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《财务管理》FinancialManagement讲授人：谭福成OA:7225TEL:672058课程导言讨论交流形式：分组开展分组：6人/组（特殊7人）形式：每次2个小组分别准备案例分析（以前两次上课内容为限）.备注：出题小组需将准备的材料于上课前发我邮箱（17962782@qq.com）时间：单周的第二次课第一次讨论内容试以一个案例的形式分析财务管理的环境对企业财务管理的影响。要求：1、案例内容适中；2、侧重从某一个环境对案例进行重点阐述和分析；3、时间控制在10分钟左右。2019/9/25第1章：总论——财务管理是建立在会计学和经济学基础之上的：前为数据基础，后为理论基础。重点：财务管理的含义及内容、目标难点：财务管理目标与利益冲突、财务管理的环境什么是财务管理？你是如何处理压岁钱的？--------个人理财情侣苹果的故事2月14日，某高校饭堂前，一老妇守着两筐大苹果叫卖，5毛钱一只（成本4毛），因为天寒，问者寥寥。一教授见此情形，上前与老妇商量几句，然后走到附近商店花3元钱买来节日织花用的红彩带，并与老妇一起将苹果两两一扎，接着高叫道：“情侣苹果哟！两元一对！”，经过的情侣们甚觉新鲜，用红彩带扎在一起的一对苹果看起来很有情趣，因而买者甚众，不消一会就将200个苹果卖光。扣除3元红彩带的费用，老妇还多赚了97元（原来就算能卖完也只能赚20元），对教授感激不尽。假定你现在要创业开设公司，会面临哪些问题？------------企业财务决策问题：创业开公司的资金哪来？做什么赚钱？日常如何周转？给员工发多少工资与奖金、缴多少税？“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”——达摩达兰（纽约大学商学院的金融学教授）第一章总论财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境公司财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的内容。企业财务活动－企业筹资引起的财务活动－企业投资引起的财务活动－企业经营引起的财务活动－企业分配引起的财务活动1.财务管理的内容“活熊取胆”IPO惹争议归真堂拟在创业板上市在今年2月1日证监会公布的IPO申报企业中，福建归真堂赫然在列，拟在创业板上市，其保荐机构为万联证券。据悉，福建归真堂药业股份有限公司成立于2000年，注册资本为人民币6000万元，公司主营业务为熊胆系列产品的研发、生产和销售，目前已发展成为国内规模最大的熊胆系列产品研发生产企业之一。据归真堂介绍，公司目前养殖场有黑熊400头，为中国南方最大的黑熊养殖基地。该公司表示，计划用上市募集的资金建设总规划面积为3000亩的养殖基地，把黑熊养殖规模扩大到1200头。企业称“活熊取胆=义务献血”“活熊取胆”的企业谋求上市，这消息迅速刺激了微博网友的神经，多数人都一面倒地表示“太残忍”。对此，归真堂坚决否认。在其官方网站记者发现了一则声明，称其生产基地采用全国最先进的黑熊胆囊“无管引流”技术，“在熊无痛苦的前提下，5至8秒引流出胆汁，相当于人类义务献血”。归真堂官方网站公开信息强调，人工引流熊胆汁“实际是一种资源再生利用”：“黑熊每天分泌的胆汁如人的新陈代谢一样，大概有1500至2000ml，如果没有对它进行引流，将会分泌排泄；在分泌高峰期所得胆汁还不到总分泌量的1/10，对它并无任何伤害。”“活熊取胆”遭网友抵制“折磨一个生命慢慢死去，是人最残忍的一面。”满座网CEO冯晓海的观点获得了很多网友的共识。很多人认为，这是对黑熊的无情残害，归真堂一旦在交易所上市，规模就会变得更大，会伤害到更多的黑熊。“在内脏上刺一个伤口，每天都用导管戳开两次，这个过程很迅速、无痛苦，不影响健康。你相信吗？”很多网友认为，应该坚决抵制归真堂一类的企业登陆资本市场有人甚至在微博上张贴了一张黑熊流泪的漫画，并以黑熊的口吻质问：“归真堂你没胆吗？为什么要用我的胆上市”——(北京晚报)请谈谈你对该事件的看法？企业国家债权人与债务人投资者与被投资者企业职工企业财务关系内部各单位财务管理的特点是一项综合性管理工作财务管理与企业各方面具有广泛联系财务管理能迅速反映企业生产经营状况结论：财务管理概念是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。情侣苹果的故事2月14日，某高校饭堂前，一老妇守着两筐大苹果叫卖，5毛钱一只（成本4毛），因为天寒，问者寥寥。一教授见此情形，上前与老妇商量几句，然后走到附近商店花3元钱买来节日织花用的红彩带，并与老妇一起将苹果两两一扎，接着高叫道：“情侣苹果哟！两元一对！”，经过的情侣们甚觉新鲜，用红彩带扎在一起的一对苹果看起来很有情趣，因而买者甚众，不消一会就将200个苹果卖光。扣除3元红彩带的费用，老妇还多赚了97元（原来就算能卖完也只能赚20元），对教授感激不尽。第一章总论财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理(自主学习)财务管理的环境以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。以利润最大化为目标财务报表之间的钩稽关系有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润；如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款；在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的。思考主要缺点：没有考虑资金的时间价值没能有效地考虑风险问题没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。以股东财富最大化为目标观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。●股东财富表现：上市公司股东财富＝股票数量×股票价格企业的投资工具模型优点（1）考虑了资金时间价值和风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。（2）一定程度上能避免企业短期行为。（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。缺点（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用。（2）股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况。（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。企业价值最大化（MaximizationofFirmValue）----现代企业财务管理最优目标现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应考虑各利益相关者（如股东、债权人、职工、顾客、供应商、社区等）的要求。各利益相关者目标均可折中为:企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。（企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资本成本进行折现的现值。）企业价值最大化★优点：①可以保障各类利益相关者对企业资产索偿权的要求。②考虑风险和货币时间价值因素，克服企业的短期行为。③企业价值最大化体现了“现金至上”的观点。企业价值最大化缺点：未来现金流量难以准确计量应用：从一定意义上讲，企业价值最大化就是现金流量最大化。以此为财务管理目标，要求理财人员在财务决策时应以现金流量及其持续增加作为决断标准。西方企业近年来关注价值管理，以价值为基础编制预算。雷曼兄弟破产对企业财务管理目标选择的启示2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行—雷曼兄弟（LehmanBrothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有：（1）美国是一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系，因此，以股东财富最大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持（2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时，由于股东财富最大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最终也无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。股东财富最大化对于雷曼兄弟公司来说，颇有成也萧何，败也萧何的意味。雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化1．股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险控制是雷曼兄弟破产的直接原因；2．股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经营重心是雷曼兄弟破产的推进剂；3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因；4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：W表示经营者的职位P表示经营者的社会地位A表示经营者自我实现的程度J表示经营者的显性收入。B表示经营者的隐性收入C表示经营者以渎职方式取得的收入可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之一：股东与管理层解决机制：冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率吴英案-----浙江东阳亿万富姐吴英是原浙江本色控股集团有限公司法人代表，因涉嫌非法吸收公众存款罪，2007年3月16日被逮捕，2009年12月18日，金华市中级人民法院依法作出一审判决，以集资诈骗罪判处被告人吴英死刑，剥夺政治权利终身，并处没收其个人全部财产。2010年1月，吴英不服一审判决，提起上诉。2011年4月7日浙江省高级人民法院开始二审吴英案，吴英所借资金究竟系用于正常经营活动，还是个人挥霍