XXXX1125-平安证券-互联网金融行业：群雄逐鹿变者胜出

证券研究报告行业报告2013年11月25日请务必阅读正文之后的免责条款。行业深度报告互联网金融行业深度报告群雄逐鹿变者胜出互联网渗透率的提升引发的各行业之间的融合、多方需求的共同作用，以及信息技术进步等原因造就了互联网金融的产生。互联网金融的理想状态是实现便捷的交易、较少的信息不对称、较低的交易成本和较高的资源配置效率。互联网企业和传统金融企业在信息处理效率、运营成本、信用品牌、金融专业能力、风险控制能力等方面各有优劣势。不论是互联网企业还是传统金融企业，或是参与互联网金融的电商、软硬件提供商、平台运营商、OTO服务供应商，只有顺应模式改变及时变革，才能在互联网金融的大潮中屹立不倒，分享红利。近年来电商渠道蓬勃发展，传统零售分流严重。龙头电商已经走出可持续的成功盈利模式，解决信息不对称，重构产业链，效率优势明显，线上线下之争日渐明朗。我们认为O2O模式对传统零售业机会有限，未来融入电商供应链是发展方向。在这一过程中，第三方支付应运而生，成为集物流、信息流、资金流的大数据整合者。银行和第三方支付机构角逐大数据领域，并在理财业务、在线信用贷款业务、结算业务等领域展开竞争。基于第三方支付的金融业务对银行在存款、贷款和结算业务量上不构成明显威胁，但将加速利率市场化进程，尤其是在现阶段加速存款利率市场化的进程。形式多样的互联网金融模式正在演绎。不论是P2P贷款、众筹、直销银行、社区银行，还是网络保险渠道、网络券商等模式，都是基于互联网技术和大数据的创新，或者传统金融为提升效率应对竞争的进步。在这些形式多样的模式中，个人消费群体成为提供服务和争夺的对象，互联网金融在繁多零售数据的集成和处理上将优势发挥到极致。基于传统金融企业在零售领域和互联网金融服务群体的部分错位竞争、对金融专业化的更好掌握、以及金融互联网化的加速开展，我们不认为传统金融企业的主导地位将被撼动，但失去部分市场份额、收窄目前的利润率水平将成为必然。在互联网金融发展的过程中，互联网企业对金融的涉足带来了部分传媒企业的投资机会；支付业务尤其是移动支付的蓬勃兴起，带来了硬件提供商、平台运营商、OTO服务供应商的投资机会；众多企业都需要进行软件应用和机具更新，带来IT行业的投资机会。在互联网金融群雄逐鹿的时代，有望实现变革、分享红利的企业都将有可能成为具备价值的投资标的。我们重点推荐东方财富、上海钢联、天喻信息、同方国芯、石基信息、金证股份和聚龙股份。证券分析师励雅敏投资咨询资格编号:[e-mail]卢山投资咨询资格编号[e-mail]耿邦昊投资咨询资格编号[e-mail]王宇轩投资咨询资格编号[e-mail]徐问投资咨询资格编号[e-mail]肖乐乐投资咨询资格编号[e-mail]缴文超投资咨询资格编号[e-mail]郝蕾投资咨询资格编号[e-mail]符健投资咨询资格编号[e-mail]研究助理刘欣琦一般证券从业资格编号[e-mail]请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。互联网金融·行业深度报告请务必阅读正文之后的免责条款。2/112股票名称股票代码股票价格2013-11-22EPS（元/股）PE（倍）评级2012A2013E2014E2015E2012A2013E2014E2015E天喻信息30020535.30.280.641.031.52126.155.234.323.2推荐同方国芯00204948.50.580.941.361.6583.051.635.729.4推荐东方财富30005919.00.110.030.130.35172.3631.7145.854.1推荐上海钢联30022631.60.440.30.450.6171.8105.370.251.8推荐石基信息00215346.70.951.161.391.649.140.233.629.2推荐金证股份60044614.70.270.370.50.6854.339.629.321.6推荐恒生电子60057020.70.320.450.580.7264.746.035.728.8推荐聚龙股份30020236.40.850.741.081.5242.949.233.724.0强烈推荐新北洋00237610.60.680.440.560.7415.524.018.814.3推荐广电运通00215214.70.930.91.091.2815.816.313.411.4推荐互联网金融·行业深度报告请务必阅读正文之后的免责条款。3/112正文目录第一章互联网金融产生的背景和发展路径......................................................................18一、什么是互联网金融？.................................................................................................181.1金融的本质.......................................................................................................181.2互联网金融的理想状态.....................................................................................19二、互联网金融产生和发展的原因..................................................................................192.1互联网的渗透引发行业融合..............................................................................192.2多方需求的共同作用........................................................................................202.3技术进步提升配置效率.....................................................................................22三、互联网和金融机构的比较优势..................................................................................233.1互联网行业的优势............................................................................................233.2互联网行业的劣势............................................................................................253.3传统金融机构的优势........................................................................................263.4传统金融机构的劣势........................................................................................27四、互联网金融可能的发展路径......................................................................................274.1颠覆之路漫漫而修远........................................................................................284.2第一阶段：虚拟渠道扩张.................................................................................294.2第二阶段：数据推动融合.................................................................................294.3第三阶段：平台胜者为王.................................................................................30第二章业务类型决定互联网企业涉足金融的方式...........................................................31一、互联网行业对金融业务的渗透..................................................................................311.1互联网企业的分类............................................................................................311.2企业类型决定涉足金融的方式..........................................................................32二、推荐标的...................................................................................................................352.1东方财富—垂直类互联网金融服务平台龙头....................................................352.2上海钢联：垂直领域互联网公司涉足互联网金融服务的优质模板...................36第三章电商改变商业竞争格局，孕育第三方支付诞生...................................................39一、互联网进军传统零售，行业格局巨变.......................................................................391.1引言——科技进步培育了第三方支付，电子商务的蓬勃发展是第三方支付兴起的推动力.................