财富管理全方位理财简报

美股回顧與展望日盛證券南區投資顧問王兆和今年4月是全球股市自1999年12月以來最佳單月表現全球主要股價指數4月與自3月10日至5月1日止漲跌幅比較(原幣別計價)(資料來源:Bloomberg)20.1%17.5%20.8%17.5%16.8%15.6%15.0%14.6%14.3%14.0%13.6%13.5%13.0%12.6%12.6%12.4%9.6%9.4%8.9%8.1%7.4%6.0%5.9%4.6%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%俄羅斯印尼捷克印度德國DAX巴西台灣加權越南香港恆生泰國馬來西亞韓國新加坡國企法國CAC那斯達克埃及史坦普五百日經二二五英國FT道瓊工業澳洲菲律賓滬深三百3/10-5/1(不含4月部份)4月44.5%39.7%36.8%37.5%29.5%35.1%35.5%29.726.7%25.4%19.1%3月以來全球股市競相反彈全球主要股價指數2007年熊市開始後最大跌幅與近期反彈幅度比較(資料來源:Bloomberg)-45.2%-56.0%-59.2%-53.8%-61.4%-58.0%-56.8%-54.8%-62.4%-55.6%-79.9%-60.9%-65.2%-54.5%-58.3%-60.7%-60.0%-72.3%-80.0%-75.5%19.3%20.1%20.8%23.4%25.4%25.4%27.3%28.0%29.7%30.1%31.8%35.5%36.6%39.7%40.9%45.9%46.5%55.6%60.7%61.1%67.2%82.1%-47.8%-54.6%-100%-50%0%50%100%馬來西亞澳洲英國金融時報菲律賓法國券商公會道瓊工業日經225泰國史坦普五百德國法蘭克福新加坡那斯達克越南印度香港恆生韓國台灣加權印尼巴西滬深300俄羅斯國企最低點反彈至5/1止最大跌幅各種主要資產3/10-4/24漲跌幅比較(資料來源:Bloomberg)-66.1%18.6%28.7%30.1%34.1%45.9%48.2%51.1%52.0%-67.2%-76.8%-29.3%-68.1%-55.5%-35.4%-59.1%-100%-50%0%50%100%MSCI全球股價指數美林全球高收益債指數MSCI全球已開發國家股價指數JPM新興市場債總報酬MSCI新興亞洲股價指數MSCI新興市場股價指數MSCI新興歐洲股價指數MSCI拉丁美洲股價指數最低點反彈至5/41止最大跌幅美股為何反彈美國製造業與消費者信心也出現回春訊號美國第一季消費大增、存貨大減金融體系趨於穩定第一季企業獲利優於預期美國製造業與消費者信心也出現回春訊號5060708090100110J-00J-02J-04J-06J-0820406080100120140密西根大學調查(左軸)美國經濟諮商會調查(右軸)美國消費者消心指數變化(資料來源:Bloomberg)20304050607080J-00J-02J-04J-06J-08ISM指數新訂單分項指數美國製造業採購經理人指數變化(資料來源:路透社)資料日期:2009年4月資料日期:2009年4月1967年以來新低密西根大學消費者信心指數4月65.1ISM製造業採購經理人指數4月40.1美國第一季消費大增、存貨大減美國消費支出與庫存成長情況(資料來源:美國商務部)-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-150-100-50050100150消費支出年率(左軸)庫存增減金額(10億美元)(右軸)美國GDP成長情況(資料來源:美國商務部)-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%90'Q192Q194Q196Q198Q100Q102Q104Q106Q108Q1年率年增率資料日期:2009年第一季金融體系趨於穩定美國財政部計劃買進高達1兆美元銀行不良資產•美國政府計劃運用750-1000億美元TARP資金，加上來自私人投資者的資本，成立「公民營投資計劃」，創造出5000億美元的購買力，來收購過去遺留的銀行有毒資產，且購買金額可能進一步擴大至1兆美元。大型銀行財報開始改善•美國主管機關同意修改放寬銀行資產市值計價會計原則，銀行減計資產價值壓力獲得紓解•債券殖利率曲線變得陡峭–長短期利率差距擴大，有利銀行獲利能力改善流動性風險下降美國長短期利率差距正在擴大美國債券殖利率曲線斜率(殖利率差)變化-3%-2%-1%0%1%2%3%4%10年期-2年期10年期-聯邦基本利率-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%80Q183'Q186'Q189'Q192Q195Q198Q101Q104Q107Q1美國GDP年率資料來源:Fed資料日期:2009年4月30日歐美市場流動性已顯著改善2007年以來美國3個月期國庫券殖利率與3個月期商業本票利率之差變化(資料來源:路透社)0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5%2007年以來美元3個月期LIBOR與3個月OIS之差變化(資料來源:路透社)0.00.51.01.52.02.53.03.54.02-Jan-0727-Mar-0720-Jun-0713-Sep-076-Dec-0728-Feb-0822-May-0814-Aug-086-Nov-0829-Jan-0923-Apr-09%資料日期:2009年4月24日全球金融機構提列虧損的速度已顯著放緩155433233568653930501684271782570500001000001500002000002500003000002007Q42008Q12008Q22008Q32008Q42009Q1亞洲歐洲美洲全球金融業裁員累計人數：截至今年3月間，全球金融業累計裁員人數已超越28萬人資料來源：Bloomberg今年至今，全球金融業宣佈裁員人數再增加37658人全球金融機構過去幾季虧損提列與資本募集情況(億美元)578215122151694257435782481397188781928102643192013050010001500200025003000350040004500500007Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q1虧損提列資本募集累計虧損達1.3兆美元,資本募集1.1兆美元資料日期:2009年4月美國ABS貸款機制(TALF)最新進展5月TALF貸款申請金額達135億美元，較上月明顯增加106億美元，包括奇異和摩根大通皆有新ABS發行，TALF啟動三個月以來總金額約170億美元。由於美國風暴發生前有近4成民間借貸來自證券化商品市場，因此ABS(包括MBS)信用市場回復部分生機仍有其必要性，此為美國政府推出各項收購與融資計畫主因。金融股領先上揚史坦普500各類股2007年熊市迄今最大跌幅與迄今反彈漲幅比較(資料來源:Bloomberg)-40.8%-51.3%-54.4%-55.0%-62.1%-60.5%-65.2%10.8%13.3%18.1%20.3%20.4%36.8%42.5%45.0%45.3%74.9%-34.8%-49.2%-84.0%醫療民生用品公用事業電信服務能源資訊科技原物料消費用品工業金融至5/1止反彈幅度最大跌幅MSCI全球股價指數2007年熊市迄今最大跌幅與迄今反彈幅度比較(資料來源:Bloomberg)-41.0%-51.9%-56.9%-56.2%-63.6%-60.4%-67.3%10.3%13.8%14.6%14.6%24.2%35.6%37.6%38.3%43.7%-78.6%-50.0%-41.1%64.7%醫療保健民生消費用品公用事業電信能源科技工業消費產業原物料金融至5/1止反彈幅度最大跌幅第一季企業獲利優於預期已經公布的業績近50%優於預期…企業被下調財測的減少了…4/29-23.5%-39.4%(Up-Down)/(NumberofEstimates)資料來源:摩根史坦利,2009年5月1日產業布局開始由防禦性類股轉向成長性類股和前月比較-15-10-50510152025銀行工業保險原物料消費用品科技能源電信製藥公用事業基本民生科技製藥電信基本民生能源全球基金經理人對各產類加減碼情況(淨百分比%)原物料消費用品公用事業工業保險銀行但是，股市谷底真的到了嗎？？末日博士羅比尼景氣衰退惡化，S&P500指數今年下看600點甚至更低‧‧‧(2009.3)股神巴菲特美國經濟已「墜下懸崖」，現階段無法斷定美股是否已見底，但對長期前景抱有信心‧‧‧(2009.3)新興市場教父莫比爾斯新興市場股市普遍來到低點，下個多頭市場已經開始‧‧‧「我們正處於下波牛市的築底階段。」「目前情況或將持續至年底，然後將爆發一波多頭走勢。」(2009.3與5/3)末日博士麥嘉華美國股市只是熊市反彈‧‧‧(2009.4)索羅斯股市自3月初展開的漲勢需要大約5-10%的修正，但不太可能下測去年10月及11月的低點‧‧‧(2009.4)其實經濟不是在復甦，只是正在築底美國歐元區日本中國巴西印度俄羅斯1.1%0.7%-0.7%9.0%5.1%5.5%5.6%OECD-4.0%-4.1%-6.6%6.3%-0.3%4.3%-5.6%世界銀行-2.4%-2.7%-5.3%6.5%0.5%4.0%-4.5%IMF-2.8%-4.2%-6.2%6.5%-1.3%4.5%-6.0%經濟學人調查-2.7%-3.4%-6.5%6.0%-1.5%5.0%-3.0%OECD-0.01%-0.3%-0.5%8.5%3.8%5.8%0.7%世界銀行2.0%0.9%1.5%7.5%3.2%7.0%0.0%IMF-0.05%-0.4%0.5%7.5%2.2%5.6%0.5%經濟學人調查1.4%0.2%0.4%7.0%2.7%6.4%2.0%2010年預估全球主要經濟體今明兩年經濟成長率預估2008年實際成長率2009年預估日本GDP成長率變化-16%-12%-8%-4%0%4%8%歐元區GDP成長率變化-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%07Q108Q109Q1美國GDP成長率變化-8%-4%0%4%8%美國ISM製造業採購經理人指數(資料來源:Bloomberg)25303540455055606570J-80J-82J-84J-86J-88J-90J-92J-94J-96J-98J-00J-02J-04J-06J-08J-10J-12景氣榮枯分水嶺如果景氣開始觸底準備復甦時的投資調整…股票:+15.9%現金:+4.4%債券:+3.0%股票:+0.4%現金:+5.2%債券:+10.3%股票:+28.7%現金:+4.3%債券:+4.6%股票:+0.5%現金:+4.9%債券:+16.1%景氣榮枯點50IIIIIIIV資料來源:美林證券2009年4月平均下跌25-26點標準差9.461.429.432.9ISM製造業採購經理人指數4月40.1觀察指標1.美國銀行放款意願是否上升2.房價何時回升3.美國就業市場景氣何時觸底4.OECD景氣領先指標5.中國消費是否成長觀察指標1:美國銀行放款意願是否上升美國銀行對企業放款條件緊縮-放寬的淨百分比變化(資料來源:Fed)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%91Q193Q195Q197Q199Q101Q103Q105Q107Q1大企業中小企業美國銀行對家庭放款條件緊縮-放寬的淨百分比變化(資料來源:Fed)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%91Q193Q195Q197Q199Q101Q103Q105Q107Q1住宅抵押貸款信用卡貸款資料日期:2009年Q1資料日期:2009年Q1目前美國銀行寧可保留大量現金美國銀行信用與現金比重變化(資料來源:Fed)2%4%6%8%10%J-90J-92J-94J-96J-98J-00J-02J-04J-06J-080%2%4%6%8%10%12%14%現金占銀行資產比重(左軸)銀行信用年增率(右軸)美國銀行主要貸款年