业：15%期中考试：30%期末考试：30%2019/9/25第一章财务管理总论本章主要讲授财务管理基本概念、目标、环节、环境等，通过本章学习需要掌握：1、财务管理基本概念2、财务管理的目标3、代理问题4、财务管理环境学习目标本章重点、难点重点：1、财务管理含义与内容；2、财务管理的目标；3、财务管理金融环境。难点：财务管理的目标，代理问题第一节财务管理概述一、企业财务活动（一）定义企业财务活动是以现金收支为主的企业资金活动的总称。1.财务管理的内容筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资（二）企业财务活动四个方面企业财务活动包括企业筹资引起的财务活动、企业投资引起的财务活动、企业经营引起的财务活动、企业分配引起的财务活动四个方面。企业财务活动筹资活动投资活动经营活动分配活动1、企业筹资引起的财务活动企业筹集的资金包括自有资金和借入资金两部分。（1）自有资金：发行股票、吸收直接投资等。（2）借入资金：发行债券、银行借款、应付款等。2、企业投资引起的财务活动投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括：（1）企业内部使用资金的过程如购置固定资产、无形资产等；（2）对外投放资金的过程如购买股票、债券、联营等。3、企业经营引起的财务活动企业在正常生产经营活动中发生的一系列资金收支。如购买原料、支付人工、销售货物、支付各种期间费用和税费等。4、企业分配引起的财务活动企业实现的利润，要合理进行分配；取得利润后先依法交纳所得税、其次弥补亏损，提取盈余公积金；最后向投资者分配股利。二、财务关系（一）财务关系定义财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。企业与其相关的财务关系2019/9/25企业供应商管理者员工客户债权人股东债务人社会政府（二）财务关系七个方面财务关系企业同其所有者之间企业同其债权人之间企业同其债务人企业内部各单位企业同其被投资单位企业与职工之间企业与税务机关之间经营权与所有权债务与债权投资与被投资债权与债务各单位之间利益劳动成果上的分配依法纳税和依法征税三、财务管理概念财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理工作。财务管理基本内容企业筹资管理企业投资管理营运资金管理利润及其分配的管理五、财务管理的特点1、财务管理是一项综合性的管理工作2、财务管理与企业各方面具有广泛联系3、财务管理能迅速反映企业生产经营状况六、财务管理的环节（方法）方法内容财务预测根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算财务决策通过专门的方法从各种备选方案中遴选出最佳方案财务预算运用科学的技术手段和数量方法，对目标进行综合平衡，制定主要的计划指标，拟定增产节约措施，协调各项计划指标财务控制利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响或进行调节，以便实现预算指标、提高经济效益财务分析根据会计提供的核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价第二节财务管理的目标一、企业目标1、生存：（1）企业在市场中生存下去的基本条件是以收抵支。（2）企业生存的另一个基本条件是到期偿债。2、发展企业发展中求生存。3、获利企业能够获利，才有生存价值。二、财务管理目标概念（一）目标定义目标是系统所希望实现的结果，根据不同的系统所要研究和解决的问题，可以确定不同范围目标。（二）财务管理目标定义财务管理目标是指企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。三、财务管理的总体目标（一）以利润最大化为目标（二）以每股收益最大化为目标（三）以股东财富最大化为目标（四）以企业价值最大化为目标以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系以利润最大化为目标有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。时间性不确定性金融市场利率纯利率风险溢价通货膨胀率以股东财富最大化为目标观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。有效市场假说(EfficientMarketsHypothesis,EMH)1965年美国芝加哥大学EugeneFama在商业学刊上发表题为“股票市场价格行为”一文，提出了著名的有效市场假说。1970年Fama关于EMH的一篇经典论文《有效资本市场：理论和实证研究回顾》不仅对过去有关EMH的研究作了系统的总结，还提出了研究EMH的一个完整的理论框架。有效市场假说是数量化资本市场理论的核心,同时也是现代金融经济学的理论基石之一。32该假说认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在证券市场上迅速被投资者知晓，随后，股票市场的竞争将会驱使证券价格充分且及时反映该组信息，从而使得投资者根据该组信息所进行的交易不存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。33有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应股价-30-20-100+10+20+30信息发布前（-）信息发布后（+）有效市场对好消息的反应对好消息的过度反应，接着反转对好消息的滞后反映34有效市场和无效市场中股票价格对新信息的反应股价-30-20-100+10+20+30信息发布前（-）信息发布后（+）有效市场对坏消息的反应对坏消息的过渡反应，接着反转。对坏消息的滞后反映35根据Fama的定义，有效市场中证券的价格充分反映了全部可以提供的信息。而且他把“可提供的信息”分为三类：一是历史信息，通常指股票过去的价格、成交量、公司特性等；二是公开信息,如红利宣告等；三是全部信息，指的是非公开的信息。据此可将有效市场假说（EMH）分为三种形式36弱有效形式半强有效形式强有效形式有效市场的分类（一）弱式效率性(week-formefficiency)▲所有包含在过去历史证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中；▲证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。▲技术分析失去作用，但基本分析能帮助投资人获取超额收益。（二）半强式效率性(semi-strongformefficiency▲证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息；▲投资者无法利用已公开的信息获得超额利润；而公司的内线人物（如董事长或总经理等）却可能取得投资者所无法得到的信息去买卖自己公司的股票，从而获得超额利润。（三）强式效率性(Strong-FormEfficiency)▲证券的现行市价中已经反映了所有已公开的或未公开的信息，即全部信息。▲任何人甚至内线人也不例外，都无法在证券市场中获得超额收益。半强式市场：包含全部公开信息强式市场：包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳分析和解读弱式市场：包含全部历史信息有效市场的类型企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。企业价值最大化目标优点（1）考虑取得报酬的时间，并用时间价值原理进行计量；（2）考虑风险与报酬关系；（3）克服企业在追求利润上的短期行为；（4）考虑对企业资产保值增值的要求，考虑资本和获利之间的关系。财务管理目标各观点汇总表观点关键指标优点缺点利润最大化利润便于计算与比较利润指标忽略了投入资金的规模；助长了企业的短期行为；易进行利润操纵；忽略了取得利润的风险；忽视了利润获取的时间每股利润最大化每股利润（每股盈余）、资产报酬率考虑了获取利润的投入规模每股利润中利润指标的取得助长了短期行为、忽视了风险和资金的时间价值股东财富最大化股票市值（每股市价×股数）考虑了获取利润的投入规模、风险和资金的时间价值只注重股东利益，未考虑企业其他利益相关者的权益，不利于企业长期稳定地发展企业价值最大化企业价值考虑了获取利润的投入规模、风险、时间价值以及其他利益相关者的权益，利于企业长期稳定发展企业价值指标不便于计算与衡量财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退;施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择委托—代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：W表示经营者的职位P表示经营者的社会地位B表示经营者的隐性收入C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程度J表示经营者的显性收入。可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。冲突之一：股东与管理层委托—代理问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突委托—代理问题与利益冲突关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：