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第三章企业筹资方式【基本要求】通过本单元的学习，使学生掌握企业资金需要量预测的销售额比率法、直线回归法和高低点法；掌握认股权证的含义、特征、种类、要素、价值与作用；掌握可转换债券的性质、基本要素和优缺点；掌握商业信用的形式、商业信用条件、现金折扣成本的计算、利用商业信用筹资的优缺点；掌握杠杆收购的含义。【教学重点】资金需要量预测的销售额比率法、直线回归法和高低点法；普通股的价值与价格。【本章结构】企业筹资的分类与意义企业筹资渠道与方式1.企业筹资概述企业筹资的基本原则企业资金需要量的预测定性预测法定量预测法比率预测法资金习性预测法吸收直接投资：含义、优缺点发行股票普通股：含义及种类、权利权益资金筹集优先股：种类、权利、性质、优缺点发行股权证：含义、特征、种类、要素、价值2.筹资方式的比较内部积累（留用利润）借款：种类、借款的信用条件、利息支付、优债券：种类、发行方式的比较、发行价格确定负债资金筹集融资租赁：各形式的特点、租金的构成优缺点商业信用：主要形式、放弃折扣率的计算杠杆收购：含义、特点、模式【教学内容】第一节企业筹资概述一、企业筹资的含义与动机企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立筹资、扩张筹资、偿债筹资和混合筹资。二、筹资的分类1.资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。2.否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资。3.资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资。4.按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。5.按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集三、筹资渠道与筹资方式筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。我国企业目前的筹资渠道主要包括：(1)银行信贷资金；(2)非银行金融机构资金；(3)其他企业资金；(4)居民个人资金；(5)国家财政资金；(6)企业自留资金。筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式，主要包括：吸收直接投资、发行股票、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、利用留存收益和杠杆收购等。四、筹资原则企业筹资必须遵循“规模适当、筹措及时、来源合理和方式经济”等基本原则。五、企业资金需要量预测企业资金需要量的预测可以采用定性预测法、比率预测法和资金习性预测法。(一)定性预测法定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，对未来资金需要量作出预测。(二)比率预测法比率预测法是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法。常用的比率预测法是销售额比率法，其计算公式为：对外筹资的需要量=211ABSSPESSS(三)资金习性预测法资金习性预测法是根据资金习性预测未来资金需要量的一种方法。所谓资金习性，是指资金变动与产销量之间的依存关系。按照资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。资金习性预测法有两种形式：一种是根据资金占用总额同产销量的关系来预测资金需要量；另一种是采用先分项后汇总的方式预测资金需要量。设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间的关系可用下式表示：y=a＋bx第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资(一)吸收直接投资的含义与种类吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资的种类包括：吸收国家投资、吸收法人投资和吸收个人投资。(二)吸收直接投资中的出资方式吸收直接投资中的出资方式主要包括：以现金出资、以实物出资、以工业产权出资和以土地使用权出资等。(三)吸收直接投资的优缺点优点：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。缺点：资金成本较高；容易分散企业控制权。二、发行普通股(一)股票的含义、特征与分类1.股票的含义与特征股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种可转让的书面凭证，它是股份有限公司股份的表现形式。股票作为一种筹资工具，具有法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性和价格波动性等特点。2.股票的分类按股东权利和义务的不同，可将股票分为普通股票和优先股票；按股票票面是否记名，可将股票分为记名股票和无记名股票；按股票票面有无金额，可将股票分为有面值股票和无面值股票；按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股；按发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股、N股和S股等。(二)股票的价值、价格与价值指数1.股票价值股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。2.股票价格股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。3.股价指数股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数的计算方法有简单算术平均法、综合平均法、几何平均法和加权综合法等。(三)普通股股东的权利普通股股东的权利包括：1.公司管理权，包括投票权、查账权和阻止越权经营的权利；2.分享盈余权；3.出让股份权；4.优先认股权；5.剩余财产要求权。(四)股票发行1.股票发行条件股票发行分为新设发行、改组发行、增资发行和定向募集发行四种形式，股份公司发行股票必须符合《证券法》和《股票发行与交易管理暂行条例》等规定的发行条件。2.股票发行程序股票发行的基本程序如下：作出新股发行决议；做好新股发行准备；提出发行股票申请；提交有关机构审核；签署股票承销协议；公布招股说明书；按规定程序招股；认股人缴纳股款；向认股人交割股票等。3.股票发行价格股票的发行价格有等价、时价和中间价。我国公司法规定，公司发行股票不准折价发行。发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现金流量折现法等。4.股票发行方式股票的发行方式有公募发行和私募发行，公募发行有自销方式和承销方式，承销方式具体分为包销和代销。(五)股票上市股票上市指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。1.公司股票上市的好处主要有：(1)有助于改善财务状况；(2)便于利用股票收购其他公司；(3)利用股票市场客观评价企业；(4)利用股票可激励职员；(5)提高公司知名度，吸引更多顾客。2.公司股票上市的不利影响主要有：(1)使公司失去隐私权；(2)限制经理人员操作的自由度；(3)公开上市需要很高的费用。(六)普通股筹资的优缺点1.优点：(1)没有固定利息负担；(2)没有固定到期日，也不用偿还；(3)筹资风险小；(4)能提高公司的信誉；(5)筹资限制少。2.缺点：(1)资金成本较高；(2)容易分散控制权。三、发行优先股(一)优先股的性质优先股是一种特别股票，它虽然属于自有资金但却兼有债券的某些性质。(二)发行优先股的动机企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善资本结构；维持举债能力。(三)优先股的种类按不同的分类标志，可将优先股分为累积优先股和非累积优先股；可转换优先股和不可转换优先股；参加优先股和不参加优先股；可赎回优先股和不可赎回优先股。(四)优先股的权利优先股股东的权利主要表现在：优先分配股利权；优先分配剩余财产权；部分管理权。(五)优先股的优缺点优点：没有固定到日期，不用偿还本金；股利支付既固定，又有一定弹性；有利于提高公司信誉。缺点：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。四、发行认股权证(一)认股权证的含义与特点认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。认股权证的特点：(1)认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。(2)持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。(3)用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。(二)认股权证的种类1.按允许购买的期限长短，分为长期认股权证与短期认股权证。2.按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。3.按认股权证认购数量的约定方式不同，分为备兑认股权证与配股权证。(三)认股权证的基本要素认股权证的基本要素包括：(1)认购数量；(2)认购价格；(3)认购期限；(4)赎回条款。(四)认股权证的价值认股权证有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×认股权证换股比率影响认股权证理论价值的主要因素有：(1)换股比率；(2)普通股市价；(3)执行价格；(4)剩余有效期间。认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。第三节负债资金的筹集一、向银行借款(一)银行借款的分类按不同标准可将银行借款分为短期、中期、长期借款；信用借款、担保借款和票据贴现；基本建设借款、专项借款和流动资金借款；政策性银行借款和商业银行借款。(二)银行借款筹资的程序银行借款筹资的一般程序是：企业提出借款申请，填写《借款申请书》；银行审查借款申请；双方签订借款合同；企业取得贷款；企业还本付息。(三)与银行借款有关的信用条件与银行借款有关的信用条件包括：信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额、借款抵押、偿还条件和以实际交易为贷款条件等。(四)银行借款利息的支付方式1.利随本清法利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于其实际利率。2.贴现法贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。贴现法的实际贷款利率公式为：贴现贷款实际利率=名义利率/（1-补偿利率）×100％(五)银行借款筹资的优缺点优点：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。缺点：财务风险较大；限制条件较多；筹资数额有限。二、发行公司债券(一)债券的含义与特征债券是债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。(二)债券的要素债券的基本要素包括票面金额、票面利率、债券期限和发行价格等。(三)债券的的种类按不同标准可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券；记名债券和无记名债券；可转换债券、固定利率债券；浮动利率债券和收益债券等。(四)债券的发行1.债券的发行条件发行公司债券，必须符合《公司法》、《证券法》规定的有关条件2.债券的发行价格债券的发行价格有三种：等价、折价和溢价。在按期付息、到期一次还本的情况下，债券发行价格的计算公式为：债券发行价格=票面金额×（P/F，i,n)+票面金额×i×（P/A，i,n）如果企业发行不计复利、到期一次还本付息的债券，则其发行价格的计算公式为：债券发行价格=M•(1+i•n)•(P/F，i,n)(五)债券的还本付息1.债券的偿还债券偿还时间按其实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。到期偿还包括分批偿还和一次偿还两种。提前偿还又称提前赎回或收回。赎回有强制性赎回、选择性赎回、通知赎回三种形式。滞后偿还有即转期和转换两种形式。债券偿还的常见方式包括使用现金偿还、以新债券换旧债券和用普通股偿还。2.债券的付息债券的付息主要表现在利息率的确定、付息频率和付息方式三个方面。利息率的确定有固定利率和浮动利率两种形式。债券付息频率主要有按年付息、按半年付息、按季付息或按月付息和一次性付息(利随本清；贴现发行)五种。付息方式有两种方式：一种是采取现金、支票或汇款的方式；一种是息票债券的方式。(六)债券筹资的优缺点相对股票筹资而言，债券筹资的优点有：资金成本较低；保证控制权；具有财务杠杆作用。缺点：筹资风险高；限制条件多；筹资额有限。(七)可转换债券1.可转换债券的性质可转换债券赋予持有者一种特殊的选择权，即按事先约定在一定时间内将其转换为公司股票的选择权，在转换权行使之前属于公司的债务资本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。2.可转换债券的要素可转换债券