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经济结构调整中持续关注“成长性”行业——2013下半年机械设备行业投资策略研究员：侯卜魁执业证书编号：S0910512040001Email：houbokui@casstock.com研究支持：于昊电话：021-62443206Email：yuhao@casstock.com时间：2013年6月25日1•实体经济低位运行，投资增速放缓是传统机械行业景气度不足的主要原因。新一届政府对于短期经济增速下滑“容忍度”较高，更加注重结构性调整。经济转型阶段，新兴产业始终调整经济增长结构的关键。“培育”新的“增长点”需要政策倾斜。投资增速放缓意味着传统机械行业产能扩张的放缓，是政策面倾斜的结果。“调结构”是“此消彼长”的过程，当前的“高成长性行业”或成为未来的支柱行业，这是国民经济发展的大方向。•根据我们对2013年宏观经济的判断，我们认为2013全年固定资产投资增速或稍低于2012年水平，累计同比增速或在19%至20%左右。因此根据历史经验判断，我们预计2013年机械工业固定资产投资增速或在18%-19%左右，较2012年继续收窄，而在制造业投资增速中的占比或将下滑到23%-25%左右。由于固定资产投资增速与机械行业整体景气度高度相关，因此我们判断2013全年来看传统通用机械、传统专用机械类或难有系统性投资机会。•在当前宏观经济条件下，我们建议关注政策导向性较强的、存在一定潜力的部分高成长性细分机械设备行业。我们认为“高成长性”的先进机械设备行业与传统机械行业将存在“此消彼长”的关系。在细分机械设备行业的选择上，我们更加倾向于政策导向性较强的、受“调结构”需求带动明显、市场空间较大的、产业竞争格局较明朗的、固定资产投资增速或能持续上扬的部分机械设备制造产业。核心观点2•下半年我们较为看好部分能源设备的市场前景。在多种替代能源中，我们最为看好天然气（包括常规与非常规天然气）在我国的应用前景，尤其是以页岩气为代表的非常规天然气勘探开采设备以及当前液化天然气（LNG）相关应用设备。下半年天然气价改革或将落实，这将增厚国内燃气相关企业的盈利能力，同时也将缓解当前LNG进口价格倒挂的压力，从根本上刺激产业扩张发展。•在环保设备中下半年我们较为看好固废处理领域中的垃圾发电相关设备，以及脱硫改造中相应的需求的设备。就垃圾焚烧设备实际市场规模而言，我们预计“十二五”期间垃圾焚烧设备的市场容量约在614亿—921亿左右。就脱硝设备领域而言，我们认为未来三年内火电脱硝设备产业市场容量较大，总计需新建改造火电脱硝设备5.29亿千瓦，且市场容量约为685.9亿元，保守估计未来三年行业复合增长率在40%左右远远高于火电行业增速。核心观点32013上半年机械行业整体运行回顾4上半年市场表现略微强于大盘，强周期传统细分行业业绩堪忧•2013上半年机械设备行业略微强于市场整体表现。•就全行业涨跌排名来看，机械设备处于整体市场中游。•2013上半年机械细分行业中如工程机械、重型机械、机床等强周期板块市场表现较差，而环保设备领域“一枝独秀”半年整体涨幅超过80%。•从机械设备类上市公司的业绩来看，今年一季度有近10%的上市公司营收同比下滑超过30%，近33%的上市公司营收下滑区间在0%-30%；有近29%的上市公司利润同比下滑超30%，近20%的上市公司利润同比减少0%-30%；行业整体业绩不容乐观。•当期机械设备行业中披露中报业绩预告的161家上市公司中，业绩预亏（包括首亏、续亏）为21家，业绩预减为24家，业绩略减为11家，业绩略增为78家，业绩扭亏为10家。52013上半年机械设备行业市场表现强于市场整体62013上半年SW一级行业涨跌排名-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%采掘有色金属黑色金属房地产建筑建材金融服务交通运输商业贸易纺织服装食品饮料农林牧渔餐饮旅游机械设备化工交运设备轻工制造家用电器公用事业综合信息设备医药生物电子信息服务72013上半年机械细分行业涨跌排名8机械设备行业一季度月营收情况9机械设备行业一季度净利润情况10机械设备行业2013上半年预告业绩变动情况112013上半年机械设备细分行业业绩预披露情况细分机械设备行业重型机械工程机械冶金矿采化工设备纺织服装设备制冷空调设备印刷包装机械仪器仪表环保设备楼宇设备其它专用机械业绩预告整体情况负性负面正面负面中性中性正面正面正面正面细分机械设备行业磨具磨料机床工具机械基础件其它通用机械电源设备电气自控设备电机输变电设备其他电力设备金属制品业绩预告整体情况中性负面负面中性中性正面正面正面中性中性•从中报预披露的情况来看，当前披露的161家上市公司中业绩偏向“正面”的有冶金矿采化工、仪器仪表、环保设备、楼宇设备、部分专用机械、电气自控设备、电机及输变电设备等细分行业。•预披露中业绩偏向“负面”的细分行业主要有工程机械、重型机械、纺织服装设备、机床工具及机械基础件等。12机械设备行业当前整体估值情况01020304050602012-9-32012-10-32012-11-32012-12-32013-1-32013-2-32013-3-32013-4-32013-5-32013-6-3SW机械设备SW电源设备SW输变电设备SW仪器仪表ⅢSW环保设备SW冶金矿采化工设备•当前机械设备行业中部分细分行业估值水平远远高于机械设备整体水平，如受政策推动的环保设备类，以及在SW分类中涉及众多高端检测设备及环保监测设备的仪器仪表类。132013上半年投资增速下滑•实体经济低位运行，投资增速放缓始终是传统机械行业景气度不足的主要原因。•新一届政府对于短期经济增速下滑“容忍度”较高，更加注重结构性调整。•经济转型阶段，新兴产业始终调整经济增长结构的关键。“培育”新的“增长点”需要政策倾斜。•投资增速放缓意味着传统机械行业产能扩张的放缓，便是政策面倾斜的结果。•“调结构”是“此消彼长”的过程，当前的“高成长性行业”势必成为未来的支柱行业，这是国民经济发展的大方向。14实体经济下滑，投资增速放缓始终是机械行业景气度不足的主要原因15房地产开发投资的下行同样间接影响传统机械行业景气度16近年来制造业投资增速“阶梯式”下滑明显，传统机械行业进入去产能阶段17基础建设投资为经济“托底”增速维持相对高位18机械工业投资出金属制品及电气机械类呈现趋势性下滑19机械固定资产投资占制造业固定资产投资比重正在缩小24.50%25.00%25.50%26.00%26.50%27.00%27.50%28.00%28.50%29.00%2012-022012-032012-042012-052012-062012-072012-082012-092012-10机械固定资产投资占制造业固定资产投资比重202013下半年行业环境整体展望与投资逻辑——经济结构调整中持续关注“成长性”行业212013下半年机械设备总体固定资产投资难有较大改善•固定资产投资主要分为三大部分，其一为基础建设投资，一般而言约占到固定资产投资总额的20%，其二为制造业固定资产投资，一般而言约占到固定资产投资总额的30%，其三为房地产投资，一般约占到固定资产投资总额的25%。•首先，由于政策驱动及国内产业结构调整的大方向不变，短期内稳定实体经济或依旧需要依靠基建类投资，因此我们认为2013年基建投资保持相应增长确定性较大。•其二，由于明年外部环境尚未明朗，我国出口情况或难回升，而制造业投资增速主要依靠受出口拉动，且短期内国内制造业内去杠杆去产能压力依旧，因此我们判断2013年制造业投资增速难有改善的确定性较大。•其三，房地产投资增速主要受限于房地产调控政策，就目前而言尚无未来宽松预期，房地产投资增速难言是否存在短期内的增长，从而存在较大的不确定性。222013下半年机械设备行业总体“景气度”依旧不足•根据我们对2013年宏观经济的判断，我们认为2013全年固定资产投资增速或稍低于2012年水平，累计同比增速或在19%至20%左右。因此根据历史经验判断，我们预计2013年机械工业固定资产投资增速或在18%-19%左右，较2012年继续收窄，而在制造业投资增速中的占比或将下滑到23%-25%左右。•由于固定资产投资增速与机械行业整体景气度高度相关，因此我们判断2013全年来看传统通用机械、传统专用机械类或难有系统性投资机会。232013年机械行业投资策略的选择——持续关注高“成长性”细分行业•根据我们对2013年宏观经济的判断，整体经济运行相对于2012年改善不大，在“调结构”的漫长过程中强周期传统机械设备板块或难有整体性机会。•因此在这种先决条件下，我们建议关注政策导向性较强的、仍然存在一定潜力的、以及部分高成长性细分机械设备行业。我们认为“高成长性”的先进机械设备行业与传统机械行业将“此消彼长”的关系。•在细分机械设备行业的选择上，我们更加倾向于政策导向性较强的、受“调结构”需求带动明显、市场空间较大的、产业竞争格局较明朗的、固定资产投资增速或能持续上扬的部分机械设备制造产业。242013年机械行业投资策略的选择•这里需要指出，当前部分高成长性机械设备细分行业存在估值较高的问题，应等待适时回调后相应择机。•在考虑投资方向、及相机抉择的策略上我们应当遵循一定的原则。在具体“标的”选择上我们认为在选择新兴战略产业市场参与者时至少应当考虑以下四个方面：•其一，市场先入者，有限具备各种资质的企业；•其二，具有一定技术储备，或能通过各种渠道获得技术领先的企业；•其三，自有资金充足，并不一味依靠财政补贴取得运营资本并能取得正收益的企业；•其四，产业布局合理具有前瞻性的企业；252013年机械行业投资策略主线美丽中国城镇化三大主线结构调整带来的主要需求环保节能民生能源基建涉及概念水治理空气治理市政项目公路轨交水电火电新能源固废处理涉及细分机械设备行业水净化设备监测设备垃圾发电设备LNG相关装备脱硫脱硝设备油气特种勘探设备公路养护、市政专用设备环保设备能源设备先进制造设备调结构先进制造业高端装备智能制造航天军工工业机器人快速成型技术三大机械设备领域26能源设备—下半年看好页岩气为代表的油气勘探设备及LNG设备27能源设备—下半年看好页岩气勘探设备及LNG设备•在多种替代能源中，我们较为看好天然气（包括常规与非常规天然气）在我国的应用前景，尤其是以页岩气为代表的非常规天然气勘探开采设备以及当前液化天然气（LNG）相关应用设备。下半年天然气价改革或将落实，这将增厚国内燃气相关企业的盈利能力，同时也将缓解当前LNG进口价格倒挂的压力，从根本上刺激产业扩张发展。•下半年的页岩气第三轮探矿权招标有望开启，同时页岩气勘探细则或将在下半年出台，根据6月召开的非常规油气大会传出的消息，财政有望补贴页岩气招标中标企业，政府鼓励企业引进海外高新技术开发页岩气，细则规划想较之前规划更具操作意义，介时将成为产业发展的最强催化剂。•随着我国不断推动常规和非常规天然气能源勘探、开采、利用，LNG相关应用概念在我国本土化普及实为大势所趋。根据6月产业大会信息，LNG供应量不断提升将刺激相关消费，未来两年或将是LNG相关应用的发展高速阶段。28我国页岩气储量较大——可为常规天然气的重要补充•我国页岩气储量较大，根据中国石油经济技术研究院发布的《2012年国外石油科技发展报告》显示，最新公布的全球页岩气资源最新评估结果表明，全球总的页岩气技术可采资源量为187万亿立方米，其中中国约占总量的20%，为360825亿立方米，排名世界第一。•页岩气储量较大，但同时我国常规天然气的储量却相对较少，这就使得页岩气能够成为满足当前不断增长的天然气需求的一种补充能源。我国潜在页岩气分布情况西多东少北多南少资料来源：中国石油大学，航天证券研发部评估组织或单位估计储量（万亿立方米）评估时间备注（评估范围）中国地质大学（北京）262008重点盆地和地区中国石油研究院廊坊分院11.42009重点盆地中国石油勘探开发研究院252009主要盆地美国能源署（EIA）36.12