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1101第9章商业银行的证券投资管理1102前言在现代商业银行的总资产中，证券投资占据重要的地位。从20世纪80年代初一直到90年代，美国受联邦存款保险公司承保的银行，其资产有20%左右分布在各种证券上。证券投资为银行提供灵活流动性的同时，在分散资产组合风险，合理避税等方面起到积极作用。1103商业银行证券投资的含义商业银行证券投资是指为了获取一定收益而承担一定风险，对有一定期限规定的有价证券的买卖行为。它是商业银行一项重要的、盈利性资产业务。商业银行投资作为购买有价证券的经济行为，同贷款一样也是一种授信行为，即银行将资金投放给证券发行人，证券发行人再付给银行债权凭证的同时获得资金并投资于生产流通领域或其他事业，银行则通过资金运用获得收益。1104银行资产组合的优先权银行在运用资金形成资产时，有一定的优先顺序，这就是银行资产组合的优先权问题。包括：第一，银行存款一部分要用作法定准备金；第二，确保其流动性需求的满足；第三，要满足其市场区域内的贷款要求；第四，银行满足了上述三项要求后，就可将剩余资金投资于证券组合。1105商业银行证券投资与贷款业务的关系银行证券投资是对贷款的必要补充银行剩余的资金才被用于证券投资经济周期对贷款和投资的影响不同1）贷款程序复杂，进程较慢；证券投资则灵活得多，银行可以较快的进行证券投资，并迅速退出。2）对于贷款来说，银行可通过价格（利率）手段影响客户，但在证券投资中却必须接受市场价格。20世纪80年代中后期，银行开始更加重视从投资高收益的证券中获利，贷款的重要性有所下降，但这一现象持续时间不长。1106银行证券投资是对贷款的必要补充商业银行最主要的功能是提供贷款，支持当地的商业投资和消费增长。但并非银行的所有资金都能用于贷款。这是因为：大多数贷款的流动性低，如果银行急需现金，贷款不易在到期前收回或售出；贷款是银行最大的风险资产之一，在各种形式的银行信用中贷款的违约率最高；对于中小银行，大部分贷款主要用在当地，风险集中度高。11079.1.2商业银行进行证券投资的主要目的（功能）商业银行进行证券投资，最初的目的是增加收益。但提供收益并不是商业银行进行证券投资的唯一目的，甚至对一些银行来说已经不是主要的目的。商业银行证券投资的目的主要有：获取收益管理风险增强流动性管理风险资本合理避税1108获取收益银行从事证券投资，使闲置资金得到了充分利用，增加了收益。证券投资收入有两种：利息收入和资本收入。利息收入是指银行购买一定量的有价证券后，依证券发行时确定的利率从发行者那里取得的利息。资本收入则是指银行购入证券后，在出售时或偿还时收到的本金高于购进价格的余额。目前，获取收益是我国银行管理证券投资组合的主要目的。1109管理风险证券投资组合是银行重要的利率风险管理工具。这是因为：大部分证券的流动性较高，比贷款更容易转移；证券投资的选择面广，它不像贷款那样受地域限制，银行可以购买全国甚至全世界的证券。管理风险是美国等西方发达国家银行管理证券投资组合的首要目的。11010增强流动性保持一定比例的高流动性资产是银行保证其资产业务安全性的重要前提。商业银行的库存现金、在中央银行的存款、存放同业存款以及托收未达款构成了商业银行的第一准备金。但这些资产不能占比重过大。在现金作为第一储备使用后，银行仍然需要有二级储备作为补充。所谓二级储备，就是银行的短期证券投资.11011银行的流动性准备法证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用顺序上应优先考虑流动性需要。可将银行资产划分为四级准备一级准备库存现金中央银行存款存放同业款项二级准备国库券其他短期证券三级准备票据贴现各类贷款四级准备中长期期证券银行资产安排顺序（流动性为中心）11012管理风险资本银行贷款的风险权种较高（100%），但银行持有的证券的风险权重一般较低，比如，国库券的风险权重为0。因此，将多余的资金投资证券，可以提高资本充足率。11013合理避税我国税法规定购买国债的利息收入不缴纳所得税。银行直接向国家（一级市场）认购的国债利息收入，可用于抵补以前年度的亏损，抵补以前年度亏损有结余的部分也免征企业所得税。11014商业银行投资证券的目的是多样化的，那么，银行投资证券的这些目的，是否是同等重要的呢？有没有侧重？答案是，商业银行投资证券的目的有先后顺序。而且，不同的银行甚至同一银行在不同的时期进行证券投资的目的也不相同。110159.1.3商业银行证券投资的种类银行进行证券投资的种类大致可以分为三类：货币市场工具，在一年内到期，收益低、风险低、易变现。如短期国库券、到期日在一年以内的中长期政府债券、公司债券、央行票据、回购协议、银行承兑票据、商业票据等；资本市场工具，到期日超过一年，预期收益较高、风险大、不易变现。如中长期政府债券、公司债券、股票等。金融创新品种：如金融衍生工具、资产证券化债券、抵押支持债券等。11016美国等西方国家银行投资证券的种类政府债券公司债券股票（只限于德国、奥地利和瑞士）商业票据银行承兑票据回购协议央行票据创新的金融工具11017商业银行证券投资的主要种类1.政府债券政府债券有三种类型：中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券。1)中央政府债券。中央政府债券（又称国家债券）是指由中央政府的财政部发行的借款凭证。按其发行对象可以分为公开销售债券和指定销售债券。公开销售债券向社会公众销售，可以自由交易；指定销售债券向指定机构销售，不能自由交易和转移。商业银行投资的政府债券一般是公开销售债券。11018国家债券与其它证券相比具有以下几个特点：(1)安全性高(2)流动性强(3)抵押代用率高国家债券按期限长短可分为短期和中长期国家债券。短期国家债券通常称为国库券；国库券是期限为1年以内的、所筹资金主要用于弥补中央财政预算暂时性的收支不平衡。中长期国家债券通常称为公债券。中长期国家债券是政府发行的中长期债务凭证，2—10年为中期国家债券，10年以上为长期国家债券，所筹资金用于平衡中央财政预算长期缺口（即赤字）。110192)政府机构债券政府机构债券是指除中央财政部门以外其它政府机构所发行的债券，如中央银行发行的融资债券、国家政策性银行发行的债券等。政府机构债券特点与中央政府债券十分相似，违约风险很小。故在二级市场上的交易亦十分活跃。政府机构债券通常以中长期债券为主，流动性不如国库券，但它的收益率比较高。它虽然不是政府的直接债务，但通常也受到政府担保，因此债券信誉比较高，风险比较低。政府机构债券通常要交纳中央所得税，不用缴纳地方政府所得税，税后收益率比较高。110203)地方政府债券地方政府债券是中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证。地方政府债券（市政债券）有两种基本类型，即普通债券和收益债券。普通债券一般用于提供基本的政府服务，如教育等，由地方政府的税收作担保，债券本息全部从税收收入中支付，因此安全性高。收益债券用于政府所属企业或公益事业单位的特定功用事业项目，安全性不如普通债券。地方政府债券的发行和流通市场不如国家债券活跃。110212.公司债券公司债券是公司为筹措资金而发行的债务凭证，发行债券的公司向债券持有者作出承诺，在指定的时间按票面金额还本付息。公司债券可分为两类：一类是抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债权人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人；另一类是信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这类债券，因为大公司实力雄厚，信用度高，容易被投资者所接受；而那些中小型公司由于不具备大公司的优势，只能发行抵押债券。11022商业银行对公司债券的投资一般比较有限，其主要原因是：（1）公司债券的收益一般要缴纳中央和地方所得税，税后收益比其它债券低；（2）公司做为私人企业，其破产倒闭的可能性比政府和地方机构大，因此公司债券的风险很大；（3）由于公司债券的税后收益率比较低，风险又比较高，所以公司债券在二级市场上的流动性不如政府债券。110233.股票股票是股份公司发给股东证明其投资并凭以领取股息的凭证，是金融市场上的长期投资工具。股票的投资者即为股份公司的股东，股东在法律上有参加企业管理的权利，有权分享公司的利益，同时也要分担公司的责任和风险，但是无权向公司要求退回投资的股金。由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数西方国家在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票。但是，随着政府管制的放松及商业银行业务综合化的发展，股票作为商业银行的投资对象已为许多国家允许。110244.商业票据商业票据是在商品交易基础上产生的，用来证明交易双方债权债务关系的书面凭证。商业票据分为商业汇票和商业本票两种形式。商业汇票是由债权人签发的要求债务人按约定的期限向指定的收款人或持票人支付一定金额的无条件支付命令书，往往由商品交易的卖方签发。由于商业汇票是由债权人签发的，故必须经过承兑才具有法律效力。所谓承兑，是指在票据到期前，付款人承诺在票据到期日支付票据金额的行为。商业本票指债务人向债权人签发的，承诺在约定的期限内支付一定款项的债务凭证。商业本票是由债务人本人签发，因此无需承兑。11025我国商业银行的证券投资业务我国金融市场尚处于初级阶段，证券种类发展不完善。目前我国商业银行证券投资可供选择的品种有国库券、重点建设债券、财政债券和国家建设债券、基本建设债券、特种国债、保值公债和金融债券、国家重点企业债券和地方企业债券、股票等。在上述可供银行投资选择的证券中，商业银行的投资主要集中在国家债券上。随着国际金融业务综合化发展趋势以及我国金融业的发展，我国商业银行业也已悄然开展证券投资业务。11026我国商业银行证券投资可供选择的品种国库券重点建设债券、财政债券国家建设债券基本建设债券特种国债保值公债金融债券国家重点企业债券地方企业债券11027小资料：央行票据央行票据即中央银行票据,是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证,其实质是中央银行债券期限短最短的3个月、6个月。最长1年发行目的中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具,目的是减少商业银行可贷资金量发行方式中央银行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标的方式11028中国人民银行央票发行公告为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2010年11月11日（周四）中国人民银行将发行2010年第九十八期、第九十九期中央银行票据。第九十八期中央银行票据期限3个月(91天)，发行量150亿元，缴款日为2010年11月12日，起息日为2010年11月12日，到期日为2011年2月11日。本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值100元兑付，到期日遇节假日顺延。第九十九期中央银行票据期限3年，为固定利率附息债券，按年付息，发行量100亿元，缴款日为2010年11月12日，起息日为2010年11月12日，付息日为每年11月12日，到期日为2013年11月12日，到期还本并支付最后一年利息，如遇节假日顺延。本期中央银行票据向全部公开市场业务一级交易商进行利率招标。中国人民银行公开市场业务操作室二○一○年十一月十日11029•国内银行次级抵押贷款债券投资情况中国银行截至2007年6月末，投资美国次级住房贷款抵押债券89.65亿美元，占集团证券投资总额的3.51%。投资于美国次级住房贷款抵押债券相关的债务抵押债券6.82亿美元，占该行证券投资总额的0.27%。危机发生后中行在一年之内减持了一半的次级债。中行次级债损失率约13%中国工商银行：截止到2007年6月底，工行持有次级债12.29亿美元，损失4亿美元，损失率为32.5%。工行现拥有外汇债券总额284亿美元。工行在2007年下半年几乎没有减持持有的次级