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财务管理第一节项目投资管理概述第六章项目投资管理第二节投资决策中的现金流量第三节项目可行性分析的方法第四节项目投资决策的方法第一节项目投资管理概述第一节项目投资管理概述一、项目投资的特点•项目投资能够在相当长的时间内影响企业的经营成果和财务状况，能够对企业的生存和发展产生重要的影响。影响期间长•项目投资的资金数额往往较大，其在企业的总资产中占有相当大的比重。投资数额大•项目投资，特别是大规模的固定资产投资，并不经常发生，一般要隔若干年甚至十几年才会发生一次。不经常发生•项目投资形成的主体是厂房和设备等固定资产，这些固定资产一旦形成，就很难出售或者改变其用途。变现能力差二、项目投资管理的基本程序第一节项目投资管理概述投资项目的提出投资项目是由企业领导者根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化，在把握良好的投资机会的情况下提出的。投资项目的评价①对提出的投资项目进行适当的分类，为后面的分析评价做好准备；②计算项目的建设周期，测算项目投产后各年的现金流量；③运用各种投资评价指标，判断项目的可行性；④写出详细的评价报告。投资项目的决策在对投资项目进行评价后，企业要作出最后的决策。不管是谁来作决策，其结果都可分为以下三种：①接受这个项目，可以进行投资；②放弃这个项目，不能进行投资；③返还给项目的提出部门，让其重新调查，再做处理。第一节项目投资管理概述投资项目的执行在决定对某一项目进行投资后，企业要积极地筹集资金，实施投资。在投资项目的执行过程中，企业要对项目的进度、质量和成本进行监督和控制，从而使得项目投资能按预算规定如期完成。投资项目的再评价在投资项目的执行过程中，企业应积极地关注其发展战略、市场环境等因素的变化，一旦发现这些因素出现了重大变化，并使原有的投资项目变得不合理，就要尽快作出是否中途停止原有投资项目的决策，以避免遭受更大的损失。第二节投资决策中的现金流量一、现金流量的分类第二节投资决策中的现金流量（一）按流向分类现金流入量现金流出量按流向分第二节投资决策中的现金流量1．现金流出量1）建设投资（含更改投资）建设投资是指在建设期内按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资。建设投资主要包括固定资产的购置成本或者建造费用、运输成本和安装费用等，以及无形资产投资和开办费用。2）垫支的流动资金垫支的流动资金是指在投资项目建成投产后，为开展正常的经营活动而投放在流动资产（如存货、应收账款等）上的营运资金。第二节投资决策中的现金流量1．现金流出量3）经营成本经营成本也称付现成本，是指企业为满足其在经营期内的生产经营活动而用货币资金支付的各项成本费用。如材料费、工资费、办公费、差旅费等管理费用，以及固定资产修理费等。经营成本变动成本付现的固定成本总成本折旧费及摊销额第二节投资决策中的现金流量4）各项税款各项税款是指在项目投产以后，企业依法缴纳的、单独列示的各项税款，包括营业税、所得税等。5）其他现金流出量其他现金流出量是指不包括在以上内容中的现金流出量。第二节投资决策中的现金流量1）营业收入营业收入是指在项目投产后每年实现的全部销售收入或业务收入。2）固定资产的余值固定资产的余值是指投资项目的固定资产在终结报废清理时的残值收入，或者在中途出售时所取得的收入。3）回收流动资金回收流动资金是指在投资项目经营期完全终止时，收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金。4）其他现金流入量其他现金流入量是指除以上所列内容以外的现金流入量。2．现金流入量初始现金流量初始现金流量是指发生在建设期的现金流量。初始现金流量主要包括建设投资和垫支的流动资金，这两项合称为项目的原始总投资。营业现金流量营业现金流量是指在项目投产后的整个寿命周期内，由正常生产经营活动所带来的现金流入和现金流出的数量。营业现金流量主要包括营业收入、经营成本和各项税款。终结现金流量终结现金流量是指在投资项目终结时所发生的现金流量。终结现金流量主要包括固定资产的余值和回收的流动资金。4第二节投资决策中的现金流量（二）按时间分类（三）现金净流量现金净流量也称净现金流量（NCF），是指在一定时期内现金流入量和现金流出量的差额。其计算公式为：第二节投资决策中的现金流量现金净流量现金流入量现金流出量当现金流入量大于现金流出量时，现金净流量为正值，反之，现金净流量为负值。考虑所得税的影响，营业现金净流量还可用以下公式计算：第二节投资决策中的现金流量营业现金净流量可用以下公式计算：营业现金净流量营业收入付现成本营业税及附加所得税净利润折旧费及摊销额第二节投资决策中的现金流量二、现金流量的计算下面通过一个例子来讲述现金流量的计算。【例6-1】某企业拟在计划年度投资A项目，该项目的有关资料如下：（1）A项目共需固定资产投资450000元，在第一年年末全部竣工，并交付使用。（2）A项目投产时需垫付相应的流动资金320000元，用于购买原材料等。（3）A项目的经营期为4年，固定资产按直线法计提折旧，残余价值为123000元。（4）根据市场预测，A项目投产后第一年的销售收入为320000元，以后3年每年的销售收入均为450000元。第一年的付现成本为150000元，以后3年每年的付现成本均为210000元。（5）假设该企业适用的所得税税率为40%。试计算A项目的现金流量。第二节投资决策中的现金流量【解】首先，计算A项目每年的折旧额：年折旧额450000123000481750（）其次，通过营业现金流量计算表计算营业现金净流量。计算如表6-3所示。t期项目2345销售收入①320000450000450000450000付现成本②150000210000210000210000折旧③81750817508175081750税前利润④①②③88250158250158250158250所得税⑤④40%35300633006330063300税后净利⑥④⑤52950949509495094950现金净流量⑦⑥③134700176700176700176700====表6-3A项目的营业现金流量单位：元第二节投资决策中的现金流量在表6-3、表6-4中，代表第一年年初；代表第一年年末；代表第二年年末，依次类推。表6-4A项目全部现金流量单位：元t期项目012345固定资产投资-450000流动资金投资-320000营业现金净流量134700176700176700176700固定资产残值123000回收流动资金320000现金流量合计-450000-3200001347001767001767006197000t1t2t第三节项目可行性分析的方法第三节项目可行性分析的方法一、项目可行性分析的评价指标及其类型（一）按是否考虑资金时间价值，分为非折现指标和折现指标•非折现指标是指在计算过程中，不考虑资金时间价值因素的指标，也称为静态指标，主要包括投资回收期和投资报酬率；折现指标是指在计算过程中，充分考虑和利用了资金时间价值的指标，又称为动态指标，主要包括净现值、获利指数和内部报酬率。（二）按指标性质不同，分为正指标和反指标•正指标是指在一定范围内，其数值越大越好的指标，如投资报酬率、净现值、获利指数和内部报酬率均属于正指标；反指标是指在一定范围内，其数值越小越好的指标，如投资回收期就属于反指标。第三节项目可行性分析的方法二、非折现投资评价方法投资回收期（P）是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需的时间，一般以年为单位。投资回收期的计算方法，因每年的现金净流量是否相等而有所不同。1．每年的现金净流量相等当每年的现金净流量相等时，其计算公式为：（一）投资回收期法原始投资额投资回收期年现金净流量第三节项目可行性分析的方法当每年的现金净流量不相等时，其计算方法是，把年现金净流量逐年累计，直到完全抵偿原始总投资。其中，需要累计的年数就是投资回收期。在实际工作中，企业对其要投资的项目都有一个期望回收期。因此，在作项目投资决策时，如果计算出的投资回收期大于该项目的期望回收期，则放弃该项目投资；反之，则接受该项目投资。2．每年的现金净流量不相等（二）投资报酬率法第三节项目可行性分析的方法投资报酬率（ARR）是指项目投产后的年均净利润与原始总投资的比率。其计算公式为：100%年均净利润投资报酬率原始投资额在利用投资报酬率法对项目投资方案进行可行性分析时，如果该项目投资方案的投资报酬率高于企业要求的最低报酬率，则该方案可行；反之，则该方案不可行。在多个可行项目投资方案同时存在的情况下，选择投资报酬率最高的项目投资方案。第三节项目可行性分析的方法三、折现投资评价法净现值（NPV）是指在方案的整个实施运行过程中的各个年份的现金净流量的代数和。其计算公式为：（一）净现值法01ntttNCFNPVi（）式中，NCFt为第t期的现金净流量；i为预定的折现率。在利用净现值法分析投资方案是否可行时，如果净现值为正，则方案可行；如果净现值为负，则方案不可行。如果同时存在多个净现值为正的方案，则选择净现值最大的方案。（二）获利指数法第三节项目可行性分析的方法获利指数（PI）也称为现值指数，是指在方案的实施运行过程中，投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资的现值之和的比值。其计算公式为：在利用获利指数法判断投资方案的可行性时，如果获利指数大于或等于1，则方案可行；反之，则方案不可行。如果同时存在多个获利指数大于或等于1的方案，则选择获利指数最大的方案。PI投产后各年现金流量的现值之和原始投资的现值之和（三）内部报酬率法第三节项目可行性分析的方法内部报酬率（IRR）也称内部收益率，是指在方案的实施运行过程中，使得其净现值为零的折现率。也就是说，内部报酬率是满足以下等式时的折现率：式中，IRR为内部报酬率。在利用内部报酬率法作投资决策时，如果内部报酬率大于资金成本率（或者预期收益率），则投资方案可行；反之，则不可行。如果同时存在多个可行方案，则选择内部报酬率最大的方案。001ntttNCFIRR（）第三节项目可行性分析的方法根据实际工作中可能遇到的情况，可将内部报酬率的计算分为以下两种。（1）原始投资在建设起点一次投入，建设期为零，经营期内各年的现金净流量相等。在这种情况下，内部报酬率满足以下等式：式中，NCF为经营期各年的现金净流量；NCF0为原始投资。该内部报酬率的计算步骤如下：①计算出年金现值系数PVIFAIRR,n的系数值。②根据系数值和已知的年限n，通过查阅年金现值系数表，确定内部报酬率的范围。③用插值法估算出内部报酬率。,00IRRnNCFPVIFANCF,0IRRnPVIFANCFNCF第三节项目可行性分析的方法（2）在方案的实施运行过程中各年的现金净流量不相等。在这种情况下，内部报酬率的计算步骤如下：①先估计一个折现率，用它来计算净现值。如果净现值为正，则说明估计的折现率小于实际的内部报酬率，应提高估计的折现率；如果净现值为负，则说明估计的折现率大于实际的内部报酬率，应降低估计的折现率。按此反复测试，找出使净现值由正到负或由负到正且接近于零的两个折现率。②再根据第一步测试出的两个折现率，以及与之对应的净现值，利用插值法估算出方案的内部报酬率。第四节项目投资决策的方法第四节项目投资决策的方法一、单一项目投资决策在各种评价指标中，净现值（NPV）、获利指数（PI）、内部报酬率（IRR）为主要指标，投资回收期（P）为次要指标，投资报酬率（ARR）为辅助指标。（1）如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目完全具备财务可行性，应采纳该投资方案。这些条件是：NPV≥0；PI≥1；IRR≥i（i为资金成本）；P≤P0（P0为标准投资回收期）；ARR≥基准报酬率。（2）如果某一投资项目的评价指标同时出现以下情况：NPV＜0；PI＜1；IRR＜i；P＞P0；ARR＜基准报酬率，则可以断定该投资项目不具备财务可行性，应放弃该投资方案。（3）如果某一投资方案的主要指标同次要指标或辅助指标间出现矛盾，此时，应以主要指标为主。例如，