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财务管理第四章企业筹资管理（上）第一节企业筹资概述第二节筹资数量的预测第三节权益资金的筹集方式第四节债务资金的筹集方式第五节混合性资金的筹集第一节企业筹资概述第一节企业筹资概述一、筹资的动机和原则•企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展，但每次具体的筹资活动则是受特定的动机驱使。具体的筹资动机包括新建筹资动机、扩张筹资动机、调整筹资动机和双重筹资动机。筹资的动机•为了经济有效地筹集资金，财务人员在筹资过程中应遵循以下基本原则：•规模适度原则、方向明确原则、时机得当原则、成本节约原则、结构合理原则。筹资的原则（一）筹资的动机第一节企业筹资概述新建筹资动机•在企业新建立时，购置厂房、机器设备，购买原材料等都需要资金。新建筹资动机是指在企业新建立时，为满足企业在正常的生产经营活动中所需要的资金而产生的筹资动机。扩张筹资动机•具有良好的发展前景、处于成长时期的企业，通常会产生扩张筹资动机。扩张筹资动机是指企业为扩大生产规模或增加对外投资而产生的筹资动机。调整筹资动机•调整筹资动机是指企业在不增减资本总额的条件下，为了改变资金结构而形成的筹资动机。双重筹资动机•双重筹资动机是指企业既为了扩大生产经营，又为了改变原有的资金结构而产生的筹资动机。这种在双重动机下筹资的结果是，既增加了企业的资本总额，又调整了企业的资金结构。4第一节企业筹资概述（二）筹资的原则1．规模适度原则在开始筹资前，企业需要预先确定资金的需要量，包括流动资金的需要量和固定资金的需要量。在确保所筹资金充足的同时，还需要防止筹资过剩，因为筹资过剩会降低筹资效益。2．方向明确原则具体的投资项目是决定企业是否筹资和筹资多少的重要因素，通过比较投资收益和筹资成本的大小，可以决定是否要筹资，而筹资数量的多少则可以由投资规模来决定。因此，为避免不顾投资效果的盲目筹资，需要先确定有利的投资方向。4第一节企业筹资概述3．时机得当原则在筹资时，企业要把获取资金的时间同投放资金的时间进行合理的安排，既要避免因资金滞后而贻误投资的有利时机，又要避免因过早地取得资金而造成资金的闲置。4．成本节约原则企业筹资的渠道和方式有许多种，它们各具优点：有的资金供应比较稳定，有的资金取得比较方便，有的有利于少量资金的筹集，有的有利于巨额资金的筹集。因此，企业在筹资时，应综合考虑各种筹资渠道和方式，制定出一套最优的筹资组合，以降低筹资成本。5．结构合理原则企业的资金一般是由权益资金和债务资金构成。企业在筹资时，需要合理安排资金结构，既要防止因负债过多，导致企业偿债能力不足，加大企业的财务风险，又要有效地利用负债经营，借以提高自有资金的收益水平。二、筹资渠道与方式第一节企业筹资概述（一）筹资渠道筹资渠道国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业和单位资金民间资金企业自留资金外商投资资金（二）筹资方式第一节企业筹资概述筹资方式权益资金吸收直接投资发行股票留存收益债务资金银行贷款商业信用公司债券融资租赁（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系第一节企业筹资概述表4-1筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√其他企业和单位资金√√√√√民间资金√√√√企业自留资金√外商投资资金√√√三、企业筹资管理的要求第一节企业筹资概述（一）认真分析筹资环境，提高环境适应能力影响企业筹资活动的各种因素的集合统称为筹资环境，如金融市场、金融机构和金融政策等金融环境，宏观经济政策、物价变动、经济周期等经济环境，以及相关法律法规构成的法律环境等。企业在筹资活动中，必须清楚地认识所处的各种筹资环境，正确地预见环境的发展变化，从而得以有效地筹集所需资金第一节企业筹资概述企业是否筹资、筹资多少等都要视用资需求而定。防止因筹资不足而影响资金投放，或因筹资过剩而导致资金浪费。（二）周密研究资金需求，努力提高筹资效果（三）认真选择筹资来源和方式，力求降低资金成本不同的筹资来源和筹资方式，其筹资的难易程度、资金成本和财务风险也各不相同，因此，企业筹资要综合考察各种筹资来源和筹资方式，选择最适合企业的，从而降低综合的资金成本。第一节企业筹资概述企业要根据资金的使用时间合理安排筹资，避免因取得资金过早而造成使用前的闲置，或因取得资金滞后而贻误用资时机。（四）适时取得资金，保证用资需要（五）合理安排资本结构，保持收益与风险平衡企业的资金包括权益资金和债务资金。企业的权益资金和债务资金的比例要适当，既要防止负债过多，增大企业财务风险，又要有效地利用负债经营，提高权益资金的收益水平。第二节筹资数量的预测第二节筹资数量的预测因素分析法销售百分比法线性回归分析法第二节筹资数量的预测一、因素分析法是以资产负债表中有关项目在上年度的实际平均需要量为基础，根据被预测年度的生产经营和加速资本周转的要求进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。这种方法具有计算简便、容易掌握的特点，但预测结果不太精确。它通常用于预测品种繁多、规格复杂、用量较小、价格较低的资金占用项目的资金需要量，也可以用于对企业全部资金需要量的粗略计算。因素分析法又称分析调整法采用这种方法预测时，首先需要把上年度资金平均占用量中的不合理部分剔除掉，然后进行测算。因素分析法的计算公式如下：第二节筹资数量的预测资金需要量（上年资金实际平均占用量不合理平均占用量）1（预测年度销售增减率）1（预测年度资本周转速度变动率）第二节筹资数量的预测二、销售百分比法（一）销售百分比法的基本依据运用销售百分比法，一般借助预计利润表和预计资产负债表。通过预计利润表预测企业留存收益，通过预计资产负债表预测企业资金需要总额和外部筹资额。销售百分比法是指根据上年度资产负债表和利润表中的有关项目同销售额之间的比率关系，按照预测期销售额的增长情况，对有关项目在预测期内的资金占用量进行预测的方法。企业当期的外部筹资量是当期资金需要量减去留存收益后的余额。因此，预测留存收益是预测外部筹资量不可缺少的一步。（二）编制预计利润表，预测留存收益第二节筹资数量的预测•获得基期的利润表的资料，并计算确定利润表中各个项目与销售额的百分比。•利用报告期的预测销售收入，计算报告期内各个项目的预测数。（三）编制预计资产负债表，预测外部筹资额第二节筹资数量的预测通过编制预计资产负债表，能够计算出预测资产与预测负债及所有者权益的差额，这个差额就是企业的外部筹资额。编制预计资产负债表的具体步骤如下：获取基期的资产负债表的资料，并将表中的各个项目按照它们同销售额的变动关系划分为敏感项目和非敏感项目。根据基期资产负债表资料，计算各敏感项目与销售额的百分比。计算报告期内各个敏感项目的预测数。计算预测期的外部筹资额。（四）直接利用公式预测外部筹资额第二节筹资数量的预测式中，ΔS为预测年度的销售增加额；为基期敏感资产总额占基期销售额的百分比；为基期敏感负债总额占基期销售额的百分比；ΔE为预测年度留存收益增加额。外部筹资额的预测公式如下：SaiE需追加的外部筹资额（）ia第二节筹资数量的预测三、线性回归分析法线性回归分析法是假定资金需要量y与销售量x之间存在着线性关系，据此建立预测模型，再根据历史数据，利用回归直线方程确定方程中的参数，并计算出预测年度的资金需要量的一种方法。资金需要量的预测模型为：式中，y为资金需要量；a为不变资金；b为单位销售量所需的变动资金；x为销售量。yabx第二节筹资数量的预测不变资金是指在一定营业规模内，不随销售量的变动而变动的资金，如为维持营业而需要的最低数额的现金、必要的固定资产占用的资金等；变动资金是指随销售量变动而变动的资金，如外购部件所占用的资金、最低数额以外现金等。在计算过程中，先用线性回归法计算出a和b的值，再根据预测的销售量x，计算出预测年度的筹资数量。a和b计算公式如下：式中，n为历史资料中的年份数。ybxan22()nxyxybnxx第三节权益资金的筹集方式第三节权益资金的筹集方式权益资金的筹集方式吸收直接投资发行股票筹资利用留存收益筹资第三节权益资金的筹集方式一、吸收直接投资现金投资•指投资者以货币资金的形式向企业进行投资。吸收现金投资是吸收直接投资中最主要的一种方式。实物投资•指投资者以厂房、建筑物、设备等固定资产，以及原材料、商品等流动资产向企业进行的投资。工业产权和非专利技术投资•指投资者以专利权、商标权和非专利技术向企业进行投资。土地使用权投资•指按有关法规和合同的规定使用土地的权利，投资者可以用它对企业进行投资。（一）吸收直接投资的形式第三节权益资金的筹集方式优点缺点（1）可以获得投资者的先进设备、先进技术等，有利于快速形成生产能力；（2）有利于增强企业信誉。因为企业吸收的直接投资属于权益资金，与债务资金相比较，能提高企业的信誉和借款能力；（3）有利于降低企业的财务风险。因为企业可以根据其经营状况的好坏，决定向直接投资者支付报酬的多少，没有固定的财务负担。（1）资金成本高。因为企业需要按照投资者出资的数额和企业实现利润的多少向投资者支付报酬，不如借款筹资的资金成本低；（2）容易分散企业控制权。一般情况下，投资者都会要求获得与投资额相适应的管理权，如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会完全控制企业。（二）吸收直接投资的优缺点（三）吸收直接投资的程序第三节权益资金的筹集方式•确定资金需要量是筹资的前提。企业在吸收投入资本之前，必须明确资金的用途，进而合理地确定所需资金的数量。确定所需投入资本的数量•企业应根据具体情况选择资金的来源，决定是向国家、法人、个人还是外商吸收直接投资。选择吸收投入资本的来源•企业在与投资者进行磋商之后，应签署投资合同或出资协议等文件。对于国有独资公司，应由国家授权的投资机构签署增资拨款决定。签署合同、协议或决定等文件•按照签署的合同、协议或决定，适时适量取得资金，对以实物资产和无形资产形式进行的投资，应进行合理估价，办理合法的产权转移手续。取得资金第三节权益资金的筹集方式二、发行股票筹资（一）股票的分类1．按股东权利和义务的不同，分为普通股和优先股普通股是指由股份公司发行的，代表股东享有平等的权利和义务，不附加特别权限，股利不固定的股票。普通股是最常见的一种股票。优先股是指由股份公司发行的，在分配股利和剩余财产时具有优先权的股票。第三节权益资金的筹集方式2．按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票记名股票是指在股票票面上载有股东姓名或名称的股票。记名股票的转让、继承需要办理过户手续。无记名股票是指不在股票票面上记载股东的姓名或名称的股票，无记名股票的转让、继承不需要办理过户手续，只要将股票交给受让人，就能实现股权的转移。第三节权益资金的筹集方式3．按票面是否标明金额，分为有面额股票和无面额股票有面额股票是指在股票票面上标有一定金额的股票。每股的票面金额都代表投资者所投入的每股的股本（股份资本）。投资者拥有股本的多少决定了其在公司中享受的权利和承担的义务的大小。无面额股票是指不标明票面金额，只在股票上标明股份数或所占公司股本总额的比例。第三节权益资金的筹集方式4．按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股国家股是指有权代表国家投资的部门或者机构以国有资产向公司投资而形成的股份。法人股是指企业法人依法使用其可支配资产向公司投资而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向公司投资而形成的股份。个人股是指公民个人以其合法财产向公司投资而形成的股份。外资股是指由外国投资者和我国港澳台地区的投资者，以购买人民币特种股票的形式向公司投资而形成的股份。第三节权益资金的筹集方式5.按发行对象和上市地点的不同，分为A股、B股、H股、N股、S股A股：代表的是人民币普通股票，由我国境内的公司发行，供境内机构、组织和个人以人民币认购和交易。B股：代表的是人民币特种股票，其在我国境内交易所上市，以人民币标明面值，以外币进行认购和交易。B股的投资人限于：国外和我国